Главная мысль эссе: призывы Anthropic, OpenAI и SpaceX замедлить разработку AI, это не забота о человечестве, а следствие того, что рынок не готов покупать их продукт по текущим ценам. Китайские модели стоят в сто раз дешевле, и разрыв в качестве быстро сокращается. Но для крипто-инвесторов это неважно, потому что оба сценария ведут к печатанию денег.
Ключевые тезисы:
За AI-лабораториями стоит больше $1 трлн долга инвестиционного уровня и сотни миллиардов более рискованных займов. Сами лаборатории не генерируют прибыли и зависят от забалансовой поддержки прибыльных компаний вроде Nvidia, Google и Microsoft. Если лаборатории замедлят закупки вычислений, долги никуда не денутся, а вот способность их обслуживать упадет.
Конечные держатели этого долга, это американские страховые компании, а точнее их миллионы клиентов. Хейс разбирает схему: крупные PE-фонды вроде Apollo, KKR и Brookfield скупили страховые компании, назначили себя управляющими активами и набили портфели страховщиков долгом AI дата-центров и частным кредитом. Капитальный буфер обеспечивается аффилированными перестраховщиками, зарегистрированными в штатах вроде Вермонта, где отчетность можно засекретить. По оценке аналитика Ника Немета, объем таких "нарисованных" перестраховочных активов составляет $1,54 трлн.
Триггер кризиса: если AI-лаборатории не потребят вычисления в прежних объемах, рейтинговые агентства понизят рейтинги долга дата-центров. Это заставит страховщиков увеличить капитальный буфер, но реальных денег у аффилированных перестраховщиков нет. Дальше становится видна несостоятельность.
Хейс проводит прямую аналогию с Terra Luna: схема та же, только вместо шиткоин-стейблкоина внутри находится долг AI дата-центров, а вместо Do Kwon, нью-йоркские PE-боссы.
У Трампа, по мнению Хейса, два пути: стать покупателем вычислений последней инстанции ради "национальной безопасности" или печатать деньги для спасения страховой отрасли. Оба варианта означают рост денежной массы и, следовательно, рост BTC и крипты. Бессент и Уорш, по мнению Хейса, не допустят публичного кредитного события, потому что помнят урок 2008 года: тогда Обама обещал наказать банкиров, но одобрил bailout. В 2028-м AOC будет не столь сговорчива, поэтому администрация предпочтет заливать проблему деньгами заранее.
Вывод: турбулентность крипторынка после мини-ралли конца августа скоро закончится. Количество долларов в системе продолжит расти, а BTC и отдельные альткоины вырастут в цене. Как основатель крипто-AI проекта Flop Network, Хейс добавляет, что для него эта ситуация идеальна: стоимость вычислений упадет из-за перепроизводства, а приток напечатанных долларов погонит инвесторов в крипту.