Tất cả 32 ngân hàng lớn nhất của Mỹ đều vượt qua bài kiểm tra căng thẳng thường niên do Cục Dự trữ Liên bang tổ chức vào ngày 24 tháng 6. Kịch bản năm nay đặc biệt khắc nghiệt: Cục Dự trữ Liên bang yêu cầu các ngân hàng tưởng tượng tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 10%, giá bất động sản thương mại giảm 39%, giá nhà giảm 30% và tổng thiệt hại khoảng 708 tỷ USD đối với toàn bộ nhóm ngân hàng cùng lúc. Dù phải đối mặt với tất cả những áp lực này, các ngân hàng vẫn duy trì đủ vốn để tiếp tục cho vay và trả cổ tức cho cổ đông.
Tuy nhiên, điều kỳ lạ ở đây là dù bài kiểm tra này luôn thu hút sự chú ý lớn, kết quả năm nay thực ra không thay đổi lượng vốn mà các ngân hàng phải giữ, vì hồi tháng Hai, Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định đóng băng các yêu cầu về dự trữ vốn chống khủng hoảng cho đến năm 2027 trong thời gian họ cải tiến các mô hình đằng sau đó.
Vậy nên, điều bạn đang nhìn thấy thực chất là bài kiểm tra được theo dõi sát sao nhất trong ngành ngân hàng Mỹ đã được vượt qua với điểm tuyệt đối, dù kết quả gần như chẳng ảnh hưởng gì đến các ngân hàng.
Bài kiểm tra căng thẳng năm nay không có rủi ro nào gắn liền
Để hiểu tại sao tất cả điều này lại tồn tại ngay từ đầu, chúng ta phải quay trở lại năm 2008. Khi hệ thống tài chính suýt nữa sụp đổ vào năm đó, một số ngân hàng khổng lồ bị quá tải nợ đã rơi vào tình trạng khó khăn nghiêm trọng đến mức Washington cảm thấy không còn lựa chọn nào khác ngoài việc cứu trợ họ, bởi nếu để họ phá sản thì mọi người khác sẽ còn chìm sâu hơn nữa.
Phản ứng sau đó, vài năm sau, là Đạo luật Cải cách Phố Wall và Bảo vệ Người tiêu dùng Dodd-Frank, đặt theo tên Thượng nghị sĩ Chris Dodd và Hạ nghị sĩ Barney Frank, được ký thành luật vào năm 2010.
Dodd-Frank đã tái thiết phần lớn cách thức Mỹ quản lý Phố Wall. Nó thành lập một hội đồng các cơ quan quản lý để giám sát các công ty đủ lớn để gây nguy hiểm cho hệ thống tài chính, lập ra Văn phòng Bảo vệ Tài chính Người tiêu dùng để giám sát các khoản vay thế chấp và thẻ tín dụng, đồng thời đưa ra Quy tắc Volcker nhằm ngăn chặn các ngân hàng đặt cược đầu tư mạo hiểm bằng tiền gửi được bảo đảm liên bang. Điều quan trọng nhất ở đây là nó cũng yêu cầu các ngân hàng lớn nhất chứng minh rằng họ có thể sống sót qua một cuộc suy thoái nghiêm trọng mà không cần thêm một lần cứu trợ từ thuế dân.
Yêu cầu cuối cùng này chính là bài kiểm tra căng thẳng hàng năm, và các ngân hàng không được tự chọn kịch bản; họ chỉ biết chính xác các giả định khi Cục Dự trữ Liên bang công bố chúng, điều này giúp ngăn chặn bất kỳ ngân hàng nào tinh chỉnh sổ sách để chuẩn bị sẵn sàng cho một bài kiểm tra mà họ đã đoán trước được.
Các giả định Cục Dự trữ Liên bang đưa ra năm nay khá nghiêm trọng. Một cuộc suy thoái toàn cầu khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 5,5% lên đỉnh điểm 10%, giá bất động sản thương mại sụp đổ 39%, giá nhà giảm 30%, thị trường biến động mạnh, căng thẳng lan rộng sang các khoản vay doanh nghiệp, và trên hết, các ngân hàng có bộ phận giao dịch lớn nhất phải chịu đựng cú sốc thị trường toàn cầu cùng sự vỡ nợ đột ngột của đối tác lớn nhất của họ.
Những cú sốc này tác động lẫn nhau: khi tỷ lệ thất nghiệp tăng, nhiều người vay tiền không trả được nợ; khi giá bất động sản lao dốc, tổn thất từ các khoản vay bất động sản càng sâu sắc; và khi thị trường bán tháo, nguồn thu từ giao dịch mà ngân hàng thường dựa vào để giảm nhẹ tổn thất lại cạn kiệt đúng lúc cần nhất.
Khi Cục Dự trữ Liên bang tổng hợp tất cả, con số thiệt hại từ thẻ tín dụng vào khoảng 200 tỷ USD, khoảng 160 tỷ USD từ các khoản vay thương mại và công nghiệp, và khoảng 75 tỷ USD liên quan đến bất động sản thương mại. Tuy nhiên, sau khi hấp thụ toàn bộ số tổn thất đó, tỷ lệ vốn cấp độ 1 của nhóm ngân hàng—là lớp đệm vốn hấp thụ tổn thất—chỉ giảm 1,6 điểm phần trăm và vẫn duy trì thoải mái trên mức tối thiểu quy định.
Cũng rất hữu ích khi đặt những con số này trong bối cảnh: bài kiểm tra căng thẳng năm nay bao gồm 32 ngân hàng, tăng từ 22 ngân hàng năm 2025, và tổn thất mô hình hóa tăng lên 708 tỷ USD so với khoảng 550 tỷ USD năm trước, vậy nên đây là phiên bản bài kiểm tra rộng rãi và khắc nghiệt hơn so với lần trước mà các ngân hàng từng trải qua.
Phó Chủ tịch phụ trách giám sát của Cục Dự trữ Liên bang, Michelle Bowman, coi tất cả điều này là minh chứng cho khả năng phục hồi của hệ thống ngân hàng, và bà hoàn toàn có lý khi căn cứ vào các con số thực tế.
Nhưng việc đóng băng dự trữ vốn khiến thành công này gần như vô nghĩa. Trong một năm bình thường, kết quả tốt giúp ngân hàng có thêm chút dư địa để tăng cổ tức và mua lại cổ phiếu, trong khi kết quả yếu làm siết chặt hơn nữa, nhưng với việc dự trữ vốn bị khóa cho đến năm 2027, điểm số năm 2026 chẳng hề đặt ra bất kỳ yêu cầu mới nào.
Đó là lý do các chuyên gia phân tích tại KBW thoải mái coi toàn bộ chuyện này chỉ là các ngân hàng làm theo thủ tục, dù họ lưu ý rằng Morgan Stanley, Citigroup, Citizens Financial và KeyCorp sẽ chịu tổn thất lớn nhất nếu kết quả thực sự có ý nghĩa.
Nhưng bài kiểm tra căng thẳng vẫn đóng vai trò như một cuộc kiểm tra sức khỏe hàng năm cho hệ thống, và kịch bản lần này tập trung mạnh vào bất động sản thương mại cùng lộ trình lãi suất cao kéo dài, điều đã gây áp lực lên các ngân hàng khu vực kể từ năm 2023.
Một kết quả tốt cho thấy các định chế lớn nhất nước có thể chịu đựng được kiểu áp lực đó. Nhưng điều nó không nói rõ là các ngân hàng nhỏ hơn sẽ phản ứng thế nào. Những vụ phá sản năm 2023 bắt đầu từ các ngân hàng khu vực nhỏ và vừa, và khoảng cách đó chính là nguyên nhân xuất phát từ chính đạo luật Dodd-Frank.
Nghị viện đã nới lỏng luật vào năm 2018, nâng ngưỡng tài sản để thuộc diện giám sát nghiêm ngặt nhất từ 50 tỷ USD lên 250 tỷ USD, và khi Silicon Valley Bank cùng vài ngân hàng đồng nghiệp sụp đổ năm năm sau đó, một phần lớn nguyên nhân hậu kiểm là chính những ngân hàng vừa phải đó đã thoát khỏi tầng lớp giám sát nghiêm ngặt nhất nhờ thay đổi năm 2018.
Nhà đầu tư vẫn theo dõi sát sao kết quả, bởi một bài kiểm tra tốt về cơ bản là phán quyết liệu tín dụng có tiếp tục chảy hay không khi nền kinh tế chuyển hướng. Phán quyết này định hình mọi thứ, từ kỳ vọng cho vay đến định giá ngân hàng và niềm tin chung vào hệ thống, tất cả diễn ra trước khi bất kỳ quy định vốn chính thức nào có hiệu lực.
Việc này ảnh hưởng thế nào đến Bitcoin?
Bitcoin giờ đây đã gần gũi với hệ thống ngân hàng hơn trước rất nhiều. Các ngân hàng là những định chế cuối cùng quyết định dòng tiền lưu thông tự do trong nền kinh tế, nên khi họ thắt chặt, các điều kiện tài chính sẽ siết chặt đồng loạt trên mọi tài sản rủi ro, và các góc tài sản được đòn bẩy trong lĩnh vực tiền mã hóa thường chịu ảnh hưởng đầu tiên, bởi chi phí vay và điều khoản ký quỹ tại đây thay đổi nhanh chóng ngay khi các ngân hàng thận trọng.
Bạn có thể thấy Bitcoin đã trở nên nhạy cảm thế nào với tất cả điều này qua cách nó giao dịch trong tháng Sáu. Giá đã dao động quanh mức 60.000 USD, giảm khoảng 52% so với mức kỷ lục 126.080 USD đạt được vào tháng Mười năm ngoái, chịu áp lực từ đồng đô la mạnh, lợi suất trái phiếu tăng và một Fed diều hâu tuyên bố sẽ giữ lãi suất chính sách ở mức cao suốt năm 2026.
Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã trở thành người mua biên và người bán trong chu kỳ này, và vào đầu tháng Sáu, họ đã mất kỷ lục 3,4 tỷ USD chỉ trong một tuần khi các tổ chức đua nhau chốt lời và cắt giảm rủi ro.
Những nhà phân bổ vốn sở hữu cổ phiếu ngân hàng và trái phiếu kho bạc thường cũng là những người nắm giữ các quỹ ETF này, nên khi họ quyết định rút lui, Bitcoin thường đi theo cùng. Một khu vực ngân hàng vững chắc giúp duy trì nhu cầu rủi ro rộng lớn mà tiền mã hóa phụ thuộc vào, trong khi một khu vực ngân hàng gặp áp lực rõ ràng có thể gây ảnh hưởng hai chiều.
Cả hai điều này từng xảy ra chỉ vài năm trước. Khi Silicon Valley Bank sụp đổ vào tháng Ba năm 2023, Bitcoin thậm chí tăng vọt, bởi một bộ phận nhà đầu tư xem nó như lối thoát khỏi hệ thống ngân hàng chao đảo.
Nhưng trong bối cảnh chung chạy trốn rủi ro, khi thanh khoản rút sạch khỏi mọi thứ cùng lúc, BTC đã bán tháo mạnh mẽ cùng cổ phiếu và tín dụng. Việc cái nào thắng trong hai xu hướng này thường phụ thuộc vào việc áp lực có phải là vấn đề ngân hàng hay vấn đề thanh khoản, và một bài kiểm tra căng thẳng khẳng định các ngân hàng ổn định sẽ đẩy áp lực tiếp theo sang phía thanh khoản.
Hedging, nơi mọi người mua Bitcoin để tránh xa các ngân hàng, từng là chiến lược chủ yếu. Giờ đây, nó ít mang nặng hơn, chỉ vì các ngân hàng, nhà quản lý tài sản, đơn vị phát hành ETF và các bộ phận tài chính doanh nghiệp đều đang nắm giữ trực tiếp và thực sự exposure với tiền mã hóa, khiến hai thế giới này gắn kết chặt chẽ hơn bất kỳ chu kỳ nào trước đây.
Bối cảnh vĩ mô cũng không hỗ trợ nhiều cho Bitcoin: dự báo tháng Sáu của Fed đã nâng mức kỳ vọng trung bình về lãi suất chính sách năm 2026 lên 3,8% từ 3,4% hồi tháng Ba, với gần một nửa ủy ban hiện dự kiến tăng lãi suất hẳn, và mỗi mức tăng đều làm thắt chặt các điều kiện tài chính mà tiền mã hóa phụ thuộc vào.
Có một điều trớ trêu ẩn trong tất cả điều này, đó là bài kiểm tra căng thẳng khẳng định các ngân hàng hoàn toàn ổn định cũng đồng thời xác nhận Fed có dư địa để duy trì chính sách thắt chặt mà không sợ làm hỏng bất cứ điều gì, và hệ thống ETF đã dành phần lớn năm học hỏi cảm giác đó, ghi nhận dòng vốn rút ra gần như mỗi lần đường lãi suất cứng lại.
Vậy nên bài kiểm tra căng thẳng năm 2026 kết thúc như một sự kiện kỳ lạ không có gì đáng chú ý. Cục Dự trữ Liên bang đã thử nghiệm kịch bản khắc nghiệt nhất trong nhiều năm; các ngân hàng vượt qua dễ dàng mà không hề hấn gì, và điểm số sẽ nằm yên trên kệ cho đến năm 2027 mà không buộc bất kỳ định chế nào phải dành riêng thêm một đồng vốn nào.
Tuy nhiên, bài kiểm tra vẫn cho bạn thấy chính xác nơi các cơ quan quản lý tin rằng nguy cơ đang tập trung, và hiện tại đó là bất động sản thương mại, nợ doanh nghiệp và lãi suất chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.
Bitcoin chịu ảnh hưởng từ các điều kiện mà bài kiểm tra vẽ ra, bởi bối cảnh thắt chặt và lãi suất cao chính là thứ đã hút tiền ra khỏi tiền mã hóa suốt tháng qua. Các ngân hàng, hóa ra, được xây dựng để sống sót trong môi trường đó, nhưng Bitcoin vẫn đang học cách giao dịch trong điều kiện ấy.
Bài đăng Bài kiểm tra căng thẳng của Fed tiết lộ liệu các ngân hàng có thể sống sót qua cú sốc thất nghiệp 10% xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.