Coinbase, крупнейшая биржа США, криптовалютная биржа, завершила сложный первый квартал с новой проверкой доверия инвесторов после того, как биржа криптовалют не уложилась в ожидания Уолл-стрит, сообщив об очередном квартальном убытке и позже столкнувшись с перебоями в обслуживании, связанными с сбоем Amazon Web Services (AWS).
Эта последовательность ярко напомнила инвесторам о двух противоречивых версиях компании. Coinbase по-прежнему сильно зависит от циклов торговли криптовалютами, которые ослабели в первые три месяца года, поскольку биткоин и другие цифровые активы отступили от недавних максимумов.
В то же время компания просит рынок оценивать её не просто как биржу токенов, а как инфраструктурный слой для стейблкоинов, деривативов, прогнозных рынков и платежей, управляемых искусственным интеллектом.
Замедление торговли повлияло на результаты первого квартала
Coinbase сообщила, что выручка за квартал, закончившийся 31 марта, составила 1,41 млрд долларов, что ниже ожиданий Уолл-стрит примерно в 1,52 млрд долларов. Компания зафиксировала убыток в размере 1,49 доллара на акцию, тогда как ожидалась прибыль, поскольку снижение торговой активности сказалось на её главном источнике дохода.
Компания сообщила о чистом убытке в 394,1 млн долларов, что стало вторым подряд квартальным убытком после потери в 667 млн долларов в четвёртом квартале 2025 года. Годом ранее Coinbase показала прибыль в 65,6 млн долларов.
Слабость была особенно заметна в доходах от транзакций, которые остаются тесно связанными с торговой активностью клиентов. Coinbase получила 755,8 млн долларов от транзакций, что ниже оценок аналитиков примерно в 805 млн долларов.
Доходы от потребительских транзакций упали на 23% по сравнению с предыдущим кварталом до 567 млн долларов, что было вызвано 35%-ным снижением объёма спотовой торговли среди потребителей. Доходы от институциональных транзакций снизились на 27% до 136 млн долларов, а прочие доходы от транзакций упали на 17% до 53 млн долларов.
Спад можно связать с ослаблением криптовалютных рынков. Данные от CoinGlass показали, что биткоин завершил первый квартал с падением более чем на 20%, снизив уровень спекулятивной активности, которая обычно поддерживает доходы биржи.
Примечательно, что низкие цены и сокращение торговой активности также оказали давление на другие криптовалютные компании в этот период, поскольку трейдеры стали избегать более рискованных позиций в цифровых активах.
Coinbase делает ставку на «биржу всего»
На платформе X генеральный директор Брайан Армстронг использовал конференцию по итогам квартала, чтобы утверждать, что инфраструктура криптовалют переходит в новую фазу.
Он заявил, что экономика на блокчейне достигла «скорости ухода» и что платформа Coinbase с полным набором услуг готова захватить следующую волну финансовой активности, включая AI-агентов, совершающих транзакции со стейблкоинами.
В своём аргументе компания уже становится более диверсифицированной, о чём свидетельствует тот факт, что сегмент подписки и услуг стал занимать большую часть бизнеса, поддерживаемый стейблкоинами, стейкингом, кастодией и другими продуктами, менее прямым образом связанными с ежедневными объёмами торговли.
Результаты Coinbase за первый квартал (Источник: Coinbase)
Для справки, доходы от стейблкоинов биржи в квартале составили 305 млн долларов, что выше уровня годом ранее в 274 млн долларов. Coinbase отметила, что рост был обусловлен увеличением рыночной стоимости USDC и рекордным средним уровнем USDC, хранящегося в продуктах Coinbase.
В то же время фирма заявила, что увеличила долю как в спотовой, так и в деривативной торговле по всему миру, достигнув рекордного уровня в 8,6% от общего объёма криптовалютной торговли.
Компания также зафиксировала около 4,2 млрд долларов в первом квартале в объеме торговли деривативами, что на 169% больше, чем за аналогичный период годом ранее.
Этот рост поддерживает план Армстронга «биржи всего», который направлен на то, чтобы сделать Coinbase площадкой не только для покупки и продажи биткоина, Эфириума и других токенов, но и для деривативов, реальных активов, прогнозных рынков и, в конечном итоге, других форм финансового воздействия.
Финансовый директор Алезия Хаас утверждает, что базовый бизнес Coinbase остаётся сильным, поддерживая эту идею, и отмечает, что у фирмы 12 продуктовых линий, приносящих более 100 млн долларов годового дохода.
Это мнение подтвердил и Армстронг, который добавил:
“Наша идея проста: криптовалюта — лучшая форма денег, и инфраструктура изменит существующую финансовую систему. Если это связано с деньгами, это будет связано с криптовалютой. Coinbase уникально позиционирована, чтобы воспользоваться этим преобразованием.”
Сбой проверяет инфраструктурную концепцию
Это сообщение осложнилось перебоями в обслуживании, последовавшими за публикацией финансовых результатов.
Coinbase сообщила, что некоторые пользователи не могли совершать транзакции на Coinbase Exchange после того, как AWS сообщил о проблемах в регионе США-ВОСТОК-1.
Проблема была связана с повышенной температурой в одном из центров обработки данных в Северной Вирджинии, где тепловое событие привело к отключению питания и повреждению оборудования, связанного с экземплярами EC2 и томами EBS.
На платформе X Coinbase заявила:
“Системы Coinbase спроектированы так, чтобы быть устойчивыми к одиночному зонному сбою и быстро восстанавливаться в случае его возникновения. В данном случае мы наблюдали сбои, затронувшие несколько зон AWS, что вызвало длительный сбой основных торговых сервисов. Пользователи Coinbase столкнулись с продолжительным сбоем, пока команда AWS работала над восстановлением температурного контроля и других управляемых Amazon сервисов.”
По состоянию на момент публикации, фирма заявила, что основная проблема полностью устранена и все рынки снова доступны для торговли.
Для обычной биржи сбой, связанный с облачными технологиями, является техническим инцидентом. Для Coinbase же время этого сбоя сделало его более значимым.
Компания пытается позиционировать себя как ключевую площадку для торговли, платежей, стейблкоинов, деривативов, прогнозных рынков и on-chain финансовых приложений. Несколько часов перебоев после публикации убытков дали скептикам ещё один повод усомниться в способности инфраструктуры масштабироваться вместе с более широкими амбициями.
Этот инцидент также возродил знакомые опасения относительно зависимости криптовалютных платформ от централизованных провайдеров технологий. Coinbase работает в отрасли, основанной на децентрализации, однако её точки доступа для розничных и институциональных пользователей всё ещё зависят от традиционной облачной инфраструктуры.
Это само по себе не подрывает бизнес Coinbase. Крупные финансовые и технологические компании полагаются на AWS и других облачных провайдеров. Но это даёт инвесторам дополнительный показатель для наблюдения, когда Coinbase расширяется на новые рынки, где время работы, надёжность расчётов и институциональное доверие имеют большее значение.
Быки смотрят на сценарий в 300 млрд долларов
Тем не менее, самый агрессивный бычий сценарий сейчас основан на том, что Coinbase станет важной платформой для финансов, родом от ИИ.
Аналитическая фирма по блокчейну Artemis утверждает, что к 2031 году Coinbase может стоить более 300 млрд долларов, что примерно в шесть раз превышает её текущую рыночную стоимость.
Прогноз основан на нескольких допущениях: предложение стейблкоинов достигнет около 3 трлн долларов, USDC займет 30% этого рынка, агентский коммерческий оборот достигнет 7,5 трлн долларов в год, и Coinbase захватит один базисный пункт этой активности.
Потенциальная рыночная капитализация Coinbase к 2030 году (Источник: Artemis)
Модель также предполагает, что чистый доход от транзакций Coinbase будет расти со среднегодовым темпом 11% и что доходы от подписки и услуг возрастут с примерно 40% от общей выручки до 65% к 2031 году.
В этом сценарии Coinbase будет генерировать около 23 млрд долларов выручки и 10 млрд долларов чистого дохода к 2031 году.
Этот прогноз далеко не гарантирован. Он требует, чтобы стейблкоины стали гораздо большей частью глобальной финансовой системы, USDC сохранил или расширил свою рыночную позицию, Base оставался актуальным, а AI-агенты стали значимыми экономическими игроками, а не просто спекулятивной технологической темой.
Также требуется, чтобы Coinbase справилась с рисками, проявившимися в последнем квартале. Доходы от торговли по-прежнему резко снизились, когда цены на криптовалюты ослабели.
Компания по-прежнему подвержена рыночным циклам. Её акции негативно отреагировали на публикацию убытков. Сбой, связанный с облаком, нарушил работу в момент, когда компания пыталась подчеркнуть надёжность и масштабируемость.
Тем не менее, квартал также показал, почему Coinbase по-прежнему сложно оценить через простое отношение к бирже.
Компания купила биткоины на сумму 88 млн долларов в течение квартала, увеличив свои запасы до 16 492 BTC. Она расширила доходы от стейблкоинов, увеличила долю на рынке торговли, нарастил объём деривативов и продолжила создание новых направлений бизнеса, которые со временем могут стать менее зависимыми от розничной спекуляции.
Ближайшая история Coinbase по-прежнему определяется ценами на криптовалюты, аппетитом к торговле и операционной эффективностью. Долгосрочная оценка зависит от того, смогут ли стейблкоины, Base, деривативы, прогнозные рынки и коммерция, управляемая ИИ, стать достаточно крупными, чтобы изменить базу прибыли компании.
Первый квартал предоставил обеим сторонам доказательства. Медведи увидели меньшую выручку, очередной убыток, ослабление торговли и сбой.
Быки увидели компанию, продолжающую добавлять собственные единицы пользователей, выходящую за рамки спотовых рынков и строящуюся к финансовой платформе, которая может стать намного крупнее, если следующая фаза криптовалют будет движима платежами и автоматизированной коммерцией, а не очередным бумом розничной торговли.
Пост Coinbase вышла из строя на более чем 5 часов после пропуска отчётности. Быки по-прежнему видят путь к 300 млрд долларов к 2030 году впервые появился на CryptoSlate.