Phần thưởng thực sự của các thợ đào Bitcoin chính là sức mạnh khi AI định hình lại hoạt động khai thác.

Các thợ mỏ Bitcoin đã dành nhiều năm chạy đua để đảm bảo nguồn điện giá rẻ, và kể từ đó, nguồn điện này trở nên có giá trị hơn cả chính ngành khai thác Bitcoin được xây dựng trên nó.

Sự đảo ngược đó thúc đẩy đánh giá của Fidelity vào tháng 5 năm 2026 rằng việc cho thuê cơ sở hạ tầng AI có thể mang lại cho các thợ mỏ một dòng doanh thu thứ hai, đồng thời làm giảm tỷ lệ băm của Bitcoin khi các nhà khai thác lớn chuyển hướng cơ sở hạ tầng năng lượng khỏi hoạt động khai thác thuần túy, và hai hợp đồng siêu quy mô đã định giá cụ thể cho những gì các thợ mỏ đã xây dựng.

Bản cập nhật kinh doanh do Cipher Mining nộp lên SEC thông báo về một hợp đồng thuê dài khoảng 15 năm trị giá khoảng 5,5 tỷ USD với AWS để cung cấp 300 MW không gian và điện sẵn sàng cho các khối lượng công việc AI, bắt đầu bàn giao từ tháng 7 năm 2026.

IREN đã ký một hợp đồng đám mây GPU dài khoảng 5 năm trị giá khoảng 9,7 tỷ USD với Microsoft,đặt máy chủ NVIDIA GB300 đến năm 2026 tại khuôn viên Childress, Texas rộng 750 MW của mình và hỗ trợ 200 MW tải trọng CNTT quan trọng.

Các thợ mỏ đã đảm bảo đất đai, kết nối lưới điện, trạm biến áp và quyền sử dụng điện—những thứ mà các trung tâm dữ liệu AI cần và không thể xây dựng đủ nhanh.

Vụ halving năm 2024 đã làm giảm giá băm và đẩy CoinShares' chi phí tiền mặt trung bình có trọng số lên khoảng 79.995 USD mỗi BTC vào quý đầu tiên của năm 2026, thúc đẩy các nhà khai thác chuyển sang cho thuê cơ sở hạ tầng AI như một biện pháp ổn định doanh thu, cho thuê công suất chưa sử dụng, duy trì hoạt động của các dàn máy khai thác, và bù đắp phần xấu nhất của đợt suy thoái Bitcoin.

CoinShares ước tính các hợp đồng AI và HPC của các thợ mỏ công cộng đã vượt 70 tỷ USD tổng cộng vào đầu năm 2026, với các thợ mỏ niêm yết dự kiến sẽ đạt tới 70% doanh thu từ AI vào cuối năm, tăng từ mức khoảng 30%.

Đó là một biện pháp phòng ngừa doanh thu mà các hợp đồng Cipher và IREN đã thay thế bằng việc xác định giá cho các trang trại điện.

Xác định giá thay đổi toán học nội bộ

Phân tích tháng 1 năm 2026 của Fidelity xác định điểm giao nhau giữa khai thác và AI ở mức khoảng 60 đến 70 USD mỗi petahash mỗi ngày cho đội tàu 20 joule mỗi terahash, nghĩa là hầu hết các thợ mỏ 20 đến 25 J/TH sẽ cần giá băm tăng từ 40% đến 60% để phù hợp với kinh tế thuê GPU đã ký.

Dữ liệu từ Hashrate Index ngày 25 tháng 5 sau đó đã nới rộng khoảng cách này, với giá băm tính bằng USD ở mức 35,88 USD mỗi PH/ngày, đặt điểm giao nhau AI ở mức cao hơn khoảng 67% đến 95% so với giá hiện tại.

Một thợ mỏ đang nắm giữ 300 MW cơ sở hạ tầng đã được cấp phép và có điện giờ đây phải lựa chọn giữa việc triển khai ASIC và kiếm 35,88 USD mỗi PH/ngày, hoặc ký hợp đồng thuê siêu nhà cung cấp với mức giá đã thỏa thuận đòi hỏi giá băm phải gần gấp đôi để tương xứng.

AWS và Microsoft đã thực sự công bố mức sàn về giá trị của cơ sở hạ tầng đó đối với người khác ngoài Bitcoin, và mọi nhà khai thác lớn có tài sản tương đương đều đã đưa con số này vào mô hình của họ.

Chi phí cơ sở hạ tầng AI dao động từ 8 triệu đến 15 triệu USD mỗi megawatt để xây dựng, so với 700 nghìn đến 1 triệu USD cho cơ sở hạ tầng khai thác Bitcoin, và các thợ mỏ chuyển đổi bước vào một ngành kinh doanh vốn hóa cao hơn với hồ sơ nợ, thước đo định giá và rủi ro thực thi hoàn toàn khác biệt.

Với mức 35,88 USD mỗi petahash mỗi ngày, giá băm hiện tại của Bitcoin thấp hơn từ 67% đến 95% so với phạm vi giao nhau AI ước tính của Fidelity từ 60 đến 70 USD.

Tỷ lệ băm có thể không còn theo sát giá BTC nữa

Việc mở rộng khai thác Bitcoin trong lịch sử luôn đi theo giá cả, với các thợ mỏ đặt thêm máy khi giá BTC tăng và cắt giảm công suất khi giá giảm.

ChainCheck tháng 4 của VanEck ghi nhận động lực tỷ lệ băm trong 30 ngày ở mức phân vị thứ 16 và động lực 90 ngày ở mức phân vị thứ 9, tập trung dày đặc nhất của các đợt sụt giảm tỷ lệ băm kéo dài kể từ lệnh cấm khai thác năm 2021 của Trung Quốc.

Dữ liệu CoinWarz tính đến ngày 28 tháng 5 cho thấy độ khó Bitcoin ở mức 136,61T và độ khó thay đổi trong 90 ngày là -5,40%, phù hợp với bức tranh của Fidelity về sự biến động trong khai thác.

Việc điều chỉnh độ khó 2.016 khối của Bitcoin vẫn là yếu tố cân bằng, vì mỗi lần tỷ lệ băm giảm, nó làm giảm chi phí tính toán để tạo ra các khối hợp lệ và tăng doanh thu trên mỗi đơn vị băm còn lại sau khi độ khó được thiết lập lại.

Một sự thoát băm 20% sẽ nâng giá băm của các thợ mỏ còn lại lên khoảng 44,85 USD mỗi PH/ngày, trong khi thoát 30% sẽ đưa giá lên khoảng 51,26 USD, vẫn thấp hơn nhiều so với mức giao nhau AI của Fidelity trừ khi giá BTC hoặc phí giao dịch tăng đáng kể.

Nguồn điện bị khóa trong hợp đồng thuê AWS 15 năm hay hợp đồng GPU Microsoft 5 năm không thể quay trở lại khai thác ngay cả khi kinh tế ASIC phục hồi. Trong các chu kỳ cũ, băm rảnh rỗi quay trở lại vì máy móc có thể bật lại, nhưng trong chu kỳ này, chính các trang trại có thể đã cam kết nơi khác.

Bitcoin có được thị trường chặt chẽ hơn mà nó cần

Nếu BTC tiến tới mức 100.000 đến 140.000 USD hoặc phí giao dịch tăng mạnh, kinh tế sẽ tái cân bằng.
Một sự giảm 20% tỷ lệ băm mạng sẽ làm giảm giá BTC cần thiết để đạt mức giao nhau AI 60 đến 70 USD xuống còn khoảng 98.000 đến 114.000 USD, và giảm 30% sẽ đưa ngưỡng này xuống còn khoảng 86.000 đến 100.000 USD.

Các thợ mỏ vẫn gắn bó với Bitcoin sẽ hưởng lợi từ một thị trường nơi giá băm tăng nhanh hơn tỷ lệ băm, thu hẹp sân chơi cạnh tranh và cải thiện biên lợi nhuận cho các nhà khai thác có đội tàu hiệu quả và chi phí điện thấp hơn.

Số lượng ít thợ mỏ công cộng lớn trong tỷ lệ băm cũng giảm bớt tình trạng bán BTC ép buộc vốn từng gây áp lực lên giá spot trong các chu kỳ mở rộng.

Phân tích ngày 26 tháng 5 của Charles Schwab cho rằng các mô hình cơ sở hạ tầng lai củng cố sức khỏe tổng thể của mạng Bitcoin: giảm bán ép buộc, điều kiện độ khó chặt chẽ hơn và biên lợi nhuận tốt hơn cho các thợ mỏ giúp giảm căng thẳng hệ thống mà các thợ mỏ vốn hóa lớn từng gây ra ở đỉnh chu kỳ.

Ngành công nghiệp tách thành hai mảng kinh doanh riêng biệt, gồm các công ty sở hữu các trang trại điện và kiếm tiền từ chúng qua hợp đồng siêu nhà cung cấp, và các công ty thực sự khai thác Bitcoin, thường tại các địa điểm có chi phí thấp hơn, linh hoạt hơn hoặc năng lượng bị bỏ hoang mà các trung tâm dữ liệu AI không dễ vận hành.

AI giành chiến thắng trong quyết định phân bổ

Nếu BTC giữ dưới mức 70.000 đến 80.000 USD, phí giao dịch thấp, và giá điện cao, kinh tế thuê GPU đã ký sẽ chiếm ưu thế trong phân bổ vốn nội bộ cho các nhà khai thác có trang trại sẵn sàng AI.

CoinShares ước tính rằng với mức khoảng 30 USD mỗi PH/ngày, từ 15% đến 20% đội tàu toàn cầu sẽ trở nên không kinh tế nếu giá điện từ 0,06 USD mỗi kilowatt giờ trở lên cho các máy có hiệu suất S19 XP trở xuống.

Các đội tàu cũ đóng cửa, độ khó giảm dần qua các kỷ nguyên liên tiếp, và các thợ mỏ còn lại kiếm được nhiều hơn trên mỗi petahash, nhưng không đủ để thu hẹp khoảng cách với các hợp đồng của Cipher và IREN cho các nhà khai thác vẫn còn lựa chọn đó.

Việc điều chỉnh độ khó giữ mạng lưới hoạt động dù bất kỳ sự thoát nào xảy ra, và trọng tâm khai thác di chuyển khi các thợ mỏ công cộng lớn với cơ sở hạ tầng sẵn sàng AI trở thành chủ nhà trung tâm dữ liệu, trong khi tỷ lệ băm Bitcoin tập trung vào các nhà khai thác có năng lượng rẻ hơn, gián đoạn hơn hoặc đa dạng quốc tế.

Hợp đồng IREN/Microsoft có điều khoản rõ ràng về lịch bàn giao mà Reuters đưa tin có thể dẫn đến hủy hợp đồng nếu các cột mốc bị bỏ lỡ, và các thợ mỏ đang gánh nặng nợ cùng với doanh thu AI chậm trễ phải đối mặt với việc định giá lại cổ phiếu từ proxy Bitcoin sang tài sản rủi ro thực thi.

Sự phân chia là kết quả

Cuộc cạnh tranh giữa ASIC và GPU về vốn thợ mỏ diễn ra từng trang trại, từng nhà khai thác, phụ thuộc vào các hợp đồng điện đã ký và giá BTC tại lần halving tiếp theo.

Mạng lưới Bitcoin hấp thụ các sự thoát tỷ lệ băm nhờ độ khó thấp hơn, và giá BTC hoặc phí cao hơn có thể kéo kinh tế trở lại khai thác cho bất kỳ nhà khai thác nào chưa cam kết điện ở nơi khác.

Liệu khả năng đó có trở thành mặc định cho thế hệ xây dựng trang trại điện tiếp theo hay không phụ thuộc vào việc giá BTC ổn định ở mức nào so với 35,88 USD, và bao nhiêu siêu nhà cung cấp nữa xuất hiện với sổ séc 15 năm trước lần halving tiếp theo buộc phải đặt câu hỏi lại.

Bài viết Giải thưởng thực sự của các thợ mỏ Bitcoin là điện khi AI định hình lại khai thác xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.