Ожидается, что SEC выпустит изъятие для инноваций в отношении токенизированных акций уже на этой неделе.
Председатель SEC Пол Аткинс и комиссар Хестер Пирс уже наметили план в феврале, описав временные ограниченные рамки с лимитами объема, белым списком покупателей и продавцов, автоматизированными маркет-мейкерами и временным освобождением, пока SEC разрабатывает долгосрочные правила.
В апреле Аткинс подтвердил, что агентство находится «на пороге» выпуска ограниченной рамочной модели для соответствующей нормам on-chain торговли токенизированными ценными бумагами.
Bloomberg Law сообщил об этом шаге 18 мая, что представляет собой самый ясный сигнал в области ценных бумаг, связанный с криптовалютами, за последние годы, и его последствия выходят далеко за пределы цен токенов.
[
Связанное чтение
SEC рассматривает крипто-изъятие для упрощения торговли токенизированными ценными бумагами
SEC рассматривает возможность снижения регуляторной нагрузки на токенизированные ценные бумаги для стимулирования инноваций.
8 мая 2025 г. · Олувапелуми Адеджумо
](https://cryptoslate.com/sec-considers-crypto-exemption-to-streamline-tokenized-securities-trading/)
Что такое это изъятие на самом деле
Сотрудники SEC определили токенизированные ценные бумаги в январе 2026 года как традиционные ценные бумаги, представленные в виде криптоактивов, при этом крипто-сети полностью или частично ведут записи о собственности.
Юридический статус актива сохраняется независимо от его формы, поэтому федеральные законы о ценных бумагах применяются независимо от того, находится ли акция на блокчейне или на счете DTC.
Изъятие для инноваций позволит квалифицированным компаниям тестировать торговлю токенизированными ценными бумагами на новых площадках, включая AMM и, возможно, публичные безразрешительные блокчейны, в рамках определённых параметров.
Аткинс прямо говорил о внедрении проверок соответствия непосредственно в код смарт-контрактов, включая ограничения на перепродажу и коммуникации между эмитентом и владельцем.
Токенизированная ценная бумага может включать собственные правила допуска, ограничения на перевод и логику соответствия, которые автоматически реализуются в момент передачи.
Предложенное SEC изъятие для инноваций направит традиционные ценные бумаги через токенизацию, соответствие смарт-контрактам и крипто-родные торговые площадки в рамках лимитов объема и белого списка.
Американские акции уже перешли с T+2 на T+1 в 2024 году, и SEC представила этот шаг как повышение устойчивости рыночной инфраструктуры за счет сокращения времени, кредитного риска и риска ликвидности.
Токенизация расширяет эту логику еще больше благодаря более длительным торговым окнам, почти мгновенному расчету, дробному доступу и программируемой постторговой обработке.
[
Связанное чтение
SEC радикально снижает давление KYC на биткоин, XRP и Solana с помощью обновленных крипто-правил
SEC переопределяет крипто-ландшафт с новой таксономией, устанавливая границы и предоставляя пространство для инноваций в области конфиденциальности.
19 марта 2026 г. · Олувапелуми Адеджумо
Nasdaq получил одобрение SEC в марте 2026 года, чтобы разрешить торговлю определенными ценными бумагами, подходящими для DTC, в токенизированном виде на том же книге заказов, что и традиционные акции, сохраняя расчет T+1.
NYSE-материнская компания ICE отдельно разрабатывает платформу для токенизированных ценных бумаг с целью круглосуточной работы, мгновенного расчета, сделок размером в доллары и финансирования на основе стейблкоинов, пока не получит регуляторное одобрение.
Действующие биржи создают свои собственные версии следующего канала до того, как крипто-платформы смогут завоевать рынок.
Coinbase запросила одобрение SEC в 2025 году на предложение токенизированных акций — шаг, который, по слухам, поставит её в прямую конкуренцию с розничными брокерскими компаниями.
Платформа xStocks от Kraken уже предлагает 100 полностью обеспечённых токенизированных американских акций и ETF за пределами американского рынка, а Robinhood запустила токены европейских акций, одновременно строя блокчейн уровня 2 для токенизации реальных активов.
Изъятие SEC определит, могут ли эти крипто-родные модели конкурировать за американских инвесторов в рамках регулируемой системы.
Окно возможностей
Данные DefiLlama оценивают on-chain рынок RWA почти в 30 миллиардов долларов, что составляет всего 0,02% от мировой стоимости акций, против глобальной рыночной капитализации акций SIFMA в 2024 году, составляющей 126,7 триллиона долларов.
Сегмент акций-токенов всё ещё находится в начальной стадии, и изъятие может определить, будут ли токенизированные акции расширяться в регулируемое дополнение к американским акциям или останутся крипто-боковым рынком.
On-chain рынок RWA составляет 30 миллиардов долларов, что составляет всего 0,02% от мировой рыночной капитализации акций в 126,7 триллиона долларов, подчеркивая, насколько рано находятся токенизированные акции.
Сотрудники SEC различают токенизированные ценные бумаги, спонсируемые эмитентом, где токен представляет собой прямое требование к базовой акции, и продукты третьих сторон, включая депозитарные расписки, связанные ценные бумаги и синтетические деривативы.
Токены европейских акций от Robinhood явно указывают на это различие в своих раскрытиях: они являются деривативами, подвергающими инвесторов риску контрагента и неплатежеспособности, связанному с финансовым положением Robinhood.
Токенизированная акция может выглядеть одинаково в приложении, но иметь совершенно разные юридические права в зависимости от своей структуры.
Крипто-рейлы входят в стек ценных бумаг, или действующие игроки контролируют обновление?
Если пилоты окажутся успешными и изъятие расширится, токенизированные акции, спонсируемые эмитентом, и депозитарные токенизированные ценные бумаги получат более ясные регуляторные пути, а крипто-родные платформы будут конкурировать за потоки токенизированных акций вместе с моделью Nasdaq, совместимой с DTC, и параллельной цифровой площадкой ICE.
Расчет на стейблкоинах становится стандартным постторговым механизмом для ликвидных ценных бумаг, а сети смарт-контрактов, поддерживающие токенизированные акции, становятся устойчивой инфраструктурой.
Победители выходят за рамки компаний, запускающих продукты. Эмитенты стейблкоинов получают применение для расчетов внутри регулируемых рынков ценных бумаг, а высокопроизводительные программируемые цепочки получают устойчивый спрос от деятельности по расчетам ценных бумаг.
Провайдеры кошельков и агенты по токенизации входят в рынок, ранее контролируемый брокерами-дилерами, а крипто-родный торговый стек получает применение класса ценных бумаг, легитимируя себя в разных юрисдикциях.
Однако если SEC разрешит токенизацию преимущественно через модель Nasdaq, совместимую с DTC, и регулируемую площадку ICE, изъятие для инноваций в крипто-родных и AMM-основанных торгах останется узким, сильно ограниченным по объему или доступным только институциональным участникам.
Токенизация модернизирует механизмы расчетов, и конкурентное открытие для крипто-родных платформ остается узким.
Широкие изъятия для токенизированной торговли могут подорвать защиту инвесторов и стабильность рынка, если токенизированные ценные бумаги будут торговать вне многолетних защит рынков ценных бумаг.
Пирс предупредила, что токенизированные акции третьих сторон могут подвергать владельцев риску контрагента и неплатежеспособности, связанному с финансовым положением самого посредника, осуществляющего токенизацию.
Эти риски дают регуляторам устойчивое обоснование для оставления крипто-родных площадок на периферии, пока действующие игроки впитывают технологическое обновление.
Конкурентная карта
Три модели сейчас конкурируют за следующий канал ценных бумаг.
Подход Nasdaq, совместимый с DTC, сохраняет токенизированные и традиционные акции на одной книге заказов, при этом действующие игроки контролируют расчеты. Параллельная цифровая площадка ICE ориентирована на круглосуточную работу и финансирование на стейблкоинах. Крипто-родная модель проверяет, могут ли ценные бумаги торговать on-chain через крипто-инфраструктуру в условиях SEC.
| Модель | Основные игроки | Как это работает | Что это значит |
|---|---|---|---|
| Nasdaq / модель, совместимая с DTC | Nasdaq, DTC, брокеры-дилеры | Токенизированные и традиционные акции торгуются на одной книге заказов; сохраняется расчет T+1 | Действующие игроки модернизируют канал, не слишком меняя структуру рынка |
| ICE / модель цифровой площадки NYSE | ICE, NYSE, регулируемые посредники | Параллельная платформа для токенизированных ценных бумаг с целью круглосуточной работы, мгновенного расчета, сделок размером в доллары и финансирования на стейблкоинах | Уолл-стрит строит свою собственную onchain-площадку до того, как крипто-платформы возьмут лидерство |
| Крипто-родная модель | Платформы типа Coinbase, продукты типа Kraken, AMM, кошельки, агенты по токенизации | Токенизированные ценные бумаги торгуются через крипто-инфраструктуру в условиях изъятия SEC | Крипто-рейлы получают шанс конкурировать за поток акций |
Изъятие SEC определяет, какие из этих моделей могут законно конкурировать, и масштаб этого определения задаёт границы открытости.
Аткинс представил изъятие как возможность для рынка выяснить, может ли крипто-инфраструктура перевозить акции эффективнее, чем текущая последовательность клиринга и хранения.
Этот тест, проводимый под регуляторным надзором с белым списком участников и лимитами объема, является тем политическим событием, о котором сообщил Bloomberg.
SEC позволяет крипто-рейлам конкурировать за бизнес по перевозке акций, и изъятие будет измерять, смогут ли они победить.
Пост Изъятие SEC для токенизированных акций, чтобы акции перешли на крипто-рейлы был первым опубликован на CryptoSlate.