Трейдеры опционов формируют медвежьи позиции вокруг флагманской акции Strategy (ранее MicroStrategy), известной как предпочтительная акция STRC, после того как ценность этой бумаги упала до рекордного минимума, что добавляет новый уровень давления на один из основных инструментов финансирования Майкла Сейлора для покупки биткоина.
Перманентная серия A с переменной ставкой от Strategy Stretch Preferred Stock, обозначаемая тикером STRC, закрылась в среду на уровне 89 долларов США, опустившись до внутридневного минимума в 88,51 доллара.
Закрытие оставило ценность бумаги примерно на 11% ниже заявленного уровня в 100 долларов и увеличило её снижение с начала года примерно до 10,7%.
Этот шаг привлекает дополнительное внимание, поскольку STRC была разработана таким образом, чтобы торговаться около 100 долларов благодаря ежемесячным корректировкам дивидендов.
Вместо этого предпочтительная акция теперь торгуется на уровнях, которые указывают на то, что инвесторы хотят более высокого вознаграждения за её владение, в то время как активность опционов показывает, что трейдеры склоняются к дальнейшему снижению.
[
Связанное чтение
Продукт Strategy по доходности биткоина STRC на уровне 10 миллиардов долларов опускается до годового минимума, так как рынок требует более высоких выплат
STRC была создана для торговли около 100 долларов, но её падение до 92 долларов проверяет один из ключевых каналов финансирования Майкла Сейлора.
17 июня 2026 г. · Олувапелуми Аджему
Трейдеры опционов STRC занимают медвежьи позиции
Данные OptionCharts по контрактам STRC с датой экспирации 18 июня показали общую открытую позицию по путам в размере 8 951 контракта против 7 906 контрактов по коллам.
Такое соотношение открытых позиций путов и колл — 1,13 — является умеренно медвежьим, однако более показательна концентрация активности. Открытая позиция по путам составила 1 912 контрактов при страйке 60 долларов, 1 230 — при страйке 80 долларов и 916 — при страйке 85 долларов.
Те же данные показали максимальный уровень боли на уровне 95 долларов, выше закрытия STRC, тогда как чистая гамма-позиция составила -1,1 миллиона долларов за каждый 1%-ный движение. Отрицательная гамма может заставить дилеров хеджировать таким образом, что усиливает колебания цены при снижении актива, хотя эффект зависит от потоков торговли и глубины рынка.
Эта опционная структура указывает на то, что трейдеры следят за тем, станет ли дисконт к паритету достаточно устойчивым, чтобы заставить пересмотреть политику дивидендов Strategy или замедлить использование STRC в качестве инструмента финансирования BTC.
Андре Драгош, глава исследований Bitwise Europe, сказал, что слабость STRC указывает на то, что Сейлору может потребоваться повысить дивиденды или улучшить общие условия рынка, прежде чем предпочтительная акция сможет вернуться к 100 долларам.
STRC от Strategy против доходности 10-летних казначейских облигаций (Источник: Bitwise)
Он оценил, что дивиденд, близкий к 13 долларам в год, или примерно 13% от заявленной суммы, потребуется для восстановления паритета акции при текущих условиях.
Это создаёт сложный выбор. Повышение дивиденда могло бы поддержать текущую ценовую динамику STRC и открыть канал для выпуска новых акций, но это также увеличит денежные обязательства Strategy.
С другой стороны, сохранение дивиденда без изменений могло бы снизить краткосрочные денежные расходы, но рискует позволить дисконту ещё больше расширяться.
Дорога к дивидендам Strategy попадает под пристальное внимание
Strategy стремилась облегчитьопасения по поводу STRC, указывая на размер своих биткоиновых запасов и говоря, что их резервы обеспечивают 32 года покрытия дивидендов. Компания владеет 846 842 BTC, стоимость которых по последним ценам составляет около 54,2 миллиарда долларов, что делает её крупнейшим публичным держателем криптовалюты.
Покрытие дивидендов биткоина от Strategy (Источник: Strategy)
На бумаге заявление о покрытии остаётся в силе. Биткоиновый казначей Strategy стоит чуть менее 55 миллиардов долларов, тогда как ежегодные обязательства по предпочтительным дивидендам составляют около 1,7 миллиарда долларов. Однако этот расчёт сильно зависит от рыночной цены биткоина и не даёт ответа на вопрос о денежных потоках, с которым сейчас сталкиваются инвесторы.
Аналитик CryptoQuant JA Маартунн сказал:
“Если Strategy придётся продавать BTC, чтобы покрыть эти дивиденды, это создаст давление на продажу, которое может понизить цены на BTC. В свою очередь, это снизит стоимость её резервов BTC и сократит срок покрытия дивидендов, на который она делает акцент. Иными словами, если это продолжится, это грозит превратиться в нисходящую спираль.”
Действительно, чувствительность этого утверждения уже стала очевидной. В ноябре прошлого года Strategy заявила, что у неё есть 71 год покрытия дивидендов при условии, что цена биткоина останется неизменной. Но с тех пор цена биткоина упала вдвое, и оценочный период покрытия резко сократился.
Это не значит, что Strategy близка к исчерпанию своих активов. Компания по-прежнему владеет большим объёмом биткоинов и привлекла наличные средства, продав обыкновенные акции.
Однако беспокойство рынка сместилось с стоимости активов на ликвидность. Предпочтительные дивиденды должны выплачиваться наличными при объявлении, тогда как запасы биткоина Strategy колеблются вместе с рынком и не заложены в качестве прямого обеспечения для инвесторов STRC.
Квин Томпсон, главный инвестиционный директор Lekker Capital, сказал, что давление на всю капитальную структуру Strategy, вероятно, сохранится до тех пор, пока компания не укрепит свой баланс и не улучшит ликвидность.
По его словам, слабость распространилась за пределы STRC, что говорит о том, что инвесторы переосмысливают более широкую модель финансирования компании, а не только одну предпочтительную бумагу.
Динамика акций, связанных с Strategy (Источник: Квин Томпсон)
Криптоторговая фирма QCP из Сингапура отметила, что недавшая недостаточная производительность биткоина частично отражает эти опасения. Биткоин остался ниже 65 000 долларов даже когда более широкие рисковые активы торговались выше, и трейдеры наблюдают, нужно ли Strategy продавать больше биткоина или выпускать дополнительные акции MSTR, чтобы поддерживать свои обязательства по предпочтительным акциям.
QCP отметил, что выкуп компанией 1,5 миллиарда долларов конвертируемых старших облигаций 2029 года, за которым последовал новый выпуск обыкновенных акций, усилил перегрузку.
Компания привлекла около 200 миллионов долларов через продажу акций MSTR и продолжила покупать биткоин за выручку, но инвесторы по-прежнему сосредоточены на том, как долго её денежный запас сможет поддерживать выплаты дивидендов, не оказывая дополнительного давления на капитальную структуру.
Пост STRC от Strategy привлекает медвежьи ставки на опционах, поскольку она опускается до нового исторического минимума был первым опубликован на CryptoSlate.