Компания Томаса Ли BitMine обращается к рынку привилегированных акций, чтобы привлечь новый капитал для своей Ethereum-стратегии, предлагая инвесторам ежегодный доход в 9,5%.
3 июня компания обнародовала планы по продаже 3 миллионов акций серии A перманентных привилегированных акций с 9,50%-ной ставкой и номиналом 100 долларов, что может принести до 300 миллионов долларов.
Ожидается, что эти акции будут торговаться на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером BMNP, если листинг будет одобрен. Moelis & Company и Cantor выступают в качестве совместных ведущих андеррайтеров.
Если акции будут проданы полностью, это увеличит ежегодные обязательства по дивидендам примерно на 28,5 миллиона долларов, выплачиваемые каждую неделю по решению совета директоров BitMine.
Продажа происходит в то время, когда компания Ethereum Treasury сталкивается с более жестким испытанием корпоративной криптовалютной модели. Из-за текущих рыночных условий нереализованные убытки BitMine от ETH превысили 8 миллиардов долларов, поскольку падение ETH опустило актив ниже средней цены покупки компании.
Неосуществленные убытки BitMine от своих Ethereum-активов (Источник: CryptoQuant)
Тем не менее, этот шаг усилит связь между балансом компании, её стейкинг-операциями и инвесторами на публичном рынке, которым предлагается финансировать следующий этап накопления.
Дивиденд, основанный на доходности Ethereum
BitMine заявила, что средства от размещения могут быть использованы на общекорпоративные цели, включая дополнительную покупку ETH и других цифровых активов, расширение инфраструктуры стейкинга и валидаторов, оборотный капитал, стратегические инвестиции, связанные с Ethereum, а также выкуп собственных обыкновенных акций.
Такое широкое использование средств делает размещение больше, чем просто восстановлением баланса. Это может позволить BitMine продолжать накапливать ETH даже при слабых рыночных ценах, укрепляя роль компании как крупнейшей публичной Ethereum-казны.
За последний год компания увеличила свою долю ETH через агрессивные покупки и сейчас владеет более 5,3 миллиона токенов. Это составляет около 4,5% от общего оборота ETH.
Примечательно, что большая часть этого портфеля находится в стейкинге, что позволяет BitMine получать вознаграждения протокола, пока она удерживает токены.
Основные показатели BitMine (Источник: BitMineTracker)
Председатель Томас Ли утверждает, что такие стейкинг-вознаграждения дают Ethereum-казнам преимущество перед компаниями, ориентированными на Bitcoin. В отличие от Bitcoin, ETH может генерировать доход через стейкинг, позволяя компании получать прибыль без продажи базового актива.
Это различие является ключевым для новых привилегированных акций BitMine. При купоне 9,5% весь выпуск на 300 миллионов долларов будет стоить примерно 548 тысяч долларов в неделю в виде дивидендов.
BitMine сообщила, что её годовой доход от стейкинга составляет сотни миллионов долларов, что указывает на то, что привилегированный дивиденд невелик по сравнению с доходом, который мог бы генерировать её стейкинг-ETH в обычных рыночных условиях.
Более того, весь сектор Ethereum-казен уже движется в этом направлении. На стейкинг приходилось 60% отраслевого дохода среди публично зарегистрированных Ethereum-казен, согласно исследованию провайдера стейкинга Everstake.
В отчете говорится, что эта цифра взята из компаний, которые отдельно выделяют доходы, связанные со стейкингом, демонстрируя, как активное внедрение стало важной частью публичной модели Ethereum-казен.
Такой доход помогает объяснить, почему BitMine полагается на доходность Ethereum в то же время, когда просит инвесторов принять фиксированный дивиденд в 9,5%.
Компания не просто удерживает ETH в качестве резерва казны. Она пытается превратить этот резерв в регулярный источник дохода, способный поддерживать финансирование на рынке капитала.
Однако документация компании также показывает, почему эта структура не лишена рисков.
BitMine не обязуется выделять специальный фонд доходов от стейкинга для привилегированных акций. Вместо этого документация говорит, что дивиденды могут финансироваться за счет доступного наличия, доходов от ETH, продажи ценных бумаг, будущего финансирования или других источников.
Между тем, фирма также предупреждает, что доходов от стейкинга может оказаться недостаточно и что стейкинг-ETH может быть недоступен для вывода или продажи в периоды напряженности.
Это предостережение является ключевым для сделки, поскольку привилегированные акции превращают часть ставки BitMine на Ethereum в регулярное денежное обязательство.
Сравнение стратегии BitMine с STRC имеет ограничения
Движение BitMine очень похоже на модель финансирования, используемую Strategy, компанией Майкла Сэйлора, которая занимается Bitcoin-казной и неоднократно обращалась к привилегированным акциям и другим ценным бумагам, чтобы финансировать накопление криптовалюты и управлять своей структурой капитала.
Обе компании используют инструменты публичного рынка, чтобы превратить спрос инвесторов на доходность в возможности баланса для покупки цифровых активов. Обе стремились создать ценные бумаги, привлекательные для инвесторов, которые хотят получить exposure к криптоказне, не владея непосредственно базовым токеном.
Обе также работают на рынке, где стоимость их основного актива может резко меняться до наступления срока выплаты по облигациям.
Однако это сравнение имеет ограничения.
STRC привилегированные акции Strategy — это продукт с переменной ставкой, предназначенный для поддержания цены акций близкой к номиналу в 100 долларов. Её дивидендная ставка может корректироваться ежемесячно, давая Strategy инструмент для реакции, если рыночная цена отклоняется от паритета.
Привилегированные акции серии A BitMine проще в одном отношении и строже в другом. Они имеют фиксированный купон в 9,5%, выплачиваемый еженедельно задним числом по объявлению, а не переменную ставку, которую можно пересматривать для влияния на рыночную цену.
Однако, если дивиденды не выплачиваются, они накапливаются и начисляются еженедельно. Ставка по невыплаченным дивидендам может повышаться со временем, достигая максимума в 15% годовых.
| Характеристика | STRC | BitMine серия A |
|---|---|---|
| Эмитент | Strategy, Bitcoin-казна | BitMine, Ethereum-казна |
| Тип ценной бумаги | Перманентные привилегированные | Перманентные привилегированные |
| Дивиденд | Переменный, сейчас 11,50% | Фиксированный 9,50% |
| Каденция выплат | Ежемесячные наличные | Еженедельные наличные, если объявлены |
| Цель | Общекорпоративные цели, включая покупку Bitcoin | Общекорпоративные цели, включая ETH/цифровые активы и инфраструктуру стейкинга |
| Номинал/стартовая сумма | 100 долларов | 100 долларов |
| Стабилизирующая рыночную цену функция | Дивиденд корректируется, чтобы поддерживать цену близкой к 100 долларам | Ликвидационная преференция корректируется по рыночной формуле, но нет переменного дивиденда, ориентированного на паритет |
| Выкуп | STRC выкупается по цене 101 доллар и выше, плюс невыплаченные дивиденды | BitMine выкупается по 110% в первые 18 месяцев, по 105% от 18 месяцев до трёх лет, затем по 100%, плюс невыплаченные дивиденды |
Привилегированные акции также включают ликвидационную преференцию, которая начинается с 100 долларов и корректируется по рыночной формуле, но никогда не опускается ниже 100 долларов.
BitMine может выкупить акции по 110% от номинала в первые 18 месяцев, по 105% от 18 месяцев до трёх лет и по 100% после трёх лет, плюс накопленные и невыплаченные дивиденды. Владельцы также получат право на выкуп, если произойдут определённые фундаментальные изменения.
Эти условия обеспечивают BitMine гибкость, но также показывают цену привлечения капитала на слабом крипторынке. Дивиденд в 9,5% достаточно высок, чтобы привлечь внимание инвесторов, ищущих доходность, но он также отражает премию, требуемую от компании, чья основная база активов привязана к ETH.
Пост Гигант Ethereum-казны предлагает дивиденд в 9,5% при том, что бумажные убытки превысили 8,5 миллиарда долларов был первым опубликован на CryptoSlate.