У Майкла Сейлора примерно одна неделя, чтобы организовать возвращение STRC к номинальной стоимости 100 долларов США согласно его неофициальному целевому показателю на 8 сентября, однако финансовая машина, необходимая для устранения последнего разрыва, работает с максимальной нагрузкой.
Несмотря на то, что компания Strategy направила 635,2 миллиона долларов на агрессивные выкупы акций, её привилегированный инструмент продолжает торговаться около 97 долларов. Одновременно компания возобновила накопление биткоинов после двухмесячной паузы, сигнализируя о своей уверенности в том, что её баланс способен удовлетворить оба требования.
Однако путь к номинальной стоимости превратился в крайне капиталоёмкую работу именно в то время, когда на рынок выходит волна конкурирующих продуктов с доходностью, связанных с биткоином.
Ближайшие дни проверят не только срок в 70 торговых дней, установленный Сейлором — этот целевой показатель рассчитан от последнего восстановления STRC, начавшегося 28 мая. Он покажет, сколько ещё капитала фирма готова направить, прежде чем полагаться на органический институциональный спрос для поддержания ценности бумаги.
Последние 3 доллара обходятся Strategy дороже
Экономика программы выкупа акций постепенно ухудшается по мере того, как STRC приближается к номиналу, что переворачивает первоначальную стратегию компании.
Когда Strategy начала выкупать STRC в июле, руководство определило чёткую схему сокращения: направлять больше капитала по более глубоким скидкам, чтобы получить выгодную экономику, затем снижать темпы по мере приближения ценности к 100 долларам, где, теоретически, самостоятельный инвесторский спрос должен взять на себя управление.
Вместо этого еженедельные расходы ускорились по мере сужения скидки.
| Период выкупа | Распределённый капитал | Средняя цена | Скидка к номиналу 100 долларов |
|---|---|---|---|
| 20–26 июля | 25,0 млн долларов | 86,52 доллара | 13,48% |
| 27 июля – 2 августа | 81,2 млн долларов | 89,02 доллара | 10,98% |
| 3–9 августа | 108,6 млн долларов | 94,27 доллара | 5,73% |
| 10–16 августа | 132,2 млн долларов | 95,20 доллара | 4,80% |
| 17–23 августа | 136,4 млн долларов | 95,30 доллара | 4,70% |
| 24–30 августа | 151,8 млн долларов | 97,48 доллара | 2,52% |
| Итого | 635,2 млн долларов | — | — |
Покупка ниже номинала по-прежнему имеет базовую экономическую логику. Каждая акция, выкупленная ниже 100 долларов, устраняет 100 долларов номинальной стоимости вместе с годовым обязательством по дивидендам в 12%. Однако быстро сокращающийся разрыв меняет соотношение выгод и затрат кампании.
Теперь у фирмы осталось всего 364,8 миллиона долларов из разрешённых 1 миллиарда. При текущем темпе расходов этот запас может быстро истощиться, оставив Strategy решать, сколько ещё капитала она готова направить на завершающий шаг к номиналу.
MSTR и биткоин помогают в восстановлении STRC
Strategy активно опиралась на два своих крупнейших источника финансовой мощи — обыкновенные акции MSTR и свои биткоины, чтобы профинансировать усилия по восстановлению STRC.
С конца июня до начала августа фирма продала чистыми 6 916 биткоинов в рамках четырёх раскрытых сделок, чтобы покрыть обязательства по привилегированным акциям, а в последующих сделках — выкупать STRC.
продав 4,53 миллиона акций MSTR за 602,8 миллиона долларов чистыми доходами. Из этой суммы 151,8 миллиона долларов пошли на последний выкуп STRC, а ещё 50,7 миллиона долларов — на выплату дивидендов STRC.
Кроме того, компания направила 369,7 миллиона долларов на приобретение 4 603 биткоинов — это первый покупка за почти два месяца, увеличив общее количество биткоинов до 845 050 BTC. Ещё 30 миллионов долларов были направлены в гибкий денежный резерв.
Для укрепления структуры вокруг своих привилегированных ценных бумаг Strategy создала резерв в размере 5,1 миллиарда долларов США, предназначенный для выплаты привилегированных дивидендов и процентов по долгам, подкреплённый отдельным гибким резервом в 1,6 миллиарда долларов США.
Компания также сохранила годовой дивиденд STRC на уровне 12% и ввела политику, запрещающую новые выпуски STRC ниже 100 долларов.
Эти шаги временно меняют изначальный замысел ценной бумаги.
STRC была разработана для привлечения капитала от инвесторов, который Strategy могла бы использовать по всему балансу, включая покупку биткоинов. Вместо этого компания большую часть лета тратила средства от выпуска MSTR и иногда от продажи биткоинов на обслуживание и выкуп STRC.
Возвращение к покупке биткоинов говорит о том, что Strategy считает, что перестроенная механика вокруг привилегированных акций теперь достаточно прочна, чтобы одновременно поддерживать обе стороны стратегии.
Настоящий тест для STRC начинается с 100 долларов
Ключевой показатель успеха наступит, когда Strategy сократит собственные покупки и попросит внешних инвесторов поддерживать STRC около 100 долларов.
Традиционные финансы уже продемонстрировали значительный интерес к этой ценной бумаге. Первоначальное предложение на июль 2025 года было рассчитано на 5 миллионов акций или 500 миллионов долларов по номиналу. Высокий спрос позволил компании увеличить сделку до более чем 28 миллионов акций и привлечь 2,52 миллиарда долларов.
К июлю 2026 года Сейлор заявил, что Digital Credit становится основным игроком среди институциональных инвесторов, указывая на 756 миллионов долларов STRC, находящихся в трёх крупных ETF привилегированных акций США: PFF от BlackRock, PFFA от Virtus InfraCap и PFXF от VanEck. STRC был крупнейшим индивидуальным холдингом во всех трёх фондах на тот момент.
STRC становится крупным холдингом для институциональных инвесторов (Источник: Сейлор)
Однако по мере приближения STRC к 100 долларам рынок, на который она возвращается, становится всё более переполненным.
Strive расширила свою привилегированную акцию SATA, которая приносит 13%-ный годовой дивиденд, выплачивает распределения каждый рабочий день и придерживается аналогичной политики против выпуска ниже 100 долларов.
Metaplanet также создаёт более широкую платформу для распространения биткоин-кредитов. Японская компания по управлению биткоинами приобрела лицензированную платформу Siiibo Securities, чтобы разрабатывать и распространять продукты с доходностью, связанными с биткоином, и одновременно расширяет своё присутствие в США через Super League Enterprise.
Эти события дают инвесторам, ищущим доходность, связанную с биткоином, всё больше вариантов ценных бумаг с различной доходностью, графиками выплат и структурой капитала.
STRC вступает в эту конкуренцию с важным преимуществом: масштабом и доказанной институциональной адаптацией. Но достижение отметки в 100 долларов проверит, сможет ли эта устоявшаяся база инвесторов оставаться достаточно сильной, чтобы заменить собственные покупки Strategy и в итоге принять новый выпуск по номиналу.
Если внешний спрос будет поддерживать STRC по мере сокращения выкупов, STRC сможет вернуться к своей первоначальной роли источника средств для покупки биткоинов.
Однако если спрос ослабнет по мере исчезновения поддержки эмитента и привлечения капитала конкурентными продуктами, достижение 100 долларов может оказаться легче, чем его сохранение.
Пост Strategy сохраняет STRC на уровне 12%, пока Сейлору остаётся семь дней, чтобы спасти 10-миллиардный продукт с доходностью от биткоинов, поскольку затраты растут впервые опубликован на CryptoSlate.