Bitcoin có mức 54% như một chỉ số vĩ mô mới cần được bảo vệ, tỷ lệ phần trăm trong rổ chi tiêu tiêu dùng cá nhân mà Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh cho biết đã tăng nhanh hơn 3% trong năm qua.
Bài phát biểu tại Jackson Hole đã biến một lập luận trừu tượng về lạm phát dai dẳng thành một bài kiểm tra có thể đo lường được, hiện đang nằm cạnh nỗ lực của Bitcoin nhằm lấy lại mốc 80.000 USD.
Bitcoin đã giảm xuống dưới 80.000 USD trong phiên giao dịch châu Á sau khi đạt mức 81.280 USD vào đêm qua. Các dữ liệu thị trường Bitcoin liên tiếp sau khi bài viết được đăng tải đều giữ BTC dưới ngưỡng này và dao động nhanh quanh mức 79.000 USD.
Những nhận định của Warsh đã cung cấp cho các nhà giao dịch một tiêu chuẩn rõ ràng hơn để đánh giá rủi ro tốc độ phục hồi.
Các ETF Bitcoin giao ngay giao dịch tại Mỹ đã thu hút hơn 1,1 tỷ USD trong bốn phiên giao dịch hoàn tất tính đến ngày 27 tháng 8. Bộ Tài chính cũng đang chuẩn bị các đợt mua lại hỗ trợ thanh khoản lớn hơn, nhưng những hoạt động này bắt đầu từ ngày 9 tháng 9 và thuộc diện quản lý nợ.
Cuộc đua xung quanh mốc 80.000 USD là liệu nhu cầu tập trung từ ETF và sự cải thiện trong hoạt động của thị trường trái phiếu kho bạc có thể hấp thụ biến động hay không, trong khi bài kiểm tra độ rộng của Warsh vẫn duy trì chính sách thắt chặt.
Infographic so sánh dữ liệu lạm phát của Warsh với các yếu tố hỗ trợ thanh khoản của Bitcoin, nhấn mạnh mức 54%, 49%, dòng tiền vào ETF, các đợt mua lại và mức thử nghiệm 80.000 USD.
Chỉ số 54% thay đổi bài kiểm tra chính sách
Warsh cho biết 54% trong số 199 thành phần PCE đã tăng nhanh hơn 3% trong vòng 12 tháng, trong khi 49% vượt mức 3% theo tỷ lệ hàng năm trong vòng sáu tháng.
Chỉ số độ rộng 12 tháng đã cải thiện từ mức cao gần 77% sau đại dịch, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình 32% trong hai thập kỷ trước đại dịch.
Mức đỉnh 77% và mức trung bình 32% trước đại dịch là so sánh trong 12 tháng, vì vậy Warsh đã đưa ra kết quả riêng biệt 49% trong sáu tháng như một dấu hiệu gần đây hơn.
Warsh cũng công bố lạm phát toàn cảnh hàng năm trong sáu tháng ở mức 4,1%. Cục Phân tích Kinh tế riêng biệt báo cáo rằng chỉ số giá PCE toàn cảnh tăng 0,2% trong tháng Bảy và 3,7% so với cùng kỳ năm trước.
Theo khuôn khổ của Warsh, những số liệu này khiến việc chuyển hướng nhanh chóng sang chính sách dễ dàng trở nên khó biện minh hơn. Ông cho biết mục tiêu cứng nhắc của Fed vẫn là lạm phát PCE ở mức 2%, đánh giá thị trường lao động phù hợp với tình trạng toàn dụng lao động, và tìm thấy ít dấu hiệu kiềm chế trên thị trường tín dụng và cho vay.
Ông nói rằng điều kiện tài chính rộng rãi rất khó để mô tả là hạn chế.
Warsh cam kết duy trì kỷ luật chính sách. Đối với Bitcoin, gánh nặng chứng minh đã chuyển sang dữ liệu cho thấy lạm phát đang thu hẹp trên toàn bộ rổ hàng hóa.
Bitcoin không tạo ra lợi suất. Khi thị trường duy trì đường chính sách cao hơn, tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn trở nên cạnh tranh hơn, trong khi lãi suất chiết khấu áp dụng cho các tài sản rủi ro tăng lên.
Nhu cầu đặc thù cho tiền mã hóa có thể chống lại áp lực đó, nhưng nó phải tiếp tục xuất hiện. Kỷ lục ETF đã cho thấy sức ép đối trọng này đã trở nên tập trung như thế nào.
Nhu cầu ETF đối mặt với bài kiểm tra lãi suất thực tế
Lập luận mạnh mẽ nhất cho sự phục hồi của Bitcoin thể hiện rõ trong bảng dòng chảy của Farside Investors. Các ETF Bitcoin giao ngay giao dịch tại Mỹ đã thu về ròng 337,6 triệu USD vào ngày 24 tháng 8, 314,3 triệu USD vào ngày 25 tháng 8, 232,2 triệu USD vào ngày 26 tháng 8 và 242,3 triệu USD vào ngày 27 tháng 8.
Cấu trúc của dòng tiền đáng kể này làm suy yếu tuyên bố rằng nhu cầu đã đủ rộng và bền vững. BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) chiếm 971,7 triệu USD, tức khoảng 86% tổng số.
Một chuỗi dòng tiền tập trung vẫn có thể hỗ trợ giá, nhưng điều này khiến kết quả dễ bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi phân bổ trong một sản phẩm cụ thể.
Sự bền vững giờ đây có ba bài kiểm tra có thể quan sát được: liệu dòng tiền có tiếp tục sau bài phát biểu chính sách hay không, liệu chúng có lan rộng ra ngoài IBIT hay không, và liệu Bitcoin có thể lấy lại mốc 80.000 USD hay không. Nếu vượt qua cả ba bài kiểm tra, kênh ETF sẽ trông giống như khả năng hấp thụ bền vững; nếu thất bại, đợt tăng bốn ngày sẽ giống như một đệm vị trí tạm thời.
[
Đọc thêm
Bitcoin chạm ngưỡng 80.000 USD ngay khi dòng tiền ETF biến mất vào cuối tuần
](https://cryptoslate.com/bitcoin-hits-80000s-doorstep-just-as-the-etf-bid-disappears-for-the-weekend/)
Đường cong giữ áp lực ngắn hạn sống động
The Associated Press đưa tin rằng lợi suất hai năm đã tăng lên 4,29% từ 4,22% ngay trước bài phát biểu.
Lợi suất 10 năm nhích lên 4,69% từ 4,67% vào cuối thứ Năm, trong khi lợi suất 30 năm giảm xuống 5,17% từ 5,19%. Những so sánh này sử dụng cơ sở từ cuối ngày 27 tháng 8, do đó không nên trình bày như một phản ứng đồng bộ.
Đối với Bitcoin, động thái hai năm là lời cảnh báo trực tiếp hơn vì nó phản ánh phần đường cong chịu nhiều tác động nhất từ lộ trình chính sách dự kiến. Phần dài hạn hỗn hợp không báo hiệu một cuộc hoảng loạn rộng khắp trên thị trường trái phiếu. Nhà đầu tư đang tách biệt rủi ro ngắn hạn của Fed khỏi các câu hỏi dài hạn về tăng trưởng, nguồn cung nợ và lạm phát.
Một lần di chuyển lợi suất trong ngày có thể đảo ngược. Chỉ số 54% và 49% thiết lập một bài kiểm tra chính sách có thể tái diễn, trong khi dòng tiền ETF cho thấy liệu nhu cầu đặc thù cho tiền mã hóa có đủ mạnh để hấp thụ biến động khi bài kiểm tra này thay đổi hay không.
Hỗ trợ từ Bộ Tài chính là quản lý nợ, không phải nới lỏng của Fed
Bộ Tài chính thông báo rằng các đợt mua lại hỗ trợ thanh khoản tối đa trong các lĩnh vực danh nghĩa từ 10 đến 20 năm và từ 20 đến 30 năm sẽ tăng từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi lần từ ngày 9 tháng 9 đến ngày 4 tháng 11.
Các hoạt động lớn hơn có thể cải thiện giao dịch đối với các chứng khoán cũ, kém thanh khoản hơn và giảm ma sát trong hoạt động thị trường ở phần dài hạn. Vì thị trường trái phiếu kho bạc đóng vai trò neo giá vốn và điều kiện thế chấp trong toàn hệ thống tài chính, giao dịch suôn sẻ hơn có thể gián tiếp hỗ trợ tâm lý chấp nhận rủi ro.
Điều này làm chương trình trở nên liên quan đến Bitcoin, nhưng mối liên hệ mang tính điều kiện và gián tiếp.
Bộ Tài chính mô tả các đợt mua lại là hoạt động quản lý nợ thường xuyên, được tài trợ thông qua chương trình phát hành rộng rãi hơn. Giải thích về chương trình của họ phân biệt hỗ trợ thanh khoản với cơ chế hỗ trợ căng thẳng khẩn cấp.
Các hoạt động này mua lại trái phiếu kho bạc kém thanh khoản trong khi Bộ Tài chính tiếp tục tự tài trợ thông qua phát hành.
Xem chương trình này như QE sẽ kết hợp quản lý nợ tài khóa với chính sách tiền tệ và phóng đại mức hỗ trợ sẵn có cho Bitcoin.
Mức tối đa lớn hơn chưa có hiệu lực cho đến ngày 9 tháng 9. Nó không thể giải thích cho động thái của Bitcoin xảy ra trước bài phát biểu ngày 28 tháng 8 của Warsh, và cũng không thể vô hiệu hóa rủi ro lãi suất đầu vào do lạm phát rộng rãi hiện nay ngụ ý.
Điều kiện cho sự phục hồi bền vững trên 80.000 USD
Trường hợp hỗ trợ của Bitcoin là đáng tin cậy nhưng mang tính điều kiện. Kênh ETF đã mang về hơn 1,1 tỷ USD trong bốn phiên giao dịch hoàn tất, và các hoạt động theo lịch trình của Bộ Tài chính có thể giúp phần dài hạn dễ giao dịch hơn.
Những lực lượng này có thể làm dịu biến động, trong khi khuôn khổ của Warsh đặt ra bài kiểm tra đối lập.
Lạm phát không chỉ vượt mục tiêu ở mức tổng thể, nên áp lực giá vẫn rộng khắp rổ hàng hóa. Với thị trường lao động ở mức toàn dụng và điều kiện tài chính không quá hạn chế, lập luận về nới lỏng chính sách ngắn hạn chưa được xác lập.
Một cú phá vỡ bền vững trên 80.000 USD sẽ cần nhiều hơn một chuỗi dòng tiền hỗ trợ. Bằng chứng quyết định sẽ là nhu cầu ETF tiếp tục vượt xa IBIT, giá cả duy trì ổn định ở mức này, và dữ liệu lạm phát sau đó kéo các chỉ số độ rộng của Warsh giảm mạnh.
Cho đến lúc đó, nhu cầu ETF và hỗ trợ từ thị trường trái phiếu kho bạc sẽ làm dịu các điều kiện tài chính thắt chặt hơn. Bitcoin có thể tồn tại trong cuộc xung đột này, nhưng mức chuẩn 54% làm rõ hơn nhiều về điều kiện sống còn.
Bài đăng Bitcoin đối mặt với bài kiểm tra vĩ mô mới khi Chủ tịch Fed Kevin Warsh nhấn mạnh các chỉ số lạm phát dai dẳng xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.