22 мая SEC одобрил предложенное изменение правил Nasdaq PHLX, касающееся включения опционов на индекс биткоина Nasdaq, что является важным регуляторным шагом на пути к внедрению торговли волатильностью биткоина с расчетом в наличных средствах в рамках инфраструктуры американских опционов.
Контракты с тикером QBTC рассчитываются в долларах США относительно биткоин-бенчмарка и вписываются в ту же систему учета и маржирования, что и опционы на индексы акций.
Это делает QBTC доступным для рынка опционов на биткоин с расчетом в наличных средствах без необходимости удержания BTC инвесторами или использования площадок для криптовалютных деривативов.
Торговля начнется только после того, как CFTC предоставит необходимое изъятие и OCC получит разрешение на обновление документа о раскрытии информации по опционам, однако это одобрение перестраивает то, чем может быть биткоин в рамках механизмов, которые ежедневно использует Уолл-стрит.
Спот-ETF на биткоин предоставили традиционным инвесторам регулируемый ценовой доступ к BTC, а опционы на эти ETF добавили инструменты хеджирования и спекуляции, связанные с конкретными паями фондов. Эта разница имеет значение, поскольку опционы на биткоин-ETF отслеживают паи фонда, тогда как опционы на индекс биткоина Nasdaq будут напрямую ссылаться на биткоин-бенчмарк.
QBTC создает рынок опционов на саму экспозицию биткоина, включенный в структуру листинговых индексных опционов, цена которых привязана к реальному времени биткоин-бенчмарка и клирингу через стандартную инфраструктуру OCC.
В приказе SEC контракты описаны как европейского типа, с расчетом после закрытия торговой сессии и расчетом в наличных средствах, при этом окончательная стоимость расчета основывается на BRRNY — биткоин-бенчмарке Нью-Йорка, синхронизированном с 16:00 по восточному времени.
Базовым индексом является индекс CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI), разделенный на 100; CF Benchmarks рассчитывает ориентировочную стоимость каждые 200 миллисекунд в течение торгового дня.
Nasdaq в своем заявлении утверждал, что индексные опционы позволят инвесторам в спот-ETF на биткоин удерживать контракты QBTC на том же счете ценных бумаг и в той же маржевой системе, что и их экспозиция в ETF, интегрируя управление рисками биткоина в существующие рабочие процессы по счетам ценных бумаг.
| Продуктовый слой | Что дает инвесторам | Рыночная инфраструктура | Ограничения |
|---|---|---|---|
| Спот-ETF на биткоин | Регулируемый ценовой доступ к BTC | Счет ценных бумаг / оболочка ETF | В основном направленный доступ |
| Опционы на биткоин-ETF | Хеджирование и спекуляция на паях ETF | Листинговые опционы на конкретные фонды | Экспозиция, связанная с конкретным фондом |
| Фьючерсы/опционы на биткоин от CME | Институциональный доступ к деривативам | Инфраструктура фьючерсного рынка | Фьючерсный счет, маржа и базисная динамика |
| Опционы на индекс биткоин-ETF от Cboe | Опционы с расчетом в наличных средствах на корзину спот-ETF на биткоин | Структура листинговых индексных опционов | Косвенный доступ к BTC через корзину ETF |
| Nasdaq QBTC | Опционы с расчетом в наличных средствах на экспозицию индекса биткоина | Структура опционов на индексы акций / клиринг OCC | Не запущено до выполнения условий CFTC и OCC |
Инфраструктура, в которую входит биткоин
Директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хоуган заявил, что опционы на биткоин необходимы для полной нормализации класса активов, когда Nasdaq впервые подавал заявку на одобрение.
Инфраструктурой, обеспечивающей эту нормализацию, является OCC — клиринговая палата, которая обработала 15,2 миллиарда опционных контрактов в 2025 году, включая 5,68 миллиарда опционов на ETF и 1,26 миллиарда индексных опционов.
Только в апреле 2026 года OCC клиринговала 1,45 миллиарда контрактов, при этом объем индексных опционов вырос на 23,8% в годовом выражении.
Клиринг OCC является операционным мостом между продуктом по волатильности биткоина и теми же риск-системами, которые используют отделы по индексам акций.
График показывает, что OCC клиринговала 15,2 миллиарда опционных контрактов в 2025 году — именно в эту рыночную инфраструктуру войдет предлагаемый Nasdaq опцион на индекс биткоина QBTC.
Опционы на индекс биткоина войдут в клиринговую машину OCC, сохраняя все условия маржи, интеграции с брокерами и отношения с маркет-мейкерами, характерные для данной инфраструктуры, встраивая волатильность биткоина в те же портфельно-маржевые системы и волатильностные столы, которые используют индексы акций.
Cboe уже предлагает продукты на индекс биткоина с расчетом в наличных средствах, такие как опционы на индекс US ETF на биткоин и мини-опционы на индекс US ETF на биткоин — европейские контракты, основанные на индексе спот-ETF на биткоин, листингованных в США.
QBTC от Nasdaq использует BRTI в качестве базового актива, напрямую привязывая стоимость контракта к спотовой цене биткоина.
SEC указала, что капитализация спот-рынка биткоина составляет примерно 1,52 триллиона долларов по состоянию на 29 апреля, отметив, что предлагаемые ограничения по позициям и исполнению составят 0,12% от общего предложения биткоина.
Эти ограничения установлены SEC, чтобы контролировать влияние продукта на базовый рынок биткоина, одновременно позволяя значимый институциональный масштаб.
Nasdaq PHLX сможет листинговать и торговать QBTC только после получения изъятия от CFTC, выполнения всех соответствующих условий и одобрения OCC на обновление документа о раскрытии информации по опционам.
Сохранятся ли эти ограничения при стрессе и успеет ли CFTC обработать изъятие в срок, позволяющий начать торговлю в 2026 году — само одобрение остается открытым.
Тест маркет-мейкеров для опционов QBTC
Если изъятие от CFTC и одобрение OCC поступят, а маркет-мейкеры развернут капитал с узкими спредами, биткоин получит глубокую и ликвидную поверхность волатильности внутри инфраструктуры опционов на акции, а банки и управляющие активами получат набор инструментов для создания коллеров, буферизированных нот, стратегий защиты от снижения цены и структур доходности от продажи волатильности с BTC в качестве базового актива.
Один контракт QBTC будет представлять примерно один биткоин номинальной экспозиции при коэффициенте 100, и при цене биткоина около 76 593 долларов США 10 000 контрактов будут представлять примерно 766 миллионов долларов номинальной стоимости.
Опционы на покрытый колл на биткоин-ETF уже продемонстрировали, что стратегии, генерирующие доходность на основе BTC, пользуются реальным спросом среди розничных клиентов и консультантов. Листингованный на бирже индексный опцион дает этим стратегиям более надежную основу для клиринга и чистый базовый актив.
Если CFTC задержит изъятие или введет условия, усложняющие дизайн продукта Nasdaq, малое участие маркет-мейкеров станет узким местом.
Широкие спреды отпугивают институциональное использование, что поддерживает широкие спреды, и одобрение остается символическим, в то время как опционы IBIT и индексные опционы ETF от Cboe продолжают захватывать регулируемый рынок опционов на биткоин.
QBTC входит в этот рынок, формируя свою сеть дилеров и брокеров с нуля, без того знакомства с маркет-мейкерами, которое накопили опционы IBIT вместе с принятием ETF.
| Сценарий | Что происходит | Показатель для наблюдения | Влияние на рынок биткоина |
|---|---|---|---|
| Бычий сценарий | Одобрения CFTC/OCC получены, маркет-мейкеры предлагают узкие спреды | Высокий объем открытия, узкие спреды между покупкой и продажей, институциональный поток | Биткоин получает более глубокую листингованную поверхность волатильности |
| Базовый сценарий | QBTC запускается, но растет постепенно рядом с опционами IBIT и индексными опционами ETF от Cboe | Умеренный объем, использование ETF для хеджирования, постепенное принятие брокерами | Постепенное улучшение инструментов управления рисками биткоина |
| Медвежий сценарий | Изъятие от CFTC задерживается или условия усложняют дизайн продукта | Отсутствие сроков запуска, слабая приверженность дилеров | Одобрение остается символическим |
| Ловушка ликвидности | Продукт запускается, но спреды остаются широкими | Низкий открытый интерес, малая глубина, ограниченный капитал маркет-мейкеров | Институты продолжают использовать опционы IBIT или фьючерсы вместо этого |
Одобрение SEC отражает, что биткоин — это класс активов стоимостью 1,52 триллиона долларов, со спот-ETF, фьючерсами CME, опционами на ETF и ожидающим листинга индексным продуктом, калиброванным под механизмы закрытия американского рынка.
Опционы на индекс биткоина от Nasdaq демонстрируют, что следующий институциональный этап биткоина проходит через клиринговые палаты опционов, маржевые системы и отделы структурированных продуктов, и теперь SEC подтвердила, что готова допустить эту интеграцию.
Пост Опционы на биткоин от Nasdaq получили одобрение SEC, но настоящая битва Уолл-стрит еще впереди был первым опубликован на CryptoSlate.