Bitcoin đã giảm nhẹ xuống dưới 80.000 USD trong 24 giờ qua, làm lộ rõ một thị trường dễ tổn thương hơn sau nhiều tuần tăng giá, nhưng các nhà giao dịch quyền chọn vẫn chưa coi đợt điều chỉnh này là khởi đầu của một đợt suy thoái sâu hơn.
Theo dữ liệu từ CryptoSlate, đợt điều chỉnh này đã xóa bỏ một phần đà tăng khiến Bitcoin tăng khoảng 37% kể từ đầu tháng Tư, khi các nhà giao dịch bắt đầu tái xây dựng vị thế sau quý đầu tiên đầy khó khăn. BTC đã phục hồi lên mức 80.360 USD tính đến thời điểm viết bài.
Tuy nhiên, khi nghiên cứu kỹ hơn về giá quyền chọn, các chỉ số biến động và hành vi trên chuỗi, ta thấy thị trường đang trong giai đoạn tích lũy chứ không phải buông xuôi.
Khác với những đợt sụt giảm nghiêm trọng trước đây, thường được kích hoạt bởi các yếu tố kinh tế vĩ mô bất lợi, đợt giảm tuần này dường như là hệ quả cơ học từ cấu trúc thị trường nội tại của tiền mã hóa.
Với các cổ phiếu truyền thống như S&P 500 và Nasdaq Composite vẫn neo gần mức cao kỷ lục, sự yếu kém cục bộ của Bitcoin cho thấy sự kết hợp giữa cạn kiệt, chốt lời và việc giải tỏa các vị thế mua quá đòn bẩy.
Cách cấu trúc thị trường của Bitcoin thúc đẩy đợt giảm xuống dưới 80.000 USD
Đợt giảm ngắn hạn của Bitcoin xuống dưới 80.000 USD ít bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi tâm lý vĩ mô mà chủ yếu do áp lực bên trong chính thị trường tiền mã hóa.
Nguồn căng thẳng đầu tiên xuất phát từ việc chốt lời. Sau khi tăng khoảng 37% từ mức thấp tháng Tư, Bitcoin đã đưa một nhóm lớn người mua mới lên vùng lãi, tạo cơ hội cho các nhà giao dịch từng chịu lỗ kéo dài vài tháng có lý do để giảm bớt rủi ro.
Dữ liệu CryptoQuant cho thấy các nhà đầu tư đã thực hiện chốt lời 14.600 Bitcoin vào ngày 4 tháng Năm, mức chốt lời lớn nhất trong một ngày kể từ tháng Mười Hai năm 2025. Tỷ lệ lợi nhuận trên lượng coin nắm giữ ngắn hạn, theo dõi xem liệu những người mua gần đây đang bán coin với lãi hay lỗ, đã tăng lên 1,016 và duy trì trên 1 kể từ giữa tháng Tư.
Lợi nhuận thực hiện của Bitcoin (Nguồn: CryptoQuant)
Sự chuyển dịch này rất quan trọng vì nó cho thấy những người nắm giữ mới không còn bán vì áp lực tài chính nữa. Thay vào đó, họ bán ra trong lúc thị trường đang mạnh.
Hành vi này phản ánh thiệt hại từ đợt sụt giảm quý đầu tiên.
Trong tháng Hai và tháng Ba, nhiều nhà giao dịch ngắn hạn chịu lỗ chưa thực hiện từ 20% đến 30%. Đợt phục hồi tháng Tư đã khắc phục phần lớn thiệt hại đó, tạo ra điểm thoát tự nhiên cho các nhà đầu tư vốn chờ đợi để hòa vốn hoặc chốt lãi vừa phải.
Trong khi đó, cùng một mô hình cũng thể hiện ở lợi nhuận chưa thực hiện. Các nhà giao dịch Bitcoin hiện đang nắm giữ mức lợi nhuận tổng hợp khoảng 18%, cao nhất kể từ tháng Sáu năm 2025.
CryptoQuant cho biết các mức tương tự trong lịch sử thường đi kèm với phân phối mạnh hơn, khi các nhà giao dịch tận dụng các đợt phục hồi để chốt lời.
Tuy nhiên, tình trạng bán ra vẫn chưa lan rộng thành phân phối trên diện rộng. Dòng tiền vào sàn giao dịch vẫn yếu, cho thấy các nhà đầu tư lớn chưa tích cực chuyển coin lên các nền tảng tập trung. Điều này hạn chế tín hiệu bearish từ đợt chốt lời mới nhất và thay vào đó chỉ ra rằng thị trường đang tiêu hóa lợi nhuận sau đợt phục hồi mạnh.
Đồng thời, nguồn áp lực thứ hai đến từ thị trường phái sinh khi đợt tăng đầu tháng Năm của Bitcoin được thúc đẩy bởi sự trở lại nhanh chóng của đòn bẩy trên thị trường kỳ hạn vĩnh viễn.
Dữ liệu CryptoQuant cho thấy lượng mở của BTC, tức tổng giá trị các hợp đồng phái sinh đang lưu hành, đã ghi nhận mức tăng lớn nhất trong năm 2026. Sự mở rộng thậm chí còn lớn hơn cả đợt tích lũy trước mức cao kỷ lục của Bitcoin năm 2025.
Binance tiếp tục là trung tâm của hoạt động này, chiếm khoảng 34% thị trường, với mức mở trung bình hàng tháng đạt 2,5 tỷ USD. Gate.io và Bybit cũng chứng kiến hoạt động tăng cao, phản ánh sự trở lại rộng rãi của tâm lý chấp nhận rủi ro trên các sàn giao dịch lớn.
Lượng mở của Bitcoin trên các sàn giao dịch (Nguồn: CryptoQuant)
Đòn bẩy này giúp thúc đẩy đợt tăng, nhưng cũng làm cho đợt tăng trở nên mong manh hơn.
Chuyên gia phân tích IT Tech của CryptoQuant nhận định rằng tỷ lệ tài trợ của BTC đã giảm xuống -0,031% mỗi giờ trong khoảng từ ngày 2 đến ngày 4 tháng Năm, mức thấp nhất kể từ giai đoạn căng thẳng thị trường hậu COVID năm 2020. Tài trợ âm sâu cho thấy các nhà giao dịch đã đổ dồn vào vị thế bán ngay khi thanh khoản đang tăng lên trên thị trường.
Khi Bitcoin vượt qua 78.600 USD, các vị thế bán này buộc phải đóng cửa. Từ ngày 4 đến ngày 6 tháng Năm, khoảng 535 triệu USD vị thế bán đã bị thanh lý, đẩy nhanh đà tăng lên vùng 82.000 đến 83.000 USD.
Lượng mở tăng vọt từ 26,5 tỷ USD lên 29,1 tỷ USD trong giai đoạn siết chặt, cho thấy phần lớn đà tăng được thúc đẩy bởi vị thế phái sinh chứ không phải nhu cầu spot ổn định.
Đợt giảm xuống dưới 80.000 USD chính là mặt trái của quá trình này.
Khi tình trạng siết chặt giảm bớt, lượng mở hạ nhiệt trở lại mức khoảng 26,7 tỷ USD. Sự suy giảm này đã rửa sạch một phần tích lũy đầu cơ từng đẩy Bitcoin tăng cao và giảm bớt một phần rủi ro đòn bẩy tức thời.
Các nhà giao dịch quyền chọn coi nhẹ đợt điều chỉnh
Trong khi thị trường spot đang hấp thụ áp lực bán, thị trường quyền chọn lại mang một câu chuyện lạc quan hơn hẳn. Biến động, vốn đã được nén xuống mức thấp nhất kể từ tháng Mười năm 2025, đang tái định giá mạnh mẽ lên cao hơn.
Theo dữ liệu từ Glassnode cho thấy, đợt tăng biến động này hoàn toàn do phần đầu đường cong dẫn dắt. Biến động ẩn trong một tuần đã tăng mạnh so với mức thấp gần đây, cho thấy nhu cầu mới đối với quyền chọn ngắn hạn.
Đồng thời, độ lệch 25 delta, chỉ số đo lường sự chênh lệch chi phí giữa quyền chọn mua tăng giá và quyền chọn bán giảm giá, đang dần bình thường hóa mạnh mẽ. Sau khi tạm thời hiển thị mức ưu đãi 5% cho quyền chọn bán, độ lệch đầu đường cong đang thu hẹp trở lại mức trung lập.
Độ lệch 25 delta của Bitcoin (Nguồn: Glassnode)
Chỉ số độ lệch rộng hơn, đánh giá toàn bộ đường cong quyền chọn, vẽ nên bức tranh rõ ràng hơn: các biện pháp phòng ngừa giảm giá đang được tích cực giải tỏa, và nhu cầu về khả năng tăng giá đang dần tăng lên.
Thị trường đang hiệu quả báo rằng dù các nhà giao dịch vẫn duy trì một mức bảo vệ cơ bản, họ coi đợt giảm ngắn hạn dưới 80.000 USD chỉ là sự lệch hướng tạm thời chứ không phải là sự phá vỡ cấu trúc.
Một yếu tố phức tạp thêm cho diễn biến giá là cụm gamma ngắn hạn khổng lồ đặt gần mức giá 82.000 USD. Với tổng cộng gần 2 tỷ USD, sự tập trung này buộc các nhà giao dịch quyền chọn phải điều chỉnh danh mục một cách linh hoạt.
Trong thực tế, điều này nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải mua vào khi thị trường mạnh và bán ra khi thị trường yếu, một phản ứng cơ học vốn tự nhiên khuếch đại biến động giá trong phạm vi giao dịch cụ thể này.
Khối lượng giao dịch ủng hộ luận điểm về sự tham gia mới. Dữ liệu Blockscholes cho thấy khối lượng phái sinh hàng ngày, vốn từng dao động từ 800 triệu đến 1,2 tỷ USD, đã bùng nổ lên hơn 4 tỷ USD trong đợt tăng lên 83.000 USD.
Khối lượng quyền chọn Bitcoin (Nguồn: Blockscholes)
Dù giá sau đó giảm, chỉ số tâm lý rủi ro nội bộ của Blockscholes vẫn duy trì ở mức rất mạnh, ghi nhận mức +1,1720.
Con đường tới 88.000 USD
Xét theo những điều trên, câu hỏi hiện nay của thị trường là liệu toàn bộ chuỗi sự kiện này có đánh dấu sự khởi đầu của một đợt tăng giá vĩ mô bền vững hay chỉ là hơi thở cuối cùng đầy hưng phấn của một đợt tăng giá kéo dài trong thị trường bear?
Câu trả lời có lẽ nằm ở hành vi của các cụm giá gốc.
Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy tuổi của các giao dịch chưa chi tiêu (UTXO) cung cấp bản đồ nơi các nhóm người mua khác nhau đã sở hữu coin của họ.
Hiện tại, một sự phân kỳ cực kỳ lạc quan đang hình thành. Giá gốc của nhóm người nắm giữ từ một đến bốn tuần đã tăng vọt từ 67.000 USD lên 76.000 USD, gần đây vượt qua nhóm người nắm giữ từ một đến ba tháng với mức 68.000 USD.
Giá thực hiện của Bitcoin theo nhóm tuổi (Nguồn: CryptoQuant)
Trong thuật ngữ kỹ thuật, đây là một giao cắt vàng cấu trúc cho tâm lý trên chuỗi. Những người nắm giữ ngắn hạn chính là động lực không thể phủ nhận của đà tăng thị trường.
Khi vị thế tổng hợp của họ rơi xuống dưới mức hòa vốn, họ tạo ra áp lực bán không ngừng. Tuy nhiên, khi vị thế của họ đồng thuận và đạt lợi nhuận từ đáy lên, họ sẽ tạo nền tảng cho một đà tăng bền vững.
Sự đồng thuận nền tảng này hiện đang được thiết lập, chuẩn bị cho cuộc chiến tâm lý và kỹ thuật lớn tiếp theo: 88.000 USD. Mức này đại diện cho giá gốc của nhóm người nắm giữ từ ba đến sáu tháng và đứng như rào cản kháng cự cuối cùng.
Nếu nhu cầu phái sinh tiếp tục hấp thụ lợi nhuận spot và Bitcoin có thể lấy lại và giữ vững 88.000 USD, điều này sẽ đẩy tất cả các nhóm người nắm giữ ngắn hạn cùng lúc đạt lợi nhuận.
Trong lịch sử, chính mốc kích hoạt đặc biệt này từng là chất xúc tác không thể phủ nhận cho một xu hướng đảo chiều thực sự, biến sự lạc quan thận trọng thành niềm hưng phấn rộng khắp của nhà đầu tư bán lẻ.
Bài đăng Bitcoin tạm thời giảm xuống dưới 80.000 USD, nhưng các nhà giao dịch quyền chọn tin rằng đợt giảm sẽ không kéo dài xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.