Bitcoin giao dịch 24 giờ mỗi ngày, 365 ngày mỗi năm, và stablecoin có thể vượt biên giới chỉ trong vài giây vào sáng Chủ nhật. Tuy nhiên, nếu một tổ chức lớn của Anh cần chuyển tài sản thế chấp, thanh toán giá trị cao hoặc chuyển dòng tiền giữa các trung tâm thanh toán qua cuối tuần, phần lớn hoạt động đó phải xếp hàng chờ đợi.
Vào năm 2026, hàng nghìn tỷ đô la nghĩa vụ tài chính vẫn được chuyển qua cơ sở hạ tầng thanh toán được thiết kế theo nhịp điệu của nền kinh tế trước thời internet, với giờ làm việc, chu kỳ trong tuần và khoảng nghỉ qua đêm đã được tích hợp sẵn trong các hệ thống ra đời trước cả điện thoại thông minh hàng chục năm.
Đó là vấn đề mà Ngân hàng Trung ương Anh muốn giải quyết. Ngày 18 tháng 5, BoE đã khởi xướng tham vấn chính thức về việc kéo dài giờ hoạt động của cơ sở hạ tầng thanh toán, hướng tới mục tiêu dài hạn là gần như thanh toán 24/7. Các đề xuất bao gồm RTGS, hệ thống Thanh toán Tổng số Thời gian Thực, và CHAPS, mạng lưới thanh toán giá trị cao của Anh.
Cả hai đều là một phần của gói phối hợp, bao gồm cả tầm nhìn chung về token hóa từ Ngân hàng và FCA, nêu rõ các nguyên tắc chung cho thị trường bán buôn kỹ thuật số. Cơ quan Quản lý Thận trọng cũng công bố các thư hướng dẫn cập nhật về cách xử lý các khoản đầu tư bằng tài sản token hóa và về những đổi mới trong lĩnh vực tiền gửi, tiền điện tử và stablecoin.
Xét tổng thể, đây là tín hiệu phối hợp cho thấy các cơ quan quản lý tài chính tại Anh đã chuyển từ coi tài chính gốc blockchain như một vấn đề cần quản lý sang coi nó như điểm tham chiếu để tái thiết kế thị trường.
Cơ sở hạ tầng của hệ thống tài chính Anh
RTGS là hệ thống mà qua đó các ngân hàng Anh giữ và trao đổi dự trữ tại Ngân hàng Trung ương Anh, thanh toán các nghĩa vụ thanh toán bằng tiền của ngân hàng trung ương trên cơ sở tổng số, tức thời. CHAPS hoạt động trên nền tảng này và xử lý các giao dịch giá trị cao: hoàn tất thế chấp, thanh toán doanh nghiệp và thanh toán các giao dịch thị trường tài chính. Cả hai hệ thống này cực kỳ an toàn và đã vận hành không xảy ra thất bại hệ thống trong nhiều thập kỷ.
Tuy nhiên, chúng cũng bị hạn chế rất nhiều về mặt thời gian. Điều này trở thành một vấn đề lớn khi thị trường toàn cầu đã quốc tế hóa và khi thị trường tài sản số đã chứng minh thực tế thanh toán liên tục sẽ như thế nào. Khi RTGS và CHAPS ngừng hoạt động qua đêm và cuối tuần, vốn bị mắc kẹt, các khoản rủi ro tích tụ, và các tổ chức phải duy trì lượng dự trữ phòng ngừa để bù đắp khoảng trống.
Báo cáo tham vấn của BoE đưa ra hai bước tiếp theo hướng tới thanh toán gần như 24/7: bổ sung thêm một ngày thanh toán vào cuối tuần, nhiều khả năng là Chủ nhật, cùng với thanh toán vào một số ngày lễ ngân hàng ở Anh; và kéo dài thời gian thanh toán trong các ngày hiện có. Những thay đổi này sẽ không diễn ra trước năm 2029, và giờ làm việc dài hơn sẽ chỉ được áp dụng từ năm 2031. Các nhà quản lý đã nghe rõ từ ngành rằng việc mở rộng toàn bộ một lần sẽ gây khó khăn về mặt vận hành, vì vậy BoE xây dựng lộ trình từng bước, cho phép các công ty phát triển năng lực nội bộ song song với các thay đổi cơ sở hạ tầng.
Những trạng thái cuối cùng dài hạn đang được xem xét bao gồm mô hình 22×6 và thanh toán CHAPS gần như liên tục 23,5×7, điều này sẽ đưa lớp thanh toán trung tâm đồng bộ chặt chẽ với kiến trúc luôn trực tuyến mà các mạng blockchain đã sử dụng. Ngoài việc kéo dài giờ làm việc, Ngân hàng cam kết ra mắt dịch vụ đồng bộ hóa trực tiếp, dự kiến vào năm 2028, nhằm cho phép các tài sản đã đủ điều kiện dưới dạng token hóa được dùng làm tài sản thế chấp tại các đối tác trung tâm cũng như trong hoạt động của chính ngân hàng trung ương.
Cam kết đồng bộ hóa này có thể coi là quan trọng hơn trong hai cam kết. Khi phần tài sản và phần tiền mặt của một giao dịch có thể di chuyển đồng thời và phụ thuộc lẫn nhau trên một sổ cái phân tán, toàn bộ rủi ro đối tác sẽ thay đổi. Token hóa định hình lại bài toán thanh toán bởi vì phần tài sản có thể di chuyển nhanh hơn phần tiền mặt trong cơ sở hạ tầng hiện tại, và giao diện đồng bộ hóa tại cấp ngân hàng trung ương sẽ khắc phục sự lệch pha này đúng nơi cần thiết để thay đổi mang tính hệ thống.
Trên phương diện stablecoin, thư cập nhật của PRA đánh dấu một bước chuyển đáng kể sang cách tiếp cận nhẹ nhàng hơn đối với stablecoin bán buôn. Các ngân hàng cân nhắc phát hành stablecoin chỉ dành cho khách hàng bán buôn được mời tham gia sớm với các nhà giám sát, với PRA khẳng định sẽ áp dụng "cách tiếp cận tương xứng" để đánh giá các đề xuất.
Đây là một nhượng bộ lớn từ một cơ quan quản lý vốn lịch sử luôn yêu cầu hoạt động stablecoin bán lẻ phải nằm trong một tổ chức tách biệt hoàn toàn, tránh được phá sản và tách biệt khỏi chính tổ chức nhận tiền gửi. Riêng đối với thanh toán bán buôn, cánh cửa giờ đây đã rộng mở hơn bao giờ hết.
Thay đổi gì khi vốn Anh có thể di chuyển suốt ngày đêm
Ảnh hưởng thị trường của việc thanh toán gần như liên tục trải rộng trên nhiều lĩnh vực liên kết, và điều gần nhất liên quan đến tính linh hoạt của tài sản thế chấp.
Các ngân hàng và tổ chức lớn liên tục di chuyển tài sản thế chấp qua các thị trường repo, vị trí phái sinh, trung tâm thanh toán và các nghĩa vụ nợ chính phủ, và ngày nay sự di chuyển này bị hạn chế bởi thời gian của hệ thống thanh toán. Tài sản thế chấp không thể tái định vị vào tối thứ Bảy tạo ra các khoản dự trữ thanh khoản khiến vốn bị khóa lại nhiều ngày liền, và chi phí của các khoản dự trữ này cuối cùng được gánh chịu bởi toàn bộ hệ thống.
Giờ làm việc thanh toán kéo dài, kết hợp với khả năng sử dụng các tài sản đã đủ điều kiện dưới dạng token hóa làm tài sản thế chấp tại các đối tác trung tâm, sẽ giảm mạnh ma sát này. Ngân hàng đã xác nhận rằng hướng dẫn chính sách về việc tài sản thế chấp token hóa sẽ đủ điều kiện theo EMIR Anh dự kiến sẽ được ban hành vào cuối năm nay.
Ảnh hưởng rủi ro hệ thống cũng không kém phần quan trọng. Thất bại thanh toán và các khoản rủi ro qua đêm trở nên đặc biệt nguy hiểm khi điều kiện tín dụng thắt chặt nhanh chóng, và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 một phần là khủng hoảng thanh toán: các bên đối tác không tin tưởng rằng các nghĩa vụ sẽ được đáp ứng kịp thời, nên họ ngừng giao dịch hoàn toàn. Một cơ sở hạ tầng có khả năng thanh toán nguyên tử gần như liên tục sẽ thay đổi, giúp thu hẹp khoảng thời gian mà các thất bại có thể lan truyền.
FCA và Ngân hàng Trung ương Anh hiện đang hợp tác với 16 công ty về việc phát hành và thanh toán trực tiếp các tài sản token hóa thông qua Digital Securities Sandbox, môi trường thử nghiệm token hóa trực tiếp tiên tiến nhất trong số các cơ quan quản lý G7. Sandbox này kéo dài đến đầu năm 2029, với thời gian nộp đơn dự kiến đóng vào khoảng tháng 3 năm 2027, và hiện đã đang lưu trữ thí điểm công cụ trái phiếu kỹ thuật số DIGIT của Bộ Tài chính Anh.
BoE cũng cam kết mở rộng phạm vi tài sản thanh toán của sandbox để bao gồm các stablecoin được quản lý, hướng tới một hệ thống đa tiền tệ trong đó stablecoin, tiền gửi ngân hàng token hóa và tiền của ngân hàng trung ương đều hoạt động trên các đường ray tương thích.
Một chính phủ đang chạy thử nghiệm nợ chính phủ trên một sandbox blockchain do chính mình thiết kế là một tuyên bố khá rõ ràng về ý định quản lý.
Cuộc đua toàn cầu mà không thị trường nào có thể bỏ lỡ
Tốc độ tăng tốc của Anh trong tất cả những điều này phản ánh áp lực từ nhiều phía cùng lúc, và các ngân hàng trung ương đưa ra các đề xuất này bằng cách phản ứng với một thị trường phát triển nhanh hơn so với dự đoán của các tổ chức cũ.
Khoảng cách giữa kiến trúc tài sản số và cơ sở hạ tầng tài chính được quản lý đã mở rộng đến mức không thể che giấu được nữa. Mỹ bắt đầu xây dựng các đường ray rõ ràng hơn nơi crypto giao thoa trực tiếp nhất với tài chính chính thống: stablecoin thanh toán có được khung pháp lý liên bang và lộ trình triển khai cho các ngân hàng. EU đã biến MiCA thành một tiêu chuẩn hoạt động, với các nhà giám sát siết chặt thời gian triển khai và thúc đẩy các công ty đăng ký giấy phép quy mô lớn. Singapore đã xây dựng cơ sở hạ tầng tài sản số được thiết kế riêng cho các trường hợp thanh toán thể chế, và các trung tâm tài chính Trung Đông đã tích cực tuyển dụng các doanh nghiệp tài sản số với các khung pháp lý ưu đãi.
Các trung tâm tài chính giờ đây dường như hiểu rằng nếu cơ sở hạ tầng thanh toán số trưởng thành trước ở nơi khác, chi phí bắt kịp sẽ tăng lên theo từng năm trì hoãn.
Tình hình hiện tại ở Anh rõ ràng cho thấy sự cấp bách. Quy định Dịch vụ Tài chính và Thị trường 2000 (Cryptoassets) 2026 đã được ban hành vào tháng Hai năm nay, thiết lập đầy đủ khung pháp lý để quản lý các hoạt động cryptoasset tại Anh, với chế độ mới dự kiến có hiệu lực từ tháng Mười năm 2027. Thử nghiệm stablecoin bảng Anh của Revolut trong sandbox nhóm stablecoin của FCA đặt sản phẩm trước 12 triệu người dùng Anh của công ty, và việc FCA chọn bốn công ty để thử nghiệm các sản phẩm và dịch vụ stablecoin, đại diện cho nhiều trường hợp sử dụng bao gồm thanh toán, thanh toán bán buôn và giao dịch crypto, đang trực tiếp góp phần vào các quy định cuối cùng về stablecoin dự kiến vào cuối năm 2026. Lộ trình crypto rộng hơn của FCA đã làm cho quá trình xây dựng quy định trở nên dễ hiểu hơn đối với các công ty so với mười tám tháng trước, và chính sự dễ hiểu này cũng là một tín hiệu cạnh tranh.
Rủi ro gắn liền với tất cả những điều này là có thật, và cuộc tham vấn của Ngân hàng đã nói rõ về chúng. Việc kéo dài giờ thanh toán sẽ tạo ra phức tạp về vận hành và các mối đe dọa bảo mật mới trên toàn bộ hệ sinh thái người tham gia. Giao diện đồng bộ hóa cần được xây dựng theo tiêu chuẩn độ bền cấp RTGS, một mức độ cực kỳ cao, và quản lý dòng tiền trong một khoảng thời gian kéo dài sẽ thay đổi thời gian yêu cầu dự trữ và tính lãi suất theo cách vẫn cần được nghiên cứu kỹ lưỡng.
BoE hiện đang tìm kiếm phản hồi từ ngành về trình tự các bước này, với hạn nộp đề xuất đến ngày 3 tháng Bảy. Sau hạn chót đó, Ngân hàng và FCA cam kết tổ chức các hội thảo với ngành, công bố phản hồi mùa hè và xây dựng lộ trình thị trường bán buôn kỹ thuật số liên ngành trước cuối năm.
Trong nhiều năm, phiên bản duy nhất của tài chính số là phiên bản mà cơ sở hạ tầng blockchain phát triển song song với thị trường truyền thống như một hệ thống riêng biệt và hầu như độc lập.
Các đề xuất của Ngân hàng Trung ương Anh giờ đây cho chúng ta biết thời đại đó đang dần kết thúc. Cơ sở hạ tầng ngân hàng trung ương đang được tái thiết kế để tích hợp kiến trúc mà thị trường số đã chứng minh đầu tiên (thanh toán liên tục, tài sản có thể lập trình, thực thi nguyên tử), và quá trình này giờ đây đã tiến xa đến mức có những mốc thời gian cụ thể, trong khi trước đây chỉ là các tài liệu thảo luận. Dù tầm nhìn toàn diện sẽ diễn ra trong năm năm hay mười lăm năm, thì hướng đi này đã trở nên khó nhầm lẫn.
Bài viết Kế hoạch thanh toán 24/7 của Ngân hàng Trung ương Anh cho thấy tài chính token hóa có thể thâm nhập vào các thị trường cốt lõi được đăng lần đầu trên CryptoSlate.