Биткоин сталкивается с возобновлённым давлением со стороны доходности казначейских облигаций после того, как японские инвесторы продали 29,6 миллиарда долларов долгов правительства США, агентств и местных органов власти в первом квартале — это крупнейшая ежеквартальная чистая продажа с второго квартала 2022 года.
Как сообщило Bloomberg, катализатором стало резкое изменение ожиданий по процентным ставкам ФРС на фоне роста цен на нефть, что сделало существующие позиции по казначейским облигациям менее привлекательными.
Данные TIC Минфина показали, что запасы Японии составляют 1,24 триллиона долларов в феврале 2026 года, что делает её крупнейшим зарубежным держателем, опередив Великобританию с 897,3 миллиардами долларов и материковый Китай с 693,3 миллиардами долларов.
Ежеквартальная продажа на 29,6 миллиарда долларов составляет примерно 2,4% от этих запасов, и на рынке, где маржинальный спрос влияет на цены, направление ежеквартальных оттоков является ключевым для обзоров облигационных департаментов.
Почему японский капитал уходит домой и что это значит
Доходность 10-летних государственных облигаций Японии поднялась выше 2,6%, достигнув самого высокого уровня с 1997 года, тогда как 30-летние облигации достигли 4%, поскольку рынки учли повышение процентной ставки Банка Японии (BOJ).
BOJ также снизил ежемесячные покупки JGB с 5,7 триллиона иен в августе 2024 года до 2,9 триллиона иен в первом квартале 2026 года, убрав верхний предел, который годами удерживал внутренние доходности близко к нулю.
| Точка давления | Данные статьи | Канал передачи |
|---|---|---|
| Доходность 10-летних облигаций Японии | Выше 2,6%, самый высокий уровень с 1997 года | Внутренние облигации становятся более привлекательными |
| Доходность 30-летних облигаций Японии | 4% | Капитал с длительным сроком может остаться дома |
| Покупки JGB BOJ | 5,7 трлн иен → 2,9 трлн иен в месяц | Меньше сдерживания доходностей центральным банком |
| Разделение политики BOJ | 3 из 9 членов проголосовали за повышение | Рынки оценивают дальнейшее ужесточение |
| Прогноз базовой инфляции на 2026 финансовый год | 2,8% | Более высокая инфляция поддерживает жёсткую политику |
Когда Банк Японии опустил японские доходности почти до нуля, японским институтам не оставалось ничего другого, кроме как искать доходы за рубежом, и американские казначейские облигации поглотили большую часть этого капитала.
Reuters отдельно сообщил, что японские инвесторы продолжили продавать иностранные облигации в апреле, хотя темпы замедлились до минимума за три месяца.
Ипотечные ставки, стоимость корпоративного заимствования, балансы банков, рынки обеспечения и долг развивающихся рынков все зависят от доходности казначейских облигаций. Когда внешний спрос на этот долг снижается, рынку может потребоваться предлагать более высокие доходности, чтобы покрыть предложение, и это ужесточение распространяется на все сферы глобальных финансов.
Глобальный доклад ОЭСР по долгу за 2026 год прогнозировал валовые заимствования стран ОЭСР на уровне около 18 триллионов долларов в 2026 году, при этом чистые заимствования составят около 4 триллионов долларов — второй по величине показатель за всю историю.
Долгосрочные расходы на заимствования G7 выросли до самого высокого уровня за более двух десятилетий, тогда как доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 5% в конце апреля, а доходность 10-летних облигаций США поднялась до 4,54% в середине мая — это самый высокий уровень за 12 месяцев.
Citigroup предупредила, что повышенная волатильность JGB сама по себе может заставить фонды паритета риска продать до 130 миллиардов долларов облигаций США.
Банк Японии сохранил краткосрочную процентную ставку на уровне 0,75% в апреле, но трое из девяти членов правления проголосовали за повышение, и BOJ повысил прогноз базовой инфляции на 2026 финансовый год до 2,8%.
Если BOJ продолжит повышать ставку, внутренние JGB станут ещё более привлекательными, и логика репатриации усилится.
Это делает связь между доходностью казначейских облигаций США и биткоином центральным вопросом рынка: сможет ли более высокая безрисковая доходность ограничить рост BTC, прежде чем стресс по суверенному долгу укрепит его долгосрочный потенциал.
Почему более высокая доходность казначейских облигаций давит на биткоин
Доходность казначейских облигаций является самым прямым макропротиводействием для биткоина, и когда доходность США растёт, безрисковая ставка растёт вместе с ней, делая наличные деньги и облигации более привлекательными по сравнению с спекулятивными активами.
30-летняя казначейская облигация с доходностью 5% напрямую конкурирует с каждым долларом, выделенным на биткоин. По состоянию на 17 мая BTC торговался около зоны 78 000 долларов и не смог закрыться выше своей 200-дневной скользящей средней в 82 228 долларов на протяжении пяти последовательных попыток.
CME FedWatch оценил вероятность повышения ставки ФРС к декабрю 2026 года более чем в 44%, что стало резким разворотом по сравнению с многократными сокращениями, которые ожидались рынками в начале 2026 года. Апрельский индекс CPI оказался на уровне 3,8%, ослабив аргументы за сокращения в ближайшее время и сохраняя риск более жёсткой политики на длительный период.
Если японская распродажа добавит устойчивый восходящий импульс к доходности казначейских облигаций, биткоин пострадает от более высоких доходностей, которые оттянут капитал в сторону облигаций, от укрепления доллара, которое сжимает рисковые активы по всему миру, и от условий ликвидности, которые привели к развороту ралли биткоина 2024–2025 годов.
Биткоин ведёт себя как ликвидный актив с высоким коэффициентом бета в такой обстановке и принимает на себя основной удар при смене настроений в пользу безопасности.
Бычий сценарий для биткоина
Если японская распродажа, рост доходности JGB и общее ослабление рынка облигаций G7 приведут к заметному ухудшению внешнего спроса на суверенный долг США, макронарратив биткоина укрепится.
Если крупнейший зарубежный держатель казначейских облигаций отступает по мере улучшения внутренних доходностей, доходности на длинном конце мирового рынка находятся на 20-летних максимумах, а правительствам ОЭСР нужно будет заимствовать совокупно 18 триллионов долларов в 2026 году, то устойчивость рынка казначейских облигаций как мирового безрискового якоря становится предметом живых дебатов.
Быки биткоина всегда утверждали, что избыток суверенного долга создаёт условия для того, чтобы актив вне банковской системы набирал силу. Нынешняя ситуация на рынке облигаций предоставляет больше доказательств этому утверждению, чем за последние годы.
Та же самая репатриация из Японии, которая ужесточает краткосрочную ликвидность, также устраняет один из столпов, который десятилетиями сдерживал глобальные расходы на заимствования. По мере ослабления этого столпа макрофондам для тезиса «внешних денег» биткоина открывается дополнительный путь.
| Сценарий | Настройка рынка облигаций | Эффект глобальной ликвидности | Чтение биткоина |
|---|---|---|---|
| Базовый сценарий | Япония остаётся маржинальным продавцом, но потоки остаются упорядоченными | Доходности остаются под давлением, но не хаотичными | Биткоин неустойчивый, чувствителен к ликвидности |
| Медвежий сценарий | Доходность JGB растёт ещё больше, а японская распродажа ускоряется | Доходность США растёт, доллар укрепляется, рисковые активы ослабляются | Биткоин под давлением как актив с высоким коэффициентом бета |
| Бычий сценарий | Ослабление внешнего спроса становится историей доверия к суверенному долгу | Инвесторы ставят под сомнение устойчивость рынка казначейских облигаций | Макронарратив «внешних денег» биткоина укрепляется |
| Шоковый сценарий | Волатильность JGB вызывает принудительную продажу облигаций фондами паритета риска | Риск продажи облигаций США до 130 миллиардов долларов усиливает шок доходности | Биткоин сначала падает, затем может отскочить, если ликвидность политики вернётся |
Стресс по доходности казначейских облигаций, сжимающий краткосрочное движение цены биткоина, и слабость суверенного долга, укрепляющая долгосрочный макросценарий биткоина, сосуществовали на протяжении каждого крупного цикла процентных ставок, когда биткоин прошёл этап макроактивов.
Япония по-прежнему владеет большей частью казначейских облигаций, чем любой другой зарубежный инвестор, но она стала маржинальным продавцом на рынке, где в 2026 году потребуется покупатели для 18 триллионов долларов нового суверенного предложения.
Для биткоина это делает доходность казначейских облигаций ближайшей точкой давления, а слабость суверенного долга — долгосрочным аргументом.
Пост Биткоин сталкивается с давлением со стороны доходности казначейских облигаций, так как Япония продает почти 30 миллиардов долларов долгов США был первым опубликован на CryptoSlate.