Биткоин торгуется 24 часа в сутки, 365 дней в году, а стейблкоины могут пересекать границы за считанные секунды даже в воскресенье утром. И тем не менее, если крупному британскому учреждению потребовалось бы перевести залог, провести высокоскоростной платеж или переместить ликвидность между клиринговыми домами в выходные дни, большая часть этой деятельности вынуждена была бы ждать своей очереди.
В 2026 году триллионы долларов финансовых обязательств по-прежнему перемещаются через расчетную инфраструктуру, разработанную под ритм доинтернетовской экономики, с рабочими часами, недельными циклами и ночными паузами, заложенными в системы, предшествующие смартфонам на десятилетия.
Вот эту проблему и хочет решить Банк Англии. 18 мая Банк Англии запустил официальное консультирование по расширению часов работы своей платежной инфраструктуры, поскольку работает над долгосрочной целью почти круглосуточных расчетов. Предложения касаются RTGS — системы валового расчета в режиме реального времени, и CHAPS — сети высокоскоростных платежей Великобритании.
Они оба являются частью согласованного пакета, который также включает совместное видение токенизации от Банка и FCA, устанавливающее общие принципы для цифровых оптовых рынков. Управление по пруденциальному регулированию также опубликовало письма с обновленными рекомендациями по обработке токенизированных активов и по инновациям в области депозитов, электронных денег и стейблкоинов.
В целом это согласованный сигнал о том, что финансовые регуляторы Великобритании перешли от подхода к блокчейн-финансам как к проблеме, которую нужно контролировать, к тому, чтобы рассматривать их как ориентир для того, как следует переформатировать рынки.
Инфраструктура финансовой системы Великобритании
RTGS — это система, через которую британские банки хранят и обменивают резервы в Банке Англии, осуществляя расчеты по платежным обязательствам в центральном банке в валовом режиме в реальном времени. CHAPS работает поверх нее и обрабатывает высокоскоростные транзакции: заключение ипотечных договоров, корпоративные платежи и расчеты по сделкам на финансовых рынках. Обе системы чрезвычайно безопасны и уже десятки лет работают без системных сбоев.
Однако они также сильно ограничены по времени. Это стало большой проблемой, поскольку глобальные рынки стали международными, а рынки цифровых активов продемонстрировали, как выглядят постоянно доступные расчеты. Когда RTGS и CHAPS отключаются на ночь и в выходные дни, капитал оказывается заблокированным, риски накапливаются, и учреждения держат страховые ликвидные резервы, чтобы покрыть этот разрыв.
Консультационный документ Банка Англии описывает два следующих шага к почти круглосуточным расчетам: дополнительный день расчетов в выходные, скорее всего, по воскресеньям, вместе с расчетами в некоторые британские праздники; а также увеличение продолжительности расчетного окна в существующие дни расчетов. Эти изменения произойдут не раньше 2029 года, а более длительные часы будут введены не раньше 2031 года. Регуляторы ясно услышали от индустрии, что полное расширение за один этап было бы операционно наказуемым, поэтому Банк Англии разработал поэтапный путь, позволяющий компаниям развивать внутренние возможности параллельно с изменениями инфраструктуры.
Долгосрочные конечные состояния, находящиеся на рассмотрении, включают модель 22×6 и почти непрерывные 23,5×7 расчеты CHAPS, что приведет центральный уровень расчетов в тесное соответствие с постоянно работающей архитектурой, которой уже пользуются блокчейн-сети. Помимо расширения часов, Банк обязуется запустить сервис живой синхронизации, ориентировочно в 2028 году, чтобы обеспечить возможность использования токенизированных эквивалентов уже допустимых активов в качестве залога как у центральных контрагентов, так и в собственных операциях центрального банка.
Это обязательство по синхронизации, возможно, является более значимым из двух. Когда активная и денежная части сделки могут перемещаться одновременно и условно на распределённом реестре, весь риск контрагента меняется. Токенизация изменяет саму проблему расчетов, потому что активная часть может двигаться быстрее, чем денежная часть при текущей инфраструктуре, а интерфейс синхронизации на уровне центрального банка устраняет этот разрыв именно там, где он должен быть устранен, чтобы изменения имели системное значение.
Что касается стейблкоинов, обновленное письмо PRA представляет собой значимый переход к более легкому подходу к оптовым стейблкоинам. Банкам, рассматривающим выпуск стейблкоинов исключительно для оптовых клиентов, предлагается заранее взаимодействовать с надзорными органами, при этом PRA заявляет, что будет применять «пропорциональный подход» к оценке предложений.
Это серьезная уступка со стороны регулятора, который исторически настаивал на том, чтобы розничная деятельность со стейблкоинами проходила в полностью обособленном, защищенном от банкротства учреждении, отдельном от самого депозитного учреждения. Что касается оптовых расчетов, то сейчас дверь открыта больше, чем когда-либо.
Что изменится, когда капитал Великобритании сможет перемещаться круглосуточно
Рыночные последствия почти непрерывных расчетов затрагивают несколько взаимосвязанных областей, и наиболее очевидное касается мобильности залогов.
Банки и крупные учреждения постоянно перемещают залоги через рынки репо, деривативные позиции, клиринговые дома и государственные долговые обязательства, и сегодня это движение ограничено временем расчетных систем. Залоги, которые нельзя перераспределить в субботу вечером, создают ликвидные буферы, которые блокируют капитал на дни, и стоимость этих буферов в конечном итоге ложится на всю систему.
Расширенные часы расчетов в сочетании с возможностью использовать токенизированные эквиваленты уже допустимых активов в качестве регулируемого залога у центральных контрагентов значительно снизят эти трения. Банк подтвердил, что политические рекомендации о том, как именно токенизированные залоги будут соответствовать требованиям EMIR Великобритании, ожидаются позже в этом году.
Системные риски также имеют большое значение. Сбои в расчетах и ночные риски становятся особенно опасными, когда кредитные условия быстро ужесточаются, и финансовый кризис 2008 года был отчасти кризисом расчетов: контрагенты не могли доверять, что обязательства будут выполнены вовремя, поэтому они полностью прекратили сделки. Инфраструктура, способная к почти непрерывным атомарным расчетам, изменяет ситуацию, сокращая окно, в течение которого сбои могут распространяться.
FCA и Банк Англии в настоящее время сотрудничают с 16 компаниями по живому выпуску и расчетам токенизированных активов через Цифровую площадку для ценных бумаг, самую передовую среду тестирования токенизации среди регуляторов G7. Площадка действует до начала 2029 года, срок подачи заявок ожидается к марту 2027 года, и она уже принимает пилотный цифровой инструмент казначейства Великобритании, DIGIT.
Банк Англии также обязался расширить набор расчетных активов площадки, включив в него регулируемые стейблкоины, работая над многовалютной системой, в которой стейблкоины, токенизированные банковские депозиты и деньги центрального банка будут работать по совместимым каналам.
Правительство, проводящее эксперименты с государственным долгом на блокчейн-площадке собственной разработки, делает довольно однозначное заявление о регуляторной намеренности.
Глобальная гонка, которую ни один рынок не может позволить себе проиграть
Ускоренный темп Великобритании во всем этом отражает давление сразу с нескольких сторон, и центральные банки пришли к этим предложениям, реагируя на рынок, который рос быстрее, чем ожидали действующие игроки.
Разрыв между архитектурой цифровых активов и регулируемой финансовой инфраструктурой стал настолько большим, что его невозможно было скрыть. США начали строить более четкие пути, где криптовалюты пересекаются с основным финансовым сектором наиболее напрямую: платёжные стейблкоины получили федеральную базу и путь внедрения для банков. ЕС превращает MiCA в действующий стандарт, надзорные органы ужесточают сроки внедрения и подталкивают компании к масштабному лицензированию. Сингапур построил инфраструктуру для цифровых активов специально для институциональных расчетов, а финансовые центры Ближнего Востока активно привлекают компании, занимающиеся цифровыми активами, с благоприятными регуляторными рамками.
Финансовые центры теперь, кажется, понимают, что если инфраструктура цифровых расчетов созреет в других местах первым, стоимость догоняющих шагов будет расти с каждым годом задержки.
Текущая ситуация в Великобритании ясно демонстрирует эту срочность. Положения Закона о финансовых услугах и рынках 2000 года (криптоактивы) 2026 года были приняты в феврале этого года, установив полную законодательную базу для регулирования криптоактивов в Великобритании, причем новый режим должен вступить в силу в октябре 2027 года. Пилотный стейблкоин фунта от Revolut в рамках пилотной программы стейблкоинов FCA выводит продукт перед 12 миллионами пользователей компании в Великобритании, а выбор FCA четырех компаний для тестирования продуктов и услуг стейблкоинов, представляющих широкий спектр случаев использования, включая платежи, оптовые расчеты и криптоторговлю, напрямую влияет на окончательные правила по стейблкоинам, ожидаемые позже в 2026 году. Более широкая крипторамка FCA сделала процесс нормотворчества гораздо более понятным для компаний, чем даже полтора года назад, и эта ясность сама по себе является конкурентным сигналом.
Риски, заложенные во всем этом, реальны, и консультация Банка была ясна в отношении них. Расширение часов расчетов вводит операционную сложность и новые киберугрозы во всей экосистеме участников. Интерфейс синхронизации должен быть построен по стандартам устойчивости уровня RTGS, что является невероятно высокой планкой, а управление ликвидностью в расширенном окне меняет сроки требований к резервам и расчеты процентов таким образом, что еще предстоит полностью проработать эти вопросы.
Банк Англии сейчас ищет обратную связь от индустрии по последовательности этих шагов, срок подачи материалов — до 3 июля. После этого срока Банк и FCA обязались провести отраслевые семинары, летнее заявление о обратной связи и межведомственную дорожную карту цифрового оптового рынка до конца года.
На протяжении многих лет единственной версией цифровых финансов была та, где блокчейн-инфраструктура развивалась параллельно традиционным рынкам как параллельная и в основном отдельная система.
Предложения Банка Англии теперь говорят нам, что эта эпоха подходит к концу. Инфраструктура центральных банков перестраивается, чтобы включить архитектуру, которую сначала продемонстрировали цифровые рынки (непрерывные расчеты, программируемые активы, атомарное исполнение), и этот процесс уже достаточно продвинулся, чтобы появились конкретные сроки там, где раньше были только дискуссионные документы. Независимо от того, реализуется ли полное видение за пять или пятнадцать лет, направление уже трудно не заметить.
Запись План Банка Англии по круглосуточным расчетам показывает, где токенизированные финансы могут войти в основные рынки впервые появилась на CryptoSlate.