Phạm vi phân bổ Bitcoin từ 1% đến 2% của BlackRock được xem như một dấu hiệu tích cực đối với việc áp dụng bởi các cố vấn, nhưng đồng thời cũng đóng vai trò như một giới hạn. Một khi Bitcoin đã được đưa vào danh mục đầu tư mẫu, mức tăng trưởng của nó sẽ phụ thuộc vào các dải tái cân bằng, vị trí thuế và đôi khi là một khoản vay giúp duy trì trạng thái hiện tại.
Institute Đầu tư BlackRock xác định phạm vi 1% đến 2% là mức hợp lý cho đa tài sản, miễn là nhà đầu tư tin tưởng vào sự tiếp tục áp dụng và có thể chịu đựng những đợt giảm mạnh.
Công ty này định kích cỡ vị thế dựa trên đóng góp của Bitcoin vào rủi ro tổng thể của danh mục đầu tư, và rủi ro đó tăng nhanh trong mô hình tiêu chuẩn 60/40. Phân bổ 1% Bitcoin làm tăng khoảng 2% rủi ro toàn bộ danh mục, phân bổ 2% tăng khoảng 5%, và phân bổ 4% tăng khoảng 14%.
Toán học về rủi ro này biến mức trần thành điểm quyết định thực tế. Nếu Bitcoin vượt trội so với cổ phiếu và trái phiếu trong mô hình, cố vấn có thể cắt giảm, để nó tự trôi dạt, phòng ngừa rủi ro hoặc chuyển hướng exposure sang nơi khác.
Một phần Bitcoin 2% cần mức tăng trưởng khoảng 51,5% trong khi phần còn lại của danh mục giữ nguyên để trôi dạt lên 3%. Để trôi dạt lên 4%, cần mức tăng trưởng khoảng 104%, lúc đó việc đặt lại vị thế về 2% đồng nghĩa với việc bán gần một nửa phần Bitcoin.
| Phân bổ BTC / điểm trôi dạt | Tác động tới danh mục | Điều đó buộc các cố vấn phải quyết định |
|---|---|---|
| Phân bổ 1% BTC | ~2% rủi ro danh mục tổng thể | Nhỏ đủ để phù hợp với ngân sách rủi ro truyền thống |
| Phân bổ 2% BTC | ~5% rủi ro danh mục tổng thể | Phạm vi trên của BlackRock; trở thành mức trần quản lý quan trọng |
| Phân bổ 4% BTC | ~14% rủi ro danh mục tổng thể | Bitcoin bắt đầu chi phối đóng góp rủi ro |
| Phần 2% sau đợt tăng giá ~51,5% của BTC | Trôi dạt lên ~3% | Cố vấn phải quyết định liệu có cắt giảm, phòng ngừa hay để nó tự chạy |
| Phần 2% sau đợt tăng giá ~104% của BTC | Trôi dạt lên ~4% | Đặt lại về 2% đồng nghĩa với việc bán khoảng một nửa phần Bitcoin |
BlackRock's IBIT riêng đã có dòng vốn ròng gần 60 tỷ USD tính đến ngày 2 tháng 7, mức mà ở đó các lựa chọn quản lý danh mục bắt đầu ảnh hưởng đến thị trường rộng lớn hơn.
Citi đã hạ mục tiêu giá Bitcoin trong 12 tháng xuống còn 82.000 USD từ 112.000 USD vào ngày 1 tháng 7 và giảm giả định dòng vốn vào xuống 0 từ 10 tỷ USD.
Công ty chỉ ra dòng vốn ETF Bitcoin đang âm từ đầu năm đến nay, và dữ liệu từ Farside Investors cho thấy các ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ đã mất hơn 2,7 tỷ USD trong vòng 10 ngày giao dịch từ cuối tháng Sáu đến ngày 1 tháng Bảy.
Tại sao bán lại gây tổn hại
Đối với một người nắm giữ Bitcoin lâu năm, việc bán đi để giữ dưới mức trần có thể giống như từ bỏ tài sản không đúng cách.
Mauricio Di Bartolomeo, đồng sáng lập và giám đốc chiến lược của công ty cho vay Bitcoin Ledn, nhận thấy nhiều dạng khách hàng vay khác nhau.
Họ bao gồm các công ty công cộng và tư nhân hoạt động theo chuẩn Bitcoin, cũng như các hộ gia đình ở Mỹ Latinh vận hành nền kinh tế tuần hoàn. Các cặp đôi cũng vay Bitcoin để mua nhà lần đầu.
Ông nói với CryptoSlate rằng "khách vay có đủ mọi hình thức và quy mô," và điều kết nối họ chính là ưu tiên tài trợ hơn là bán đi, giữ lại tài sản mà họ coi là mạnh nhất.
Thuế đóng vai trò trong quyết định đó, nhưng Di Bartolomeo cho biết toán học vẫn đứng vững dù không tính thuế. Ông dẫn chứng một khách vay từng lấy khoản vay hỗ trợ Bitcoin vào tháng 1 năm 2020 và đã quản lý nó một cách có trách nhiệm.
Dù trừ lãi và phí, người đó hiện giờ vẫn ở vị thế tài chính tốt hơn so với người bán Bitcoin ngay trong tháng đó.
Di Bartolomeo ước tính rằng những người vay dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp nên dành ít nhất 100% giá trị tài sản thế chấp để xử lý biến động thị trường. Khi ai đó vay quá nửa danh mục Bitcoin, lớp đệm bảo vệ họ khỏi đợt giảm mạnh sẽ trở nên mỏng đi.
Lập luận chống lại việc bán ép
Kelly Ye, đồng sáng lập và giám đốc đầu tư của CoinBridge, phản bác giả định rằng các danh mục mẫu đã thúc đẩy dòng vốn ETF Bitcoin.
Bà chỉ ra số liệu từ Morgan Stanley, lưu ý rằng khoảng 80% hoạt động ETF Bitcoin trên nền tảng của công ty vẫn do tự chủ, chỉ khoảng 20% được chuyển qua cố vấn.
Các công ty môi giới lớn thường yêu cầu lịch sử hiệu suất từ sáu đến mười hai tháng, thẩm định hoạt động và kiểm tra tuân thủ. Bà cho biết chỉ khi đạt được những điều kiện đó, một ETF mới có thể lọt vào danh mục mẫu tập trung.
Thời gian đó giữ phần lớn exposure Bitcoin hiện nay trong tay các nhà đầu tư cá nhân tự đưa ra quyết định.
Ngay cả khi cố vấn đã áp dụng Bitcoin, Ye kỳ vọng một bộ công cụ rộng rãi hơn để xử lý hầu hết công việc, với việc bán ra chỉ là phương án cuối cùng. Dải tái cân bằng có thể mở rộng hơn cho tài sản biến động so với trái phiếu hoặc cổ phiếu vốn hóa lớn.
Một biểu đồ mang tên "Điều gì xảy ra khi Bitcoin phá vỡ mức trần 2%?" liệt kê bốn phản ứng: cắt giảm, dải rộng hơn, phủ thêm quyền chọn hoặc vay Bitcoin.
Cố vấn có thể tái cân bằng bằng nguồn vốn mới từ khách hàng, chỉ cắt giảm một phần vị thế, hoặc đặt phần Bitcoin vào IRA hoặc tài khoản Roth. Việc bán trong các tài khoản này tránh được hóa đơn thuế tức thời.
Nhiều nhà đầu tư ETF hiện nay vẫn gần mức giá nhập vào, Ye lưu ý. Glassnode cho biết giá trị trung bình của mỗi nhà đầu tư ETF gần 83.000 USD, cao hơn hẳn giá Bitcoin trong nửa cuối quý hai.
Điều đó có nghĩa là một phần lớn nhà đầu tư sẽ lỗ nếu bán hôm nay.
Thị trường quyền chọn ủng hộ điều này, khi khối lượng quyền chọn IBIT hiện cạnh tranh với thị trường quyền chọn Bitcoin gốc.
OCC báo cáo 689,5 triệu hợp đồng quyền chọn ETF giao dịch trong tháng Sáu, tăng 69,7% so với cùng kỳ năm trước. Dữ liệu từ Kaiko và MerQube được ETF Express trích dẫn cho thấy lãi suất mở của quyền chọn IBIT đạt đỉnh ở mức 53,3 tỷ USD trong năm đầu tiên.
Goldman Sachs đã nộp đơn xin thành lập ETF Bitcoin nhằm kết hợp exposure Bitcoin với thu nhập từ giao dịch quyền chọn, gia nhập nhóm công cụ được xây dựng gần như hoàn toàn kể từ khi ETF ra mắt năm 2024.
Để người thắng cuộc tự chạy
Nếu bộ công cụ làm tốt công việc, đợt tăng giá của Bitcoin tiếp tục tích lũy trong sổ sách của các cố vấn, và việc bán ra chỉ diễn ra thỉnh thoảng. Dải dung sai rộng hấp thụ sự trôi dạt ban đầu, và dòng tiền mới từ khách hàng tự động đẩy danh mục trở lại mục tiêu.
Các tài khoản hưu trí dần chiếm tỷ lệ lớn hơn trong phần Bitcoin, giảm hóa đơn thuế mỗi lần tái cân bằng.
Phủ thêm quyền chọn đảm bảo phần còn lại, cho phép cố vấn thu nhập hoặc mua bảo hiểm trong khi giữ nguyên vị thế cơ bản. Trong phiên bản này, phố Wall tài chính hóa Bitcoin, và vị thế tiếp tục tích lũy.
Cắt giảm đúng lịch trình
Con đường thay thế đi qua cơ chế chặt chẽ hơn. Nếu các nền tảng lớn tích hợp Bitcoin vào mô hình với cùng dải hẹp áp dụng cho cổ phiếu và trái phiếu, một đợt tăng giá sẽ kích hoạt việc cắt giảm nhanh chóng.
Bitwise cho biết tài sản theo dõi các danh mục mẫu bên thứ ba đã tăng từ 400 tỷ USD năm 2023 lên hơn 645 tỷ USD năm 2025, tăng 62%.
Khi cơ sở hạ tầng danh mục mẫu phát triển, phần Bitcoin 2% trở thành nguồn cung thường xuyên mỗi khi Bitcoin tăng mạnh, và vị thế thắng lợi trở thành một đợt bán định kỳ.
Nếu việc vay Bitcoin phát triển với tốc độ tương tự nhưng thiếu kỷ luật hơn, một đợt giảm mạnh có thể khiến các vụ thanh lý ép buộc chồng lên các đợt cắt giảm.
| Kịch bản | Điều gì xảy ra | Ý nghĩa thị trường |
|---|---|---|
| Trôi dạt được quản lý | Các cố vấn cho phép Bitcoin vượt mức 2% trong dải dung sai rộng hơn | Hạn chế bán ép; Bitcoin tích lũy trong danh mục |
| Áp dụng thông minh về thuế | Nhiều exposure ETF Bitcoin hơn chuyển vào IRA, tài khoản Roth và kế hoạch hưu trí | Tái cân bằng trở nên ít nhạy cảm với thuế hơn |
| Quản lý dựa trên quyền chọn | Các cố vấn sử dụng quyền chọn bao phủ, collar hoặc put giảm giá thay vì bán trực tiếp | Biến động được quản lý mà không cần giảm hoàn toàn exposure Bitcoin |
| Cắt giảm cơ học | Các danh mục mẫu áp dụng dải hẹp và bán ngay khi BTC vượt mục tiêu | Đợt tăng giá Bitcoin tạo nguồn cung thường xuyên từ các cố vấn |
| Áp lực tài sản thế chấp | Người vay lạm dụng các khoản vay hỗ trợ Bitcoin và BTC bán tháo mạnh | Thanh lý làm tăng đà giảm thay vì tránh bán |
Bitcoin là tài sản từng được định nghĩa bởi niềm tin giữ mãi, giờ đây đang trở thành một phần được quản lý, với các quy tắc về tái cân bằng, vị trí thuế và khi nào một khoản vay thay thế việc bán.
Quản lý chính là cuộc đấu tranh mở diễn ra qua các dải tái cân bằng, vị trí thuế và, đối với một số nhà đầu tư, một khoản vay giúp giữ Bitcoin ở nguyên vị trí.
Bài viết Mức trần 2% Bitcoin của BlackRock có tác động ẩn - cố vấn có thể phải bán trong các đợt tăng giá xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.