Конец сентября по опционам биткоина характеризуется открытым интересом в размере 130 670 BTC, по сравнению с 79 003 BTC в августе; эта разница настолько велика, что создаёт впечатление, будто трейдеры активно накапливают позиции перед решением ФРС от 16 сентября.
Лидер аналитического отдела DWF Labs Мартин Ли отметил в своей заметке, что большая часть этой разницы не связана с ФРС. Сентябрь и декабрь — это два квартальных срока экспирации опционов на биткоин, и вместе они составляют 59,3% всего открытого интереса, поскольку трейдеры часто переносят позиции на эти сроки.
История заключается в том, как рынок незаметно переоценил собственный риск.
Сентябрьский контракт — это в основном ложная зацепка
Ли обнаружил, что пять самых крупных страйков составляют 31% открытого интереса в сентябре, та же концентрация наблюдается и в декабре, и в марте. Если бы сентябрь был агрессивной, сконцентрированной ставкой на ФРС, книга выглядела бы вероятно иначе обычного квартального позиционирования в остальном календаре.
| Показатель | Экспирация в сентябре | Экспирация в августе | Что это значит |
|---|---|---|---|
| Открытый интерес | 130 670 BTC | 79 003 BTC | Сентябрь значительно больше по общему показателю |
| Относительный размер | 1,65x август | Базовая точка | Большой, но не совсем «двойной» |
| Концентрация пяти крупнейших страйков | 31% | Н/Д | Такая же, как в декабре и марте, что указывает на обычную квартальную структуру |
| Доля квартальных экспираций в общем объеме BTC OI | 59,3% | Н/Д | Сентябрь/декабрь естественно поглощают переносимые позиции |
| Сигнал о сделках с ФРС? | Слабый | Н/Д | Один только размер не доказывает позиционирование ФРС |
На неделе заседания ФРС в июле было заключено 14 983 контракта, число, которое руководитель аналитического отдела DWF охарактеризовал как среднее для летнего периода.
Рост произошел несколько недель спустя, когда недельный объем утроился до 64 749 контрактов примерно 19 августа — в ту же неделю, когда Минфин США объявил, что как минимум удвоит свои выкупы для поддержки ликвидности на длинном конце, увеличив максимальный размер операций с 2 млрд до как минимум 4 млрд долларов начиная с 9 сентября.
Сообщения связали это заявление с ослаблением давления на доходность на длинном конце и возобновлением торговли по девальвации доллара, что подняло как биткоин, так и золото.
Биткоин вырос с 64 100 до почти 77 000 долларов на той неделе, избавившись при этом примерно от 4 млрд долларов коротких позиций. Стэнли Друкменмиллер отдельно раскритиковал расширенные выкупы как ущерб для доверия Минфина — напряжение, которое лежит в основе того же ралли, сейчас движущего рынок опционов биткоина.
Год дешевых колл-опционов только что закончился
Путы были более выгодной стороной рынка опционов биткоина почти год. Экспирация в декабре показывала отрицательную месячную медиану каждый месяц с декабря 2025 по август 2026 года, с лишь тремя положительными дневными значениями за 224 сессии.
Коллы в конце сентября теперь торгуются на 0,97 пункта волатильности дороже путов, по сравнению с 4,96 пункта дешевле 3 августа — колебание почти на шесть пунктов волатильности вверх менее чем за три недели.
Зарубежные спотовые ETF на биткоин привлекли примерно 1,92 млрд долларов на прошлой неделе, что стало самым мощным недельным темпом в 2026 году, давая трейдерам четкую причину со стороны спроса для покупки этих колл-опционов.
[
Связанное чтение
Биткоин завершает неделю устойчивым около 78 000 долларов, поскольку новая риторика Трампа вернула цену на нефть выше 100 долларов
Самый крупный колл-опцион в сентябре стоит 70 000 долларов с 11 308 контрактами — число, которое выглядит бычьим, пока не появится контекст. Биткоин уже торгуется на 9,8% выше этого уровня, что делает эту позицию глубоко в деньгах.
Ли сказал, что эти контракты почти наверняка являются наследием прежних времен, когда биткоин торговался в районе 60 000 долларов.
Около 27% открытого интереса в сентябре находится более чем на 30% от спота, по сравнению с 13% для экспирации в августе. Большая часть книги расположена в дешевых, далеко отложенных опционах, которые имеют мало шансов когда-либо реализоваться.
Зона, наиболее вероятно находящаяся в живой игре, располагается между 78 000 и 82 000 долларов, где три отдельные линии вместе насчитывают около 14 000 контрактов, а 100 000 долларов служат магнитом круглых чисел выше.
| Зона | Подробности позиционирования | Интерпретация |
|---|---|---|
| Колл на 70 000 долларов | 11 308 контрактов | Большой, но, вероятно, наследие прежних времен, потому что BTC уже на 9,8% выше |
| 78 000–82 000 долларов | ~14 000 контрактов на трех линиях | Наиболее актуальная зона повышения вблизи спота |
| 100 000 долларов | Большая зона колл-опционов с круглыми числами | Психологический магнит, а не целевая цена |
| Более 30% от спота | 27% открытого интереса в сентябре | Большая часть книги — это дешевые опционы с дальним сроком |
| Сравнение с августом | На 13% больше, чем 30% от спота | В сентябре гораздо больше опционов вне игры |
Какая сторона книги биткоина будет испытана
Позиционирование опционов обычно анализируется по самой большой стене, наибольшей концентрации колл- или пут-опционов, расположенных выше или ниже спота.
Данные Ли указывают на вопрос: «Где книга предлагает наименьшую защиту?»
Книга в сентябре работает в соотношении 1,8 к 1 в пользу колл-опционов, а живое позиционирование повышения сосредоточено между 78 000 и 100 000 долларов. Более сильная защита от понижения находится на уровне 60 000 долларов и ниже — именно такой страховой полис покупают инвесторы против серьезного, беспорядочного падения.
Между примерно 60 000 и 75 000 долларов книга значительно истончается. Ли сказал:
“Резкий рост вниз до низких 70-х мог бы оказаться в самой тонкой части книги.”
Это также направление, по которому рынок перестал платить премию за защиту буквально на прошлой неделе.
| Ценовая зона | Рыночная позиция | Почему это важно |
|---|---|---|
| 82 000–100 000 долларов | Зона повышения с большим количеством колл-опционов | Бычье продолжение подтверждает новую премию за колл-опционы |
| 78 000–82 000 долларов | Активная зона повышения вблизи спота | Первая зона, где живое позиционирование повышения имеет значение |
| 68 000–75 000 долларов | Зона слабой защиты | Слабое место книги; резкое падение здесь сбивает с толку позиционирование |
| 60 000 долларов и ниже | Более сильная защита от понижения | Защита от катастрофы, а не обычная защита от откатов |
| Общая книга | 1,8 к 1 колл-опционы | Рынок ориентирован на повышение, а не на краткосрочную защиту от понижения |
Бычий сценарий предполагает, что торговля по девальвации продолжится, доходность долгов снизится еще больше, доллар останется слабым, а спрос на ETF сохранится на прошлой недельной скорости.
В этом сценарии биткоин стремится к диапазону 82 000–100 000 долларов, и перевес в пользу колл-опционов подтверждается реальным спросом на спот. Уровень 100 000 долларов становится следующим психологическим магнитом рынка, привлекая внимание, но не являясь целевой ценой для кого-либо.
Медвежий сценарий предполагает восстановление доходности долгов, ужесточение риторики ФРС к решению от 16 сентября или простое снижение темпов торговли Минфина, что отправит биткоин в диапазон 68 000–75 000 долларов.
Именно эта зона, которую выделяют данные Ли, является слабым местом книги, расположенной ниже перевеса в пользу колл-опционов и выше зоны, где сосредоточены большие хеджиры от понижения. Наиболее разрушительным исходом для текущего позиционирования станет обычное резкое падение, попадающее точно в то место, где книга в сентябре предлагает наименьшую защиту.
Рынок опционов биткоина год платил за защиту от именно такого движения. Теперь он прекратил это делать, как раз в тот момент, когда разница в цене между его ставками на повышение и страхованием от катастроф оставляет уровни ниже 70 000 долларов единственным местом, где немногие трейдеры защищены.
Пост Трейдеры биткоина застраховались на 60 000 долларов и накачались выше 78 000 долларов, оставив нижние 70 000 долларов без защиты впервые появился на CryptoSlate.