Sau đây là bài viết khách mời và ý kiến từ Vincent Maliepaard, Phó Chủ tịch Marketing tại Sentora.
Vào ngày 26 tháng 1 năm 2026, Kraken ra mắt DeFi Earn. Thông báo rất đơn giản: người dùng có thể gửi stablecoin và nhận lãi suất lên đến 8% APY, ngay trong giao diện sàn giao dịch mà họ đã sử dụng để giao dịch. Không cần cụm từ khôi phục. Không cần quản lý gas. Không cần kết nối chuỗi. Không cần tải xuống ứng dụng mới.
Trong vòng vài tháng, sản phẩm đã vượt qua 40.000 người gửi tiền độc đáo.
Để hiểu rõ hơn, đây là đối tượng người dùng gốc crypto: những người đã hiểu về blockchain và đã chủ động lựa chọn nắm giữ tài sản kỹ thuật số. Họ không phải là thị trường đại chúng. Nhưng tốc độ áp dụng này cho thấy điều mà ngành công nghiệp đã bàn luận suốt nhiều năm: khi lợi suất DeFi DeFi được đóng gói đúng cách, nhu cầu sẽ lập tức xuất hiện.
Cơ chế đằng sau DeFi Earn rất đáng để tìm hiểu vì nó hé lộ kiến trúc của những gì sắp tới. Kraken là lớp phân phối, giao diện tin cậy mà hàng triệu người dùng đã tương tác. Veda cung cấp cơ sở hạ tầng kho chứa, các container lập trình được xây dựng trên tiêu chuẩn ERC-4626, nơi lưu trữ và định tuyến vốn của người dùng. Sentora hoạt động như lớp quản lý rủi ro và chiến lược, triển khai vốn qua các giao thức cho vay đã được thiết lập bao gồm Aave, Morpho và các giao thức khác. Những người vay trên các giao thức này trả phí để tiếp cận thanh khoản, và khoản thanh toán đó quay trở lại người gửi tiền dưới dạng lợi suất.
Người dùng nhìn thấy một mức lãi suất tiết kiệm. Tất cả những gì bên dưới đều vô hình với họ.
Đây chính là thứ mà ngành công nghiệp bắt đầu gọi là CeDeFi, hay theo cách ít trang trọng hơn, là kiểu tóc mullet của DeFi: trải nghiệm tập trung ở phía trước, cơ sở hạ tầng phi tập trung ở phía sau. Phiên bản của Kraken vẫn là người dùng gốc crypto. Phiên bản tiếp theo sẽ không còn như vậy.
Sự thương mại hóa việc ra mắt kho chứa
Tạo một kho chứa không còn là rào cản kỹ thuật nữa. Các nhà cung cấp dịch vụ kho chứa đã rút ngắn thời gian từng đòi hỏi hàng tuần kỹ thuật thành một quy trình chuẩn hóa. Bất kỳ giao thức, hệ sinh thái hay tổ chức nào cũng có thể ra mắt một kho chứa khá nhanh chóng.
Sự dễ dàng tạo ra này thay đổi động lực cạnh tranh trong nền kinh tế kho chứa. Nhiều kho chứa hơn đồng nghĩa cạnh tranh về tiền gửi lớn hơn, tạo áp lực buộc các nhà quản lý phải đưa ra lợi nhuận cao hơn. Lợi nhuận cao hơn đòi hỏi hoặc chiến lược tốt hơn hoặc rủi ro cao hơn. Chiến lược tốt đòi hỏi chuyên môn thực sự. Rủi ro cao, nếu không được công nhận đúng mức, dẫn đến những thất bại thế chấp từng gây thiệt hại lớn vào năm 2025.
Sự thương mại hóa cơ sở hạ tầng làm cho lớp quản lý trở nên quan trọng hơn, chứ không phải ít đi. Khi các lựa chọn kho chứa tăng lên, sự khác biệt hiệu suất giữa các kho chứa được quản lý tốt và kém sẽ trở thành tín hiệu chính mà các nhà phân bổ sử dụng để đánh giá lĩnh vực này. Quyết định của Kraken hợp tác với các nhà quản lý rủi ro tổ chức thay vì tự xây dựng chiến lược kho chứa phản ánh thực tế này. Quy mô phân phối và khối lượng vốn yêu cầu kỷ luật quản lý mà không thể tùy tiện thực hiện.
Phân phối: Từ tích hợp giao thức đến ứng dụng tiêu dùng
Vụ ra mắt của Kraken là một điểm dữ liệu trong một chuyển biến cấu trúc rộng lớn hơn. Hãy xem thêm những gì đã xảy ra trong mười hai tháng qua.
Revolut, với giá trị 75 tỷ USD và hơn 50 triệu người dùng, đã tích hợp Uniswap vào nền tảng của mình và đang mở rộng mạnh mẽ cơ sở hạ tầng crypto. Người phụ trách sản phẩm crypto của họ mô tả năm 2026 là năm nền tảng này chuyển từ một sản phẩm mua bán sang "cơ sở hạ tầng tài chính cho cách hàng nghìn tỷ đô la sẽ được giao dịch, kiếm lời và di chuyển." Revolut đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng đầy đủ vào tháng 3 năm 2026, vài tuần sau khi nhận được giấy phép ngân hàng tại Anh. Coinbase ra mắt các khoản vay Bitcoin chạy trên Morpho. Robinhood bắt đầu sử dụng Arbitrum để giao dịch cổ phiếu token hóa khắp châu Âu. Stripe mua Bridge với giá 1,1 tỷ USD và đang chuẩn bị ra mắt blockchain riêng. Klarna đang thử nghiệm một stablecoin. PYUSD của PayPal tăng trưởng 600% trong năm 2025, đạt 3,6 tỷ USD lưu thông.
Đây không phải là các công ty crypto đang thử nghiệm nhỏ lẻ. Đây là những nền tảng tài chính lớn đang tái cấu trúc lộ trình sản phẩm xoay quanh cơ sở hạ tầng blockchain.
Mô hình phân phối lợi suất DeFi đang phát triển qua ba thế hệ riêng biệt.
Thế hệ đầu tiên đòi hỏi sự tham gia trực tiếp. Người dùng gốc DeFi kết nối ví, điều hướng giao diện giao thức và tự quản lý vị trí. Thị trường có thể nhắm tới khá nhỏ và khả năng kỹ thuật là yêu cầu đầu vào.
Thế hệ hiện tại bổ sung sự trừu tượng hóa từ tổ chức. Các sàn giao dịch, nhà lưu ký và nhà quản lý quỹ bắt đầu tiếp cận các chiến lược kho chứa thông qua giao diện chuyên nghiệp, với vốn chảy vào các sản phẩm được tuyển chọn do đội ngũ chiến lược chuyên trách quản lý. Mô hình của Kraken nằm ở ranh giới tiên tiến của thế hệ này.
Thế hệ tiếp theo mở rộng sự trừu tượng hóa hơn nữa. Các nền tảng fintech và neobank, những Revolut, Robinhood và các nền tảng vẫn đang quyết định có chuyển sang hay không, sẽ cung cấp các sản phẩm hỗ trợ DeFi ngay trong các ứng dụng tiêu dùng hiện có. Một người dùng sẽ thấy một mức lãi suất tiết kiệm. Họ sẽ gửi tiền vào cái trông và hoạt động giống như một sản phẩm thông thường. Vốn sẽ được định tuyến qua cơ sở hạ tầng kho chứa do đội ngũ chiến lược tổ chức quản lý, tạo ra lợi nhuận thông qua thị trường cho vay on-chain và các vị thế có cấu trúc.
Kho chứa vẫn vô hình. Việc quản lý rủi ro, các quyết định thiết kế, giám sát và tái cân bằng, tất cả đều diễn ra ở nhiều lớp bên dưới giao diện mà người dùng tương tác.
Đây là cách các kho chứa sẽ đón làn sóng vốn lớn tiếp theo. Các tổ chức không định hướng sẽ không điều hướng giao diện giao thức. Người tiết kiệm bán lẻ cũng không quản lý các vị thế DeFi. Nhưng cả hai nhóm sẽ sử dụng các ứng dụng do các nền tảng mà họ tin tưởng xây dựng. Khi các nền tảng này tích hợp cơ sở hạ tầng kho chứa một cách liền mạch, vốn sẽ theo đó.
Điều mà DeFi vô hình đòi hỏi
Khi cơ sở hạ tầng kho chứa trở thành lớp ẩn bên dưới các sản phẩm tài chính tiêu dùng và tổ chức, các tiêu chuẩn áp dụng cho quản lý và chiến lược phải nâng cao để đáp ứng kỳ vọng của các kênh phân phối xây dựng trên đó.
Kraken đã giải quyết điều này bằng cách chọn các nhà quản lý rủi ro tổ chức và công bố phí, rủi ro cùng phân bổ giao thức cho người gửi tiền trước khi họ cam kết vốn. Đó là cách tiếp cận đúng đắn. Đây cũng là tiêu chuẩn tối thiểu khả thi cho làn sóng phân phối tiêu dùng tiếp theo.
Một neobank cung cấp lãi suất tiết kiệm hỗ trợ DeFi cho hàng triệu người dùng không thể dung nạp các lựa chọn thế chấp mờ ám hay rủi ro chiến lược chưa được tiết lộ ở cấp độ kho chứa. Một nhà lưu ký được quản lý nghiêm ngặt định tuyến vốn tổ chức qua cơ sở hạ tầng kho chứa phải chứng minh rằng quản lý rủi ro cơ bản đáp ứng các tiêu chuẩn tổ chức. Sự phát triển của Revolut từ một nền tảng giao dịch sang "cơ sở hạ tầng tài chính" không thể xây dựng trên các sản phẩm lợi suất mà người dùng không thể đánh giá.
Sự minh bạch và kỷ luật cần thiết ở lớp kho chứa không phải là tính năng tùy chọn trong mô hình này. Chúng là nền tảng của niềm tin giúp phân phối trở nên khả thi.
Các công bố rủi ro chuẩn hóa, giám sát mạnh mẽ và cơ sở hạ tầng tự động hóa là điều kiện tiên quyết để cơ sở hạ tầng kho chứa hỗ trợ các sản phẩm ở quy mô lớn.
Câu hỏi còn lại
40.000 người gửi tiền của Kraken là một minh chứng cho ý tưởng, chứ không phải giới hạn. Thị trường có thể nhắm tới cho lợi suất hỗ trợ DeFi, phân phối qua các giao diện tiêu dùng tin cậy, lớn hơn gấp nhiều lần. Nền kinh tế kho chứa đang trở thành cơ sở hạ tầng giúp DeFi kết nối với hệ thống tài chính rộng lớn hơn.
Khi các giải pháp CeDeFi mới ra mắt, câu hỏi vẫn là liệu quản lý rủi ro, thị trường cho vay và cơ sở hạ tầng kho chứa hiện tại có thể mở rộng một cách suôn sẻ hay không.
Chiếc tóc mullet đã được tạo kiểu. Câu hỏi là nó sẽ dài tới đâu.
Bài viết Tương lai của kho chứa: neobank và DeFi vô hình xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.