Действия Минфина США во главе со Скоттом Бессентом начинают напоминать политику Джанет Йеллен конца 2023 года, когда увеличение выпуска краткосрочных гособлигаций помогло высвободить около $2,4 трлн ликвидности. Именно этот фактор тогда поддержал рост Nasdaq и Bitcoin.
Сейчас Бессент пытается сдержать рост доходности долгосрочных Treasuries через увеличение объема обратного выкупа облигаций. 19 августа Минфин объявил о дополнительных выкупах примерно на $20 млрд, после чего доходность 10-летних бумаг ненадолго снизилась, а Bitcoin заметно вырос. Но этого объема недостаточно и рынок может вынудить Минфин расширить поддержку.
Три варианта развития событий:
- Минфин и Белый дом сокращают расходы – маловероятно перед выборами;
- Бессент объявляет о неограниченном выкупе облигаций при доходности выше 5% (по образцу Банка Японии) – лучший сценарий для Bitcoin;
- Наиболее вероятный вариант – постепенное наращивание выкупа плюс использование других резервов, включая счёт Минфина в ФРС (TGA, около $1 трлн).
Прямое снижение ставки или новый раунд количественного смягчения маловероятны, пока не лопнет пузырь на рынке AI-инфраструктуры.
Позиция Maelstrom: компания держит максимальный риск в портфеле – ставки на Bitcoin, Ether, Ethena и Ether.fi.