Bitcoin đang bước vào nửa cuối năm với hệ thống hỗ trợ vốn, vốn đã thúc đẩy đợt tăng giá gần đây nhất, đang chịu áp lực.
Dữ liệu từ CryptoSlate cho thấy tài sản kỹ thuật số lớn nhất đã giảm khoảng 33% trong năm nay và hơn 50% so với mức cao kỷ lục trên 126.000 USD hồi tháng Mười, giao dịch gần mức yếu nhất kể từ tháng Chín năm 2024 ở mức khoảng 58.600 USD tính đến thời điểm viết bài.
Hành động giá này đã đẩy Bitcoin xuống dưới các ngưỡng xu hướng dài hạn quan trọng và khiến nửa đầu năm 2026 trở thành giai đoạn khởi đầu tệ nhất kể từ cuộc khủng hoảng tiền điện tử năm 2022.
Diễn biến giá Bitcoin trong nửa đầu năm 2026 (Nguồn: Tradingview)
Điều đó khiến tháng Bảy trở thành mốc kiểm tra xem thị trường đang gần cạn kiệt hay bắt đầu một chu kỳ giảm giá mới. Bốn tuần tới sẽ có ba điểm áp lực: liệu dòng vốn rút khỏi quỹ giao dịch trên sàn có chậm lại hay không, liệu Cục Dự trữ Liên bang có thông báo tăng lãi suất lần nữa hay không, và liệu Quốc hội có thể thông qua Đạo luật CLARITY trước kỳ nghỉ tháng Tám hay không.
Kết quả có thể quyết định liệu Bitcoin có phục hồi lên 100.000 USD vào cuối năm hay thử nghiệm lại vùng 50.000 đến 55.000 USD, nơi các nhà phân tích hiện coi là vùng hỗ trợ cấu trúc quan trọng tiếp theo.
Nhu cầu ETF đã chuyển từ chỗ hỗ trợ sang áp lực
Dòng vốn ETF đã trở thành một trong những dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy sự hỗ trợ từ các tổ chức đối với Bitcoin đang suy yếu.
Dữ liệu từ SoSoValue cho thấy các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn rút ròng khoảng 4,5 tỷ USD trong tháng Sáu, tháng tệ nhất kể từ khi các sản phẩm bắt đầu giao dịch vào tháng Một năm 2024.
IBIT của BlackRock chiếm phần lớn lượng rút vốn, nhấn mạnh rằng kênh nhu cầu được quản lý lớn nhất đối với Bitcoin đã trở thành nguồn gây áp lực bán liên tục.
Sự suy yếu trải đều suốt cả tháng thay vì tập trung vào một phiên giao dịch duy nhất. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay chỉ ghi nhận ba ngày dòng vốn vào trong tháng Sáu, với tổng cộng các ngày tích cực này chưa đến 100 triệu USD.
Dòng vốn hàng ngày của các quỹ ETF Bitcoin trong tháng Sáu năm 2026 (Nguồn: SoSoValue)
Phần còn lại của tháng chủ yếu là các đợt rút vốn, bao gồm nhiều phiên mà hàng trăm triệu đô la rời khỏi các sản phẩm.
Áp lực đó diễn ra sau khi Bitcoin rơi xuống dưới vùng 60.000 USD và thách thức một trong những giả định chính đằng sau giai đoạn dẫn dắt bởi ETF: rằng các quỹ được quản lý sẽ cung cấp nền tảng nhu cầu ổn định hơn trong các giai đoạn điều chỉnh.
Ecoinometrics, một nền tảng phân tích Bitcoin, cho biết sự sụt giảm này phù hợp với áp lực hiển hiện trong dòng vốn, nhận định rằng:
“Bitcoin dưới 60.000 USD không nên làm bất cứ ai theo dõi dòng vốn ETF ngạc nhiên. Trong 30 ngày qua, đã có những ngày bán tháo ngoạn mục. Nhưng thực sự chúng được xác định bởi tình trạng bán tháo liên tục.”
Công ty cho biết gần như mọi phiên giao dịch gần đây đều chứng kiến dòng vốn rời khỏi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, tạo nên một trong những giai đoạn rút vốn dai dẳng nhất kể từ khi các quỹ ra mắt. Công ty bổ sung:
“Đó chính là cú sốc về nhu cầu khiến giá cả tiếp tục giảm.”
Tuy nhiên, các đợt rút vốn không nhất thiết chỉ ra tình trạng bán tháo hoảng loạn.
Điều này là do nhiều nhà đầu tư ETF đã tham gia thị trường ở mức giá thấp hơn và có thể chốt lời hoặc giảm tỷ lệ nắm giữ sau đà tăng mạnh của Bitcoin năm ngoái. Nhưng sự dai dẳng của dòng vốn rút cho thấy các nhà đầu tư tổ chức vẫn chưa bước vào để hấp thụ đà giảm.
Điều này đánh dấu sự thay đổi rõ rệt so với giai đoạn trước của chu kỳ, khi nhu cầu ETF giúp Bitcoin tiến sâu hơn vào danh mục đầu tư chính thống và cung cấp dòng vốn mới rõ rệt. Trong tháng Sáu, cùng cấu trúc này cho thấy các nhà phân bổ lớn có thể rút lui nhanh chóng thế nào khi giá cả suy yếu, điều kiện vĩ mô thắt chặt và động lực mất dần.
Hiện thị trường đang coi dòng vốn ETF là thước đo tốt hơn về niềm tin đối với đồng tiền điện tử hàng đầu.
Vì vậy, nếu dòng vốn trở lại ổn định sẽ cho thấy các nhà đầu tư tổ chức sẵn sàng tái xây dựng tỷ lệ nắm giữ sau giai đoạn điều chỉnh.
Nhưng nếu dòng vốn rút tiếp tục thì Bitcoin sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào những người nắm giữ lâu dài và ít được bảo vệ bởi nhu cầu từ Phố Wall khi bước vào nửa cuối năm.
Fed đã loại bỏ kịch bản cắt giảm lãi suất
Việc rút vốn ETF xảy ra đúng lúc câu chuyện về cắt giảm lãi suất từng mang lại phần lớn niềm tin đầu năm nay đã sụp đổ.
Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng Sáu, nhưng chính quyết định này không phải là yếu tố tác động lớn đến thị trường. Điều thực sự quan trọng là giọng điệu.
Dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh, các nhà hoạch định chính sách đã chuyển sang lập trường cứng rắn hơn khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và áp lực giá liên quan đến thuế quan tiếp tục xuất hiện trong dữ liệu tiêu dùng.
Điều này buộc các nhà giao dịch phải định giá lại nửa cuối năm. Việc nới lỏng lãi suất, điều mà nhiều nhà đầu tư tiền điện tử từng kỳ vọng sẽ diễn ra dưới thời Chủ tịch Fed do Trump bổ nhiệm, giờ đây không còn là kịch bản cơ sở nữa. Thị trường hiện cân nhắc khả năng lần điều chỉnh tiếp theo có thể là tăng lãi suất chứ không phải giảm.
Sự thay đổi này ảnh hưởng đến Bitcoin vì tài sản này không trả lợi tức.
Khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng và đồng đô la mạnh lên, nhà đầu tư ít có động lực giữ các tài sản mà giá trị phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng thanh khoản. Bitcoin đang hấp thụ áp lực đó ngay cả khi kênh ETF của nó chứng kiến các đợt rút vốn.
Thay đổi giọng điệu của Fed cũng làm suy yếu một trong những giả định trước đây của thị trường về Warsh. Nhiều nhà đầu tư tiền điện tử từng kỳ vọng ông sẽ thiên về mềm mỏng vì Tổng thống Donald Trump từ lâu đã thúc đẩy hạ lãi suất.
Tuy nhiên, kỳ vọng đó chưa bao giờ vững chắc như thị trường từng nghĩ. Các khảo sát từng cho thấy chỉ một xu hướng nhẹ về mềm mỏng trong lãi suất, trong khi nhiều nhà đầu tư dự đoán Warsh sẽ có lập trường cứng rắn hơn về bảng cân đối tài chính của Fed và duy trì phần nào độc lập với Nhà Trắng.
Cuộc họp tháng Sáu đã buộc thị trường phải điều chỉnh lại. Hồi tháng Ba, các nhà hoạch định chính sách vẫn nghiêng về việc cắt giảm một hoặc hai lần đến cuối năm. Đến tháng Sáu, dự báo trung bình đã chuyển sang khả năng tăng lãi suất, dù ủy ban vẫn chia rẽ.
Điều này khiến Bitcoin thiếu đi sự hỗ trợ vĩ mô mà nhiều nhà đầu tư từng kỳ vọng trước mùa hè.
Điều kiện tài chính không hề dễ dàng hơn, đồng đô la mạnh lên và lợi suất trái phiếu kho bạc đã quay trở lại mức cao gần đây. Đối với một tài sản vẫn được nhiều nhà phân bổ coi là giao dịch thanh khoản có độ beta cao, đây là bối cảnh khó khăn.
Sự thay đổi trong chiến lược đặt ra câu hỏi về nhu cầu kho bạc BTC
Trong khi đó, áp lực thị trường cũng lan rộng sang giao dịch kho bạc Bitcoin của các công ty, nơi thương vụ đầu tiên của Strategy trong nhiều năm qua thu hút sự chú ý vượt xa quy mô giao dịch.
Strategy (trước đây là MicroStrategy) tiết lộ hồi tháng Năm rằng họ đã bán 32 Bitcoin, trị giá khoảng 2,5 triệu USD. Thương vụ này chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng số tài sản của họ và hầu như không làm thay đổi tỷ lệ nắm giữ chung của công ty.
Tuy nhiên, mối lo ngại lớn hơn là tín hiệu mà nó gửi đến thị trường vốn lâu nay coi Strategy là nhà mua Bitcoin chuyên nghiệp nhất.
Trong phần lớn chu kỳ, Strategy đại diện cho một giao dịch đơn giản: huy động vốn, mua Bitcoin và giữ qua các biến động. Điều này khiến công ty trở thành điểm tham chiếu quan trọng cho các nhà đầu tư, đặc biệt khi dòng vốn ETF giao ngay và các giao dịch kho bạc doanh nghiệp bổ trợ lẫn nhau.
Thương vụ này làm phức tạp quan điểm đó. Nó gợi ý rằng Strategy giờ đây có thể sẵn sàng coi Bitcoin như một phần trong chiến lược quản lý vốn rộng hơn, thay vì chỉ là tài sản dành riêng cho tích lũy.
Công ty sau đó củng cố thêm sự thay đổi này, nói rằng họ có thể bán một phần tài sản Bitcoin để củng cố bảng cân đối tài chính, hỗ trợ các chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn và tài trợ mua lại cổ phiếu.
Tuyên bố này giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn cách ban lãnh đạo có thể cân bằng tỷ lệ nắm giữ Bitcoin với nhu cầu thanh khoản, chi phí tài trợ và lợi nhuận cho cổ đông.
Strategy vẫn gắn bó chặt chẽ với Bitcoin. Số lượng nắm giữ của họ vẫn rất lớn, và một thương vụ nhỏ sau nhiều năm mua vào không làm thay đổi cán cân cung ứng trên thị trường.
Câu hỏi này càng trở nên quan trọng khi Strategy điều chỉnh cấu trúc tài trợ, cam kết cổ tức và chính sách dự trữ của mình.
Khung khổ này có thể giúp công ty trở nên bền bỉ hơn bằng cách cải thiện thanh khoản và giảm áp lực lên bảng cân đối tài chính. Nó cũng cho phép ban lãnh đạo có thêm dư địa để ưu tiên kỷ luật tài chính hơn là liên tục mua Bitcoin.
Đối với thị trường vốn đang chịu áp lực từ dòng vốn ETF, sự thay đổi này tạo thêm một nguồn bất định khác. Những nhà đầu tư tổ chức ổn định có thể giúp hấp thụ sự suy yếu. Nếu tốc độ mua chậm lại hoặc tiếp tục giảm đòn bẩy, một phần cơ sở nhu cầu từng hỗ trợ đà tăng trước đây của Bitcoin sẽ bị xóa bỏ.
AI đang cạnh tranh giành cùng nguồn vốn rủi ro
Bất chấp tình hình hiện tại, Bitcoin đang cạnh tranh nguồn vốn trong một thị trường nơi trí tuệ nhân tạo đã trở thành giao dịch rủi ro được ưa chuộng.
Trong năm qua, các quỹ phòng hộ, nhà quản lý tài sản và cố vấn tài sản đã đổ vào các cổ phiếu liên quan đến AI khi nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội tiếp cận một trong những chủ đề phát triển nhanh nhất trên thị trường toàn cầu.
Nhu cầu này đã lan sang các đợt niêm yết mới, các sản phẩm phái sinh và sản phẩm giao dịch trên sàn gắn liền với các công ty được xem là lợi ích từ quá trình xây dựng AI.
Sức hút đó đã giữ cho tâm lý chấp nhận rủi ro sống động khắp Phố Wall. Nhưng phần lớn tiền đang chảy vào các nhà sản xuất chip, nhà điều hành trung tâm dữ liệu, công ty phần mềm và các doanh nghiệp khác có mối liên hệ rõ ràng hơn giữa lợi nhuận và hạ tầng AI, thay vì vào tiền điện tử.
Sự phân hóa này làm phức tạp tín hiệu thị trường của Bitcoin. Sự suy giảm của nó không phải do nhà đầu tư hoàn toàn từ bỏ rủi ro. Vốn vẫn đang chảy vào các lĩnh vực đầu cơ, nhưng Bitcoin không còn là điểm đến chính nữa.
AI mang đến cho nhà đầu tư một câu chuyện tăng trưởng doanh nghiệp tức thời hơn khi các công ty công nghệ lớn tiếp tục chi mạnh cho chip, dung lượng đám mây và trung tâm dữ liệu.
Ngược lại, Bitcoin đang bước vào nửa cuối năm với dòng vốn ETF yếu hơn, bất định về chính sách và những câu hỏi mới về nhu cầu kho bạc doanh nghiệp.
Sự phân hóa này khiến Bitcoin nằm ngoài đợt tăng giá của các tài sản tăng trưởng cao khác. Nếu AI tiếp tục hấp thụ vốn trong mùa hè, Bitcoin có thể cần một chất xúc tác mạnh hơn là giá cả thấp để lấy lại sự chú ý của nhà đầu tư.
Đạo luật CLARITY trở thành chất xúc tác chính sách tháng Bảy
Sau nửa đầu năm bị chi phối bởi dòng vốn ETF rút, áp lực lãi suất tái diễn và những câu hỏi về nhà mua Bitcoin doanh nghiệp, lịch trình của Thượng viện trở thành một trong số ít cơ hội ngắn hạn cho sự thay đổi tâm lý đối với tiền điện tử.
Đạo luật CLARITY sẽ tạo ra một khung pháp lý về cấu trúc thị trường liên bang cho tài sản kỹ thuật số và xác định vai trò của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).
Nếu được thông qua, nó sẽ cung cấp cho các sàn giao dịch, ngân hàng, nhà quản lý tài sản và các nhà phát hành token một cơ sở rõ ràng hơn để xây dựng sản phẩm và mở rộng dịch vụ tại Mỹ.
Một sự trì hoãn hoặc thất bại sẽ khiến ngành này đối mặt với cùng bất định về quy định vốn đã đè nặng lên đầu tư, phát triển sản phẩm và niềm tin thị trường trong nhiều năm qua.
Thời gian rất gấp rút vì lãnh đạo Thượng viện Mỹ chỉ còn một khoảng thời gian hẹp trước kỳ nghỉ tháng Tám, trong khi các nhà lập pháp vẫn cần hòa giải các phiên bản từ các ủy ban, giải quyết lo ngại của đảng Dân chủ về đạo đức và các điều khoản chống tài trợ bất hợp pháp, đồng thời đảm bảo đủ phiếu bầu để thông qua dự luật tại phòng họp.
Điều đó khiến tháng Bảy trở thành mốc quan trọng đối với thị trường. Nếu dự luật được thông qua, Bitcoin có thể nhận được chất xúc tác chính sách vào thời điểm dòng vốn ETF rút và điều kiện vĩ mô đang đè nặng lên tâm lý chấp nhận rủi ro.
Tuy nhiên, nếu nỗ lực này kéo dài sang mùa Thu, một trong những nguồn cảm hứng tích cực rõ ràng nhất cho nửa cuối năm sẽ biến mất.
Xét đến điều này, Thomas Perfumo, Nhà kinh tế trưởng của Kraken, mô tả Đạo luật CLARITY là chất xúc tác cần theo dõi trong bốn tuần tới, nói rằng việc thông qua có thể giúp khôi phục tâm lý và động lực.
Con đường giá tiềm năng của Bitcoin nếu CLARITY được thông qua (Nguồn: Grayscale)
Đáng chú ý, Grayscale cũng gắn dự luật này với con đường ngắn hạn của Bitcoin, xếp nó cùng với các quyết định về bảng cân đối tài chính của Strategy và triển vọng lãi suất của Fed như những yếu tố có thể quyết định liệu BTC đang tiến gần đáy hay vẫn đối mặt với nguy cơ mất mát tiếp tục.
Bài đăng Bitcoin bắt đầu nửa cuối năm trong thị trường gấu khi ETF, Fed và Strategy đặt thử thách 100.000 USD hoặc 50.000 USD xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.