Toncoin (TON) đã tăng vọt từ khoảng 1,32 USD vào ngày 1 tháng 5 lên mức cao trong ngày là 2,90 USD vào ngày 7 tháng 5, đẩy vốn hóa thị trường của nó lên khoảng 7,8 tỷ USD.
Nguyên nhân thúc đẩy là thông báo của Pavel Durov rằng Telegram sẽ thay thế Quỹ TON làm động lực chính cho mạng lưới và trở thành validator lớn nhất trong vòng hai đến ba tuần tới.
Bên cạnh đó, ton.org đã được cập nhật để tuyên bố rằng miền này "được kiểm soát bởi MTONGA." Các nhà giao dịch coi sự kết hợp này như một xác nhận rằng về thực chất, TON đã trở thành chuỗi của Telegram. Điều này có nghĩa là nó đang được điều hành bởi cùng một công ty mà 1 tỷ người dùng của họ sẽ quyết định giá trị của nó.
Toncoin đã tăng từ 1,32 USD vào ngày 1 tháng 5 lên mức cao trong ngày là 2,90 USD vào ngày 7 tháng 5 sau khi Durov thông báo Telegram sẽ tiếp quản việc quản trị TON.
Vào tháng 1 năm 2025, Telegram và TON đã chính thức hóa các thỏa thuận độc quyền vượt xa cả thương hiệu.
TON trở thành cơ sở hạ tầng blockchain duy nhất cho các ứng dụng nhỏ của Telegram, TON Connect trở thành tiêu chuẩn kết nối ví bắt buộc cho các ứng dụng nhỏ hỗ trợ blockchain, và Toncoin trở thành đồng tiền mã hóa duy nhất được chấp nhận cho Telegram Stars, Premium, Quảng cáo, Gateway, và một số khoản thanh toán dành cho nhà phát triển và chủ kênh.
Những điều khoản này mang lại cho TON một quyền lợi cấu trúc đối với mọi giao dịch tài chính diễn ra qua nền tảng của Telegram. Điều mà bài đăng đầu tháng tháng 5 bổ sung là một lớp quản trị nằm trên vị trí thương mại đó.
Tác động thực tế của thỏa thuận tháng 1 chỉ rõ ràng khi Telegram bắt đầu xây dựng bộ sản phẩm để khai thác nó.
TON Pay ra mắt vào tháng 2 năm 2026, khả năng tiếp cận stablecoin dành cho tổ chức đến qua SCRYPT vào tháng 4, cơ sở hạ tầng ví tích hợp đến qua Dynamic và Fireblocks vào cuối tháng 3, và tính ổn định dưới giây được đưa vào mạng chính vào tháng 4, giảm thời gian xác nhận từ khoảng mười giây xuống còn gần một giây, với các khối xuất hiện mỗi 400 mili giây.
Những phát hành này đã tạo nên một kiến trúc thanh toán trong ứng dụng đủ nhanh để người dùng cảm thấy như không hề nhận ra bên trong cửa sổ chat.
Phân phối, dữ liệu và nhiều hơn nữa cần đề cập
Thuyết thanh toán của TON cho thấy việc áp dụng crypto tiêu dùng thắng lợi bằng cách tích hợp vào những bề mặt nơi người dùng đã dành thời gian. Lập luận này trở thành lộ trình sản phẩm khi hơn 1 tỷ người dùng hoạt động của Telegram ở trên bề mặt đó.
Thông báo của Durov cung cấp cho các nhà giao dịch một dấu hiệu cụ thể, nhưng giao dịch này là đặt cược rằng Telegram có thể chuyển đổi cơ sở người dùng của mình thành một mạng lưới thanh toán, với TON làm lớp thanh toán.
DefiLlama cho thấy khối lượng giao dịch phi tập trung trên sàn giao dịch đạt 152,9 triệu USD trong bảy ngày kết thúc vào ngày 7 tháng 5, tăng 1.054% so với tuần trước, và khối lượng hợp đồng tương lai đạt 12,4 triệu USD trong cùng kỳ, tăng 3.200%. Phí ứng dụng đạt 1,48 triệu USD chỉ trong một ngày.
Những con số này cho thấy khoảng cách mà TON vẫn phải vượt qua, vì Solana ghi nhận 6,37 triệu USD phí ứng dụng trong ngày tương đương và nắm giữ 15,4 tỷ USD stablecoin, so với 752,5 triệu USD của TON.
TRON, được xây dựng dựa trên khối lượng chuyển stablecoin định giá bằng đô la, có tài sản 89,6 tỷ USD. Mạng lưới thanh toán của TON tụt hậu rất xa so với các chuỗi mà nó cần thay thế để thuyết phục Telegram đạt quy mô lớn.
So sánh ngang hàng trung thực hơn nằm gần Sui, với 567,2 triệu USD stablecoin, 120.600 USD phí ứng dụng mỗi ngày, và vốn hóa thị trường trên 4 tỷ USD thị trường.
Sự khác biệt giữa quy mô on-chain hiện tại của TON và định giá theo câu chuyện của Telegram chính là điều thị trường đang định giá về khả năng của Telegram để hoàn tất. Nếu thanh toán ứng dụng nhỏ và TON Pay tạo ra sự áp dụng thực sự, thì mức phí cao đó sẽ được duy trì.
| Chuỗi | Stablecoin / tài sản | Phí ứng dụng (mỗi ngày) | Khối lượng DEX (7 ngày) | Vốn hóa thị trường | Câu chuyện cốt lõi |
|---|---|---|---|---|---|
| TON | 752,5 triệu USD | 1,48 triệu USD | 152,9 triệu USD | ~7,8 tỷ USD | Đặt cược vào phân phối của Telegram |
| Solana | 15,4 tỷ USD | 6,37 triệu USD | — | — | Chuỗi tiêu dùng/ứng dụng quy mô lớn |
| TRON | 89,6 tỷ USD | — | — | — | Mạng lưới chuyển stablecoin |
| Sui | 567,2 triệu USD | 120.600 USD | — | 4,03 tỷ USD | Người bạn gần nhất về quy mô |
Vấn đề tập trung hóa ở trung tâm của kịch bản tăng giá
Chiều hướng khó chịu trong thông báo của Durov là tính năng mà các nhà giao dịch đang mua có cấu trúc ngược lại với giá trị cốt lõi mà hầu hết các dự án blockchain bán ra.
Durov định hình vai trò validator của Telegram như một yếu tố tích cực ròng, lập luận rằng một điểm tựa đáng tin cậy sẽ thu hút thêm nhiều người tham gia và khóa thêm TON vào staking với lãi suất khoảng 20% APR.
Lập luận về phân quyền thông qua tập trung dựa trên việc Telegram thực hiện đúng cam kết mà không trục lợi độc quyền từ mạng lưới mà họ đang dẫn dắt.
The Financial Times đưa tin hồi đầu năm rằng doanh thu của Telegram đã gắn liền với các thỏa thuận độc quyền liên quan đến Toncoin, và việc giảm giá trị Toncoin góp phần gây lỗ ròng.
Sự ràng buộc đó có nghĩa là bảng cân đối kế toán của Telegram và giá TON di chuyển cùng nhau, đây cũng chính là mối quan hệ phụ thuộc doanh nghiệp khiến kịch bản tăng giá trở nên trực quan, đồng thời cũng khiến Telegram trở thành người quản lý có lợi ích riêng. Telegram có những lý do kinh tế trực tiếp để nâng cao giá trị TON, biến nó thành một chủ thể đầu tư tài chính với lợi ích gắn bó trong từng biến động giá.
Ba rủi ro ngắn hạn có thể chấm dứt sự chấp nhận đó trước khi kịch bản tăng giá chứng minh được tính đúng đắn của nó.
DefiLlama cảnh báo về việc giải phóng khoảng 36,58 triệu TON vào ngày 24 tháng 5, trị giá khoảng 93,65 triệu USD theo giá hiện tại, tức 1,36% lưu thông. Đối với một đợt tăng giá được xây dựng trên một thông báo, nguồn cung dư thừa này xuất hiện vào thời điểm dễ bị tổn thương.
Việc Durov bị pháp lý cũng tạo thêm một lớp bất định, khi ông nhận được giấy triệu tập hình sự của Nga với tư cách là nghi phạm, và các báo cáo trước đó ghi nhận một cuộc điều tra đang diễn ra tại Pháp.
Một nhà sáng lập mà quyền tự do cá nhân bị tranh cãi không thể cung cấp điểm tựa quản trị ổn định mà vai trò validator trung tâm của Telegram đòi hỏi.
Kịch bản chuyển đổi validator mà Durov đưa ra trong 2 đến 3 tuần cũng có nghĩa là thị trường đã mua một ý định được công bố, ý định này chỉ được hoàn tất khi dữ liệu staking on-chain xác nhận việc chuyển đổi, và động lực bán tin có thể trừng phạt bất kỳ sự chậm trễ nào.
| Rủi ro | Điều gì xảy ra | Tại sao điều đó quan trọng | Thời điểm |
|---|---|---|---|
| Giải phóng token ngày 24 tháng 5 | ~36,58 triệu TON lưu thông, trị giá khoảng 93,65 triệu USD, tức 1,36% lưu thông | Tạo nguồn cung dư thừa trong một đợt tăng giá được thúc đẩy bởi động lực thông báo | Ngắn hạn |
| Rủi ro thực thi chuyển đổi validator | Thị trường đã mua ý định công bố của Durov trước khi dữ liệu staking on-chain xác nhận việc chuyển đổi | Sự chậm trễ hoặc kết quả kém hơn mong đợi có thể gây áp lực bán tin | 2–3 tuần tới |
| Việc Durov bị pháp lý | Giấy triệu tập hình sự của Nga và cuộc điều tra trước đó tại Pháp khiến quản trị bị ràng buộc bởi rủi ro từ nhà sáng lập | Làm suy yếu ý tưởng Telegram là điểm tựa trung tâm ổn định cho TON | Liên tục |
| Chiết khấu tập trung hóa | Thị trường có thể quyết định rằng quyền kiểm soát của Telegram xứng đáng nhận chiết khấu thay vì mức phí cao | Định giá lại TON theo các yếu tố cơ bản hiện tại thay vì tiềm năng tăng trưởng trong tương lai gắn với Telegram | Trung hạn |
Kịch bản giảm giá dựa trên kết luận của thị trường rằng quyền kiểm soát của Telegram xứng đáng nhận chiết khấu tập trung hóa và định giá TON dựa trên các yếu tố cơ bản hiện tại.
Tại thời điểm đó, cơ sở stablecoin, phí ứng dụng và cấu trúc validator của TON đặt nó vào khu vực trung bình, được định giá cho một tương lai chưa thực sự hiện hữu.
Bài viết Giá TON tăng gấp đôi sau khi Telegram thực hiện động thái mà giới phê bình nói là đi ngược lại lời hứa cốt lõi của crypto lần đầu xuất hiện trên CryptoSlate.