Предложение GameStop о приобретении eBay за 55,5 млрд долларов, сделанное без согласия последнего, может предоставить розничному продавцу видеоигр гораздо более крупную платформу электронной коммерции, широкую сеть перепродаж и потенциальную возможность проверить, способен ли биткоин выйти за пределы корпоративных казначейств и стать средством платежа для потребителей.
4 мая GameStop предложила 125 долларов за акцию eBay в рамках предложения, предусматривающего оплату наличными и акциями, оценивающего онлайн-рынок примерно в 55,5 млрд долларов.
Предложение состоит из 50% наличных и 50% обыкновенных акций GameStop, с правом выбора акционеров и пропорциональным распределением. GameStop заявила, что это предложение на 27% превышает средневзвешенную цену eBay за 30 дней и на 36% — ее среднюю цену за 90 дней.
Компания сообщила, что уже имеет 5%-ную долю в eBay через деривативы и выгодное владение обыкновенными акциями.
[
Связанное чтение
Генеральный директор GameStop говорит, что ставка компании на биткоин — это хедж против инфляции, а не долгосрочная стратегия
Генеральный директор GameStop подчеркивает важность капитальной дисциплины и стратегического хеджирования биткоином, а не расширения криптовалютного направления.
15 июля 2025 г. · Асад Джафри
Меньший покупатель нацелен на больший рынок
Это предложение стало бы необычной сделкой по размеру и структуре, поскольку GameStop пытается приобрести компанию в несколько раз больше себя, используя сочетание наличных денег, внешнего финансирования и собственных акций для финансирования предложения.
GameStop сообщила, что наличная часть будет профинансирована за счет денежных средств и ликвидных инвестиций на балансе, общая сумма которых на 31 января составляла около 9,4 млрд долларов, а также за счет стороннего финансирования приобретения. Компания отметила, что TD Securities предоставила уверяющее письмо на сумму до 20 млрд долларов.
Тем не менее, предложение по-прежнему зависит от стоимости акций GameStop, дополнительного финансирования и поддержки акционеров eBay.
eBay заявил, что его совет директоров и финансовые консультанты рассмотрят незапрошенное предложение, добавив, что никаких обсуждений с GameStop до поступления предложения не было.
Компания отметила, что её анализ будет сосредоточен на стоимости, доставляемой акционерам eBay, включая стоимость части акций GameStop и способность GameStop представить обязательное, выполнимое предложение. eBay рекомендовал акционерам не предпринимать никаких действий, пока совет директоров оценивает предложение.
Акции GameStop упали после объявления, тогда как акции eBay выросли, отражая скептицизм инвесторов относительно того, сможет ли GameStop профинансировать и завершить сделку такого масштаба.
Почему GameStop хочет приобрести eBay
Аргумент GameStop захватить eBay основан на утверждении Райана Коэна, что под его руководством eBay может увеличить прибыль за счет снижения затрат, интеграции розничных продаж и более активного выхода на такие категории, как коллекционные товары, аутентификация и живая торговля.
Компания заявила, что может обеспечить ежегодное снижение затрат на 2 млрд долларов в течение 12 месяцев после завершения сделки. План включает около 1,2 млрд долларов на продажи и маркетинг, 300 млн долларов на разработку продуктов и 500 млн долларов на общие и административные расходы.
GameStop указала на расходы eBay на продажи и маркетинг в размере 2,4 млрд долларов в 2025 финансовом году и отметила, что за год рынок добавил лишь около 1 млн новых активных покупателей.
Она также сообщила, что расходы на разработку продуктов выросли на 11%, тогда как выручка увеличилась на 8%, что дало Коэну основание утверждать, что расходы eBay можно сократить без ущерба для бизнеса.
Операционный план выходит за рамки снижения затрат. GameStop отметила, что около 1600 розничных точек в США могут поддерживать рынок eBay, предоставляя услуги аутентификации, приема заказов, выполнения и живой торговли.
Это соединит оставшуюся сеть магазинов GameStop с глобальной платформой eBay, особенно в категориях, где доверие, оценка, возвраты и физический осмотр могут влиять на поведение покупателей.
Сеть магазинов также может поддерживать коллекционные товары, игровые карты, ретро-игры, кроссовки, люксовые товары и электронику — категории, где eBay уже присутствует, а GameStop пыталась переориентироваться, поскольку продажи физических игр снизились.
Коэн станет генеральным директором объединённой компании, если сделка состоится.
Примечательно, что он имеет опыт реструктуризации компаний. С января 2021 года он перевёл GameStop с чистого убытка в 381 млн долларов до чистой прибыли в 418,4 млн долларов в 2025 финансовом году. Он закрыл нерентабельные международные операции и переключился на ретро-игры и игровые карты с высокой маржой.
Коэн не получает зарплату, не получает денежных бонусов и владеет 9%-ной долей в GameStop.
Как это повлияет на биткоин?
Хотя GameStop не заявляла, что намерена интегрировать биткоин в eBay, предлагаемое приобретение ставит структурный вопрос перед развивающейся отраслью: что произойдет, если корпорация, владеющая BTC, приобретёт рынок с 135 миллионами активных покупателей?
До сих пор GameStop рассматривала главную криптовалюту как инструмент корпоративного финансирования. После одобрения биткоина в качестве резервного актива компания купила 4710 BTC за 513 млн долларов в мае 2025 года.
Вместо простого хранения активов GameStop заложила запас в качестве залога в Coinbase для стратегии получения дохода от опционов. Этот шаг позволил сохранить экономическое воздействие на BTC, одновременно получая пассивный доход.
Однако приобретение eBay может перевести криптовалютные возможности GameStop с балансов на инфраструктуру рынка.
Биткоин зарекомендовал себя как институциональный актив через биржевые фонды, однако его повседневное использование остаётся ограниченным. Высокие комиссии и сложная налоговая система ограничивают его применение для потребителей.
Учитывая вышесказанное, eBay предлагает масштаб, которого не хватает цифровому активу: 135 миллионов активных покупателей в 190 странах и почти 80 миллиардов долларов валового товарооборота в 2025 году.
Если Коэн закрепит платформу и воспользуется крипто-грамотностью GameStop, влияние на биткоин, вероятно, выйдет за рамки простой опции оплаты. Крипто-включённый eBay может задействовать более широкую экосистему биткоина для решения конкретных проблем рынка.
Для справки, GameStop могла бы добавить оплату биткоином в eBay и даже использовать Lightning Network для мгновенной обработки трансграничных переводов для международных продавцов.
Кроме того, eBay является крупным центром торговли игровыми картами, кроссовками и люксовыми товарами. Компания могла бы использовать инструменты, родственные биткоину, такие как Ordinals, для создания неизменяемых цифровых сертификатов для физических товаров, постоянно подтверждая их происхождение на блокчейне.
Кроме того, идентификация пользователей и репутация продавцов могли бы быть связаны с проверенными биткоин-кошельками, чтобы снизить мошенничество, тогда как крупные продавцы могли бы получить возможность хранить свои балансы на eBay в биткоинах или участвовать в стратегиях получения дохода, аналогичных корпоративной практике GameStop.
Примечательно, что ни одна из этих инициатив официально не предложена. Тем не менее, масштаб экосистемы eBay означает, что её внедрение не требует всеобщего принятия, чтобы иметь значение.
Даже если ограничиться только международными сделками высокой стоимости или коллекционными товарами, eBay под управлением GameStop предоставит крупнейший реальный тест на то, может ли биткоин стать базовым слоем для глобальной коммерции.
Сделка GameStop с eBay сталкивается с потенциальными препятствиями
Однако достижение таких высоких целей остается серьёзной задачей, так как сделка с eBay пока неопределённа.
В настоящее время предложение GameStop по eBay не является обязательным, и совет директоров компании электронной коммерции не одобрил его.
Это означает, что GameStop должна убедить акционеров eBay, что её акции являются надежным возмещением, что долговое финансирование может быть организовано на приемлемых условиях и что план Коэна по сокращению затрат не нанесёт ущерб рынку eBay.
Есть также временные и управленческие препятствия. Однако Коэн заявил, что готов направить предложение напрямую акционерам, если совет eBay отклонит его, но срок подачи кандидатур на должность директора для июньского годового собрания eBay уже истёк.
Между тем, регулирующие органы также рассмотрят сделку, включающую две компании, ориентированные на потребителей, с перекрывающимися интересами в области перепродаж, игр, коллекционных товаров и онлайн-торговли. Антимонопольный риск может быть ниже, чем при слиянии двух прямых гигантов электронной коммерции, но размер сделки и структура финансирования всё равно привлекут внимание.
Для eBay предложение поступило после признаков операционного роста. Компания сообщила о более сильных результатах первого квартала, продолжении роста валового товарооборота и активных усилиях по расширению рекоммерции, живой торговли и инструментов рынка, поддерживаемых ИИ.
Это даёт её совету основания утверждать, что акционеры могут получить больше выгоды от самостоятельной стратегии eBay, чем от принятия акций GameStop в качестве половины оплаты.
Для GameStop предложение становится самым большим испытанием попытки Коэна вывести компанию за пределы сокращающегося традиционного бизнеса.
Розничный продавец стал символом рынка во время всплеска мем-акций в 2021 году, затем перешёл к сокращению затрат, укреплению баланса, коллекционным товарам и биткоину. Покупка eBay превратит эту стратегию в гораздо более крупную ставку на электронную коммерцию.
Если предложение провалится, угол зрения на биткоин останется в основном теоретическим. GameStop останется розничным продавцом с биткоином и стратегией покрытых опционов.
Однако если предложение продвинется, дискуссия изменится. Компания, купившая биткоин для своего баланса, окажется в положении решать, должен ли один из старейших интернет-рынков стать полигоном для тестирования платежей в BTC, устойчивых монет, и криптовалютной торговли.
Запись Если GameStop купит eBay, платежи в биткоине могут внезапно стать тестовым полигоном с 135 миллионами покупателей впервые появилась на CryptoSlate.