Ниже представлен гостевой пост и мнение Бена Надарески, соучредителя и генерального директора Solstice.
Институции никогда не собирались прийти в криптовалюту так, как этого хотела криптовалюта. Никакого бегства за токенами управления. Никакого финансового директора, гордо объявляющего о том, что свободные средства казначейства были переведены в волатильные активы. Никакого комитета пенсионного фонда, внезапно заговорившего на языке DeFi. Это всегда была фантазия.
Реальная картина менее театральна и намного важнее. Институции не будут покупать криптовалюту как систему убеждений. Вместо этого они используют её как инфраструктуру.
Не потому, что банки не могут скопировать код. Они могут. Но потому, что они не могут скопировать джунгли, которые сделали этот код полезным: скорость, сбои, давление и постоянная итерация на реальном рынке, которую web3 оттачивает публично уже много лет.
Код никогда не был рвом
В этом заключается то, чего институциональный крипто-дебаты постоянно упускают. Преимущество web3 не в том, что банки технически неспособны создать блокчейн-инфраструктуру. Многие вполне способны это сделать. У них есть капитал, инженеры, консультанты, поставщики, внутренние инновационные лаборатории и достаточно стратегических планов, чтобы проложить дорогу от Канари-Уорфа до Сингапура.
Банк может запустить цепочку. Например, BUIDL от BlackRock и сервис токенизации DTCC показывают, что институциональный ответ — не воссоздавать криптовалюту как систему убеждений, а принять токенизацию как инфраструктуру. Он может форкнуть среду выполнения. Он может обернуть всё это в нормативную терминологию, добавить разрешения, привлечь поставщика и представить это через шесть месяцев под мягким голубым освещением на конференции по финансовой инфраструктуре. Но инфраструктура — это не только то, что строится.
Настоящий ров криптовалюты — это не децентрализация. Это скорость итераций под давлением. Отрасль тестирует финансовые идеи в дикой природе, часто жестоко, иногда смешно, но быстро. Продукты запускаются, ломаются, форкнутся, привлекают ликвидность, теряют ликвидность, попадают под арбитраж, эксплуатируются, перестраиваются и затем копируются кем-то с лучшей версией до того, как первоначальная команда закончит постмортем.
Снаружи это выглядит хаотично, потому что оно и есть хаотичное. Хорошим примером является повторяющаяся волна эксплоитов мостов и сбоев протоколов (возьмём последний эксплоит Kelp DAO), который заставил рынок ужесточить свои предположения о безопасности в реальном времени, что является одной из причин, по которой Уолл-стрит пока осторожничает с принятием. Но, с другой стороны, это также одна из самых эффективных сред для финансового тестирования, когда-либо созданных.
Традиционным финансам нравятся песочницы. Криптовалюта — это песочница, после того как кто-то убрал предупреждающие этикетки, пригласил трейдеров, открыл API, подключил ликвидность и позволил рынку решить, что заслуживает жизни.
Приобретение Stripe Bridge соответствует этой модели: оно указывает на то, что стейблкоины становятся частью платежной структуры, а не просто спекулятивным классом активов. Stripe приобрела Bridge не потому, что стейблкоины были приятным идеологическим аксессуаром; она завершила приобретение, потому что инфраструктура стейблкоинов становится частью платежной структуры. BlackRock запустил BUIDL не потому, что токенизация звучит футуристично; он запустил токенизированный фонд, потому что расчеты, доступ и движение обеспечения можно перепроектировать на блокчейне. J.P. Morgan’s Kinexys, теперь указывает в том же направлении: интерес не в криптовалюте, а в том, что могут делать пути, когда их делают пригодными для использования внутри финансовых рабочих процессов.
Криптовалюта учится, кровоточа на публике
Эти джунгли — место, где находится настоящая адаптация продукта к рынку... а не в белой книге. Не во внутренней лаборатории. Не на семинаре, где все согласны, что интероперабельность важна. Это происходит, когда капитал перемещается между системами, когда ликвидность фрагментируется, когда мосты открывают новые поверхности для атак, когда пользователи плохо себя ведут, когда стимулы обходятся, и когда элегантная архитектура сталкивается с болотом.
Криптовалюта провела годы, получая удары от реальности. Именно поэтому инфраструктура улучшается.
Каждый эксплоит моста, сбой оракула, каскад ликвидации, сломанная петля стимулов, атака на управление и перепроектированный протокол, который тихо умер через три месяца, добавили что-то к коллективной памяти рынка. Больно, дорого, часто абсурдно, но полезно.
Банки работают не так. И, честно говоря, не должны. Банки созданы для сохранения доверия, минимизации рисков, защиты вкладчиков, соблюдения регуляторов и избегания взрывов в поисках адаптации продукта к рынку. Их осторожность рациональна. Их процессы существуют неспроста.
Но те же самые процессы делают их медленными именно в области, где скорость имеет значение.
Банк, создающий инфраструктуру внутри себя, должен решить каждую проблему последовательно: архитектура, безопасность, соответствие нормативам, хранение, мосты, отчетность, бухгалтерский учет, ликвидность, правовое регулирование, операционный риск, внутреннее одобрение, проверка поставщиков, а затем руководящий комитет. Затем идет пилот. Пилот часто снижает риски, пока он уже не совсем тот, что был задуман для тестирования.
К тому времени, когда банк достигает первой версии, криптовалюта уже создала первую версию, наблюдала её провал, запустила вторую версию, обнаружила, что предположение о мостах было неверным, переписала модель ликвидности и узнала, что на самом деле делают пользователи, когда на кону реальные деньги.
Это не потому, что одна сторона умнее. Это потому, что одна сторона создана для экспериментов на скорости рынка, а другая — для институционального контроля.
Контроль — это ловушка
Это особенно верно в onchain-финансах, где ничего не существует изолированно. Стейблкоин — это не просто стейблкоин. Это обеспечение, средство расчетов, пара ликвидности, маршрутизирующий актив, интеграционный слой и составной строительный блок. Доходность — это не просто APY. Это профиль риска, механизм выкупа, вопрос хранения, проблема отчетности, регуляторный периметр и операционное решение. Мост — это не просто соединитель. Это двухсторонний смарт-контракт с пользовательским интерфейсом. Стэк жив. Прикоснитесь к одной части, и шесть других дернутся.
Вот почему создавать инфраструктуру внутри банка так сложно. Проблема не только в том, «Можем ли мы запустить цепочку?» Конечно, могут. Проблема в том, сможет ли эта цепочка чисто интегрироваться в беспорядочную, ликвидную, быстро меняющуюся экосистему, где происходит реальное использование.
В момент, когда вам нужны мосты, интеграции, маршрутизация ликвидности, внешние протоколы, системы хранения и предположения о расчетах, чистая внутренняя модель начинает запутываться.
Попытка воссоздать крипто-родную инфраструктуру внутри себя означает потратить годы на повторное открытие проблем, на которые уже наткнулись открытые сети: риск мостов, фрагментация ликвидности, предположения о оракулах, сбои композиционности, эксплоиты смарт-контрактов, трения при выкупе и петли стимулов, которые кажутся блестящими, пока их действительно не используют.
Вместо инноваций это может восприниматься как институциональная археология с бюджетом.
Более верный путь — признать то, что web3 уже произвёл: инфраструктуру, испытанную в условиях, которые традиционные финансы редко позволяют до гораздо более позднего срока, если вообще позволяют. Это не значит, что каждый крипто-продукт заслуживает институционального принятия. Большая часть экосистемы по-прежнему шумная, хрупкая, переоценённая или слишком финансовая.
Но наиболее прочные её части выдержали уровень стресса, которого большинство внутренних банковских пилотов никогда не испытают. Это важно.
Умные деньги не будут перестраивать стек
Финальная цель — не героический поединок между Уолл-стрит и web3. Более вероятный исход — более тихий: институции, которые имеют значение, перестанут пытаться воссоздать весь onchain-стек за закрытыми дверями и подключатся к частям, уже протестированным реальными рынками.
Каждому банку, финтеху, управляющему активами и платформе казначейства не нужно тратить годы на перестройку инфраструктуры только для того, чтобы заново открыть проблемы, с которыми крипто-родные команды уже столкнулись публично. Более умная модель — взять системы, которые выдержали реальную ликвидность, реальную волатильность, реальных пользователей и реальных противников, а затем добавить слои, необходимые институциям: хранение, отчётность, аудитируемость, контроль соответствия, разрешения там, где это нужно, и раскрытие рисков.
Смысл не в том, чтобы заставить банки вести себя как протоколы DeFi. Они не могут, да и не должны. Смысл здесь в том, чтобы дать институциям доступ к результатам скорости криптовалюты без необходимости жить внутри криптовалютного Дикого Запада.
Финансовый директор не хочет более экзотического баланса ради того, чтобы казаться инновационным. Комитет по рискам не ищет хайп. Институции хотят, чтобы капитал двигался быстрее, рассчитывался чище, приносил доход умнее и оставался понятным, когда аудиторы, регуляторы и члены совета начнут задавать вопросы. Именно здесь, по моему мнению, web3 предлагает что-то по-настоящему мощное. Блокчейн предлагает более быстрые расчеты, программируемую ликвидность, прозрачное обеспечение, токенизированный доход, композиционные финансовые продукты и инфраструктуру, которая может перемещаться, зарабатывать, рассчитываться и интегрироваться между приложениями.
Ошибка Уолл-стрита будет в том, чтобы восхищаться этими возможностями, копировать поверхность и тратить годы на их воссоздание в закрытом уголке старой системы. Криптовалюта уже заплатила за многие из этих ошибок. Дорогие, часто абсурдные уроки, но мы всё равно учимся.
Так что будущее финансов не будет полностью построено внутри банков, ни полностью вне их. Более практичный результат — банки, финтех, управляющие активами и платформы казначейства подключатся к крипто-родной инфраструктуре, как только она станет достаточно надежной, понятной и соответствующей нормативам для использования.
Они могут не называть это криптовалютой. Они могут называть это эффективностью расчетов, оптимизацией казначейства, встроенным доходом, программируемым обеспечением, ликвидностью в режиме реального времени или просто лучшими путями.
Хорошо. Главное, что живой рынок уже сделал то, что никакая внутренняя инновационная лаборатория не может должным образом имитировать**: протестировал финансовую инфраструктуру с реальным капиталом, реальными пользователями, реальным стрессом и реальными последствиями**, каждый час каждого дня, годами.
Уолл-стрит может и будет повторять архитектуру. Что он не может повторить, так это годы давления реального рынка и ожидания сообщества, которые сделали эту архитектуру достойной использования в первую очередь.
Пост Криптовалюта шагала, чтобы банки могли работать впервые появился на CryptoSlate.