Всего 1% кошельков контролируют 133 миллиона долларов в среднесрочных ставках на Polymarket, создавая опасную иллюзию массового общественного консенсуса.

До промежуточных выборов 3 ноября осталось менее 11 недель, и по последним сопоставимым данным их рынок ставок уже превысил весь конгрессовый цикл 2024 года.

К 10 августа трейдеры разместили как минимум 133 миллиона долларов на рынках, связанных с гонками за места в Палате представителей и Сенате, по сравнению с 92,4 миллиона долларов за весь 2024 год. Количество доступных рынков увеличилось с 464 до 7 466, охватывая праймериз, доли голосов, явку избирателей, поддержку кандидатов, заявления кандидатов и победителей.

Общий объем ставок делает выборы выглядящими огромными, однако данные об участии показывают более узкую картину. На Polymarket Global первые 1% кошельков обеспечивают 68% от общего объема ставок на конгресс. Десять кошельков сами по себе производят 17% и торговали контрактами, затрагивающими 426 из 470 мест в бюллетенях.

Рынки прогнозов становятся частью того, как все — от кампаний и доноров до СМИ — интерпретируют выборы до того, как люди проголосуют. Они достигают этой роли, пока небольшой круг капитала по-прежнему определяет большую часть представленной вероятности, а правоприменение расширяется по одному случаю за раз.

Риски, которые возникают, легко заметить. Концентрированный рынок может давать точную цену, но также может продуцировать цифру, которая выглядит как массовое мнение даже тогда, когда её предоставили очень немногие.

Объем рынка рос быстрее, чем аудитория

Антикоррупционная данныхая коллекция проанализировала 7 466 рынков на Kalshi, Polymarket и Polymarket US, используя данные по состоянию на 10 августа. Сравнение с 2024 годом показывает расширение почти по всем показателям.

Высший прогноз является условным. В тот же период 2024 года было завершено лишь 8% от окончательного объема. Если 2026 повторит эту позднюю активность, ACDC рассчитывает, что общий объем может достичь 1,6 миллиарда долларов. Нижний прогноз — 1,4 миллиарда долларов. Исследовательский панель будет обновляться по мере приближения 3 ноября.

Но кажется, что широта опередила глубину. Контракты на Сенат Техаса, Мэна и Мичигана, а также на 4-й конгрессовый округ Кентукки составляют 67% от общего объема на уровне штатов. Восемьдесят процентов конгрессовых рынков Polymarket имеют менее 100 участвующих кошельков. Только 10 перешагнули отметку в 1 000, примерно столько же респондентов, сколько входит в многие политические опросы.

Среди 39 820 кошельков Polymarket 87% рынков имеют либо объем ниже 10 000 долларов, либо высокий объем, принадлежащий очень немногим трейдерам. В тонком контракте один хорошо финансируемый ордер может изменить отображаемую вероятность, даже если ничего в гонке не изменилось.

Резкий переход от одного главного конкурса к тысячам детализированных контрактов только усиливает эту проблему. Рынок национального победителя президентских выборов может привлечь глубокую ликвидность и постоянный арбитраж. Контракт на праймериз Палаты представителей, поддержку или фразу в речи может привлечь небольшую группу, чью информацию и мотивы трудно оценить сторонними наблюдателями.

Цена и опрос измеряют разные вещи

Опрос пытается оценить общественное мнение. Исследователи отбирают респондентов, взвешивают выборку и затем публикуют предел ошибки. С другой стороны, рынки прогнозов находят цену, по которой трейдеры обменяют контракт, выплачивающий 1 доллар, если событие произойдет.

Эта цена содержит информацию о вероятности, стимулах и доступном капитале. Доллары влияют на вес, поэтому трейдер с 100 000 долларов может больше повлиять на цифру, чем тот, у которого всего 10 долларов. Человек также может многократно торговать, хеджировать между гонками или обеспечивать ликвидность, не выражая искренней политической убежденности.

Эти механизмы всё ещё могут давать полезные цены. Деньги могут заставить участников отстаивать свою точку зрения, а неверная цена открывает возможность для более информированных трейдеров. Концентрированные специалисты могут превзойти большую неинформированную толпу. Одно только число 68% не может показать, что шансы 2026 года неверны или сфальсифицированы.

Данные о концентрации определяют, что именно представляет эта цифра. Рыночная цена — это уровень расчёта, созданный текущими трейдерами в рамках их собственных ограничений по ликвидности и участию, но репрезентативный показатель намерений голосования исходит из другого метода.

Это различие становится особенно важным, когда рыночные цены покидают площадку торговли. Телевизионная графика, посты кампаний и социальные ленты превращают контракт в публичную вероятность. Доноры могут использовать её для оценки жизнеспособности. Журналисты могут использовать её как живое противовес опросам, а кандидаты могут ссылаться на выгодные шансы как на доказательство импульса.

Тогда цикл работает в обоих направлениях. Трейдеры оценивают политику, СМИ распространяют цену, а политические деятели реагируют на освещение. Их реакция даёт трейдерам новую информацию для оценки. Рынки прогнозов становятся частью информационной системы выборов.

CryptoSlate отслеживал, как Polymarket и Kalshi оцениваются частично как коммерческие источники вероятностей с медиа- и финансовыми применениями. Он также освещал предложения, которые могли бы поместить экспозицию на рынке событий внутрь брокерских продуктов. Каждый новый канал распространения придаёт цифре больше авторитета, даже когда базовый контракт тонкий.

Комиссия CFTC переходит от отдельных случаев к правилам контрактов

Исход выборов, решённый миллионами общественных бюллетеней, несёт меньше прямого инсайдерского риска, чем событие, решённое внутри офиса кампании. Расширяющееся меню контрактов включает и то, и другое.

Февральское рекомендательное письмо CFTC описало два случая на Kalshi. В одном политический кандидат торговал своей собственной кандидатурой. В другом YouTube-редактор торговал заранее известными видео, которые ещё не были опубликованы. CFTC заявила, что злоупотребление конфиденциальной информацией, мошенничество, манипуляции и другие запрещённые практики на указанных рынках контрактов попадают под её правоприменительную юрисдикцию.

Kalshi сообщила, что за предыдущий год открыла 200 расследований и по состоянию на февраль имела более десятка действующих дел. Она заморозила два аккаунта, наложила финансовые штрафы и отстранила трейдеров. Эти действия демонстрируют эффективную систему надзора. Они также показывают, как трудоёмкой может стать проверка тысяч контрактов.

Polymarket предлагает отдельную структуру правоприменения, включая псевдонимные кошельки на своем глобальном рынке. Публичные сделки делают необычные успехи видимыми, но адрес кошелька сам по себе редко идентифицирует сотрудника кампании, опросщика или государственного чиновника. Установить личность, обязанности и информацию за сделкой требует больше, чем просто мониторинг блокчейна.

Ранее исследование ACDC о settled Polymarket political markets обнаружило самые высокие предупреждающие индикаторы в результатах, контролируемых маленькими группами, особенно в военных и оборонных решениях. Оно определяло «лонгшот» как сделку стоимостью не менее 2 500 долларов по цене 35 центов или ниже. Пятьдесят два процента подходящих военных и оборонных лонгшотов оказались в выигрыше, по сравнению с 14% среди всех категорий.

ACDC расширила это исследование 20 августа до 78 496 лонгшотных ставок от 12 355 кошельков. Она выявила 152 узкоспециализированных кошелька, активных на военных рынках, которые выиграли более 8 миллионов долларов. Эти кошельки выиграли не менее 75% своих лонгшотных ставок по определению исследования и получили среднюю доходность 132%, по сравнению с потерями в 2% у крупных трейдеров и 1% у полуавтоматических аккаунтов. Больше половины разместили свой первый лонгшот в течение двух дней после создания аккаунта.

Шаблон кошельков не устанавливает, кто разместил сделки, и не доказывает использование засекреченной информации. Однако он сузит проблему правоприменения. Псевдонимный рынок может сделать необычную сделку публичной в реальном времени, сохраняя при этом личность трейдера скрытой за биржей, маршрутизатором кошелька или объединённым аккаунтом.

То же исследование обнаружило рынки с публичными результатами, такими как выборы, в нижней части шкалы инсайдерских рисков. Эта тонкость крайне важна: ставка на то, кто победит на общенациональном голосовании, отличается от ставки на то, выйдет ли кандидат на следующей неделе, получит ли поддержку или использует конкретную фразу. Вторая группа может быть решена решениями, известными узкому кругу до того, как их увидит общественность.

Сейчас CFTC положила основу для регулирования этого различия. В выступлении 20 августа председатель Майкл Селиг заявил, что Комиссия планирует предложить поправки к частям 38 и 40 своих правил, касающимся правил регистрации событийных контрактов, защиты потребителей, управления продуктами, дизайна рынка и стимулирующих программ.

Он также защитил исключительную федеральную юрисдикцию агентства над указанными рынками контрактов и предложение определить критерии общественного интереса, применяемые к контрактам на войны, терроризм, убийства, азартные игры и незаконную деятельность.

Эти правила могли бы дать регулируемым биржам более ясные обязанности по дизайну контрактов и розничным гарантиям. Они не сделали бы 68%-концентрированный рынок репрезентативным и не идентифицировали бы человека за глобальным кошельком Polymarket. Платформам по-прежнему придётся мониторить тысячи тонких контрактов и объяснять, почему пользователи должны доверять вероятности, сильно сформированной несколькими аккаунтами.

К дню выборов рынок может достичь 1,6 миллиарда долларов или закончиться ниже диапазона ACDC. Любой из этих результатов оставит ключевой вопрос нетронутым. Ставки на выборы уже имеют достаточный масштаб, чтобы влиять на общественный дискурс, но их видимый долларовый объем преувеличивает количество людей, создающих шансы. Промежуточные выборы проверят, могут ли рынки прогнозов завоевать авторитет как политическая информация до того, как их участие и надзор соответствуют этой роли.

Пост Всего 1% кошельков контролируют 133 миллиона долларов на шансы на промежуточные выборы на Polymarket, создавая опасную иллюзию массового общественного согласия был первым опубликован на CryptoSlate.