Đợt tăng giá của Hyperliquid HYPE đã đạt mức cao nhất mọi thời đại mới là 68,64 USD vào ngày 30 tháng 5, kéo dài một tháng vốn đã mang lại lợi nhuận khoảng 50% và khối lượng giao dịch trong ngày vượt 1,4 tỷ USD.
Động thái giá HYPE diễn ra ngay sau khi CFTC phê duyệt hợp đồng BTCPERP của KalshiEX, sản phẩm tương lai vĩnh viễn Bitcoin đầu tiên được phép niêm yết trên sàn giao dịch do Mỹ quản lý, và một ngày sau khi CEO ICE Jeffrey Sprecher tuyên bố rằng Hyperliquid "lớn hơn Nasdaq" và nhóm của ông đã gặp gỡ các nhà sáng lập nhiều lần.
Hai quỹ ETF HYPE niêm yết tại Mỹ đã vượt mốc 136 triệu USD tổng dòng tiền ròng tích lũy, gồm BHYP của Bitwise và THYP của 21Shares, chỉ trong 13 phiên giao dịch tính đến ngày 29 tháng 5.
Các nhà giao dịch đang đánh giá lại vị thế của Hyperliquid trong một thị trường nơi phân loại sản phẩm mà nó xây dựng ở quy mô lớn vừa nhận được sự công nhận từ cơ quan quản lý Mỹ, nơi một ETF được quản lý cung cấp cho các nhà phân bổ tổ chức quyền tiếp cận trực tiếp với HYPE, và nơi chủ sở hữu NYSE đang công khai coi đội ngũ 11 người ở nước ngoài như một chuẩn mực cấu trúc.
Cả ba yếu tố này cùng lúc xuất hiện đã định hình lại HYPE từ một token perp DeFi thành một proxy thị trường công cho hạ tầng phái sinh luôn hoạt động.
| Nguyên nhân | Thông tin mới | Tại sao điều này quan trọng |
|---|---|---|
| Nhu cầu ETF | BHYP + THYP vượt 136 triệu USD dòng tiền ròng tích lũy trong 13 phiên | Biến HYPE thành sản phẩm phân bổ được quản lý |
| Xác thực của CFTC | KalshiEX’s BTCPERP trở thành sản phẩm tương lai vĩnh viễn Bitcoin đầu tiên được quản lý tại Mỹ | Xác thực phân loại sản phẩm mà Hyperliquid xây dựng ở quy mô lớn |
| Sự chú ý của Phố Wall | CEO ICE nói Hyperliquid “lớn hơn Nasdaq” về hoạt động giao dịch | Chuyển Hyperliquid từ sân chơi crypto-native sang chuẩn mực hạ tầng giao dịch |
Dòng tiền ETF HYPE là chất xúc tác rõ ràng nhất
Kairos Research phát hiện rằng các ETF spot HYPE đã hấp thụ 1,04% vốn hóa thị trường của HYPE trong 10 ngày giao dịch đầu tiên, vượt xa các đợt ra mắt ETF sớm tương tự dành cho Bitcoin, Ethereum và Solana.
Tuần kết thúc ngày 22 tháng 5 chứng kiến dòng tiền cộng dồn đạt 68 triệu USD, tăng gần 10 lần so với 6,89 triệu USD trong tuần ra mắt từng phần, theo dữ liệu từ Farside Investors.
Kênh ETF biến HYPE từ một giao dịch yêu cầu quyền truy cập Hyperliquid thành một sản phẩm phân bổ được quản lý. Một nhà quản lý danh mục truyền thống mua BHYP trên NYSE không bao giờ tương tác trực tiếp với giao thức, điều này xóa bỏ rào cản lớn nhất giữa vốn tổ chức và khả năng tiếp cận HYPE.
Bitwise củng cố thêm vòng nhu cầu này bằng cách dành 10% phí quản lý BHYP để mua HYPE và đặt những token đó trên bảng cân đối tài chính của công ty, tạo áp lực mua cấu trúc vào mô hình hoạt động của quỹ.
Một hồ sơ ETF staking của Grayscale đang chờ phê duyệt, nếu được chấp thuận, sẽ bổ sung thêm một nhà đầu tư tổ chức thứ ba cạnh tranh cho cùng một lượng cổ phiếu tập trung.
Xác thực hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin của CFTC và việc định giá lại tùy chọn
Việc CFTC phê duyệt BTCPERP của KalshiEX vào ngày 29 tháng 5 đã giải quyết rào cản cấu trúc rõ ràng nhất đối với HYPE: khả năng tiếp cận tại Mỹ.
Hiện tại, Hyperliquid giới hạn người dùng Mỹ và hoạt động bên ngoài phạm vi quản lý của Mỹ; hành động của CFTC thay đổi địa hình quản lý xung quanh hạn chế này nhưng không loại bỏ nó.
Bằng cách phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh viễn niêm yết trong nước, có giá tham chiếu spot, theo Mục 5c(c)(4) của Đạo luật Giao dịch Hàng hóa, CFTC xác nhận rằng các hợp đồng tương lai vĩnh viễn thuộc về cấu trúc thị trường được quản lý tại Mỹ.
Chủ tịch CFTC Mike Selig nhấn mạnh quyết định này rõ ràng là đưa các hợp đồng tương lai crypto "vào các sàn giao dịch được quản lý, bảo vệ khách hàng và duy trì tính toàn vẹn thị trường."
Đối với Hyperliquid, điều này mở ra các con đường như các gói quản lý được quy định, các giao diện front-end được cấp phép, các mối quan hệ đối tác tổ chức được cấu trúc xung quanh các sản phẩm tuân thủ CFTC, hoặc các phê duyệt sản phẩm riêng lẻ trong tương lai.
CFTC cũng ban hành khuyến cáo giao dịch 24/7, lưu ý rằng các sản phẩm phái sinh crypto có thể phù hợp với giao dịch liên tục nhờ cơ sở hạ tầng kỹ thuật số và phạm vi toàn cầu, ngôn ngữ mô tả chính xác mô hình hoạt động của Hyperliquid.
Các nhà giao dịch dường như định giá tùy chọn này thu hẹp nhanh hơn bất kỳ phê duyệt sản phẩm cụ thể nào có thể biện minh được. Rủi ro bề mặt, được Coinbase và Kalshi thể hiện như các đối thủ được quản lý đang ăn mòn khối lượng perp của Hyperliquid, là có thật, nhưng khối lượng perp hàng năm 86 nghìn tỷ USD hoàn toàn diễn ra ở nước ngoài trước ngày 29 tháng 5.
Các sàn giao dịch được quản lý tại Mỹ mở rộng thị trường có thể tiếp cận giúp ích cho sàn giao dịch thống trị thị trường đó, miễn là sàn này duy trì chất lượng thực thi.
| Trường hợp xác thực | Trường hợp cạnh tranh |
|---|---|
| Hợp đồng tương lai vĩnh viễn hiện có lộ trình vào thị trường được quản lý tại Mỹ | Coinbase và Kalshi có thể thu hút dòng chảy mà Hyperliquid không thể phục vụ hợp pháp |
| Hyperliquid đã chứng minh nhu cầu trước khi cơ quan quản lý hành động | Các đối thủ được quản lý có cơ sở hạ tầng tuân thủ và cơ sở khách hàng tại Mỹ |
| Khuyến cáo giao dịch 24/7 phù hợp với mô hình hoạt động của Hyperliquid | Phê duyệt tại Mỹ không đồng nghĩa với phê duyệt cho Hyperliquid |
| Mở rộng thị trường có thể tiếp cận cho các hợp đồng perp | Có thể làm thu hẹp 70% thị phần perp phi tập trung của Hyperliquid |
| Thu hẹp chiết khấu “bất khả thi về mặt quy định” | Nâng cao tiêu chuẩn cho con đường tuân thủ của chính Hyperliquid |
Xác thực của Phố Wall và khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Hyperliquid
Những phát biểu của Sprecher đã đẩy giá HYPE tăng gần 10% chỉ trong ngày 29 tháng 5, và những gì ông nói vượt xa việc giải thích động thái trong phiên.
Ông gọi Hyperliquid là "lớn hơn Nasdaq" về hoạt động giao dịch, vì sàn này xử lý khoảng 180 tỷ USD khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn mỗi tháng và chiếm hơn 70% thị trường perp phi tập trung, đồng thời ông nói rằng mình ước gì còn trẻ đủ để tự xây dựng nó.
Ông cũng nhắc đến thị trường hợp đồng tương lai SpaceX của Hyperliquid, có thể tạo ra khối lượng tổng hợp lớn hơn cả IPO SpaceX khi cổ phiếu bắt đầu giao dịch vào ngày 11 tháng 6.
Tuyên bố cụ thể này, từ CEO của một công ty sở hữu NYSE, Euronext và ICE Futures, đặt Hyperliquid vào vị trí là sàn giao dịch đã giải quyết vấn đề định giá trước IPO cho một công ty mà Nasdaq và NYSE sẽ niêm yết.
Việc Grayscale định hình Hyperliquid như một "siêu cường dịch vụ tài chính" dựa trên dữ liệu hoạt động, ghi nhận doanh thu 800 triệu USD vào năm 2025, khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn 2,9 nghìn tỷ USD, lãi suất mở khoảng 10 tỷ USD, và mở rộng qua HIP-3 và HIP-4 vào các thị trường chứng khoán mã hóa, hàng hóa và dự đoán.
Việc mua lại HYPE của Hyperliquid hướng gần 99% doanh thu giao thức vào các giao dịch mua trên thị trường mở hàng ngày, điều này cơ học làm thắt chặt nguồn cung trước nhu cầu ETF gia tăng. Tổng hợp lại, cơ sở doanh thu, mô hình mua lại và kênh tổ chức do ETF dẫn dắt mang đến cho đợt tăng giá HYPE một điểm tựa căn bản mà các mức cao nhất trước đây của token không có.
Mức giá mà Hyperliquid giờ phải chứng minh
Coinbase và Kalshi đều chuyển sang thu hút dòng chảy perp trước đây chưa có chỗ đứng tại Mỹ, cả hai đều có cơ sở hạ tầng tuân thủ, độ nhận diện thương hiệu và cơ sở khách hàng tại Mỹ mà Hyperliquid không thể phục vụ trực tiếp một cách hợp pháp.
Nếu sản phẩm perp được quản lý của Coinbase lấy đi một phần khối lượng từ cơ sở nước ngoài của Hyperliquid, đặc biệt từ các nhà giao dịch ngoài Mỹ vốn giờ đã có lựa chọn được quản lý, thì con số 70% thị phần bắt đầu bị thu hẹp dần tới mức mà một sàn giao dịch nước ngoài không được quản lý có thể giữ được trước các đối thủ trong nước.
Dòng tiền ETF làm tăng rủi ro này một cách bất cân xứng, bởi BHYP và THYP đã hấp thụ 136 triệu USD trong 13 phiên sau một cú nhảy dọc, và dòng tiền tổ chức ở đỉnh chu kỳ động lực đảo ngược nhanh hơn so với việc tích lũy.
Việc Grayscale mở rộng sang các thị trường chứng khoán mã hóa, hàng hóa và trước IPO thông qua HIP-3 và HIP-4 đặt ra một loạt câu hỏi quy định riêng về mức độ tiếp xúc với hàng hóa và các hợp đồng dự đoán giống cổ phiếu mà cơ quan quản lý Mỹ chưa trực tiếp giải quyết, và giá HYPE cần chứng minh khả năng thực thi thành công trên tất cả các lĩnh vực này cùng lúc.
Trường hợp tăng giá dựa trên khối lượng perp hàng năm 86 nghìn tỷ USD hoàn toàn diễn ra ở nước ngoài trước ngày 29 tháng 5, và sàn giao dịch thống trị trong một thị trường mới được hợp pháp hóa thường hấp thụ làn sóng mở rộng đầu tiên của tổ chức chứ không phải mất đi trước họ.
Mô hình mua lại của Hyperliquid, hướng gần 99% doanh thu giao thức vào các giao dịch mua HYPE trên thị trường mở hàng ngày, biến tăng trưởng khối lượng thành thắt chặt nguồn cung trực tiếp, và ba sản phẩm ETF cạnh tranh cho cùng một lượng cổ phiếu tập trung càng làm tăng mạnh cơ chế này.
| Diễn biến | Điều gì phải xảy ra | Ảnh hưởng đến HYPE |
|---|---|---|
| Trường hợp tăng giá: thị trường mở rộng | Các hợp đồng perp được quản lý tại Mỹ làm tăng thị trường chung, trong khi Hyperliquid duy trì chất lượng thực thi và ưu thế nước ngoài | HYPE giao dịch như proxy hàng đầu cho hạ tầng phái sinh 24/7 |
| Trường hợp cơ sở: nhu cầu ETF duy trì | BHYP, THYP và các sản phẩm tiềm năng khác tiếp tục hấp thụ lượng cổ phiếu trong khi giao dịch mua lại giao thức vẫn diễn ra | Mức cao nhất mọi thời đại được củng cố trong một vùng định giá cao hơn |
| Trường hợp giảm giá: đối thủ thu hẹp moat | Coinbase và Kalshi giành được thị phần perp đáng kể, đặc biệt từ các nhà giao dịch ngoài Mỹ tìm kiếm các sàn giao dịch được quản lý | HYPE định giá lại từ nhà lãnh đạo hạ tầng trở về token DEX có beta cao |
| Trường hợp rủi ro quy định | Các hợp đồng tương lai chứng khoán mã hóa, hàng hóa hoặc trước IPO bị giám sát trực tiếp | Narrative mở rộng bị chiết khấu |
| Trường hợp đảo chiều dòng tiền | Dòng tiền ETF đảo chiều sau cú nhảy dọc | Quyền tiếp cận tổ chức trở thành nhân tố khuếch đại biến động thay vì nền tảng hỗ trợ |
Đợt tăng giá HYPE của Hyperliquid giờ dựa trên lập luận rằng hạ tầng phái sinh của Hyperliquid đã chuyển từ một sân chơi mà các trader crypto sử dụng sang một tài sản mà các nhà phân bổ tổ chức có thể sở hữu, các đối thủ được quản lý phải nghiên cứu, và các sàn giao dịch đương nhiệm công khai so sánh với nó.
Liệu các yếu tố cơ bản có biện minh cho việc định giá lại này hay không phụ thuộc hoàn toàn vào việc các hợp đồng perp được quản lý tại Mỹ có mở rộng thị trường mà Hyperliquid thống trị hay dần thay thế nó.
Bài viết Đợt tăng giá HYPE của Hyperliquid lớn hơn mức cao nhất mọi thời đại xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.