Трейдеры биткоина обвинили Сейлора в продаже 32 BTC, однако большее давление со стороны продавцов возникло в других местах.

Трейдеры биткоина выделили Майкла Сейлора в качестве нового подозреваемого в последней распродаже, хотя цифры говорят об ином.

В отчете по форме 8-K от 1 июня компания Strategy сообщила, что продала всего 32 BTC в период с 26 по 31 мая за 2,5 миллиона долларов США по средней чистой цене 77 135 долларов США, а выручка предназначена для выплат по привилегированным акциям.

На 31 мая у компании оставалось 843 706 BTC; продажа составила 0,0038% от общего портфеля Strategy и примерно 0,014% от ежедневного объема биткоина, который на тот день составлял 17,45 миллиарда долларов США.

Продажа такого масштаба не оказывает значительного влияния на предложение на рынке стоимостью 17 миллиардов долларов в день и воспринимается как событие, которое разрушает историю, на которой трейдеры основывали свою уверенность.

Биткоин упал ниже 71 500 долларов после этого объявления, падение также связывают с геополитической напряженностью, связанной с Ираном, и с ликвидацией фьючерсов на биткоин на сумму более 90 миллионов долларов США, поэтому продажа Strategy стала одной из нескольких.

Горизонтальная столбчатая диаграмма показывает, что продажа биткоина компанией Strategy на сумму 2,5 миллиона долларов составляет 0,014% от ежедневного объема биткоина в 17,45 миллиарда долларов, зарегистрированного 31 мая.

Крупные продавцы, скрывавшиеся в мае

Четыре других компании обеспечили большую часть публичных сокращений биткоинов в мае, и их совокупный объем значительно превышает продажу Strategy.

Согласно данным BitcoinTreasuries, публичные компании сократили свои запасы биткоинов примерно на 7 500 BTC в течение месяца, при этом 32 BTC компании Strategy были учтены в следующем месяце из-за даты подачи отчета 1 июня.

Если исключить Strategy, MARA сократила 3 386 BTC, Core Scientific — 1 990 BTC, Sequans — 1 481 BTC, а Prenetics — 502 BTC, что в сумме составляет 7 359 BTC.

При цене биткоина на 31 мая в 73 579 долларов США это сокращение имело номинальную стоимость около 541 миллиона долларов США, что примерно в 230 раз больше, чем продажа Strategy.

BitcoinTreasuries отметила, что в своем обзоре за май использовала методологию, которая включала данные с задержкой, и специально выделила сокращение Core Scientific на 1 990 BTC, которое не было бы отражено в предыдущем отчете.

Более крупное сокращение MARA также восходит к объявлению в марте, когда компания продала 15 133 BTC в период с 4 по 25 марта, чтобы профинансировать выкуп конвертируемых облигаций на 1 миллиард долларов США, а не новое решение в мае.

Sequans разворачивала неудачную стратегию управления биткоинами для погашения долга, а Prenetics уже разрешила полный выход из биткоинов, перенаправив капитал на свой бизнес в области здравоохранения IM8.

Каждое сокращение имело собственную логику и график, и ни одно из них не отражало общего мнения, что май был подходящим временем для продажи.

Общая картина от BitcoinTreasuries делает тезис о массовой распродаже менее убедительным, поскольку публичные компании, владеющие биткоинами, добавили или объявили 51 000 BTC до майских сокращений и 43 500 BTC после сокращений.

Почему продажа Сейлора произвела другое впечатление

Непропорциональная реакция рынка на 32 BTC отражает положение Strategy как символа постоянства корпораций в биткоине.

С 2020 года Майкл Сейлор закрепил эту репутацию в идентичности компании как накопителя, который никогда не распродает активы и рассматривает каждое падение как возможность покупки. Такое позиционирование привлекло группу инвесторов, которые использовали Strategy как proxy для убеждения, что корпорации станут структурными покупателями биткоина.

Одиночная продажа для выполнения обязательства по выплате привилегированных акций механически сохранила саму идею накопления, но внесла переменную: у Strategy есть текущие финансовые обязательства, и биткоин — единственный актив, доступный для их выполнения.

Последующая тревога вполне обоснована, даже если немедленная реакция была преувеличенной, поскольку у Strategy есть долговые и привилегированные обязательства с фиксированными выплатами.

Если цены на биткоин продолжат снижаться, разница между этими обязательствами и возможностью компании финансировать их через эмиссию акций или операционный денежный поток сократится.

Продажа 32 BTC подтвердила, что возможность продажи существует и что руководство будет ею пользоваться при достаточном финансовом давлении.

Трейдеры, которые формировали позиции на основе постоянного покупателя, теперь должны переоценить ситуацию, принимая во внимание случайного продавца, и эта переоценка не требует крупной продажи для начала.

Реальная анатомия коррекции

Отнесение более чем 12%-ного недельного падения биткоина только к продажам казны неверно интерпретирует данные о потоках.
Спот-биткоины, торгуемые в США через ETF, показали примерно 4,4 миллиарда долларов оттоков за последние 13 записанных торговых дней до 3 июня.

Эти оттоки в десятки раз превышают продажу Strategy на 2,5 миллиона долларов и совокупные 541 миллион долларов от сокращений казны в мае.

Геополитическая напряженность, связанная с Ираном, добавила дополнительный слой отказа от рисков, а ликвидация фьючерсов на сумму более 90 миллионов долларов усилила любое направление движения, уже начавшееся.

Столбчатая диаграмма показывает, что оттоки спот-ETF биткоина в размере 4,4 миллиарда долларов намного превышают продажу Strategy на 2,5 миллиона долларов и сокращения казны в мае на 541 миллион долларов.

Объявление Strategy стало в том окружении ускорителем истории: трейдеры, ищущие причину для снижения рисков, нашли ее, а символический вес продажи Сейлора придал этому шагу заголовок, который запомнился.

Джеффри Кендрик из Standard Chartered сохранил целевой уровень биткоина в 100 000 долларов к концу 2026 года после падения, рассматривая снижение как перезагрузку позиций.

Эта интерпретация сохраняется, пока цикл оттоков ETF не изменится и чистое накопление в секторе казны продолжится, и теряет силу, если Strategy или другие владельцы казны с долгами столкнутся с устойчивым давлением, требующим масштабной ликвидации.

Что теперь должен доказать модель казны

Если рынок признает, что небольшие тактические продажи могут покрывать обязательства без прекращения идеи накопления, то заявление Strategy от 1 июня станет лишь примечанием к управлению.

Чистое накопление казны в мае на 43 500 BTC, продолжающийся приток в ETF после завершения текущего цикла оттоков и неизменный целевой уровень Standard Chartered все поддерживают эту интерпретацию.

Биткоин стабилизируется, премия Strategy к чистой стоимости активов восстанавливается, и продажа 32 BTC становится обычной бухгалтерской записью.

Если же инвесторы переоценят модель казны, решив, что компании с долгами и привилегированными обязательствами являются условными покупателями, май станет образцом повторяющегося риска для заголовков.

Каждый квартальный сезон подачи отчетов, каждый срок выплаты привилегированных дивидендов и каждая дата погашения конвертируемых облигаций создают шанс для очередной небольшой продажи, которая получает огромное внимание в СМИ.

Ценовая коррекция в результате такой переоценки произойдет из-за снижения премии, которую инвесторы приписывали постоянной позиции Strategy.

Корпоративные казны биткоина строили свою рыночную стоимость частично на обещании односторонних покупок, и продажа 32 BTC подняла вопрос о том, сколько раз постоянный покупатель может продавать, прежде чем рынок перестанет считать его постоянным.

Пост Трейдеры биткоина обвинили Сейлора в продаже 32 BTC, но большее давление на рынке возникло в других местах впервые появился на CryptoSlate.