В документах Grayscale, поданных в SEC 17 июля, говорится, что её ETF-фонды по стейкингу Ethereum и Solana будут конвертировать вознаграждения за стейкинг в наличные средства и распределять их среди акционеров как минимум ежеквартально; изменения ожидаются примерно к 7 августа.
Solana и Ethereum каждая рассматривают изменения протокола, которые снизят этот доход у источника.
Разработчики Solana хотят ускорить дезинфляцию настолько, чтобы снизить прогнозируемую доходность от стейкинга с сегодняшних 5,84% до 2,25% в течение трёх лет. Исследователи Ethereum представили проект предложения, согласно которому будет сжигаться всё большая доля вознаграждений валидаторов по мере увеличения количества стейкедных ETH.
График сравнивает годовую инфляцию предложения токенов для Bitcoin, Ethereum и Solana; прогнозы показывают, что все три снижаются до низких однозначных значений. Источник: Grayscale
Предложенные модели Ethereum и Solana
Протокол SIMD-0550 от Solana удвоит годовой темп дезинфляции с 15% до 30%. Это достигнет конечного уровня инфляции в 1,5% примерно за 2,8 года — значительно быстрее, чем текущий график, который занимает 5,7 лет.
При условии стейкинга в 68%, заложенном в предложении, прогнозируемая номинальная доходность снизится с сегодняшних 5,84% до 4,34% в первый год, 3,00% во второй год и 2,25% в третий год.
Компромисс заключается в том, что за шесть лет в обращение поступит на 18,9 миллиона SOL меньше, что при текущей цене SOL, около 77,97 доллара, оценивается примерно в 1,47 миллиарда долларов — почти столько же, сколько авторы предложения указывают в качестве собственной базовой цифры, — 1,51 миллиарда долларов.
По текущему графику инвестор, делающий стейкинг в течение того же трёхлетнего периода, получит простую доходность около 13,15%, тогда как по предлагаемому графику она снизится примерно до 9,89%. Для полной компенсации общей доходности SOL потребуется рост цены примерно на 3% за три года.
Проект EIP-8363 от Ethereum, представленный в начале августа в виде черновика, будет сжигать всё большую долю выпуска валидаторов по мере роста коэффициента стейкинга, причём сжигание достигнет 100%, когда примерно половина предложения ETH будет стейкеда.
[
Связанное чтение
Если предложенное сокращение вознаграждения Ethereum на 54% пройдет, любимый луп дефи грозит превратиться в ежедневную машину потерь
Предложенное сокращение вознаграждения за стейкинг Ethereum может сжать заимствования ETH, левериджированные лупы и доходность DeFi через Aave, LST и рестейкинг.
5 августа 2026 г. · Джино Матос
Один из авторов предложения предупредил, что продолжающийся вход валидаторов без реформирования может привести к тому, что к январю 2028 года более 70 миллионов ETH, то есть свыше 55% предложения, окажутся в стейкинге. Цель — прекратить выплату сети всё больше вознаграждений за привлечение стейков, когда уже достаточно ETH обеспечивает безопасность цепочки.
| Сеть | Предложение | Механизм | Текущая / прогнозируемая доходность | Целевой конечный уровень | Эффект со стороны предложения |
|---|---|---|---|---|---|
| Solana | SIMD-0550 | Удваивает годовой темп дезинфляции с 15% до 30% | 5,84% сегодня | 2,25% к третьему году | На 18,9 млн меньше выпущенных SOL за шесть лет |
| Ethereum | EIP-8363 | Сжигает растущую долю выпуска валидаторов по мере роста стейкинга | Текущая доходность от стейкинга ETH варьируется в зависимости от условий | Сжигание 100% вознаграждений за консенсус, когда ~50% предложения ETH будет стейкедо | Замедляет или прекращает выпуск вознаграждений валидаторов по мере роста стейкинга |
| Влияние на инвесторов Solana | То же предложение | Снижение дохода от стейкинга | ~13,15% за три года по текущему графику | ~9,89% по предлагаемому графику | Требуется дополнительный рост цены SOL примерно на 3%, чтобы компенсировать снижение доходности |
| Влияние на валидаторов Ethereum | То же предложение | Снижает чистые вознаграждения за консенсус | Большее сжигание вознаграждений по мере роста стейкинга ETH | Чистый выпуск вознаграждений за консенсус становится нулевым при верхнем пороге стейкинга | Отпугивает чрезмерный рост числа валидаторов |
Экономический аргумент за снижение доходности
Предложение Solana позиционирует внутреннюю доходность от стейкинга как нечто близкое к безрисковой ставке внутри своей экономики.
Когда пассивный стейкинг приносит 5,84%, кредитование, предоставление ликвидности и другая деятельность DeFi должны преодолеть эту планку, прежде чем начинать брать на себя дополнительный риск. Снижение этой доходности могло бы перенаправить капитал на эти другие виды использования.
Стейкинг по-прежнему связан с рисками санкций и валидаторов — участники дебатов Ethereum поднимают этот момент, чтобы прояснить, насколько стейкинг действительно напоминает безрисковую ставку.
Обе сети пытаются осуществить то, что традиционные центральные банки редко объединяют в один политический шаг: снижение внутренней ставки доходности одновременно с ужесточением будущего предложения токенов.
[
Связанное чтение
Ripple Custody только что разблокировала стейкинг Ethereum и Solana, и институты могут наконец получить доходность XRP без беспорядочных рисков валидаторов
Хотя XRP не имеет вознаграждений за стейкинг, Ripple усиливает свой институциональный импульс, интегрируя проверенные активы с доходностью.
10 февраля 2026 г. · Олувапелуми Аджему
Инвесторы, которые владеют Ethereum или Solana без стейкинга, получают наибольшую выгоду, поскольку сниженный выпуск означает меньшее размытие, затрагивающее их долю сети. Оба предложения также делают Ethereum и Solana легче продавать благодаря ограниченности предложения, приближая их инвестиционный подход к истории предложения Bitcoin.
Моделирование Solana показывает, что ускоренный график выводит 2 дополнительных валидатора в убыточную зону в первый год, 13 — во второй год и 30 — в третий год из 738 смоделированных валидаторов.
Дебаты Ethereum вызывают более острые опасения по поводу небольших одиночных валидаторов, поскольку крупные депозитарии и компании по стейкингу могут распределить фиксированные расходы на гораздо большее количество ETH и часто получают доход в других местах. Этот риск остаётся актуальным и нерешённым вопросом на форумах Ethereum.
Распределительная рамка Grayscale стандартизирует, как быстро любой существующий доход поступает на брокерский счёт, поэтому сокращение пула вознаграждений на уровне протокола в конечном итоге означает сокращение доступного для распределения пула.
| Группа | Вероятное влияние | Почему |
|---|---|---|
| Нестейкедные владельцы ETH/SOL | Выгода | Сниженный выпуск означает меньшее размытие, не теряя доход, которого они не получали |
| Пассивные стейкеры | Потеря дохода | Пул вознаграждений на уровне протокола сокращается |
| Акционеры ETF | Получают меньшие денежные выплаты | Рамка Grayscale передаёт вознаграждения за стейкинг, поэтому меньшие вознаграждения означают меньше дохода для распределения |
| Валидаторы | Давление на маржу | Меньшие операторы более уязвимы, потому что фиксированные расходы распределяются на меньший капитал |
| Заемщики DeFi и провайдеры ликвидности | Потенциальная выгода | Низкая доходность от стейкинга снижает порог риска для принятия решений в других сферах |
| Булы токенов | Выгода для нарратива | ETH и SOL становятся легче позиционировать через ограниченность предложения, а не через доходность |
Бычий и медвежий сценарии для снижения выплат
Разработчики Ethereum признали, что изменения в денежно-кредитной политике становятся сложнее принимать, поскольку всё больше компаний строят доход на основе доходности от стейкинга. Один из участников дискуссии по EIP Ethereum специально назвал протоколы стейкинга, платформы DeFi и ETF компаниями, которым грозит потеря дохода из-за снижения выпуска.
Управляющие активами, теперь взимающие комиссию за продукты по стейкингу, имеют всё больший финансовый интерес к тому, как устанавливаются вознаграждения валидаторов, точно так же, как держатели облигаций следят за решениями центрального банка по процентным ставкам.
Бычий сценарий состоит в том, что рынок оценивает сокращение размытия быстрее и надёжнее, чем потерю доходности, подобно тому, как история ограниченности предложения Bitcoin процветала, даже не выплачивая никакой доходности.
Распределение ETF со временем сокращается, а рост цен на токены компенсирует разницу в общей доходности, и Ethereum и Solana получают более чистый нарратив ограниченности предложения поверх существующей пользы Proof-of-Stake.
Медвежий сценарий заключается в том, что инвесторы в стейкинг воспринимают снижение вознаграждений именно как это: уменьшение зарплаты, поскольку наличные деньги и краткосрочные казначейские бумаги продолжают предлагать конкурентоспособную доходность с меньшим риском.
| Сценарий | На что обращают внимание инвесторы | Влияние на распределение ETF | Влияние на валидаторов | Влияние на цены |
|---|---|---|---|---|
| Бычий сценарий | Снижение размытия и укрепление нарратива ограниченности предложения | Распределение сокращается, но рост цен на токены компенсирует потерянный доход | Сеть остаётся безопасной, несмотря на снижение вознаграждений | ETH/SOL переоцениваются как более ограниченные активы |
| Базовый сценарий | Смешанный трейд-офф общей доходности | Распределение постепенно сокращается | Меньшие валидаторы сталкиваются с давлением, но нет серьёзного шока при выходе | Цены нуждаются в более сильном спросе, чтобы компенсировать снижение доходности |
| Медвежий сценарий | Снижение вознаграждений за стейкинг воспринимается как уменьшение зарплаты | Слабеет доходность ETF | Маржинальные валидаторы и одиночные стейкеры первыми отступают | Премия за ограниченность предложения не компенсирует потерю дохода |
| Политико-экономический риск | Компании защищают доходы от стейкинга | Управляющие активами и протоколы стейкинга противостоят сокращению | Дебаты о корпоративном управлении замедляют реализацию | Предложения разбавляются, откладываются или отклоняются |
Продукты ETF теряют часть своего преимущества, валидаторы с малой маржой отступают первыми, и премия за ограниченность предложения, на которую рассчитывают протоколы, никогда не становится достаточно большой, чтобы компенсировать потерянный доход.
Ethereum и Solana делают ставку на ограниченность предложения вместо доходности. Эта ставка зависит от чего-то, что обновление протокола не может контролировать: от того, насколько инвесторы решают, что ограниченность предложения сама по себе стоит.
Запись Уолл-стрит наконец превратила стейкинг в дивиденд, теперь Ethereum и Solana хотят его сократить впервые появилась на CryptoSlate.