Скорректированный объем переводов USDC достиг 32 триллионов долларов в 2026 году, согласно августовскому замеру Coin Metrics; каждый доллар предложения оборачивался 741 раз в годовом выражении. Эти показатели свидетельствуют о масштабе и интенсивности расчетов. Однако доходы Circle за второй квартал по-прежнему в основном формировались за счет доходов от активов, подкрепляющих USDC.
За три месяца, закончившиеся 30 июня, доходы от резервов обеспечили 667,7 миллиона долларов из общего дохода Circle в 701,3 миллиона долларов, или 95,2%. Доходы от транзакций составили 5,3 миллиона долларов. Объем транзакций является сигналом использования; балансы и доходность по-прежнему определяют большую часть доходной базы Circle.
Arc, блокчейн-инфраструктура Circle, запланированная к публичному запуску основной сети 16 сентября, представляет собой наиболее ясную попытку компании создать прямую платёжную поверхность вокруг части этой активности. Её тест — сможет ли трафик стать постоянным источником дохода.
Как формируется объем переводов USDC
Coin Metrics описала 32 триллиона долларов как скорректированный объем переводов USDC в 2026 году по результатам августовского анализа, а не как потребительские платежи, уникальные экономические расчеты или общий годовой объем. Её годовая оценка скорости оборота показывает, как часто предложение перемещается относительно своего размера.
Состав этого движения имеет значение. Анализ Coin Metrics снизу вверх исследовал чистый объем переводов через помеченные кредитные контракты, пулы децентрализованных бирж и известные кошельки бирж. На Base 69% объема USDC было связано с предоставлением ликвидности на DEX, а 23% — с флэш-кредитами. На Ethereum флэш-кредиты составили 65%.
Эти категории отражают реальный спрос на крипторынке. Регулирование ликвидности, движение залогов и арбитраж обеспечивают функционирование рынков, при этом генерируя огромный валовой объем переводов без соответствующего увеличения чистого капитала, покупок или сборов Circle. Позиция ликвидности, которая постоянно перебалансируется, может многократно перемещать одни и те же доллары, тогда как флэш-кредит берется и возвращается в рамках одной транзакции.
Coin Metrics также рассматривала помеченные акции как нижние оценки. Около 8% объема Base и 33% объема Ethereum остались вне выделенных категорий, и этот остаток может включать платежи, межсетевые переводы, операции казначейства и другие расчеты. Их нельзя безопасно переквалифицировать как коммерческие платежи.
В результате получается более точное представление о скорости обращения USDC: стейблкоин глубоко интегрирован в финансовую инфраструктуру криптовалют, но общий объем переводов не является отчетом о доходах.
[
Связанное чтение
Tether по-прежнему удерживает больше наличных, но USDC Circle теперь перемещает больше криптовалютных средств
Метрика активности Circle за второй квартал подтверждает разрыв. Компания сообщила объем onchain-транзакций USDC вырос на 151% в годовом выражении до 14,8 триллиона долларов, в то время как оборот на конец периода увеличился на 19% до 73,3 миллиарда долларов. Общий доход и доходы от резервов выросли на 6,6% до 701,3 миллиона долларов.
Показатели объема от Coin Metrics и Circle не взаимозаменяемы. Coin Metrics сообщает скорректированный объем переводов; в документации Circle его цифра определяется как нативный и канонически переведённый USDC, обрабатываемый на поддерживаемых сетях, кроме Solana. Оба показателя демонстрируют масштаб, но ни один из них не означает, что Circle взимает плату за каждый перевод.
| Сигнал | Отчётный результат | Что он показывает |
|---|---|---|
| Скорректированный объем переводов USDC в 2026 году | 32 триллиона долларов по августовскому замеру Coin Metrics | Onchain-движение, а не потребительские платежи |
| Годовая скорость оборота скорректированного предложения | 741x | Как часто предложение оборачивается |
| Объем onchain-транзакций USDC за второй квартал Circle | 14,8 триллиона долларов, рост на 151% | Определённая компанией активность сети |
| Доходы от резервов за второй квартал | 667,7 миллиона долларов, 95,2% от общего | Проценты и дивиденды по резервным активам |
| Доходы от транзакций за второй квартал | 5,3 миллиона долларов | Доходы, зависящие от использования, объёма или событий |
| Распределение, расходы на транзакции и другие затраты за второй квартал | 412,5 миллиона долларов | Затраты между валовым доходом и операционным рычагом |
В документе SEC показано, как рост Circle отразился на доходах. Компания связала около 147,4 миллиона долларов улучшения доходов от резервов в годовом выражении с ростом среднесуточного оборота USDC на 25,2%. Снижение средней доходности на 66 базисных пунктов компенсировало около 113,9 миллиона долларов этого роста, оставив доходы от резервов примерно на 33,5 миллиона долларов выше.
Этот переход объясняет, почему оборот имеет большее значение для текущих доходов, чем скорость оборота. Большее количество находящихся в обращении USDC расширяет базу резервов, приносящую проценты. Одни и те же USDC, перемещаясь сотни раз, автоматически не создают сотни доходных событий для Circle.
Документ также отделяет доходы от резервов от сохранённой экономики. Circle зафиксировала 410,4 миллиона долларов расходов на распределение и транзакции в квартале, включая 324,6 миллиона долларов расходов на распределение, связанные с Coinbase, и 412,5 миллиона долларов с учётом других затрат. Общий объем переводов от Coin Metrics напрямую не влияет на эти расходы. Их масштаб всё ещё показывает, почему валовые доходы от резервов нельзя считать операционной маржой.
[
Связанное чтение
Рост USDC на 72% вскрыл дорогую правду за доминированием стейблкоина Circle
](https://cryptoslate.com/usdc-keeps-winning-but-circles-distributors-are-taking-more-of-the-prize/)
Ставки остаются более значимым фактором в ближайшей перспективе. При постоянном обороте и распределении резервов Circle смоделировала изменение средней доходности с июня на 100 базисных пунктов, что повлияет на доходы от резервов примерно на 737 миллионов долларов и на расходы на распределение и транзакции примерно на 360 миллионов долларов в течение следующих 12 месяцев. Это была гипотетическая чувствительность, а не рекомендация, но её масштаб показывает, насколько далеко Circle остаётся от доходной модели, основанной преимущественно на комиссиях за транзакции.
Тест монетизации Arc
Arc — это наиболее ясная попытка Circle привлечь больше экономической активности на инфраструктуру, которую она помогает эксплуатировать. Последние заявления Circle от 5 августа поместили Arc в частную основную сеть с более чем 100 разработчиками и запланировали публичную основную сеть на 16 сентября. По состоянию на эти заявления публичный запуск ещё не состоялся.
Дизайн Arc обеспечивает эксперименту прямую связь с использованием USDC. Его система газа и комиссий выражает комиссионные в USDC, создавая платёж в долларах каждый раз, когда сеть обрабатывает активность. Это более заметная плата, чем обычные переводы USDC через сторонние сети.
Постоянные доходы Circle от Arc пока не доказаны. Документация Arc не устанавливает, сколько доходов от газовых комиссий останется у Circle, а список разработчиков и потенциальных интеграций Circle от 5 августа не подтверждает объём транзакций, коммерческий спрос или маржу после запланированного публичного запуска. Важным послезапусковым сигналом станет появление активности в доходах от транзакций и услуг Circle, а не только в статистике сети.
Продажа токенов ARC — это отдельное экономическое событие. Circle договорилась продать 807,5 миллиона токенов примерно за 242,2 миллиона долларов, но в отчёте за второй квартал доходы были записаны как отложенные, а не как ежеквартальные доходы. Перспективный токен связан с возможным последующим переходом с доказательства полномочий на доказательство доли или делегированное доказательство доли, сроки и условия которого пока остаются условными.
Если рассматривать предпродажу как доказательство того, что Arc уже диверсифицировала операционные доходы Circle, это могло бы смешать финансирование и будущие обязательства с постоянной сетевой экономикой.
[
Связанное чтение
Выкупы USDC только что обогнали монетизации на 4 миллиарда долларов, но масштабная новая предпродажа токенов спокойно удваивает прогноз доходов Circle
Arc не обязательно сразу заменять доходы от резервов, чтобы иметь значение. Необходимо показать, что Circle может получить повторяемую долю активности, которую USDC уже обеспечивает в других местах.
Это создаёт конкретную таблицу оценок после 16 сентября: состоится ли публичный запуск основной сети в запланированный срок, какие виды транзакций будут преобладать, будут ли приложения генерировать устойчивую активность вне механических ликвидных циклов и начнёт ли Circle отчитываться о существенном росте доходов от транзакций, подписок и услуг. Сохранённая экономика будет так же важна, как и валовые комиссии.
Годовой объем переводов USDC в 32 триллиона долларов демонстрирует масштаб и ликвидность. Разбивка от Coin Metrics показывает, почему эту цифру не стоит путать с доходами от платежей. Пока Arc или другой продукт Circle не превратят больше такого движения в устойчивые комиссии, бизнес Circle продолжит определяться прежде всего количеством находящихся в обращении USDC, доходностью их резервов и тем, сколько из этих доходов остаётся после расходов на распределение.
Пост Circle обработал 32 триллиона долларов в переводах USDC, однако 95% его доходов полностью зависят от процентных ставок был первым опубликован на CryptoSlate.