Позиции в биткоин-ETF на сумму 16,3 млрд долларов, которые недавно отслеживал CryptoSlate перед крайним сроком подачи отчетности за второй квартал, разделились на четыре выявленных паттерна позиций.
Два заявителя из Абу-Даби сохранили количество обычных ETF-акций неизменным; JPMorgan увеличил количество обычных спотовых ETF-акций; UBS сменил состав раскрытых длинных опционов; а Morgan Stanley сократил количество внешних ETF-акций, поскольку в его отчетности появился новый брендированный продукт.
Результат отвечает на стресс-тест биткоин-ETF от CryptoSlate, проведенный до крайнего срока, в строгих рамках. Пять отчетов были поданы с 12 по 14 августа, но каждый замораживает отчетные позиции на 30 июня. Форма 13F учитывает длинные ценные бумаги и некоторые находящиеся в портфеле опционы, исключая короткие позиции и проданные опционы, оставляя полную хедж-книгу каждого управляющего вне рамок отчета.
В широком комплексе биткоин-ETF за второй квартал было зафиксировано чистое оттоки примерно на 4,89 млрд долларов, согласно расчетам CryptoSlate на основе ежедневной таблицы Farside Investors. Около 2,06 млрд долларов из этих чистых оттоков пришлось на последние пять торговых сессий июня. Отчеты по окончанию квартала показывают, как неравномерно проявилось это давление среди заявленных держателей и инструментов.
Держатели биткоин-ETF: карта четырех направлений
Если сложить эти строки в общий показатель, то получится смешение собственных фондов с эквивалентами опционов и отдельно брендированным оболочкой. Сохраняя их в соответствующих категориях, отчеты показывают четыре разных ответа на один и тот же спад.
| Когорта | Заявитель и инструмент | Q1 | Q2 | Отчетное изменение |
|---|---|---|---|---|
| Суверенный | Mubadala, обычные акции IBIT | 14 721 917 | 14 721 917 | Нет чистого изменения |
| Суверенный | Совет по инвестициям Абу-Даби, обычные акции IBIT | 8 218 712 | 8 218 712 | Нет чистого изменения |
| Управляемый банком | JPMorgan, обычные спотовые ETF-акции | 8 462 883 | 10 623 591 | +2 160 708, или 25,53% |
| Опционный | UBS, обычные спотовые ETF-акции | 365 894 | 414 191 | +48 297, или 13,20% |
| Опционный | UBS, эквиваленты колл/пут IBIT | 80 000 / 303 300 | 1 950 000 / 143 300 | Коллы +1 870 000; путы -160 000 |
| Банк и оболочка | Morgan Stanley, внешние спотовые ETF-акции | 19 411 356 | 18 636 055 | -775 301, или 3,99% |
| Банк и оболочка | Акции Bitcoin Trust Morgan Stanley | Не указано | 2 570 627 | 2 570 627 вновь указано |
Источники: Morgan Stanley Q1 и Q2; исправленная отчетность JPMorgan Q1 и Q2; UBS Q1 и Q2; Mubadala Q1 и Q2; и Совет по инвестициям Абу-Даби Q1 и Q2.
Строка суверенного фонда — самый яркий пример того, как инвесторы воспринимают снижение стоимости. Mubadala владела 14 721 917 акциями BlackRock’s iShares Bitcoin Trust как на 31 марта, так и на 30 июня, тогда как ADIC имела 8 218 712 акций на обоих моментах. Их заявленные рыночные стоимости все равно снизились: позиция Mubadala упала с 565,6 млн до 490,1 млн долларов, а ADIC — с 315,8 млн до 273,6 млн долларов.
Каждая позиция потеряла около 13,35% своей заявленной стоимости без чистого сокращения количества акций между кварталами. Одинаковое количество акций указывает на переоценку цен как источник снижения стоимости. Два снимка все еще оставляют возможность для внутренних продаж и выкупов в течение квартала и ничего не говорят о прямых биткоин-позициях. Однако к 30 июня заявленные суверенные акции IBIT совпали с количеством акций на 31 марта.
[
Связанное чтение
Биткоин уничтожил 118 миллионов долларов из ETF-портфелей Абу-Даби, но его суверенные фонды сохранили каждую акцию
Суверенные фонды Абу-Даби сократили свои позиции в биткоин-ETF BlackRock во время общего спада крипторынка.
15 августа 2026 г. · Олуапелуми Адеджумо
Банковские книги разделены на акции, опционы и оболочки
Отчетность JPMorgan предоставила наиболее ясное увеличение обычных акций. Его позиции в спотовых биткоин-ETF выросли с 8 462 883 акций в исправленной отчетности за первый квартал до 10 623 591 во втором квартале. Большая часть этого роста пришлась на IBIT, который увеличился с 8 302 691 до 10 407 635 акций.
Строки с опционами двигались по отдельному пути. Количество колл-опционов IBIT JPMorgan выросло с 3 775 000 до 3 945 000 акций, тогда как количество пут-опционов снизилось с 4 756 400 до 3 495 800. Инструкции по форме 13F выражают заявленные опционы в терминах базовых активов, поэтому эти цифры не отражают ни количество контрактов, ни обычного владения ETF.
Внешние спотовые ETF-акции Morgan Stanley двигались в другую сторону, сократившись на 775 301 единицу до 18 636 055. Только IBIT снизился на 783 343 акции. В отчетности за второй квартал также указано 2 570 627 акций Bitcoin Trust Morgan Stanley — строка, отсутствовавшая в первом квартале.
Если считать брендированный траст вместе с внешними ETF, получается 21 206 682 спотовых оболочек, что на 9,25% выше суммы внешних фондов за первый квартал. Это сравнение между оболочками показывает масштаб нового заявленного продукта, хотя два снимка не дают ответа на вопрос о его происхождении. Они не связывают сокращение внешних фондов с появлением брендированного траста и не доказывают, что одни и те же счета перемещались между продуктами.
[
Связанное чтение
Биткоин-ETF Morgan Stanley привлек 371 миллион долларов вкладов, в то время как биткоин уничтожил 66,8 миллиона долларов
Почти весь спад в работе биткоин-ETF Morgan Stanley был нереализованным, поскольку валовые вклады достигли 371,1 миллиона долларов.
14 августа 2026 г. · Лайам «Акиба» Райт
UBS продемонстрировал наибольшее изменение заявленных единиц в длинных опционах. Его обычные спотовые ETF-акции выросли на 13,20% до 414 191 акции, тогда как эквиваленты колл-опционов IBIT поднялись с 80 000 до 1 950 000, а эквиваленты путов упали на 52,75% до 143 300. Эти объемы опционов сигнализируют о резком изменении состава раскрытых длинных опционов, и нет оснований описывать колл-опционы как 1,95 миллиона приобретенных акций IBIT.
[
Связанное чтение
Коллы биткоин-ETF взлетели в 24 раза, когда путы упали на 52,75%, достигнув 1,95 млн акций IBIT
Его отчетность от 13 августа охватывала 1,95 миллиона эквивалентов колл-опционов на 30 июня, при этом цель счета оставалась неясной.
14 августа 2026 г. · Лайам «Акиба» Райт
Владение счетами добавляет еще одно ограничение. Инструкции SEC по форме 13F позволяют управляющим сообщать о ценных бумагах, принадлежащих их собственным счетам, вместе с активами, управляемыми с инвестиционным дискреционом для частных клиентов, паевых фондов, пенсионных фондов, трастовых департаментов и контролируемых организаций. Таким образом, Morgan Stanley, JPMorgan и UBS могут объединять несколько видов управляемого капитала. Их отчеты фиксируют строки на уровне управляющих, а не указывают, принадлежала ли конкретная позиция клиентам или самим банкам.
Те же инструкции исключают короткие позиции и проданные опционы. Без этой недостающей стороны строки JPMorgan и UBS не могут установить чистое направление биткоина для каждой фирмы. Заметные изменения в колл- и пут-опционах — это части опционной книги, а не полноценная направленная ставка.
Доказательства принудительной продажи лежат на уровне оболочки
Ни один из заявителей не сообщил о маржин-колле, выводе клиента, нарушении мандата или принудительной ликвидации. Наблюдаемое давление сконцентрировано в совокупных данных ETF: фондовый комплекс зафиксировал чистый отток около 4,89 млрд долларов во втором квартале, включая примерно 2,06 млрд долларов в последние пять торговых сессий июня. Суммарные данные Farside отмечают поток на уровне оболочки, не предлагая никакой связи с пятью управляющими в данном наборе отчетов.
Каждая когорта все еще могла осуществлять продажи через другой механизм. Модельные портфели могут сокращать доли после ралли, чтобы вернуться к целевым диапазонам, а залоговый стресс может заставить владельцев с левериджем ликвидировать позиции во время спадов. Как ранее сообщал CryptoSlate, новые вклады, более широкие диапазоны, опционы или налоговая осведомленность могут снизить необходимость таких продаж.
Выводы клиентов и ограничения портфеля — возможные каналы внутри дискреционных банковских счетов, однако отчеты не показывают никаких таких событий. Сроки истечения, исполнение и хеджирование дилеров также могут создавать потоки вокруг опционных позиций, хотя пропущенные страйки, сроки истечения, премии, короткие позиции и проданные опционы не позволяют оценить их направление.
Таким образом, завершенный стресс-тест биткоин-ETF уводит риск принудительной продажи от одной истории «институционального выхода». Суверенные снимки не показали чистого сокращения акций. Банковские строки остаются подчиненными правилам клиентов и портфелей, скрытым от общественности. Чистые оттоки ETF зарегистрированы на уровне оболочки, тогда как опционы могут передавать потоки по другому графику, чем обычные фондовы акции.
Один спад столкнулся с несколькими структурами с разными владельцами, ограничениями и временными рамками. Полезным сигналом является разделение между ними.
Пост Стресс-тест Wall Street на 16,3 млрд долларов для биткоина разделяется на четыре позиционных паттерна впервые появился на CryptoSlate.