Биткоин стал новым макроэкономическим показателем, который нужно отстаивать: доля расходов на личное потребление в корзине, по словам председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша, за последний год выросла быстрее, чем на 3%.
Его выступление в Джексон-Хоуле превратило абстрактный аргумент о вялой инфляции в измеримый тест, который теперь стоит рядом с попыткой биткоина вернуться к уровню $80 000.
В ходе азиатской торговли биткоин опустился ниже $80 000 после того, как ночью достиг $81 280. Последующие данные рынка биткоина, опубликованные после публикации текста, удерживали BTC ниже этого порога и быстро перемещали его вокруг отметки $79 000.
Замечания Уорша дали трейдерам более ясный стандарт для оценки риска скорости восстановления.
Трейдируемые в США спотовые ETF на биткоин за четыре завершенных сессии до 27 августа привлекли более $1,1 млрд. Министерство финансов также готовит крупные выкупы для поддержки ликвидности, но эти операции начнутся 9 сентября и будут направлены на управление долгом.
Спор вокруг уровня $80 000 заключается в том, смогут ли концентрированный спрос на ETF и улучшение функционирования рынка казначейства поглотить волатильность, пока тест Уорша по широте инфляции сохраняет жесткую политику.
Инфографика сравнивает данные об инфляции по Уоршу с ликвидными подушками биткоина, выделяя 54%, 49%, притоки в ETF, выкупы и тест в $80 000.
Показатель в 54% меняет политический тест
Уорш заявил, что 54% из 199 компонентов PCE выросли быстрее, чем на 3% за 12 месяцев, тогда как 49% превышали 3% в годовом выражении за шесть месяцев.
Показатель широты за 12 месяцев повысился с пикового уровня почти 77% после пандемии, однако он по-прежнему значительно выше среднего значения в 32% за два десятилетия до пандемии.
Пик в 77% и средний уровень до пандемии в 32% — это сравнения за 12 месяцев, поэтому Уорш представил отдельный результат за шесть месяцев в 49% как более свежий показатель.
Уорш также оценил шестимесячную годовую инфляцию в 4,1%. Бюро экономического анализа отдельно сообщило, что индекс цен PCE в июле вырос на 0,2%, а за год — на 3,7%.
В рамках подхода Уорша эти данные делают быстрый поворот к более мягкой политике менее обоснованным. Он отметил, что твердая цель ФРС остается на уровне 2% инфляции PCE, назвал рынки труда соответствующими полной занятости и не нашел признаков сдержанности на кредитных и заемных рынках.
Он сказал, что общие финансовые условия трудно охарактеризовать как ограничительные.
Уорш взял на себя обязательство соблюдать политическую дисциплину. Для биткоина бремя доказывания перешло к данным, показывающим, что инфляция сужается по всей корзине.
Биткоин не приносит дохода. Когда рынок продолжает следовать более жесткому курсу политики, наличные деньги и краткосрочные государственные обязательства становятся более конкурентоспособными, а дисконтная ставка на рискованные активы растет.
Спрос, специфичный для криптовалют, может противостоять этому давлению, но он должен продолжать поступать. Рекорд ETF уже показывает, насколько концентрирован этот противовес.
Спрос на ETF проходит живой тест по процентным ставкам
Самый сильный аргумент в пользу восстановления биткоина виден в таблице потоков Farside Investors. Спот-ETF на биткоин, торгующиеся в США, привлекли чистые $337,6 млн 24 августа, $314,3 млн — 25 августа, $232,2 млн — 26 августа и $242,3 млн — 27 августа.
Состав этого значительного предложения ослабляет утверждение, что спрос уже широк и устойчив. BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) составил $971,7 млн, или примерно 86% от общей суммы.
Концентрированная серия притоков все еще может поддерживать цену, но она делает результат более уязвимым перед изменениями распределения средств в одном продукте.
Устойчивость теперь проходит три наблюдаемых теста: продолжится ли приток после политического выступления, распространится ли он за пределы IBIT и сможет ли биткоин вернуться к $80 000. Если пройдет все три теста, канал ETF будет выглядеть как постоянное поглощение, если же провалит их — четырехдневный всплеск окажется временной подушкой безопасности.
[
Связанное чтение
Биткоин достиг порога в $80 000 как раз, когда заявка на ETF исчезает на выходные
](https://cryptoslate.com/bitcoin-hits-80000s-doorstep-just-as-the-etf-bid-disappears-for-the-weekend/)
Кривая сохранила краткосрочное давление
Агентство Associated Press сообщило, что двухлетняя доходность выросла до 4,29% с 4,22% прямо перед выступлением.
Десятилетняя доходность немного поднялась до 4,69% с 4,67% поздно вечером в четверг, тогда как 30-летняя доходность снизилась до 5,17% с 5,19%. Эти сравнения используют базовые показатели с конца 27 августа, поэтому их нельзя рассматривать как единую синхронную реакцию.
Для биткоина двухлетнее движение является более прямым предупреждением, поскольку оно отражает часть кривой, наиболее подверженную ожидаемому курсу политики. Смешанный длинный конец не сигнализировал о широкой панике на рынке облигаций. Инвесторы разделяли краткосрочный риск ФРС от долгосрочных вопросов о росте, предложении долга и инфляции.
Одночасовое изменение доходности может быть обратным. Показатели в 54% и 49% устанавливают повторяемый политический тест, тогда как потоки ETF показывают, достаточно ли сильного спроса на криптовалюты, чтобы поглотить волатильность, возникающую при изменении этого теста.
Поддержка казначейства — это управление долгом, а не смягчение политики ФРС
Казначейство объявил, что максимальные выкупы для поддержки ликвидности в номинальных секторах от 10 до 20 лет и от 20 до 30 лет увеличатся с $2 млрд до минимум $4 млрд за одну операцию с 9 сентября по 4 ноября.
Большие операции могут улучшить торговлю старыми, менее ликвидными бумагами и снизить трение в работе рынка на длинном конце. Поскольку рынок казначейства служит основой для условий финансирования и обеспечения по всей финансовой системе, более гладкая торговля может косвенно способствовать росту аппетита к риску.
Это делает программу актуальной для биткоина, но связь здесь условная и косвенная.
Казначейство описало выкупы как регулярные операции по управлению долгом, финансируемые через более широкую программу выпуска ценных бумаг. В своем объяснении программы оно отличает поддержку ликвидности от механизма экстренного реагирования на стресс.
Эти операции погашают менее ликвидные казначейские обязательства, в то время как казначейство продолжает финансировать себя за счет выпуска новых бумаг.
Если рассматривать эту программу как QE, это объединит фискальное управление долгом с денежно-кредитной политикой и завысит объем поддержки, доступной для биткоина.
Более высокий максимум вступит в силу только с 9 сентября. Он не может объяснить движение биткоина, произошедшее до выступления Уорша 28 августа, и не может нейтрализовать краткосрочный процентный риск, заложенный сегодня в широкой инфляции.
Условия для устойчивого восстановления к $80 000
Обоснование для поддержки биткоина достоверно, но условно. Канал ETF принес более $1,1 млрд за четыре завершенных сессии, а запланированные операции казначейства могут сделать длинный конец более удобным для торговли.
Эти силы могут смягчить волатильность, в то время как рамки Уорша задают противоположный тест.
Инфляция не только выше целевого уровня на макроуровне, поэтому давление на цены остается широким по всей корзине. При полной занятости на рынках труда и нешироких ограничениях финансовых условий основания для краткосрочного смягчения политики не установлены.
Устойчивый пробой выше $80 000 потребует не одной серии поддерживающих потоков. Окончательным доказательством станет продолжающийся спрос на ETF за пределами IBIT, устойчивое возвращение к уровню цены и последующие данные по инфляции, которые решительно понизят показатели широты по Уоршу.
До тех пор спрос на ETF и поддержка рынка казначейства смягчают жесткие финансовые условия. Биткоин может выдержать этот конфликт, но порог в 54% делает условия выживания гораздо яснее.
Пост Биткоин сталкивается с новым макроэкономическим тестом, поскольку председатель ФРС Кевин Уорш подчеркивает показатели вялой инфляции был первым опубликован на CryptoSlate.