Dự kiến trong tuần này, SEC sẽ ban hành một ngoại lệ đổi mới dành cho các cổ phiếu được token hóa.
Chủ tịch SEC Paul Atkins và Ủy viên Hester Peirce đã vạch ra kế hoạch này từ tháng Hai, mô tả một khuôn khổ tạm thời, có giới hạn với các mức trần về khối lượng giao dịch, những người mua và bán được liệt kê trắng, các nhà tạo lập thị trường tự động và sự miễn trừ tạm thời trong khi SEC xây dựng các quy định dài hạn hơn.
Atkins xác nhận vào tháng Tư rằng cơ quan này đang "ở ngưỡng cửa" việc công bố một khuôn khổ khép kín cho giao dịch chứng khoán được token hóa tuân thủ trên chuỗi.
Bloomberg Law đưa tin về động thái này vào ngày 18 tháng 5, đây là tín hiệu chính sách chứng khoán gần gũi nhất với tiền điện tử trong nhiều năm qua, với những tác động vượt xa giá tiền điện tử.
[
Bài đọc liên quan
SEC xem xét ngoại lệ tiền điện tử để hợp lý hóa giao dịch chứng khoán được token hóa
SEC cân nhắc giảm bớt gánh nặng quy định đối với chứng khoán được token hóa nhằm thúc đẩy đổi mới.
8 tháng 5, 2025 · Oluwapelumi Adejumo
](https://cryptoslate.com/sec-considers-crypto-exemption-to-streamline-tokenized-securities-trading/)
Ngoại lệ thực sự là gì
Nhân viên SEC định nghĩa chứng khoán được token hóa vào tháng 1 năm 2026 là các chứng khoán truyền thống được đại diện dưới dạng tài sản tiền điện tử, với mạng lưới tiền điện tử duy trì hồ sơ sở hữu, hoàn toàn hoặc một phần.
Tình trạng pháp lý của tài sản vẫn giữ nguyên dù nó ở dạng nào, vì vậy các luật chứng khoán liên bang áp dụng bất kể cổ phiếu đó nằm trên blockchain hay trong tài khoản DTC.
Ngoại lệ đổi mới sẽ cho phép các công ty đủ điều kiện thử nghiệm giao dịch chứng khoán được token hóa trên các sàn giao dịch mới, bao gồm AMM và, có thể, các blockchain công khai không cần cấp phép, trong các giới hạn đã định.
Atkins đã thảo luận rõ ràng về việc tích hợp các kiểm tra tuân thủ trực tiếp vào mã hợp đồng thông minh, bao gồm các hạn chế tái bán và giao tiếp giữa nhà phát hành và người nắm giữ.
Một chứng khoán được token hóa có thể bao gồm các quy tắc đủ điều kiện riêng, các hạn chế chuyển nhượng và logic tuân thủ, được thực hiện tự động tại thời điểm chuyển nhượng.
Ngoại lệ đổi mới mà SEC đề xuất sẽ đưa chứng khoán truyền thống qua quá trình token hóa, tuân thủ hợp đồng thông minh và các sàn giao dịch tiền điện tử theo các mức trần về khối lượng và các biện pháp bảo vệ bằng danh sách trắng.
Cổ phiếu Mỹ đã chuyển từ thanh toán T+2 sang T+1 vào năm 2024, và SEC coi động thái này giúp hệ thống thị trường trở nên bền vững hơn bằng cách giảm thời gian, rủi ro tín dụng và rủi ro thanh khoản.
Token hóa mở rộng logic này hơn nữa với các cửa sổ giao dịch dài hơn, thanh toán gần như tức thì, quyền truy cập phân đoạn và xử lý hậu giao dịch có thể lập trình.
[
Bài đọc liên quan
SEC giảm mạnh áp lực KYC đối với Bitcoin, XRP và Solana nhờ các quy định tiền điện tử được cải tổ
SEC xác định lại bối cảnh tiền điện tử với phân loại mới, đặt ra ranh giới và tạo cơ hội cho đổi mới về quyền riêng tư.
19 tháng 3, 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Nasdaq đã nhận được sự phê duyệt của SEC vào tháng 3 năm 2026 để cho phép một số chứng khoán đủ điều kiện DTC giao dịch dưới dạng token hóa trên cùng một sổ lệnh với cổ phiếu truyền thống, giữ nguyên phương thức thanh toán T+1.
ICE - công ty mẹ của NYSE - đang phát triển riêng một nền tảng chứng khoán được token hóa nhằm mục tiêu hoạt động 24/7, thanh toán tức thì, đơn hàng theo đô la và nguồn vốn dựa trên stablecoin, chờ phê duyệt quy định.
Các sàn giao dịch hiện tại đang xây dựng phiên bản riêng của mình trước khi các nền tảng tiền điện tử chiếm lĩnh thị trường.
Coinbase đã xin phê duyệt của SEC vào năm 2025 để cung cấp cổ phiếu được token hóa, một động thái được cho là sẽ đưa họ cạnh tranh trực tiếp với các công ty môi giới bán lẻ.
Nền tảng xStocks của Kraken đã cung cấp 100 cổ phiếu Mỹ được token hóa đầy đủ và ETF bên ngoài thị trường Mỹ, còn Robinhood đã ra mắt token cổ phiếu EU đồng thời xây dựng một blockchain lớp 2 để token hóa tài sản thực tế.
Ngoại lệ của SEC sẽ quyết định liệu các mô hình tiền điện tử này có thể cạnh tranh giành nhà đầu tư Mỹ dưới một khuôn khổ được quản lý hay không.
Cửa sổ thời gian
Dữ liệu DefiLlama cho thấy thị trường RWA trên chuỗi đạt gần 30 tỷ USD, chỉ bằng 0,02% giá trị cổ phiếu toàn cầu, so với mức vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu năm 2024 của SIFMA là 126,7 nghìn tỷ USD.
Thị trường RWA trên chuỗi đứng ở mức 30 tỷ USD, chỉ bằng 0,02% vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu 126,7 nghìn tỷ USD, nhấn mạnh cổ phiếu được token hóa vẫn còn rất sớm.
Nhân viên SEC phân biệt chứng khoán được token hóa do nhà phát hành tài trợ, trong đó token đại diện cho quyền yêu cầu trực tiếp đối với cổ phiếu gốc, với các sản phẩm của bên thứ ba, bao gồm chứng nhận lưu ký, chứng khoán liên kết và các phái sinh tổng hợp.
Token cổ phiếu EU của Robinhood nêu rõ sự khác biệt này trong các công bố: chúng là các phái sinh khiến nhà đầu tư phải đối mặt với rủi ro đối tác và mất khả năng thanh toán gắn liền với tình hình tài chính của Robinhood.
Một cổ phiếu được token hóa có thể trông giống hệt nhau trong ứng dụng nhưng mang các quyền pháp lý hoàn toàn khác nhau tùy thuộc vào cấu trúc của nó.
Rail tiền điện tử bước vào hệ thống chứng khoán, hay các công ty cũ kiểm soát sự nâng cấp?
Nếu các thử nghiệm thành công và ngoại lệ được mở rộng, cổ phiếu được token hóa do nhà phát hành tài trợ và chứng khoán được token hóa lưu ký sẽ có lộ trình quy định rõ ràng hơn, và các nền tảng tiền điện tử sẽ cạnh tranh dòng vốn cổ phiếu được token hóa cùng với mô hình tương thích DTC của Nasdaq và sàn kỹ thuật số song song của ICE.
giao dịch tiền điện tử sẽ có một trường hợp sử dụng cấp chứng khoán, giúp nó được hợp pháp hóa trên các khu vực pháp lý.
Peirce cảnh báo rằng cổ phiếu được token hóa của bên thứ ba có thể khiến người nắm giữ đối mặt với rủi ro đối tác và mất khả năng thanh toán gắn liền với tình hình tài chính của chính bên trung gian token hóa.
công nghệ.
Bản đồ cạnh tranh
Bây giờ có ba mô hình đang cạnh tranh cho đường ống chứng khoán tiếp theo.
| Mô hình | Người chơi chính | Cách thức hoạt động | Ý nghĩa |
|---|---|---|---|
| Mô hình tương thích DTC của Nasdaq | Nasdaq, DTC, các nhà môi giới | Cổ phiếu được token hóa và cổ phiếu truyền thống giao dịch trên cùng một sổ lệnh; giữ nguyên phương thức thanh toán T+1 | Các công ty cũ hiện đại hóa đường ống mà không thay đổi quá nhiều cấu trúc thị trường |
| Mô hình sàn kỹ thuật số của ICE/NYSE | ICE, NYSE, các trung gian được quản lý | Sàn chứng khoán được token hóa song song hướng tới hoạt động 24/7, thanh toán tức thì, đơn hàng theo đô la và nguồn vốn stablecoin | Phố Wall xây dựng sàn giao dịch trên chuỗi riêng trước khi các nền tảng tiền điện tử dẫn đầu |
| Mô hình tiền điện tử | Các nền tảng kiểu Coinbase, sản phẩm kiểu Kraken, AMM, ví, các đại lý token hóa | Cổ phiếu được token hóa giao dịch qua hạ tầng tiền điện tử dưới các điều kiện ngoại lệ của SEC | Rail tiền điện tử có cơ hội cạnh tranh dòng vốn cổ phiếu |
Ngoại lệ của SEC quyết định mô hình nào có thể cạnh tranh hợp pháp, và phạm vi của quyết định này sẽ đặt ra ranh giới của sự mở cửa.
Atkins mô tả ngoại lệ này như việc để thị trường khám phá xem liệu hạ tầng tiền điện tử có thể vận chuyển cổ phiếu hiệu quả hơn chuỗi thanh toán - lưu ký hiện tại hay không.
SEC đang cho phép các rail tiền điện tử cạnh tranh trong việc vận chuyển cổ phiếu, và ngoại lệ sẽ đo lường xem liệu chúng có thể chiến thắng hay không.
Bài đăng Ngoại lệ cổ phiếu được token hóa của SEC để cổ phiếu chuyển sang rail tiền điện tử xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.