Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) 2 сентября обратилась в федеральный суд с просьбой отклонить возражения CME против бессрочного контракта на биткоин от Kalshi.
Иск касается того, относится ли контракт без фиксированного срока действия к регулируемому рынку фьючерсов в США. Прежде чем суд рассмотрит этот вопрос, регулятор утверждает, что CME должна сначала продемонстрировать ущерб, который суд может устранить.
Комиссия по торговле товарными фьючерсами заявляет, что CME свободна включать аналогичный продукт на цифровые товары, поэтому биржа не может обвинять регулятора в конкурентном ущербе, вызванном её решением воздержаться.
Этот пороговый аргумент превращает спор о одном биткоин-контракте в тест того, как фьючерсы перманентного типа могут распространяться на регулируемые рынки США.
Bloomberg сообщил о переговорах о том, что Coinbase стремится найти регулируемый путь к выбранным контрактам, связанным с ценами на Hyperliquid. Сообщается, что Kalshi готовится запросить одобрение на версию сырой нефти марки West Texas Intermediate.
Вместе эти примеры отслеживают структуру контрактов, популярную на офшорных крипторынках, по мере того как она входит в американский регулируемый периметр — по одному месту и классу активов за раз.
Данные CryptoQuant показывают, что глобальный объем бессрочных фьючерсов на криптовалюты достиг около 61,7 триллиона долларов в 2025 году, увеличившись на 29% по сравнению с предыдущим годом, тогда как спотовая торговля составила 18,6 триллиона долларов за тот же период.
Дело CME может определить, сколько из этой деятельности могут осуществлять американские биржи через рамки фьючерсов CFTC.
CFTC говорит, что CME может конкурировать в бессрочных контрактах на биткоин
CME подала иск против CFTC 18 июня, стремясь отменить одобрение агентства от 29 мая бессрочных контрактов на биткоин от KalshiEX и сопутствующее политическое заявление. CME утверждала, что контракт без фиксированного срока действия является свопом, а не фьючерсом согласно Закону о товарной бирже.
В ходатайстве CFTC говорилось, что помощь, которую просит CME, не сможет устранить заявленный ей конкурентный ущерб.
Агентство добавило, что CME может включать аналогичные бессрочные контракты на цифровые товары, характеризуя любое неблагоприятное положение, связанное с отказом CME от такой возможности, как самонанесённый ущерб.
Судебное решение, рассматривающее продукт Kalshi как своп, не обязательно уберёт конкурирующее предложение с рынка, поскольку другое место может предлагать его под таким классификатором. По мнению агентства, победа CME по этому пункту всё равно не исправит заявленный ущерб.
Текущий график даёт CME до 2 октября, чтобы выступить против ходатайства об отклонении иска. Решение по вопросу о праве на судебное разбирательство может оставить глубокую грань между фьючерсами и свопами неразрешённой.
В политике CFTC от 29 мая были определены специализированные рынки контрактов, которые могли бы включать аналогичные бессрочные контракты, связанные с биткоином и цифровыми товарами с глубокими, активными и непрерывными спотовыми рынками. Продукты вне этой группы направлялись на рассмотрение в каждом конкретном случае согласно Правилу 40.3.
Результат — более быстрый путь для квалификации продуктов на цифровые товары и отдельный путь рассмотрения других активов. Это различие будет иметь значение, когда площадки начнут переходить от криптовалют к энергетике и другим сложившимся рынкам фьючерсов.
Хронология показывает ключевые этапы Kalshi, CME и CFTC для бессрочных контрактов на криптовалюты в США, вместе с действующим рынком Coinbase и ожидающими предложениями Bitnomial, Hyperliquid и Kalshi.
На странице рынка производных инструментов Coinbase представлены бессрочные фьючерсы в США с круглосуточной торговлей и семействами контрактов, связанными с биткоином, эфириумом, XRP и Solana.
Название «бессрочный» охватывает различные механизмы контрактов на формирующемся рынке США. В официальном руководстве Coinbase описывается, что покрытые контракты имеют пятилетний срок действия, обеспечивая долгосрочное, постоянно торгуемое предложение, тогда как буквально бесконечный контракт требует других условий.
В июне письмо сотрудников CFTC предоставило условное освобождение для запросов от Coinbase Derivatives и Bitnomial об удалении дат истечения срока действия из существующих бессрочных контрактов на цифровые товары, истекших 30 июня.
Регулируемые бессрочные криптофьючерсы в США перешли от концепции политики к действующей категории, даже если точные механизмы истечения срока действия варьируются в зависимости от контракта. Иск CME оспаривает подход агентства, лежащий в основе этого изменения, поскольку конкурирующие площадки адаптируют один из крупнейших форматов торговли криптовалютами.
Hyperliquid протестирует мост на блокчейне
Сообщается, что Hyperliquid и Payward обсуждают структуру для зарегистрированных пользователей в США. Дочерняя компания Payward, Bitnomial, регулируемая площадка для производных инструментов, предложит выбранные контракты, связанные с ценами токенов на Hyperliquid.
Payward завершила приобретение Bitnomial в августе, добавив свою биржу производных инструментов и клиринговую инфраструктуру в США.
[
Связанное чтение
Снятие $30 млн криптовалюты Северной Кореей стало лучшим оружием для Legacy Finance, чтобы уничтожить дебют DeFi в США
Президент Дональд Трамп дал политический сигнал 19 августа, заявив, что его администрация работает над созданием пути для Hyperliquid в США во время мероприятия по технологиям в Белом доме.
Утверждённая структура протестировала бы мост между зарегистрированной внутренней площадкой и ценами токенов, сформированными на блокчейне. Наблюдение, целостность рынка и точное взаимоотношение между площадками зависели бы от утверждённого проекта.
Международный сайт Polymarket демонстрирует живые рыночные бессрочные контракты с левериджем, тогда как Polymarket US — это отдельная платформа. Международный продукт показывает, как быстро площадки, ориентированные на криптовалюты, расширяют этот формат, предоставляя глобальный контекст.
Нефть переносит модель в традиционные фьючерсы
В июне CFTC запросила общественные комментарии о круглосуточной торговле фьючерсами и бессрочных контрактах на хранящиеся, физически поставляемые энергетические товары, включая сырую нефть. Этот консультационный процесс поместил структуру под активный обзор на многолетнем рынке фьючерсов.
Kalshi якобы готовит документацию для CFTC на бессрочный контракт, связанный с сырым нефтью марки WTI, возможно уже на следующей неделе.
Предложение по WTI последует поэтапному пути CFTC. Его рассмотрение также столкнётся с практическими различиями между криптоконтрактом, ориентированным на наличные деньги, и рынком, построенным вокруг физического товара с установленной инфраструктурой поставок.
Бессрочные контракты рассматриваются для традиционного товарного рынка, где CME является действующим игроком, что делает новую структуру ближе к основам сложившейся конкуренции на производных инструментах.
Быстрая победа CFTC по вопросу о праве на судебное разбирательство сохранила бы рамки агентства без решения по вопросу о фьючерсах против свопов. Другие биржи могли бы воспринять этот результат как поддержку предложения аналогичных контрактов, подчиняющихся соответствующему процессу регистрации или рассмотрения.
Продолжение судебного разбирательства по сути дела поставило бы вопрос о законодательной классификации перед судом. Решение о том, может ли контракт без срока действия считаться фьючерсом, установило бы чёткую юридическую границу, в то время как период до решения мог бы усложнить планирование продукта.
Регулируемое одобрение выбранных контрактов Bitnomial, связанных с ценами Hyperliquid, протестировало бы мост на блокчейне. Признание бессрочного контракта на WTI показало бы переход структуры в традиционный товарный рынок.
Сейчас CFTC защищает свой подход в суде, в то время как биржи исследуют его пределы, а продукты перманентного типа входят в регулируемый рынок США.
Следующий этап будет зависеть от того, имеет ли CME право на судебное разбирательство, как суд классифицирует контракт Kalshi, какие площадки могут выполнить условия CFTC и разрешают ли регуляторы модели распространяться от цифровых товаров до цен на блокчейне и физических рынков.
Запись От биткоина до нефти: бессрочные контракты проникают на американские финансовые рынки впервые появилась на CryptoSlate.