Артур Хейс обозначил путь к цене биткоина в 1 миллион долларов, основанный на том, что ИИ поглощает ликвидность, строительство рушится под бременем долгов, власти печатают деньги и капитал перемещается в криптовалюты.
Хейс высказал эту мысль в Bankless, заявив, что ИИ стал доминирующим потребителем капитала, а в его эссе на Substack отмечено, что примерно 1,5 триллиона долларов долгов, связанных с ИИ, были выпущены с ноября 2022 года по середину 2026 года.
Эта сумма почти соответствует росту денежной массы M2 на 1,5 триллиона долларов за тот же период — новые доллары поглощаются центрами обработки данных и кластерами графических процессоров, прежде чем попасть в спрос на биткоин.
Долги, связанные с ИИ, выпущенные с ноября 2022 года по середину 2026 года, совпали с ростом денежной массы M2 США на 1,5 триллиона долларов за тот же период.
Люк Громен, основатель Forest for the Trees, пришел к тому же выводу из другой точки зрения. Выступая в подкасте Coin Stories в июне, он описал текущую структуру рынка как нездоровую вопреки рекордным показателям индексов акций, где компании, связанные с ИИ, концентрируют прирост, тогда как широта роста ухудшается.
Громен сказал:
“ИИ высасывает весь кислород из комнаты, всю ликвидность из комнаты, и я думаю, что то же самое происходит и с биткоином.”
Он назвал биткоин «одним из, если не последним, работающим сигнализатором ликвидности», активом, который предупреждает инвесторов о ситуации с ликвидностью до того, как другие рынки это подтвердят.
Громен продал большую часть своей позиции в биткоине почти на вершине и лишь немного вернулся обратно — такая позиция согласуется с недавней медвежьей настроем Хейса по криптовалютам.
Он расширяет аргумент на учет инфраструктуры ИИ, где компании записывают выручку заранее, но расходы на строительство распределяют во времени, увеличивая отчетную прибыль и маскируя момент, когда замедление строительства приводит к резкому снижению денежных потоков.
Серьезные макроинституты также обеспокоены ценой биткоина
Главный экономист Apollo Торстен Слок написал, что топ-10 компаний S&P 500 сейчас переоценены больше, чем топ-10 в период технобума 1990-х годов.
Эти 10 компаний сейчас составляют около 40% индекса, значит, инвестиция в 100 долларов в S&P 500 — это ставка на продолжение истории с ИИ. Широкая коррекция в этой группе распространяется на все пассивные портфели по всему миру.
Банк международных расчетов опубликовал бюллетень за 2026 год, документирующий то, что описывает Хейс, с подтверждением авторитета центральных банков. BIS обнаружил, что инвестиции в инфраструктуру ИИ переходят от внутренних денежных потоков к внешним долгам, поскольку масштаб необходимых инвестиций превышает свободный денежный поток гиперскалеров.
Общий объем частного кредита, предоставленного компаниям, связанным с ИИ, вырос с почти нуля до более чем 200 миллиардов долларов, причем доля этого кредита в общем объеме частного кредитования возросла с менее 1% до почти 8%.
BIS отметил риски для кредитных стандартов и финансовой стабильности, когда ожидаемые доходы оказываются ниже прогнозируемых, и обнаружил, что гиперскалеры также выводят долги по инфраструктуре ИИ со своих балансов через специализированные компании и операционные лизинговые договоры, которые BIS называет «теневым заимствованием».
Эти действия укрепляют связи между технологическими компаниями и небанковскими инвесторами, создавая новые каналы передачи шоков в случае изменения настроений.
Как только инфраструктура ИИ будет иметь более 200 миллиардов долларов частного кредита со сроком погашения от пяти до семи лет, замедление ИИ становится риском для кредитного рынка, а не узкой проблемой технологического сектора.
| Рисковый слой | Доказательства в статье | Почему это важно для теории цены биткоина |
|---|---|---|
| Отток ликвидности | Хейс и Громен утверждают, что ИИ поглотил капитал, который мог бы поддержать цену биткоина | Объясняет, почему BTC может отставать, несмотря на рост денежной массы |
| Концентрация акций | Apollo говорит, что топ-10 компаний S&P 500 сейчас переоценены больше, чем в технобуме 1990-х годов | Коррекция в крупных компаниях, ориентированных на ИИ, ударит по пассивным портфелям по всему миру |
| Строительство за счет долгов | BIS говорит, что финансирование инфраструктуры ИИ переключается с внутреннего денежного потока на внешние долги | Превращает историю ИИ из технологии в историю кредитного рынка |
| Зависимость от частного кредита | BIS говорит, что частный кредит, связанный с ИИ, вырос с почти нуля до более чем 200 млрд долларов | Создает каналы передачи для небанковских инвесторов, если доходы от ИИ разочаруют |
| Теневое заимствование | BIS указывает на SPV и операционные лизинговые договоры, используемые для финансирования инфраструктуры вне баланса | Затрудняет видеть реальное рычаги воздействия ИИ |
| Ответная политика | Хейс утверждает, что коллапс заставит власти печатать деньги | Верхняя граница цены биткоина зависит от того, будут ли спасительные ликвидные средства искать дефицитные активы |
Где макро голоса расходятся
Рамки Лин Альден дают Хейсу финансовую основу и останавливаются на гораздо менее драматичном выводе.
В своих февральских и марте новостных рассылках Альден описала, как ФРС входит в то, что она называет «постепенная печать», состоящую из расширения баланса, согласованного с ростом номинального ВВП, в диапазоне от 220 до 375 миллиардов долларов в 2026 году, что намного ниже масштабов любых предыдущих кризисных QE.
Ее порог для объявления действительно крупной печати — 2 триллиона долларов или больше. Хейс описывает будущий ответ на кризис, который перешагнет этот порог, тогда как Альден описывает текущий базовый сценарий, который находится в районе 300 миллиардов долларов.
Опрос консультантов Bitwise за 2026 год показал, что из 299 опрошенных финансовых консультантов 32% направили средства в криптовалюты в клиентских счетах в 2025 году — самый высокий показатель за восьмилетнюю историю исследования.
Среди тех, кто следит за крипто-темами, «цифровое золото» и девальвация фиатных валют заняли второе место с 22%, уступив стейблкоинам и токенизации с 30%. Нарратив о девальвации уже распространяется через ETF и встроен в профессиональные портфели.
Если ответ ФРС станет главной темой рынка, биткоин уже имеет готовый институциональный аргумент внутри существующих инвестиций.
Проблема последовательности
Хейс признал в Bankless, что в условиях широкого отказа от рисков корреляции сближаются до единицы, и инвесторы продают всё.
Цена биткоина упала примерно на 50% с максимума октября 2025 года в 126 тысяч долларов, даже несмотря на то, что денежная масса росла.
«Кредитный событие с ИИ» вызовет такой же первый этап реакции: биткоин продается вместе с рисковыми активами, банки сокращают кредитование, и ликвидность ужесточается до того, как политики начнут реагировать.
Реальная торговля Хейса — это ответная политика после краха, и зависят ли инвесторы, наблюдавшие, как ИИ разрушает капитал, снова вкладывать свежепечатные деньги в тот же сектор.
Анализ оттока ликвидности анализ, данные BIS о долгах и предупреждения Apollo о стоимости документируют ситуацию. Куда направлять капитал — решение, принимаемое прямо во время кризиса, и эти источники останавливаются на его границе.
Два пути движения денег, влияющих на цену биткоина
Бычий сценарий зависит от того, чтобы вся последовательность Хейса сохранилась в полном виде. Стресс в финансировании ИИ затрагивает банки и частный кредит, политики вводят крупную ликвидность, а инвесторы, наблюдавшие, как 1,5 триллиона долларов долгов по ИИ разрушают стоимость, ищут дефицитные активы, отделённые от провалившейся сделки.
Цена биткоина в 1 миллион долларов за монету предполагает полностью размытую рыночную стоимость примерно в 21 триллион долларов — цифра, которая потребует крипто-родного капитала и крупной перераспределения глобальных макропортфелей.
Постепенная печать Альден обеспечивает направленную поддержку; только вливание в масштабах кризиса Хейса создаёт нужную величину.
После события с долгами по ИИ и вливания ликвидности бычий путь направляет капитал в биткоин, тогда как медвежий путь оставляет его в казначействе, золоте и выживших победителях ИИ.
Медвежий сценарий заключается в том, что чрезвычайная ликвидность сначала направляется в самые безопасные активы, такие как казначейство, наличные деньги, банковские резервы и золото. Выжившие победители ИИ привлекают капитал от инвесторов, ищущих наиболее сильные проекты в этом секторе, удерживая деньги внутри технологий.
Корреляция биткоина с рисковыми активами на раннем этапе кредитного события противоречит направлению Хейса, и спасительные деньги могут оставаться в казначействе, золоте и банковских резервах месяцами, прежде чем попасть в криптовалюты.
Установка Хейса с долгами по ИИ, переоценкой и искажением ликвидности может оказаться абсолютно точной. Его направление — это то, что зависит от поведения инвесторов во время кризиса, и эта часть пока открыта.
Пост Артур Хейс говорит, что спасительная ликвидность по ИИ может поднять цену биткоина до 1 миллиона долларов был первым опубликован на CryptoSlate.