Американцы в этом году, по всем прогнозам, потеряют на легальном азартном игре больше денег, чем когда-либо за всю историю страны.
Новый анализ, проведённый экономическим писателем Джозефом Политано, предполагает, что общий убыток превысит четверть триллиона долларов к 2026 году. Убытки выросли на 67% с начала пандемии COVID-19 и ещё на 8% только за последний год, опережая любой рост, зафиксированный с 2000 по 2020 год.
Эта цифра включает только спортивные букмекеры и казино, и не учитывает деньги, проходящие через рынки прогнозов, криптовалютную торговлю и биржевые опционы — каждая из этих сфер ежегодно направляет миллиарды долларов на деятельность, которая, с экономической точки зрения, очень похожа на ставку.
Разница между тем, что регуляторы называют азартными играми, и тем, что они называют инвестициями, стала одной из самых странных особенностей американской финансовой жизни.
Житель штата, где спортивные ставки запрещены, всё же может открыть приложение для криптовалютных рынков прогнозов и сделать ставку на то, снизит ли Федеральная резервная система процентные ставки в сентябре, обрушится ли ураган на Флориду или какая команда победит в Мировой серии.
Трейдер без какого-либо представления о макроэкономических фундаментальных показателях может купить опцион, срок действия которого истекает через шесть часов, и это, как теоретически, так и практически, ставка на то, в какую сторону двинется фондовый индекс до обеда.
Подросток с криптовалютным кошельком может инвестировать в токен, существующий исключительно потому, что мем стал вирусным.
Каждая из этих активностей связана с риском потери денег на неопределённый результат, но каждая попадает под разные регуляторы, разные правовые нормы и, в некоторых случаях, вообще не подлежит значимому надзору.
Масштаб проблемы азартных игр
Американская ассоциация игровой индустрии сообщила, что доходы от коммерческих игр в США достигли рекордных 78,72 млрд долларов в 2025 году, увеличившись на 9,2% по сравнению с предыдущим годом. Только спортивные ставки принесли 16,96 млрд долларов при общем обороте 166,94 млрд долларов — рост почти на 23% по доходам и на 11% по обороту по сравнению с 2024 годом, когда американцы уже сделали легально около 150 млрд долларов ставок на спорт.
С момента решения Верховного суда 2018 года по делу Murphy v. NCAA, отменявшего федеральный запрет на спортивные ставки, 39 штатов и Вашингтон, округ Колумбия, легализовали их в той или иной форме, и индустрия расширялась каждый год с тех пор.
Анализ Политано подчеркнул последствия такого роста азартных игр, которые выходят далеко за рамки балансов спортивных букмекеров. Исследование, цитируемое в его статье, показало, что в штатах, где спортивные ставки легальны, поражение домашней команды НФЛ повышает уровень насилия в семье на десять процентных пунктов больше, чем в штатах без легальных ставок.
Отдельное исследование экономистов Федерального резерва Нью-Йорка Джейкоба Госса и Даниэля Мангрума, основанное на миллионах кредитных отчетов, показало, что уровни просрочки по долгам возросли после легализации спортивных ставок в штатах, причём эффект был особенно выражен среди мужчин и людей моложе 40 лет. Такого вы не увидите в данных AGA о доходах, которые отражают рост индустрии, но не учитывают её влияние на семьи, финансирующие эту деятельность.
В то же время ряд рынков, которые регуляторы вообще не относят к азартным играм, вырос даже быстрее в процентном отношении.
Активность на рынках прогнозов также резко возросла. Данные, собранные Gambling Insider, показали, что номинальный объём торгов на основных платформах прогнозов в 2025 году превысил 44 млрд долларов, причём Polymarket и Kalshi вместе составили примерно от 38 до 39 млрд долларов этого объёма. Polymarket обеспечил около 21,5 млрд долларов, а Kalshi — 17,1 млрд долларов с января по ноябрь 2025 года.
На рынках опционов и криптовалют также наблюдалось увеличение розничного участия в краткосрочной спекуляции. Общий объём листинговых опционов в США в 2025 году превысил 15,2 млрд контрактов — шестой ежегодный рекорд подряд и рост на 26% по сравнению с 2024 годом, согласно годовому отчёту Cboe.
Контракты с нулевым сроком до экспирации на S&P 500, опционы, открываемые и закрываемые в течение одного дня, в среднем составляли 2,3 млн контрактов в день и составляли 59% от общего объёма SPX, при этом розничные трейдеры были ответственны примерно за половину до 60% этого потока.
В криптовалюте мемкоины упали на 61% с максимумов начала 2025 года до примерно 36,5 млрд долларов, прежде чем восстановиться примерно до 47,3 млрд долларов в начале 2026 года. Собственный годовой обзор худших токенов 2025 года от CryptoSlate проследил этот круговорот через серию запусков с участием знаменитостей и политических тем, которые обогатили ранних инсайдеров, а поздних розничных покупателей оставили в минусе.
То, что делает эту совокупность активностей достойной внимания именно вместе, а не как отдельные отрасли, заключается в том, что базовое экономическое поведение часто одинаково, тогда как правовая оценка — нет.
| Деятельность | Регулятор | Правовая классификация |
|---|---|---|
| Спортивные ставки | Государственные игровые комиссии | Азартные игры |
| Рынки прогнозов | CFTC (Kalshi, Polymarket US) | Финансовые деривативы |
| Биржевые опционы | SEC / CFTC | Инвестиции |
| Крипто-деривативы | CFTC | Товарные деривативы |
| Мемкоины | Практически не регулируются | Цифровые активы |
Трейдер, покупающий контракт на то, снизит ли ФРС ставки в сентябре, и трейдер, покупающий внефондовую опционную сделку, связанную с тем же решением ФРС, оба используют регулируемую федеральным законодательством рыночную инфраструктуру, чтобы выразить краткосрочную точку зрения.
Более яркий контраст наблюдается с спортивными ставками на события: спортивные ставки, проходящие через лицензированные букмекеры, подпадают под государственные правила азартных игр, тогда как аналогичное воздействие на события, проходящее через регулируемые федеральным законодательством рынки прогнозов, рассматривается в рамках закона о деривативах, без тех же требований к лицензированию штатов, сбору налогов или ответственной игре.
Это та самая линия разлома, за которую начала бороться индустрия азартных игр. AGA оценивает, что рынки прогнозов, предлагающие контракты, связанные со спортом, с начала 2025 года отвлекли более 500 млн долларов потенциальных налоговых поступлений от штатов и племён.
Борьба уже привела к переплетению судебных дел и мер штатного контроля в Неваде, Массачусетсе, Аризоне и Теннесси, все они проверяют, действительно ли федеральное законодательство о деривативах преобладает над штатными законами об азартных играх.
Сама CFTC разделена по этому вопросу по поколенческому принципу: бывший председатель Гэри Генслер подал в июне заявление на стороне AGA, утверждая, что Конгресс никогда не намеревался, чтобы его собственное агентство стало национальным регулятором спортивных ставок, тогда как нынешняя CFTC подала иски против штатов напрямую, чтобы заявить о своей исключительной юрисдикции над теми же контрактами.
Спор разделил саму индустрию азартных игр. DraftKings и FanDuel оба вышли из AGA в ноябре 2025 года, за несколько дней до того, как DraftKings запустил свой собственный продукт с федеральным регулированием событийных контрактов, после того как торговая группа решила запретить членам, работающим на рынках прогнозов.
В течение полугода этот продукт достиг годового оборота в 3,1 млрд долларов, что составляет лишь малую часть масштаба Kalshi, но доказывает, что индустрия спортивных букмекеров, лицензированных штатами, теперь видит больший потенциал в федеральной сфере деривативов, чем в рамках, которые она строила десятилетие.
Почему регулирование всё ещё зависит от категории, а не от риска
Нынешняя регуляторная структура всё ещё зависит от правовых категорий, созданных для разных рынков: закон о ценных бумагах для ценных бумаг и опционов на них, закон о товарах для фьючерсов и событийных контрактов, а также государственный закон об азартных играх для ставок.
Проблема в том, что новые продукты и поведение розничных трейдеров сейчас стирают практическую грань между этими категориями. Опцион на один день, спортивный контракт на рынке прогнозов и краткосрочная торговля мемкоином могут подвергать пользователей схожим потерям, но вызывать совершенно разные меры защиты.
Это приводит к результатам, которые трудно оправдать любыми другими причинами, кроме исторического случайности. В зависимости от доступа к платформе и продолжающихся судебных разбирательств, житель штата без легальных спортивных ставок может торговать контрактами на события, связанные со спортом, через регулируемый федеральным законодательством рынок прогнозов с меньшими ограничениями, чем те, что действуют для лицензированных букмекеров в штатах, где ставки легальны.
Розничный трейдер может потерять зарплату на однодневном опционе с такой же скоростью и окончательностью, как и проигравший парлей, но эта потеря записывается как результат инвестиций, а не азартной игры, что освобождает её от инфраструктуры ответственной игры, на которую штаты потратили годы.
Между тем, мемкоин без реальной бизнес-основы может избежать значимого федерального надзора, если только его запуск, продвижение или продажа не создают риска по закону о ценных бумагах, оставляя большой спекулятивный рынок вне рамок целенаправленной системы защиты потребителей, применяемой к азартным играм.
Экономисты и исследователи азартных игр, изучающие эти пересекающиеся рынки, обычно утверждают, что регулирование должно отслеживать фактический риск, который представляет продукт, такие факторы, как плечо, временной горизонт, потенциал зависимости и вероятность катастрофических потерь, а не то, в какую правовую категорию попадает продукт.
В соответствии с этим подходом, однодневный опционный контракт и однодневная спортивная ставка подвергнутся схожему контролю независимо от того, какой регулятор их утверждает, а мемкоин с 99%-ной вероятностью потери большей части стоимости в течение двух месяцев не избежит надзора только потому, что он деноминирован в стейблкоинах, а не в долларах.
Всё это не означает, что каждый доллар, проходящий через рынки прогнозов, опционы или криптовалютные токены, является скрытой азартной игрой, и многочисленная активность в каждой категории отражает настоящий хеджирование, ценовое открытие или долгосрочные инвестиции.
Однако страна создала сложную правовую архитектуру, которая различает одинаковое экономическое поведение в зависимости от того, через какую дверь человек входит, чтобы совершить ставку, облагая налогом и регулируя спортивную ставку, сделанную через букмекера, гораздо сильнее, чем ту же самую ставку, сделанную через санкционированную федеральным законодательством биржу, в то же время оставляя почти нетронутой целую категорию спекулятивных криптоактивов.
Американцы теряют рекордную сумму денег по всем этим каналам одновременно, а регуляторная система, призванная защитить их, была создана для версии финансов, которой уже нет.
Пост Американцы потеряли сотни миллиардов на криптовалютной спекуляции. Почему только часть этой суммы считается азартной игрой? первоначально опубликован на CryptoSlate.