Доходность биткоина уже здесь; теперь финансовые учреждения хотят сделать её нормой.

Протокол биткоина вознаграждает майнеров через субсидии за блоки и комиссии за транзакции, оставляя держателей монет без каких-либо прав на выходную продукцию сети — ни процентов, ни дивидендов, ни вознаграждений за стейкинг.

Тем не менее, Уолл-стрит уже создает доходные продукты на его основе, и два события, произошедшие с разницей в несколько дней, демонстрируют, насколько далеко продвинулся этот переход.

ETF BlackRock iShares Bitcoin Premium Income (BITA) начнет торговать на Nasdaq 16 июня, а в Японии компания Metaplanet 12 июня подписала соглашение о передаче акций, приобретя все находящиеся в обращении акции Siiibo Securities.

Общая черта — это спроектированная доходность, доход, получаемый от премий по опционам, кредитных структур и обеспеченных рисков, накладываемых поверх активов, протокол которых ничего не выплачивает держателям.

Metaplanet по состоянию на 15 июня владела 40 177 BTC, чистая стоимость активов составила 457,6 млрд иен, что делает её третьим по величине корпоративным держателем биткоинов в мире и крупнейшим в Японии.

Сделка по приобретению Siiibo стоит 2,1 млрд иен и финансируется преимущественно за счет наличных средств и займов; Metaplanet отмечает, что также может использовать кредитные линии под залог биткоинов, предлагающие до 500 млн долларов в качестве заемного капитала.

Сделка завершится 13 июля, полное преобразование дочерней компании ожидается к концу августа, после чего она будет переименована в Metaplanet Securities. Siiibo имеет зарегистрированную лицензию оператора финансовых инструментов типа I и управляет платформой частных корпоративных облигаций, которая поддержала более 100 выпусков облигаций для более чем 40 компаний.

В дополнительных материалах Metaplanet, ориентированных на генерацию доходности для Японии, говорится, что группа сможет предлагать доходные продукты, включая облигации, привязанные к BTC, после того как Siiibo станет дочерней компанией; однако компания отмечает, что пока это только планы.

Что на самом деле содержит BITA

В документах BITA, поданных BlackRock в SEC, ETF описывается как статутный траст Делавэра, активы которого состоят из биткоинов, акций ETF BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT), наличных денег и премий по проданным опционам.

Стратегия в основном заключается в продаже колл-опционов на акции IBIT; спонсор стремится к номинальному диапазону от 25% до 35% чистой стоимости активов траста, оставляя от 65% до 75% экспозиции напрямую отслеживающей цену биткоина.

SEC одобрила предложение Nasdaq о листинге акций BITA 29 мая, и BlackRock подала форму 8-A 11 июня, регистрируя акции для листинга на Nasdaq.

Аналитик Bloomberg ETF Эрик Бальчунас подтвердил запуск 16 июня на Nasdaq, добавив, что BITA ориентирована на годовую доходность от 15% до 25%, при этом стремясь захватить минимум 70% роста биткоина — цифры, которые компания представляет лишь как целевые, без обязательств по контракту.

Сам IBIT предоставляет BITA значительную базу для продажи опционов: чистые активы на сумму 48,64 млрд долларов и 36,5 млн акций, торгуемых ежедневно по состоянию на 12 июня.

Другой набор рисков

BITA — самая чистая версия этого изменения на Уолл-стрит: это биржевой, активно управляемый ETF, созданный на основе экспозиции в биткоине рядом с фьючерсами плюс программа продажи опционов, причем каждый опцион урегулируется через контракты, листингованные на биржах США, в соответствии с решением Nasdaq о допуске.

BITA дает Уолл-стрит возможность продавать рост биткоина ради получения дохода, собирая премии от покупателей, готовых платить за шанс получить прибыль выше указанной цены исполнения цены.

Механизм объясняет, почему «доходность биткоина» остается вводящим в заблуждение выражением даже сейчас, когда эти продукты множатся.

Продажа колл-опционов генерирует доход в виде премий в обмен на ограничение потенциала роста, поэтому во время сильного ралли биткоина держатели BITA получают свой доход, наблюдая, как спотовый биткоин и IBIT превосходят их позицию выше цены исполнения.

YBTC от Roundhill, который стремится к недельному доходу через синтетическую стратегию покрытых колл-опционов на биткоиновые ETP, прямо предупреждает, что распределения могут включать возврат капитала и могут оказаться неустойчивыми.

BTCC от Grayscale и BCCC от Global X следуют аналогичным путям через премии по опционам и еженедельные распределения, но прямая связь BITA с IBIT, крупнейшим по активам спотовым биткоиновым ETF, дает ему преимущество в масштабе и ликвидности, которого нет у других.

Институциональные депозитарии перестраивают BTCfi. Babylon позволяет пользователям блокировать нативные BTC, чтобы помогать валидировать другие блокчейн-сети без обертывания или мостов, при этом сейчас в стейке находится примерно 5,64 млрд долларов BTC.

Kraken и BitGo оба предлагают институциональный доступ через холодное хранение, хотя вознаграждения Kraken поступают в токен BABY от Babylon — актив, стоимость которого движется независимо от биткоина.

По оценкам исследований Binance, всего около 0,79% предложения биткоина находились в DeFi в марте 2025 года, но утверждается, что даже небольшое повышение до однозначного процента может привести к миллиардным притокам, поскольку простой биткоин в холодном хранилище намного превышает объемы, задействованные в любых доходных стратегиях.

Япония дает стороне Metaplanet аргумент со стороны спроса, на котором рынок ETF США строит свои собственные условия.

Данные Банка Японии показали, что финансовые активы японских домохозяйств на конец 2025 года составили 2 351 триллион иен, из них 1 140 триллионов иен, или 48,5%, были в наличных деньгах и банковских депозитах, приносящих почти ничего.

Японские сберегатели переводят деньги на рынки, чтобы опередить инфляцию; счета NISA за два года увеличились более чем вдвое и к концу 2025 года достигли 71 триллиона иен.

Регулируемая платформа облигаций, способная выпускать инструменты, привязанные к BTC, находится прямо на пути этой миграции капитала, давая Metaplanet регулируемый канал распространения ценных бумаг, которым никогда не пользовались крипто-нативные DeFi-протоколы в Японии, тогда как BITA предлагает американским консультантам и инвесторам, ориентированным на доход, листинговый на Nasdaq инструмент, доступный через любой стандартный брокерский счет.

Отображение того, что ждет биткоиновую доходность

Бычий сценарий основывается на том, что оба продукта найдут устойчивый спрос со стороны покупателей, которые не стали бы покупать спотовый биткоин самостоятельно.

Если BITA привлечет постоянные притоки после запуска и ее программа переписывания опционов будет работать в заданном диапазоне, консультанты получат инструмент для клиентов, желающих сочетать экспозицию в биткоине с доходностью.

Если Metaplanet выпустит первую облигацию, привязанную к BTC, и спрос окажется сильным, это создаст образец, который другие компании, занимающиеся биткоиновыми казначействами, могли бы повторить на рынках с большими пулах низкодоходных депозитов.

Постоянные притоки в BITA и ее конкурентов с покрытыми колл-опционами, растущее количество стейкед BTC на Babylon и повторные выпуски облигаций от Metaplanet вместе сигнализируют, что биткоин получил настоящий новый канал спроса от инвесторов, ищущих доход.

В этом сценарии роль биткоина расширяется от пассивного резервного актива до финансовой инфраструктуры, вокруг которой активно строятся продукты институтов, углубляя рынок, при этом BTC остается дефицитным, децентрализованным и вне контроля любого эмитента.

Медвежий сценарий начинается с осознания, что спроектированная доходность зависит от условий, которые могут быстро меняться.

Премии по опционам сжимаются в условиях низкой волатильности, оставляя BITA и подобные продукты с меньшими распределениями именно тогда, когда инвесторы ожидают доход.

Во время сильных ралли BTC эти продукты по дизайну отстают от спотового биткоина; инвесторы, купившие их в надежде на доход и рост, могут воспринять эту разницу как недостаточную производительность, хотя это отражает структурную стоимость продажи колл-опционов.

Вознаграждения BABY на стейкинге на основе Babylon могут оказаться неудовлетворительными, если стоимость токена снизится относительно стейкед BTC, превращая «доходный» продукт в чистый убыток в биткоиновом эквиваленте.

Если рынок оценивает облигации Metaplanet, привязанные к BTC, как обычные корпоративные кредитные инструменты, с небольшой премией за связь с биткоином, спрос может оказаться ниже уровня, предполагаемого самими материалами Metaplanet.

Предупреждающими знаками станут сокращения распределений в BITA или ее конкурентах, регулярные сообщения о возврате капитала в отчетности BITA, слабая вторичная ликвидность любых облигаций, привязанных к BTC, и растущая критика стратегий с ограниченным потенциалом роста всякий раз, когда биткоин совершает резкий рост.

Порог принятия, который определит, какой сценарий победит

Оценка Binance в 0,79% предлагает удобный способ отслеживать, какой сценарий реализуется. При доле предложения биткоина ниже 1% в любом доходном продукте биткоин остается активом холодного хранения и казначейства.

От 1% до 3% продукты вроде BITA и планируемых облигаций Metaplanet получают реальный импульс, и биткоин становится более широко принятым в качестве залога и эталонного актива для доходных стратегий.

При доле выше 3% доходные продукты начинают формировать торговые модели, ликвидность рынка опционов и потоки капитала таким образом, что это знаменует настоящий сдвиг в характере биткоина.

BITA делает волатильность биткоина доходной, упаковывая премию, которую покупатели опционов платят за шанс на рост биткоина, и распределяя ее между держателями BITA вместо этого.

Сделка Metaplanet с Siiibo работает параллельно, превращая баланс биткоина и японский сберегательный фонд в сырье для кредитных продуктов, привязанных к BTC.

Что меняется по обе стороны Тихого океана — это то, сколько финансовых институтов готовы строить вокруг этого и сколько капитала из вне существующей базы держателей биткоина начинает поступать в эти структуры.

Пост Биткоиновая доходность уже здесь, теперь финансы хотят сделать ее нормальной был первым опубликован на CryptoSlate.