Настоящая награда для майнеров биткоинов — это власть, поскольку ИИ меняет майнинг

Майнеры биткоина годами соревновались за доступ к дешёвой электроэнергии, и с тех пор эта электроэнергия стала ценнее самого бизнеса по майнингу биткоина, основанного на ней.

Этот перелом в ситуации стал основанием для оценки Fidelity от мая 2026 года, согласно которой хостинг ИИ может обеспечить майнерам второй поток доходов, одновременно снижая хешрейт биткоина, поскольку крупные операторы перенаправляют энергетическую инфраструктуру с чистого майнинга, а два контракта с гиперскейлерами установили конкретную цену на то, что создали майнеры.

В обновлении бизнеса Cipher Mining, поданном в SEC, было объявлено о примерно 5,5-миллиардном 15-летнем аренде с AWS на предоставление 300 МВт готового пространства и мощности для задач ИИ, поставка начнётся в июле 2026 года.

IREN подписал примерно 9,7-миллиардный пятилетний GPU-облачный контракт с Microsoft, развернув графические процессоры NVIDIA GB300 до 2026 года на своём кампусе Childress, штат Техас, мощностью 750 МВт, и обеспечив 200 МВт критической ИТ-нагрузки.

Майнеры уже зарезервировали землю, подключение к сети, подстанции и права на электроэнергию — именно то, что требуется ИИ-центрам данных и что нельзя построить достаточно быстро.

Снижение хешрейта в 2024 году ускорило рост цен и привело к тому, что средневзвешенная денежная себестоимость CoinShares к первому кварталу 2026 года составила примерно 79 995 долларов за BTC, подталкивая операторов к хостингу ИИ как стабилизатору доходов, сдаче в аренду незадействованной мощности, поддержанию работы майнинговых установок и компенсации самых тяжёлых спадов биткоина.

По оценкам CoinShares, контракты публичных майнеров на ИИ и HPC к началу 2026 года превысили 70 миллиардов долларов в совокупности, при этом майнеры, зарегистрированные на бирже, к концу года могут получать до 70% дохода от ИИ, по сравнению с примерно 30% ранее.

Это защита доходов, которую контракты Cipher и IREN теперь заменили благодаря выявлению рыночной цены на энергетические кампусы.

Выявление рыночной цены меняет внутренние расчёты

Январский анализ Fidelity от 2026 года определил пересечение майнинга и ИИ на уровне примерно 60–70 долларов за петахэш в день для флота с потреблением 20 джоулей на терахэш, что означает, что большинству майнеров с уровнем 20–25 Дж/ТХ потребуется повышение цены хешрейта до 40–60%, чтобы соответствовать экономике аренды GPU.

Данные Hashrate Index от 25 мая расширили этот диапазон, показав, что цена хешрейта в долларах США составляет 35,88 доллара за PH/день, что ставит точку пересечения с ИИ примерно на 67–95% выше текущей спотовой цены.

Майнер, располагающий 300 МВт энергоснабжения и разрешённой инфраструктурой, теперь стоит перед выбором: развернуть ASIC и зарабатывать 35,88 доллара за PH/день или заключить долгосрочный договор с гиперскейлером по контрактным ценам, требующим почти двукратного роста цены хешрейта.

AWS и Microsoft фактически установили нижний предел стоимости такой инфраструктуры для кого-либо, кроме биткоина, и каждый крупный оператор с аналогичными активами теперь имеет эту цифру в своей модели.

Строительство ИИ-инфраструктуры обходится от 8 до 15 миллионов долларов за мегаватт, тогда как майнинговая инфраструктура биткоина стоит от 700 тысяч до 1 миллиона долларов; майнеры, переходящие на новую модель, вступают в более капиталоёмкий бизнес с принципиально другими профилями долга, оценочными метриками и рисками исполнения.

При цене 35,88 доллара за петахэш в день текущая цена хешрейта биткоина на 67–95% ниже оцененного Fidelity диапазона пересечения с ИИ от 60 до 70 долларов.

Хешрейт может больше не следовать только цене BTC

Расширение майнинга биткоина исторически зависело от цены: майнеры заказывали больше оборудования, когда цена BTC росла, и сокращали мощности, когда она падала.

Апрельская ChainCheck от VanEck зафиксировала 30-дневный импульс хешрейта на 16-м процентиле и 90-дневный импульс на 9-м процентиле — самая плотная группа устойчивых снижений хешрейта со времён запрета майнинга в Китае в 2021 году.

Данные CoinWarz по состоянию на 28 мая показали сложность биткоина на уровне 136,61T и изменение сложности за 90 дней на -5,40%, что соответствует картине Fidelity о колебаниях майнинга.

Каждое 2016-блоковое регулирование сложности биткоина остаётся противовесом, ведь каждый раз, когда хешрейт снижается, это уменьшает вычислительные затраты на производство валидных блоков и увеличивает доход на единицу оставшегося хешрейта после сброса сложности.

Снижение хешрейта на 20% поднимет цену хешрейта оставшихся майнеров примерно до 44,85 доллара за PH/день, а снижение на 30% доведёт её примерно до 51,26 доллара, всё ещё значительно ниже пересечения с ИИ от Fidelity, если только цена BTC или комиссии за транзакции существенно не вырастут.

Энергия, закреплённая в 15-летних арендных договорах с AWS или пятилетних GPU-контрактах с Microsoft, не может вернуться к майнингу даже при восстановлении экономики ASIC. В старых циклах свободный хешрейт возвращался, потому что оборудование можно было снова включить, тогда как в этом цикле сами кампусы могут быть задействованы в других проектах.

Биткоин получает необходимый ему более жёсткий рынок

Если BTC приблизится к 100 000–140 000 долларов или комиссии за транзакции существенно вырастут, экономика перестроится.
Снижение хешрейта сети на 20% понижает цену BTC, необходимую для достижения пересечения с ИИ от 60 до 70 долларов, примерно до 98 000–114 000 долларов, а снижение на 30% снижает этот порог примерно до 86 000–100 000 долларов.

Майнеры, которые по-прежнему привержены биткоину, выигрывают от рынка, где цена хешрейта растёт быстрее, чем сам хешрейт, сужая конкурентное поле и повышая маржу для операторов с эффективными флотами и низкими энергозатратами.

Меньше крупных публичных майнеров в структуре хешрейта также снижает принудительную продажу BTC, которая исторически давила на спотовую цену во время циклов расширения.

Анализ Charles Schwab от 26 мая утверждает, что гибридные модели инфраструктуры укрепляют общее здоровье сети биткоина: снижение принудительной продажи, ужесточение условий сложности и улучшение маржи майнеров уменьшают системный стресс, который крупные капиталоёмкие майнеры исторически вызывали на пиках циклов.

Отрасль делится на два отдельных бизнеса: компании, владеющие энергетическими кампусами и монетизирующие их через контракты с гиперскейлерами, и компании, реально занимающиеся майнингом биткоина, часто на менее дорогих, более гибких или заброшенных энергетических объектах, где ИИ-центры данных не могут легко работать.

ИИ побеждает в решении о распределении капитала

Если BTC остаётся ниже 70 000–80 000 долларов, комиссии остаются низкими, а цены на энергию высокими, экономика аренды GPU доминирует над внутренним распределением капитала для операторов с готовыми к ИИ площадками.

По оценкам CoinShares, при цене примерно 30 долларов за PH/день от 15% до 20% мирового флота становятся нерентабельными, если стоимость электроэнергии составляет 0,06 доллара за киловатт-час или выше для оборудования с эффективностью S19 XP или ниже.

Старые флоты останавливаются, сложность снижается в течение последовательных эпох, и оставшиеся майнеры зарабатывают больше за петахэш, но недостаточно, чтобы закрыть разрыв с контрактами Cipher и IREN для операторов, у которых всё ещё есть такой выбор.

Регулирование сложности позволяет сети продолжать работу при любом снижении хешрейта, и центр тяжести майнинга смещается, поскольку крупные публичные майнеры с готовой к ИИ инфраструктурой становятся арендодателями дата-центров, в то время как хешрейт биткоина концентрируется среди операторов с более дешёвой, переменной или международно диверсифицированной энергией.

Контракт IREN/Microsoft содержит явную оговорку о сроках поставки, о которой сообщила Reuters, что может привести к расторжению контракта в случае невыполнения ключевых этапов, а майнеры с большим долгом и задержкой доходов от ИИ сталкиваются с переоценкой акций от биткоинового прокси до актива с повышенным риском исполнения.

Разделение — это итог

Борьба между ASIC и GPU за капитал майнеров разворачивается участок за участком, оператор за оператором, в зависимости от уже подписанных энергетических контрактов и цены BTC на следующем халвинге.

Сеть биткоина поглощает снижение хешрейта за счёт снижения сложности, и более высокая цена BTC или комиссии могут вернуть экономику к майнингу любому оператору, который ещё не закрепил энергию в другом месте.

Более прочным последствием сделок с AWS и Microsoft является то, что они сделали возможным вести крупный, достоверно прибыльный бизнес инфраструктуры на тех же площадках, которые были построены для майнинга биткоина, без майнинга ни одного блока.

Станет ли эта возможность стандартом для следующего поколения строительства энергетических кампусов, зависит от того, где окажется цена BTC относительно 35,88 доллара, и от того, сколько ещё гиперскейлеров придёт с 15-летними чековыми книжками до следующего халвинга, который снова поставит этот вопрос.

Пост Настоящая награда майнеров биткоина — это энергия, поскольку ИИ меняет майнинг был первым опубликован на CryptoSlate.