Казначейство только что установило крайний срок для доступа оффшорных стейблкоинов к клиентам в США

К 18 июля 2028 года стейблкоин по-прежнему может свободно перемещаться между блокчейнами и при этом исчезать из меню покупки на американской бирже. Согласно предложенным Министерством финансов правилам Закона GENIUS, поставщик цифровых активов не сможет предлагать или продавать платежный стейблкоин кому-либо в США с этой даты, если его эмитент не относится к одной из разрешенных законом категорий.

Предложение не запрещает оффшорным токенам обращаться за границей или перемещаться между частными кошельками; оно лишь регулирует, как регулируемые компании распространяют эти токены внутри США. Для USDT от Tether главная проблема заключается в том, сможет ли американская биржа продолжать предлагать его клиентам, даже если сам токен будет продолжать существовать и функционировать в блокчейне.

Именно это различие превращает GENIUS из абстрактного закона о лицензировании в нечто, с чем пользователи могут реально столкнуться и взаимодействовать. Минфин рассчитывает, что более широкий режим вступит в силу 18 января 2027 года, давая эмитентам и платформам, которые несут их токены, еще 18 месяцев на подготовку к более строгому ограничению распространения в 2028 году.

Биржа теперь становится границей

Эти две даты разделяют внедрение на этапы. Начиная с 18 января 2027 года, компании не смогут выпускать платежный стейблкоин в США без вхождения в режим GENIUS. Американский поставщик услуг, несущий токен иностранного эмитента, также столкнется с первоначальными условиями, связанными с возможностью и обязательством эмитента соблюдать законные распоряжения и соответствующие взаимные соглашения. К 18 июля 2028 года более широкое правило вступит в силу, и покрытые поставщики смогут нести только токены от разрешенных эмитентов или отвалившихся зарубежных эмитентов.

«Поставщик услуг цифровых активов» звучит как узкая юридическая категория, но она охватывает большинство компаний, через которые обычные пользователи покупают и хранят криптовалюты. Биржи попадают под эту категорию, как и депозитарии, а также компании, которые переводят цифровые активы или предоставляют определенные услуги, связанные с их выпуском. Если одна из таких компаний обслуживает клиентов в США ради прибыли, ей может потребоваться решить, имеет ли каждый отдельный стейблкоин на ее платформе действительный маршрут согласно GENIUS.

Минфин также дает «предложить или продать» гораздо более широкое значение. Платформа может попасть под действие правила, рекламируя стейблкоин, соглашаясь продать его или сообщив человеку, который первым обратился в компанию, что готова завершить сделку. Помощь клиенту в обходе геолокационных ограничений также может считаться таковым. Биржа не обязательно сможет защитить продажу, заявив, что покупатель запросил токен без подталкивания со стороны.

Централизованная биржа уже знает, кто открыл счет и какой стране этот счет принадлежит, в то время как ее приложение контролирует, какие активы клиент может купить. Депозитарии решают, какие токены они будут хранить, а хостинговые кошельки выбирают, какие маршруты покупки и обмена они поддерживают. Минфин использовал бы эти существующие контрольные механизмы, чтобы компании, наиболее близкие к клиенту, проверили легальный статус эмитента.

Для физических лиц тест местоположения в основном является физическим. Житель США, временно находящийся за границей, обычно будет считаться вне страны для транзакции, проведенной там. Нерезидент США, который только посещает Соединенные Штаты, получает ограниченное исключение в определенных обстоятельствах. Правило направлено на место, где услуга фактически оказывается, поэтому оно не привязано постоянно к каждому кошельку, принадлежащему американскому гражданину.

Самостоятельное хранение находится за пределами большей части этой рамки. Предложение исключает людей, отправляющих стейблкоины от своего имени, прямые одноранговые переводы и программное обеспечение, которое просто помогает кому-то хранить собственные активы. Таким образом, американец может продолжать владеть оффшорным токеном или получать его напрямую, даже если регулируемая биржа больше не сможет его продавать. Трение начинается, когда такой человек пытается использовать покрытую компанию для покупки, обмена или депозита токена.

Минфин признает, что такой подход может сделать рынок более концентрированным. В своем предложении он указывает на издержки перехода и снижение выбора потребителей среди возможных затрат, и агентство отказалось от более широкой временной безопасной гавани для небольших зарубежных стейблкоинов. Столкнувшись с одним токеном от полностью разрешенного американского эмитента и другим, требующим юридической проверки, технической проверки и постоянного мониторинга, биржа имеет коммерческую причину выбрать более простой список.

Когда код стейблкоина становится доказательством соответствия

Зарубежные эмитенты по-прежнему имеют доступ на американский рынок в соответствии с разделом 18 GENIUS. Их родная страна должна иметь режим стейблкоинов, который Минфин считает сопоставимым с американским. Затем эмитент должен зарегистрироваться в Управлении контролера валюты и продемонстрировать, что он может выполнять законные распоряжения США.

Именно последнее требование фактически вводит код стейблкоина в регуляторный процесс. Минфин спрашивает, должна ли проверка биржи включать изучение смарт-контрактов зарубежного эмитента и подтверждение того, что он может изымать, замораживать или сжигать токены, когда это требуется по закону. Эти функции позволяют эмитенту блокировать средства на конкретном адресе или выводить определенные токены из обращения.

В настоящее время Минфин спрашивает общественность, должны ли эти технические проверки стать частью окончательного правила, поскольку пока он не обязал все платформы провести их. Тем не менее, предложение показывает, что оффшорный эмитент может быть обязан доказать. Отчеты резервов и политики выкупа объясняют, обеспечивается ли токен финансово, тогда как контроль смарт-контрактов показывает, может ли его эмитент выполнить судебное решение. Доступ к американским биржам может зависеть от обоих факторов.

Tether — лучший пример в реальности, потому что USDT выпускается за пределами США, но сейчас доступен для клиентов в США через такие площадки, как Coinbase и Kraken, с учетом правил допустимости каждой платформы. Tether имеет лицензии эмитента цифровых активов и стейблкоинов в Сальвадоре и уже продемонстрировал, что может замораживать адреса, работая с американскими властями.

Компания также создала отдельный токен для внутреннего рынка. Tether запустила USA₮ в январе как федерально регулируемый долларовый стейблкоин и заявила, что USDT движется к соответствию GENIUS. Она может стремиться к статусу зарубежного эмитента, подходящего для USDT, направлять больше американского использования на USA₮ или следовать обоими путями. Предложение не говорит Tether, какой вариант выбрать, и не предопределяет, что сделают биржи в 2028 году.

Три крупнейших соответствующих долларовых токена подходят к этому сроку с очень разными стартовыми точками:

USDT обеспечивает гораздо больше глобальной ликвидности, чем два других токена, в то время как USDC и PYUSD подходят к GENIUS через внутренних эмитентов. Биржи должны будут взвесить ценность этой ликвидности против юридической и технической работы, необходимой для сохранения доступности каждого актива. Большая рыночная капитализация может сделать токен коммерчески привлекательным, но она не может заменить принятый регуляторный путь.

Один токен, несколько меню стран

Стейблкоины стали такой огромной частью мирового крипто- и финансового рынка, потому что они могут осуществляться в любое время через несколько бирж и блокчейнов. Предложение Минфина сохраняет эту техническую портативность, разделяя при этом регулируемый доступ по юрисдикциям, что означает, что платформа может нести один стейблкоин для клиентов в США и другой — для пользователей в других местах.

Такое разделение создаст небольшие неудобства, которые складываются на всем рынке. Поставщики ликвидности могут нуждаться в отдельных инвентарях для внутренних и оффшорных площадок, в то время как пользователи, отправляющие средства из частного кошелька на американскую биржу, возможно, должны будут сначала конвертировать один долларовый токен в другой. Торговые пары также могут быть разделены по регионам, хотя каждый стейблкоин предназначен для представления одного и того же базового доллара.

Минфин может установить эту границу, потому что регулируемую биржу или депозитария проще контролировать, чем миллионы прямых транзакций в блокчейне. GENIUS заставляет эти компании проверять эмитента перед предоставлением доступа, оставляя протокол свободным для обработки транзакций, происходящих без них. Юридическая граница, таким образом, появляется вокруг токена, в месте, где он встречается с регулируемым счетом.

Ранее CryptoSlate рассмотрела внедрение GENIUS, описав, как правила агентства определят, насколько широко будет применяться рамка Конгресса для стейблкоинов. Минфин теперь представил первую подробную версию, и Федеральный реестр предоставляет обществу до 19 октября для комментариев. Затем агентство может пересмотреть свои определения и стандарты проверки перед изданием окончательного правила.

Общий режим, как ожидается, начнется 18 января 2027 года, а более широкое ограничение для поставщиков услуг вступит в силу 18 июля 2028 года. К этой второй дате каждая биржа, обслуживающая американских клиентов, должна будет иметь документированную причину для включения каждого стейблкоина в свое меню, делая доступ в США меньше зависящим от того, может ли токен пересечь блокчейн, и больше — от того, имеет ли компания, предлагающая его, разрешение на сохранение кнопки покупки.

Пост Минфин только что установил крайний срок для доступа оффшорных стейблкоинов к клиентам в США был первым опубликован на CryptoSlate.