Цена Биткоина достигла 70 000 долларов после того, как Strategy, крупнейший в мире публично торгуемый корпоративный держатель топовой криптовалюты, впервые с 2022 года продал часть своего биткоинового резерва.
Данные от CryptoSlate показали, что цена BTC упала на 4% на этих новостях, опустившись до 69 690 долларов, прежде чем восстановиться до 70 120 долларов по состоянию на момент публикации. Это самый низкий уровень цены за последние шесть недель.
Это движение цен произошло после того, как Strategy обнародовала 1 июня, что продала 32 биткоина в период с 26 по 31 мая. Продажа принесла примерно 2,5 миллиона долларов при средней цене исполнения 77 135 долларов.
Продажа цифровых активов составляет микроскопические 0,0038% от общего объема её резервов, которые составляют 843 706 биткоинов, приобретённых по средней цене 75 699 долларов.
Ключевые метрики Strategy (Источник: Strategy)
Рыночные наблюдатели быстро отметили значимость решения Strategy продать как формальное отступление от давней доктрины основателя Майкла Сейлора о абсолютном сохранении биткоинов. Ведущий программы «Mad Money» на CNBC Джим Крамер сказал:
“Strategy (Micro) продает биткоины на 2,5 миллиона долларов. Возможно, им придется пересмотреть свою позицию в пользу биткоина, учитывая, сколько именно Strategy его поддерживала. Ключевой трамплин на протяжении многих лет. Некоторые говорят о манипуляциях. Я считаю, что это слишком сильно."
Что ещё важнее, эта продажа ярко высвечивает скрытый структурный риск, поскольку Strategy всё больше полагается на волатильный актив для финансирования фиксированных корпоративных обязательств в долларах.
STRC углубляет зависимость Strategy от кредитных рынков
Согласно документу, Strategy заявила, что продала свои биткоиновые резервы «для финансирования выплат по привилегированным акциям».
За последний год Strategy представила несколько публично торгуемых бессрочных привилегированных акций, включая STRK, STRC, STRF и STRD, чтобы обеспечить фиксированный доход вместе с её бизнесом по управлению биткоиновым резервом.
Наиболее популярной из них является STRC — бессрочная привилегированная акция, представленная в июле 2025 года под прозвищем Stretch.
[
Связанное чтение
STRC компании Strategy достигает рекордного объёма торгов после масштабной покупки биткоинов на 1 млрд долларов, увеличив рыночную капитализацию вдвое с пятницы
STRC позволяет Strategy купить более 13 000 BTC почти без колебаний цены — теперь аналитики предупреждают о том, что произойдёт, если музыка прекратится.
14 апреля 2026 г. · Олувапелуми Адеджумо
В последние месяцы безопасность стала ключевым элементом усилий Сейлора по превращению биткоиновых резервов компании из пассивного запаса в платформу финансирования, способную привлечь инвесторов, ищущих доход, а не прямую экспозицию в токен.
Сейлор заявил, что Strategy хочет, чтобы STRC стала одним из ведущих кредитных инструментов на мировых рынках — цель, которая зависит от поддержания стабильности продукта, чтобы он работал скорее как источник дохода, чем как волатильная криптовалютная акция.
STRC выплачивает ежемесячные денежные дивиденды и в настоящее время имеет годовую дивидендную ставку 11,5%, уровень, который Strategy поддерживает уже четыре месяца подряд. Ставка пересматривается ежемесячно и может быть скорректирована, чтобы акции торговались близко к своей номинальной стоимости в 100 долларов.
Этот ценовой ориентир важен для более широкой стратегии финансирования компании.
Когда STRC остаётся близкой к номиналу, Strategy может выпускать дополнительные акции через программу at-the-market на более выгодных условиях, тем самым привлекая капитал для покупки большего количества биткоинов, выполнения дивидендных обязательств и управления долгами.
Однако в последнее время продукт проявил некоторую напряжённость. STRC не торгуется по номиналу с середины мая и опустилась до 97,11 доллара на прошлой неделе, прежде чем восстановиться примерно до 99,10 долларов. Тем не менее, продукт уже профинансировал покупку более 122 000 BTC.
Покупки биткоинов STRC компанией Strategy (Источник: Bitcoin For Corporations)
Тем временем акции могут приблизиться к 100 долларам перед датой ex-dividend 15 июня, когда инвесторы должны владеть акциями, чтобы получить следующий платеж.
Эта торговая модель привлекла внимание к механике новой модели Strategy.
STRC работает лучше всего, когда спрос инвесторов поддерживает ценность актива близкой к номиналу. Если эта поддержка ослабнет, компании, возможно, придётся больше полагаться на более высокие дивиденды, выпуск акций или свой биткоиновый резерв, чтобы структура продолжала функционировать бесперебойно.
Более сложный вопрос заключается не в том, можно ли продавать биткоины
Strategy и её сторонники представили продажу 32 биткоинов как способ показать, что их резерв не закрыт от рынка.
Компания утверждает, что может продавать, когда это поддерживает её баланс, улучшает показатели на акцию или помогает выполнять обязательства, связанные с ценными бумагами, которые она выпустила вокруг своих биткоиновых резервов.
Однако критики утверждают, что такое объяснение затрагивает лишь часть проблемы, возникающей сейчас вокруг компании.
Гленн Кэмерон, глобальный руководитель по институциональному направлению в Onramp Bitcoin, отметил, что ликвидность биткоина никогда не была главным сомнением для институциональных инвесторов. Этот актив постоянно торгуется на глобальных площадках и регулярно обрабатывает десятки миллиардов долларов ежедневного оборота.
По его словам, более сложный вопрос заключается в том, сможет ли Strategy полагаться на эту ликвидность во время продолжительного спада, когда фиксированные долларовые выплаты остаются обязательными, а другие каналы финансирования могут стать менее привлекательными.
Он написал, что модель компании частично основана на идее, что биткоин должен расти только примерно на 2,3% в год, чтобы покрыть оценённый в 1,6 миллиарда долларов счёт дивидендов STRC со временем.
По его словам, расчёт основан на размере дивидендного счёта относительно текущей номинальной стоимости биткоиновых резервов Strategy. По сегодняшним ценам скромный рост резерва может казаться достаточным, чтобы компенсировать денежные расходы на выплаты.
Однако дивиденды выплачиваются не за счёт прироста по рыночной стоимости. Для этого нужны доллары. Эта разница становится особенно важной, когда стоимость базового резерва снижается.
Если бы цена биткоина упала вдвое, то тот же самый дивидендный обязательство потребовало бы большей доли активов компании.
Однако если Strategy продолжит выпускать привилегированные акции, денежное бремя также вырастет. Доступный порог безубыточности на растущем рынке может стать более требовательным, когда стоимость резерва сокращается, а сумма дивидендов остаётся фиксированной.
Именно здесь продажа 32 биткоинов приобретает большее значение, чем кажется по её размеру. Эта сделка не проверяла способность Strategy продавать биткоины в больших объёмах. Она показала, как резерв может быть использован, когда наступают сроки выплат по обязательствам, связанным с привилегированными акциями.
Спад сузит варианты Strategy
В благоприятном рынке Strategy может одновременно использовать несколько каналов финансирования. Выпуск обыкновенных акций может привлечь деньги. Привилегированные акции могут торговаться близко к номиналу. Продажа биткоинов может быть ограниченной и представляться как выборочное управление балансом. Рост цены биткоина также усиливает ценность резерва, поддерживающего структуру.
Такие условия становятся труднее полагаться на них во время спада. Более низкая цена обыкновенных акций делает выпуск акций более разводящим. Низкая цена STRC может заставить компанию предлагать больше доходности, чтобы восстановить спрос.
Между тем, дивидендные выплаты всё равно должны производиться в наличных деньгах, независимо от того, где торгуется биткоин.
Именно этот сценарий вызывает пристальное внимание аналитиков. Если рынки капитала остаются открытыми, Strategy может финансировать свои обязательства, не полагаясь слишком сильно на биткоиновый резерв. Если доступ к рынкам сужается, резерв становится более заметным источником ликвидности.
Повторные продажи на падающем рынке несут свои собственные риски. Низкая цена биткоина потребует больше монет для выполнения тех же долларовых обязательств, в то время как каждая продажа может углубить беспокойство инвесторов о том, начинает ли привилегированная структура питаться самим активом, который должна поддерживать.
Джефф Дорман, главный инвестиционный директор Arca, утверждает, что небольшая продажа может подготовить инвесторов к большим распродажам в будущем.
Он также предупредил, что 900 миллионов долларов денежного резерва Strategy покрывают лишь около пяти месяцев дивидендных обязательств, оставляя привилегированную структуру более уязвимой, если выпуск акций станет сложнее.
Дорман описал эту ситуацию как «тикающую бомбу», заявив, что интересы обычных акционеров, владельцев привилегированных акций и биткоин-инвесторов могут не всегда совпадать, когда фиксированные денежные выплаты накладываются на волатильный резерв.
Между тем, это напряжение распространяется и за пределы Strategy. Публичные компании, управляющие биткоиновыми резервами, больше не являются простыми держателями резервного актива.
Как только они выпускают ценные бумаги с доходностью и полагаются на традиционные рынки капитала, они берут на себя обязательства перед акционерами и поставщиками капитала, что может усложнить чистую стратегию удержания через волатильность.
Саймон Диксон, аналитик по биткоину, сказал, что инвесторам следует понимать, что менеджеры публичных компаний по управлению резервами теперь действуют в рамках более широкой финансовой структуры. Он сказал:
«Тем, кто заботится о биткоине, стоит понять, кому в конечном итоге работают Адам, Сейлор и другие руководители компаний по управлению биткоиновыми резервами, и соответствующим образом скорректировать свои ожидания».
Strategy превратила биткоин в базовый слой корпоративной кредитной стратегии. Теперь вопрос в том, как эта структура поведёт себя, если рынок перестанет предоставлять условия, благодаря которым она работала: рост цен на биткоин, стабильный спрос инвесторов и открытый доступ к новому капиталу.
Пост Strategy продала 32 BTC для выплаты дивидендов — но настоящий риск в том, что произойдёт, если ей придётся продавать больше биткоинов был первым опубликован на CryptoSlate.