Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã yêu cầu một tòa án liên bang vào ngày 2 tháng 9 bác bỏ thách thức của CME đối với hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin của Kalshi.
Vụ kiện xoay quanh việc liệu một hợp đồng không có thời hạn cố định có thuộc chế độ tương lai của Mỹ hay không. Trước khi tòa án đưa ra câu hỏi đó, cơ quan quản lý cho rằng CME trước tiên phải chứng minh được thiệt hại mà tòa án có thể khắc phục.
Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai cho biết CME được tự do niêm yết một sản phẩm hàng hóa kỹ thuật số tương đương, vì vậy sàn giao dịch không thể đổ lỗi cho cơ quan quản lý về thiệt hại cạnh tranh do quyết định không tham gia của họ.
Lập luận về ngưỡng này biến một tranh chấp về một hợp đồng Bitcoin thành bài kiểm tra xem các hợp đồng tương lai kiểu vĩnh viễn có thể lan tỏa qua các thị trường được quản lý tại Mỹ như thế nào.
Bloomberg đưa tin về những thảo luận liên quan đến việc Coinbase tìm kiếm một lộ trình được quản lý cho các hợp đồng chọn lọc gắn với giá trên Hyperliquid. Kalshi được cho là đang chuẩn bị xin phê duyệt phiên bản dầu thô Tây Texas trung bình.
Cùng nhau, những ví dụ này mô tả cấu trúc hợp đồng vốn phổ biến trên các thị trường tiền mã hóa ngoài khơi khi nó lần lượt bước vào phạm vi quản lý của Mỹ theo từng địa điểm và loại tài sản.
Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa toàn cầu đạt khoảng 61,7 nghìn tỷ USD vào năm 2025, tăng 29% so với năm trước, trong khi giao dịch ghi nhận chỉ đạt 18,6 nghìn tỷ USD trong cùng kỳ.
Vụ kiện của CME có thể định hình mức độ hoạt động mà các sàn giao dịch Mỹ có thể theo đuổi thông qua khuôn khổ hợp đồng tương lai của CFTC.
CFTC nói CME có thể cạnh tranh trong hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin
CME đã kiện CFTC vào ngày 18 tháng 6, tìm cách hủy bỏ quyết định phê duyệt ngày 29 tháng 5 của cơ quan này đối với các hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin của KalshiEX và tuyên bố chính sách đi kèm. CME lập luận rằng một hợp đồng không có thời hạn cố định là hợp đồng hoán đổi chứ không phải hợp đồng tương lai theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa.
Đơn kiến nghị của CFTC cho rằng biện pháp cứu trợ mà CME tìm kiếm sẽ không khắc phục được thiệt hại cạnh tranh mà sàn giao dịch cáo buộc.
Cơ quan này bổ sung rằng CME có thể niêm yết các hợp đồng vĩnh viễn hàng hóa kỹ thuật số có cấu trúc tương tự, coi bất lợi nào từ việc CME từ chối cơ hội đó là tự gây ra.
Một phán quyết của tòa án coi sản phẩm của Kalshi là hợp đồng hoán đổi không nhất thiết sẽ loại bỏ sự cạnh tranh khỏi thị trường, bởi vì một địa điểm khác có thể cung cấp sản phẩm đó dưới dạng hợp đồng hoán đổi. Theo quan điểm của cơ quan, một thắng lợi cho CME ở điểm này vẫn sẽ không khắc phục được thiệt hại được cáo buộc.
Theo lịch trình hiện tại, CME có đến ngày 2 tháng 10 để phản đối đơn kiến nghị bác bỏ. Một phán quyết về tư cách đứng đơn có thể khiến ranh giới sâu xa giữa hợp đồng tương lai và hợp đồng hoán đổi chưa được giải quyết.
Chính sách của CFTC ngày 29 tháng 5 xác định các thị trường hợp đồng được chỉ định là những nơi có thể niêm yết các hợp đồng vĩnh viễn có cấu trúc tương tự gắn với Bitcoin và hàng hóa kỹ thuật số với thị trường giao ngay sâu rộng, sôi động và liên tục. Các sản phẩm ngoài nhóm này được hướng dẫn xem xét từng trường hợp theo Quy định 40.3.
Kết quả là một lộ trình nhanh hơn cho các sản phẩm hàng hóa kỹ thuật số đủ điều kiện và một lộ trình rà soát riêng cho các tài sản khác. Sự phân biệt này sẽ có ý nghĩa khi các sàn giao dịch chuyển từ tiền mã hóa sang năng lượng và các thị trường tương lai đã được thiết lập khác.
Biểu đồ thời gian cho thấy các cột mốc của Kalshi, CME và CFTC đối với hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa tại Mỹ, cùng với thị trường đang hoạt động của Coinbase và các sản phẩm Bitnomial, Hyperliquid, Kalshi đang chờ phê duyệt hoặc được báo cáo.
Trang thị trường phái sinh của Coinbase cung cấp các hợp đồng tương lai kiểu vĩnh viễn tại Mỹ với giao dịch 24/7 và các nhóm hợp đồng gắn với Bitcoin, Ethereum, XRP và Solana.
Tên gọi "vĩnh viễn" bao hàm các cơ chế hợp đồng khác nhau trên thị trường Mỹ đang nổi lên. Tài liệu hỗ trợ chính thức của Coinbase giải thích các hợp đồng được bảo hiểm có thời hạn 5 năm, nên chúng cung cấp khả năng tiếp cận dài hạn, giao dịch liên tục, trong khi hợp đồng không có thời hạn thực tế đòi hỏi các điều khoản khác.
Một lá thư hồi tháng 6 từ nhân viên CFTC cho phép cứu trợ có điều kiện đối với các yêu cầu từ Coinbase Derivatives và Bitnomial nhằm loại bỏ ngày hết hạn khỏi các hợp đồng vĩnh viễn hàng hóa kỹ thuật số hiện có đã hết hạn vào ngày 30 tháng 6.
Hợp đồng tương lai tiền mã hóa kiểu vĩnh viễn được quản lý tại Mỹ đã chuyển từ khái niệm chính sách sang danh mục hoạt động, dù cơ chế hết hạn cụ thể khác nhau tùy theo hợp đồng. Vụ kiện của CME thách thức cách tiếp cận của cơ quan quản lý đằng sau sự thay đổi này khi các sàn giao dịch đối thủ áp dụng một trong những định dạng giao dịch lớn nhất của tiền mã hóa.
Hyperliquid sẽ thử nghiệm cầu nối on-chain
Hyperliquid và Payward được cho là đang thảo luận về cấu trúc dành cho người dùng Mỹ đã đăng ký. Công ty con Payward, Bitnomial, một sàn giao dịch phái sinh được quản lý được cấp phép, sẽ cung cấp các hợp đồng chọn lọc gắn với giá token trên Hyperliquid.
Payward đã hoàn tất việc mua lại Bitnomial vào tháng 8, bổ sung thêm sàn giao dịch phái sinh và cơ sở hạ tầng thanh toán của Mỹ.
[
Đọc thêm
Việc rút 30 triệu USD tiền mã hóa của Triều Tiên vừa giúp ngành tài chính truyền thống có vũ khí tốt nhất để tiêu diệt sự ra mắt DeFi tại Mỹ
Tổng thống Donald Trump đã đưa ra tín hiệu chính trị vào ngày 19 tháng 8, nói rằng chính quyền của ông đang làm việc về một lộ trình Mỹ cho Hyperliquid trong một sự kiện công nghệ tại Nhà Trắng.
Một cấu trúc đã được phê duyệt sẽ thử nghiệm cầu nối giữa một địa điểm trong nước đã đăng ký và giá token hình thành trên thị trường on-chain. Việc giám sát, tính toàn vẹn thị trường và mối quan hệ chính xác giữa các địa điểm sẽ phụ thuộc vào thiết kế được phê duyệt.
Trang web quốc tế của Polymarket hiển thị các thị trường hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa có đòn bẩy trực tuyến, trong khi Polymarket Mỹ là một nền tảng riêng biệt. Sản phẩm quốc tế cho thấy các sàn giao dịch tiền mã hóa đang mở rộng định dạng này nhanh chóng, cung cấp bối cảnh toàn cầu.
Dầu mang mô hình vào các hợp đồng tương lai truyền thống
Vào tháng 6, CFTC đã yêu cầu ý kiến công khai về giao dịch hợp đồng tương lai 24/7 và hợp đồng vĩnh viễn cho các hàng hóa năng lượng có thể lưu trữ, giao nhận vật lý, bao gồm dầu thô. Cuộc tham vấn này đặt cấu trúc này dưới sự xem xét tích cực trong một thị trường tương lai lâu đời.
Kalshi được cho là đang chuẩn bị nộp hồ sơ lên CFTC cho một hợp đồng vĩnh viễn gắn với dầu thô WTI, có thể sớm nhất vào tuần tới.
Một đề xuất WTI sẽ tuân theo lộ trình từng trường hợp của CFTC. Việc xem xét cũng sẽ đối mặt với những khác biệt thực tế giữa hợp đồng tiền mã hóa lấy giá tiền mặt làm tham chiếu và thị trường xây dựng xung quanh hàng hóa vật lý với cơ sở hạ tầng giao nhận đã được thiết lập.
Hợp đồng vĩnh viễn đang được cân nhắc cho một thị trường hàng hóa truyền thống nơi CME là nhà đương nhiệm, đặt cấu trúc mới gần hơn với cốt lõi của cuộc cạnh tranh phái sinh đã được thiết lập.
Một chiến thắng nhanh chóng của CFTC về tư cách đứng đơn sẽ bảo toàn khuôn khổ của cơ quan mà không cần phán quyết về câu hỏi hợp đồng tương lai so với hợp đồng hoán đổi. Các sàn giao dịch khác có thể coi kết quả đó là sự ủng hộ cho việc đề xuất các hợp đồng tương tự, tùy thuộc vào quy trình niêm yết hoặc xem xét áp dụng.
Việc tiếp tục kiện tụng về nội dung vụ việc sẽ đưa câu hỏi phân loại theo luật ra trước tòa án. Một phán quyết về việc liệu một hợp đồng không có thời hạn có thể được coi là hợp đồng tương lai hay không sẽ tạo ra ranh giới pháp lý rõ ràng hơn, trong khi khoảng thời gian trước phán quyết có thể làm phức tạp việc lập kế hoạch sản phẩm.
Việc phê duyệt quy định cho các hợp đồng Bitnomial chọn lọc gắn với giá Hyperliquid sẽ thử nghiệm cầu nối on-chain. Việc chấp nhận hợp đồng vĩnh viễn WTI sẽ cho thấy cấu trúc này đang tiến vào một hàng hóa truyền thống.
CFTC hiện đang bảo vệ cách tiếp cận của mình trước tòa án trong khi các sàn giao dịch khám phá giới hạn của nó, với các sản phẩm kiểu vĩnh viễn đang gia nhập thị trường Mỹ được quản lý.
Giai đoạn tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc CME có tư cách đứng đơn hay không, cách tòa án phân loại hợp đồng Kalshi, những địa điểm nào có thể đáp ứng các điều kiện của CFTC, và liệu cơ quan quản lý có cho phép mô hình này mở rộng từ hàng hóa kỹ thuật số sang giá on-chain và thị trường vật lý hay không.
Bài viết Từ Bitcoin đến dầu, các hợp đồng vĩnh viễn đang xâm nhập vào thị trường tài chính Mỹ xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.