Lợi suất Bitcoin đã xuất hiện, giờ đây ngành tài chính muốn biến nó thành điều bình thường.

Giao thức của Bitcoin thưởng cho các thợ mỏ thông qua trợ cấp khối và phí giao dịch, khiến những người nắm giữ đồng tiền này không có quyền lợi gì đối với sản lượng của mạng lưới, không được hưởng lãi suất, không được chia cổ tức, cũng không nhận bất kỳ loại phần thưởng staking nào.

Dù sao thì Phố Wall cũng đang xây dựng các sản phẩm thu nhập xung quanh nó, và hai sự kiện diễn ra cách nhau chỉ vài ngày cho thấy sự chuyển đổi đó đã tiến xa đến đâu.

Quỹ ETF iShares Bitcoin Premium Income (BITA) của BlackRock dự kiến bắt đầu giao dịch trên Nasdaq vào ngày 16 tháng 6, trong khi tại Nhật Bản, Metaplanet đã ký thỏa thuận chuyển nhượng cổ phần vào ngày 12 tháng 6 để mua lại toàn bộ cổ phiếu đang lưu hành của Siiibo Securities.

Một điểm chung là lợi suất được thiết kế, thu nhập được tạo ra từ phí bảo hiểm quyền chọn, cấu trúc tín dụng và các khoản vay thế chấp đặt chồng lên một tài sản mà giao thức không trả bất cứ điều gì cho người nắm giữ.

Metaplanet nắm giữ 40.177 BTC tính đến ngày 15 tháng 6, với giá trị tài sản ròng là 457,6 tỷ yên, đưa công ty này trở thành nhà nắm giữ Bitcoin lớn thứ ba trên thế giới và lớn nhất tại Nhật Bản.

Vụ mua lại Siiibo tiêu tốn 2,1 tỷ yên và được tài trợ chủ yếu bằng tiền mặt và vay nợ, Metaplanet cho biết họ cũng có thể sử dụng các hạn mức tín dụng hỗ trợ bởi Bitcoin với khả năng vay lên tới 500 triệu đô la.

Thương vụ kết thúc vào ngày 13 tháng 7, với việc chuyển đổi hoàn toàn sang công ty con dự kiến vào cuối tháng Tám, sau đó sẽ đổi tên thành Metaplanet Securities. Siiibo sở hữu giấy phép hoạt động kinh doanh chứng khoán loại I đã đăng ký và vận hành nền tảng trái phiếu doanh nghiệp riêng tư đã hỗ trợ hơn 100 đợt phát hành trái phiếu cho hơn 40 công ty.

Tài liệu bổ sung của Metaplanet, tập trung vào việc tạo ra lợi suất cho Nhật Bản, cho biết nhóm này sẽ có thể cung cấp các sản phẩm hướng đến thu nhập, bao gồm trái phiếu gắn với BTC, một khi Siiibo trở thành công ty con, mặc dù công ty lưu ý rằng đây vẫn chỉ là kế hoạch.

BITA thực sự nắm giữ gì

Các hồ sơ của BlackRock về BITA gửi lên SEC mô tả quỹ ETF này là một quỹ tín thác theo luật Delaware, tài sản của quỹ bao gồm Bitcoin, cổ phiếu của quỹ iShares Bitcoin Trust ETF của BlackRock (IBIT), tiền mặt và phí bảo hiểm từ các quyền chọn đã viết.

Chiến lược chủ yếu bán các quyền chọn mua trên cổ phiếu IBIT, nhà tài trợ nhắm mục tiêu phạm vi danh nghĩa từ 25% đến 35% giá trị tài sản ròng của quỹ, để lại từ 65% đến 75% tiếp xúc trực tiếp theo dõi giá Bitcoin.

SEC phê duyệt đề xuất của Nasdaq niêm yết cổ phiếu BITA vào ngày 29 tháng 5, và BlackRock nộp Form 8-A vào ngày 11 tháng 6 đăng ký cổ phiếu để niêm yết trên Nasdaq.

Nhà phân tích ETF của Bloomberg Eric Balchunas xác nhận sự ra mắt vào ngày 16 tháng 6 cùng với Nasdaq, thêm rằng BITA nhắm tới lợi suất hàng năm từ 15% đến 25%, đồng thời cố gắng nắm bắt ít nhất 70% lợi nhuận tăng của Bitcoin—những con số mà công ty chỉ đưa ra như mục tiêu, chứ không phải cam kết hợp đồng.

Chính IBIT cung cấp cho BITA một cơ sở đáng kể để viết chống lại, với tài sản ròng 48,64 tỷ đô la và 36,5 triệu cổ phiếu giao dịch mỗi ngày tính đến ngày 12 tháng 6.

Một danh sách rủi ro khác

BITA là phiên bản sạch nhất của sự thay đổi này từ Phố Wall—a quỹ ETF được niêm yết trên sàn giao dịch, quản lý tích cực, được xây dựng từ tiếp xúc với Bitcoin tại chỗ cộng với chương trình viết quyền chọn, mọi quyền chọn đều được thanh toán thông qua hợp đồng niêm yết trên sàn giao dịch Mỹ theo lệnh phê duyệt của Nasdaq.

BITA mang đến cho Phố Wall một cách để bán lợi nhuận tăng của Bitcoin lấy thu nhập, thu phí bảo hiểm từ những người mua sẵn sàng trả tiền để có cơ hội kiếm lợi nhuận cao hơn mức giá thực hiện đã định giá.

Cơ chế này giải thích tại sao "lợi suất Bitcoin" vẫn là một cụm từ gây hiểu lầm ngay cả khi các sản phẩm này ngày càng nhiều.

Bán quyền chọn mua tạo ra thu nhập từ phí bảo hiểm để đổi lấy việc giới hạn mức tăng, vì vậy trong giai đoạn Bitcoin tăng mạnh, người nắm giữ BITA thu được thu nhập trong khi theo dõi Bitcoin tại chỗ và IBIT vượt trội so với vị trí của họ ở trên mức giá thực hiện.

YBTC của Roundhill, vốn tìm kiếm thu nhập hàng tuần thông qua chiến lược bán khống tổng hợp trên các ETP Bitcoin, cảnh báo rõ ràng rằng các khoản phân phối có thể bao gồm hoàn vốn và có thể không bền vững.

Grayscale's BTCC và Global X's BCCC tuân theo kịch bản tương tự thông qua phí bảo hiểm quyền chọn và phân phối hàng tuần, nhưng liên kết trực tiếp của BITA với IBIT, quỹ ETF Bitcoin tại chỗ lớn nhất về tài sản, giúp BITA có lợi thế về quy mô và thanh khoản mà các quỹ khác thiếu.

Các tổ chức lưu ký đang tái định hình BTCfi. Babylon cho phép người dùng khóa Bitcoin gốc để giúp xác thực các mạng blockchain khác mà không cần bọc hay cầu nối, với khoảng 5,64 tỷ đô la Bitcoin đang được staking.

Kraken và BitGo đều cung cấp quyền truy cập cho tổ chức thông qua lưu ký lạnh, tuy nhiên phần thưởng của Kraken được trả bằng token BABY của Babylon, một tài sản có giá trị di chuyển độc lập với Bitcoin.

Binance Research ước tính rằng chỉ khoảng 0,79% nguồn cung Bitcoin nằm trong DeFi vào tháng 3 năm 2025, nhưng cho rằng thậm chí mức tăng thấp ở mức một chữ số cũng có thể thúc đẩy dòng vốn hàng tỷ đô la, vì lượng Bitcoin nhàn rỗi trong kho lạnh vượt xa số tiền được triển khai vào bất kỳ chiến lược sinh lời nào.

Nhật Bản mang đến cho phía Metaplanet của câu chuyện này một lập luận về nhu cầu mà thị trường ETF Mỹ xây dựng dựa trên chính điều kiện của mình.

Dữ liệu của Ngân hàng Nhật Bản cho thấy tài sản tài chính hộ gia đình Nhật Bản đạt tổng cộng 2.351 nghìn tỷ yên vào cuối năm 2025, trong đó 1.140 nghìn tỷ yên, tức 48,5%, được giữ dưới dạng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng với lãi suất gần như bằng không.

đạt 71 nghìn tỷ yên vào cuối năm 2025.

Một nền tảng trái phiếu được quản lý có khả năng phát hành các công cụ gắn với BTC nằm ngay trên đường di chuyển của dòng vốn này, giúp Metaplanet có kênh phân phối chứng khoán được quản lý mà các giao thức DeFi gốc crypto tại Nhật Bản chưa từng vận hành, trong khi BITA mang đến cho các nhà tư vấn Mỹ và nhà đầu tư chú trọng thu nhập một vỏ bọc niêm yết trên Nasdaq có thể tiếp cận qua bất kỳ tài khoản môi giới thông thường nào.

Bản đồ hóa những gì sắp tới cho lợi suất Bitcoin

Trường hợp tăng giá dựa trên việc cả hai sản phẩm đều tìm được nhu cầu bền vững từ những người mua vốn không muốn mua Bitcoin tại chỗ.

Nếu BITA thu hút dòng vốn ổn định sau khi ra mắt và chương trình viết lại quyền chọn hoạt động đúng phạm vi mục tiêu, các nhà tư vấn sẽ có thêm một công cụ dành cho khách hàng muốn tiếp xúc với Bitcoin đi kèm thu nhập.

Nếu Metaplanet phát hành trái phiếu gắn với BTC lần đầu tiên và nhu cầu tỏ ra mạnh mẽ, điều đó sẽ tạo ra một khuôn mẫu mà các công ty quản lý tài sản Bitcoin khác có thể nhân rộng tại các thị trường với lượng lớn tiền gửi lãi suất thấp.

Dòng vốn bền vững vào BITA và các đối thủ bán khống quyền chọn, tổng số Bitcoin staking trên Babylon tăng trưởng, cùng với việc phát hành trái phiếu lặp lại từ Metaplanet sẽ cùng nhau báo hiệu rằng Bitcoin đã có một kênh nhu cầu mới thực sự từ các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập.

Trong kịch bản này, vai trò của Bitcoin mở rộng từ một tài sản dự trữ thụ động sang một cơ sở hạ tầng tài chính mà các tổ chức tích cực xây dựng sản phẩm xung quanh, làm sâu sắc thêm thị trường trong khi BTC vẫn khan hiếm, phi tập trung và nằm ngoài tầm kiểm soát của bất kỳ nhà phát hành nào.

Trường hợp giảm giá bắt đầu từ việc nhận ra rằng lợi suất được thiết kế phụ thuộc vào các điều kiện có thể thay đổi nhanh chóng.

Phí bảo hiểm quyền chọn co lại trong môi trường biến động thấp, khiến BITA và các sản phẩm tương tự có mức phân phối nhỏ hơn chính xác vào lúc nhà đầu tư mong đợi thu nhập.

Trong giai đoạn Bitcoin tăng mạnh, các sản phẩm này tụt hậu so với Bitcoin tại chỗ theo thiết kế; những nhà đầu tư mua chúng với kỳ vọng vừa thu nhập vừa lợi nhuận tăng có thể coi khoảng cách đó là sự kém hiệu quả, dù thực tế phản ánh chi phí cấu trúc của việc bán quyền chọn.

Phần thưởng BABY trên staking dựa trên Babylon có thể gây thất vọng nếu giá trị token giảm so với Bitcoin đang staking, biến một sản phẩm "lợi suất" thành khoản lỗ ròng tính bằng Bitcoin.

Nếu thị trường định giá trái phiếu gắn với BTC của Metaplanet như các công cụ tín dụng doanh nghiệp thông thường, với mức phí bảo hiểm thấp cho mối liên hệ với Bitcoin, nhu cầu có thể thấp hơn mức mà tài liệu của Metaplanet tự đưa ra.

Dấu hiệu cảnh báo bao gồm việc cắt giảm phân phối tại BITA hoặc các đối thủ, các công bố hoàn vốn xuất hiện thường xuyên trong báo cáo của BITA, thanh khoản thứ cấp mỏng cho bất kỳ trái phiếu gắn với BTC nào, và sự chỉ trích ngày càng tăng đối với các chiến lược giới hạn lợi nhuận mỗi khi Bitcoin tăng mạnh.

Ước tính 0,79% của Binance cung cấp một cách hữu ích để theo dõi trường hợp nào đang diễn ra. Dưới 1% nguồn cung Bitcoin chạm tới bất kỳ sản phẩm sinh lời nào, Bitcoin vẫn là tài sản lưu trữ lạnh và tài sản dự trữ.

giao dịch, thanh khoản thị trường quyền chọn và dòng vốn theo cách đánh dấu sự thay đổi thực sự về loại tài sản mà Bitcoin đã trở thành.

BITA biến biến động của Bitcoin thành nguồn thu nhập, đóng gói phí bảo hiểm mà người mua quyền chọn trả để có cơ hội hưởng lợi từ Bitcoin tăng giá và phân phối nó cho người nắm giữ BITA thay vì trả lại.

Lợi suất Bitcoin đã ở đây, giờ tài chính muốn biến nó thành bình thường xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.