Wintermute: Tiền mã hóa không còn là tài sản có mức độ đòn bẩy cao nhất nữa. Cổ phiếu của các công ty AI hiện đã trở nên biến động hơn. Ngay cả khi tình hình vĩ mô cải thiện, đồng đô la trước tiên sẽ đổ vào cổ phiếu AI chứ không phải tiền mã hóa.

Macro

• Nasdaq giảm 4,5% — phiên giảm thứ năm liên tiếp. Russell 2000 tăng 1,4%, trái phiếu kho bạc dài hạn cũng đi lên: đây là sự xoay chuyển khỏi công nghệ lớn, chứ không phải xu hướng tránh rủi ro trên diện rộng.
• Micron báo cáo kết quả tốt hơn dự kiến và nâng cao dự báo — nhưng vẫn giảm giá. Đây là tín hiệu cổ điển: kỳ vọng đã vượt xa cả kết quả mạnh mẽ.
• Bán dẫn chịu áp lực: SMH giảm 7% trong phiên, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc tạm thời kích hoạt cơ chế ngắt giao dịch tự động.
• SpaceX điều chỉnh sau lần ra mắt IPO, OpenAI hoãn niêm yết sang năm 2027 để theo đuổi mức định giá 1 nghìn tỷ USD.
• PCE tháng 5—4,1%, mức cao nhất kể từ năm 2023. Thị trường giờ coi tháng 9 là mốc có thể tăng lãi suất.
• Brent giảm 8,1% trong tuần, đồng đô la đạt mức cao nhất trong năm quanh 101, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm hạ xuống ~4,38% do nhu cầu vào các tài sản an toàn.

Crypto

• BTC giảm 5,9%, lần đầu tiên từ cuối năm 2024 phá vỡ mốc 60 nghìn USD, chạm mức ~59,3 nghìn USD. Mức này thấp hơn 50% so với đỉnh 126 nghìn USD. Hiện đồng tiền đang ở mức trung bình động 200 tuần—một mức đáy lịch sử của chu kỳ.
• ETH giảm 7,9%, còn khoảng 1.580 USD. Các đồng tiền mã hóa giao dịch đồng bộ với Nasdaq.
• ETF ghi nhận dòng vốn rút ra khoảng 1,8 tỷ USD trong tuần—một trong những đợt rút vốn lớn nhất kể từ khi ra mắt.
• Chỉ số Tham lam & Sợ hãi ở mức 18–24 («sợ hãi cực độ») từ tháng 10 năm 2025. Tỷ lệ đồng tiền nắm giữ lỗ gần chạm 50%—trong các chu kỳ trước, điểm cắt nhau với tỷ lệ lời xảy ra ở mức ~60%, nên dư địa giảm vẫn còn.
• Vấn đề cấu trúc: crypto không còn là tài sản có đòn bẩy cao nhất nữa. Cổ phiếu các công ty AI giờ biến động mạnh hơn. Ngay cả khi macro cải thiện, dòng tiền biên sẽ chảy vào cổ phiếu AI trước, chứ không phải crypto.

Chiến lược (MSTR/STRC)

• STRC giảm xuống mức thấp kỷ lục khoảng 72 USD. Premium của MSTR so với NAV BTC thu hẹp còn ~1,0x—khi premium bằng 0, cơ chế tích lũy sẽ ngừng hoạt động.
• Công ty công bố «Khung vốn tín dụng kỹ thuật số»: cổ tức STRC nâng lên 12%, mua lại cổ phiếu ưu đãi và phổ thông trị giá 1 tỷ USD + 1 tỷ USD, lập quỹ dự phòng ~2,55 tỷ USD cho 17 tháng trở lên.
• Tin chính: lần đầu tiên trong lịch sử công ty được phép bán BTC—đến ~1,25 tỷ USD (khoảng 2,5% quỹ dự phòng) để trả nợ và tài trợ cho việc mua lại. MSTR và STRC phản ứng bằng tăng giá.

Kết luận

• Thị trường bear đang ở giai đoạn tiến triển, nhưng rõ ràng chưa chạm đáy. Sự đầu hàng đang diễn ra, tâm lý ở mức đáy, BTC ở mức then chốt—nhưng chưa có dòng tiền mới.
• Trong lịch sử, thị trường chưa từng thực sự hình thành đáy vào mùa hè. Kịch bản khả dĩ hơn là sideway hoặc áp lực tiếp tục kéo dài đến tháng 9–10.
• Triggers quan trọng: dữ liệu thị trường lao động vào thứ Năm (được dời lại do ngày 4 tháng 7), giữ BTC trên 58 nghìn USD và diễn biến của STRC sau cấu trúc mới.
• Kịch bản bullish đòi hỏi phải làm nguội giao dịch AI và đảo chiều dòng tiền vào ETF. Chưa có dấu hiệu nào như vậy xuất hiện.