JPMorgan đã cảnh báo rằng Quốc hội có thể tạo ra những khoảng trống mới trong giám sát tài chính nếu họ hành động quá nhanh để ban hành các quy định mới cho ngành công nghiệp tiền điện tử.
Cảnh báo này xuất hiện khi các nhà lãnh đạo Thượng viện đang cố gắng thúc đẩy Dự luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số, một dự luật rộng lớn sẽ phân chia quyền giám sát liên bang đối với tài sản kỹ thuật số giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).
Dự luật này đã trở thành một trong những ưu tiên hàng đầu của ngành công nghiệp tiền điện tử sau nhiều năm thực thi pháp luật và tranh chấp quy định.
Mặc dù JPMorgan không nêu tên Dự luật CLARITY hay đưa ra quan điểm chính thức về dự luật này, nhưng cảnh báo của họ lại trùng khớp với những vấn đề mà họ từng chỉ ra, bao gồm giám sát thị trường, các ưu đãi cho stablecoin, miễn trừ dành cho nhà phát triển và các công cụ chống rửa tiền, đang chuẩn bị ảnh hưởng đến kết quả bỏ phiếu tại Thượng viện.
JPMorgan đặt cuộc chiến xoay quanh các biện pháp bảo vệ
Sự can thiệp của JPMorgan dựa trên một lập luận cốt lõi: khi tài sản kỹ thuật số bắt đầu giống như các sản phẩm tài chính truyền thống, Quốc hội nên điều chỉnh chúng dựa trên chức năng của chúng, chứ không phải dựa trên công nghệ đằng sau chúng.
Trong một bài đăng hôm thứ Hai, Umar Farooq, đồng trưởng bộ phận thanh toán toàn cầu của JPMorgan, và Peter Muriungi, Giám đốc điều hành Digital Assets and Blockchain Solutions, cho biết tài sản kỹ thuật số đang ngày càng thâm nhập sâu hơn vào các lĩnh vực thanh toán, thanh toán bù trừ, giao dịch và các sản phẩm ngày càng chồng chéo với các dịch vụ tài chính quen thuộc.
Họ cho rằng việc token hóa và tiền kỹ thuật số có thể giảm ma sát trong thanh toán, rút ngắn chu kỳ thanh toán và làm cho thị trường hiệu quả hơn. Nhưng những lợi ích đó, theo họ, phụ thuộc vào các quy định bảo đảm các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư, cân bằng người tiêu dùng và chống tài trợ cho hoạt động bất hợp pháp.
Ngân hàng này cho biết một sản phẩm token hóa không nên được miễn trừ khỏi các nghĩa vụ hiện hành chỉ vì nó được phát hành hoặc giao dịch trên blockchain.
Nếu một token hoạt động giống như một chứng khoán, nhà đầu tư nên mong đợi các tiêu chuẩn về công bố thông tin, lưu ký và tính toàn vẹn thị trường được áp dụng. Nếu một nền tảng phi tập trung thực hiện các chức năng giống như môi giới hoặc sàn giao dịch, nó nên chịu các nghĩa vụ hỗ trợ thị trường công bằng và minh bạch.
Họ viết:
“Khi các rào cản bảo vệ yếu hoặc không rõ ràng, rủi ro không biến mất. Nó chuyển dịch và tập trung lại.”
Nỗi lo này đặc biệt gay gắt trong lĩnh vực thanh toán, nơi stablecoin đã trở thành một trong những trường hợp sử dụng quan trọng nhất về mặt thương mại của tiền điện tử.
JPMorgan cho biết stablecoin và tiền kỹ thuật số token hóa có thể hỗ trợ thanh toán nhanh hơn, đặc biệt là xuyên biên giới.
Tuy nhiên, ngân hàng này cảnh báo rằng các sản phẩm thanh toán có thể rơi vào tình trạng ngân hàng ngầm khi các nhà phát hành hoặc nền tảng cung cấp phần thưởng, hoàn tiền, hoặc các ưu đãi tương tự lãi suất cho việc giữ số dư, mà không có các quy định về vốn, thanh khoản, giám sát, và bảo vệ người tiêu dùng áp dụng cho các khoản tiền gửi truyền thống.
Đó là lập luận đã trở thành yêu cầu trọng tâm từ các ngân hàng khi Quốc hội soạn thảo các quy định về tiền điện tử. Các tổ chức tín dụng truyền thống cho rằng các công ty tiền điện tử không nên được phép cạnh tranh với tiền gửi ngân hàng trong khi tránh các chi phí và giám sát gắn liền với hoạt động ngân hàng được quản lý.
Giám đốc điều hành JPMorgan Jamie Dimon từng là một trong những người chỉ trích mạnh mẽ nhất về lãi suất stablecoin. Mặc dù các nhà lập pháp đã bác bỏ nỗ lực của ngành ngân hàng nhằm cấm hoàn toàn trong các cuộc đàm phán trước đây, các ngân hàng vẫn tiếp tục tìm kiếm các giới hạn chặt chẽ hơn.
Jaret Seiberg từ TD Cowen được cho là không kỳ vọng sẽ có thay đổi lớn trong các điều khoản về lãi suất stablecoin của dự luật, dấu hiệu cho thấy những người ủng hộ tiền điện tử tin rằng họ có thể thông qua dự luật này bất chấp sự phản đối của các ngân hàng.
Trong khi đó, cảnh báo của JPMorgan cũng vượt ra ngoài phạm vi tiền gửi. Ngân hàng này cho rằng luật pháp về tài sản kỹ thuật số nên duy trì các công cụ chống rửa tiền và thực thi pháp luật, lập luận rằng việc miễn trừ cho các bộ phận cốt lõi của hệ sinh thái tiền điện tử có thể tạo ra những điểm mù về tài trợ bất hợp pháp, sở hữu mờ ám và thao túng thị trường.
Công ty này kết hợp lời cảnh báo đó với lời nhắc nhở rằng họ đã xây dựng trong lĩnh vực này. JPMorgan nhấn mạnh đến Kinexys by J.P. Morgan, đơn vị kinh doanh blockchain của mình, và JPM Coin, một token tiền gửi được sử dụng để thanh toán gần như tức thời, 24/7 giữa các khách hàng tổ chức.
Điều này giúp cảnh báo của ngân hàng trở nên sắc nét hơn. JPMorgan đang lập luận rằng tài sản kỹ thuật số nên được mở rộng trong một khuôn khổ bảo đảm sự giám sát hỗ trợ các thị trường hiện có.
Động thái tháng Bảy biến CLARITY thành bài kiểm tra sức mạnh của tiền điện tử tại Washington
Phương pháp tiếp cận thận trọng do JPMorgan đề xuất đang va chạm với nỗ lực phối hợp của các nhà lãnh đạo Quốc hội, Nhà Trắng và các nhà vận động tài sản kỹ thuật số nhằm thông qua Dự luật CLARITY tại Quốc hội trước khi các nhà lập pháp nghỉ hè vào tháng Tám.
Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott đang thúc đẩy một cuộc bỏ phiếu vào tháng Bảy, lập luận rằng cần có các quy định chính thức để bảo vệ người tiêu dùng trong khi vẫn duy trì sự phát triển tài sản kỹ thuật số tại Mỹ. Sự khẩn trương của ông được đồng tình bởi Lãnh đạo phe đa số tại Thượng viện John Thune, người đã kêu gọi thượng viện xem xét luật cấu trúc thị trường tiền điện tử trước kỳ nghỉ hè.
Bộ phận hành pháp cũng đã củng cố lịch trình gấp rút này. Patrick Witt, người đứng đầu hội đồng tài sản kỹ thuật số của tổng thống, coi những tuần tới là thời điểm quan trọng đối với chính sách tiền điện tử của Mỹ, coi dự luật này là một phần trong nỗ lực rộng lớn nhằm củng cố vai trò lãnh đạo của Mỹ trên thị trường tài chính toàn cầu.
Động thái này phản ánh mức độ mà dự luật đã trở thành biểu tượng cho một lĩnh vực bị bào mòn bởi nhiều năm tranh chấp pháp lý, các hành động thực thi và những mâu thuẫn thường xuyên về việc liệu các token kỹ thuật số nên được coi là chứng khoán hay hàng hóa.
Đối với nhiều công ty tiền điện tử, Dự luật CLARITY là con đường thực tế nhất trong ngắn hạn để đạt được một khuôn khổ cấu trúc thị trường liên bang.
Mặc dù có động lực mạnh mẽ, những người ủng hộ vẫn phải đối mặt với một cửa sổ lập pháp hẹp để giải quyết các bất đồng khó khăn.
Mặc dù Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thông qua dự luật với tỷ lệ 15–9 vào tháng Năm, chiến thắng ban đầu đó chưa dập tắt các tranh chấp mà lãnh đạo hiện đang đối mặt.
Các nhà đàm phán vẫn cần xác định liệu khuôn khổ này có thể tồn tại qua các sửa đổi tại phiên họp, thu hút đủ sự ủng hộ của đảng Dân chủ để vượt qua các rào cản thủ tục, và phối hợp với Hạ viện trước hạn chót mùa hè.
Như một phần của nỗ lực rộng lớn hơn, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện đã lên kế hoạch tổ chức phiên điều trần tại New York vào ngày 17 tháng Bảy để làm nổi bật tiềm năng của dự luật trong việc hỗ trợ đổi mới tài chính.
Tuy nhiên, các chuyên gia chiến lược thị trường cho rằng lịch trình vẫn là một trong những trở ngại lớn nhất của dự luật. Seiberg cho biết việc xem xét chính thức tại Thượng viện có thể bắt đầu trong tuần từ ngày 13 tháng Bảy, đặt ra khả năng diễn ra các hành động tại phiên họp trong tuần từ ngày 20 tháng Bảy. Ông xác định ngày 24 tháng Bảy là hạn chót quan trọng vì Hạ viện dự kiến rời Washington cho kỳ nghỉ hè.
Theo ông, việc bỏ lỡ cửa sổ này có thể làm phức tạp con đường của dự luật, bởi phiên họp mùa thu nhiều khả năng sẽ bị chi phối bởi các chiến dịch bầu cử giữa nhiệm kỳ. Các nhà lập pháp có thể ít sẵn sàng đưa ra các quyết định chính trị khó khăn về các vấn đề quy định phức tạp ngay trước khi đối mặt với cử tri, khiến việc phục hồi sau kỳ nghỉ trở nên không chắc chắn.
Không chắc chắn này đã bắt đầu thay đổi kỳ vọng. Galaxy Digital gần đây đã cắt giảm ước tính về khả năng Dự luật CLARITY sẽ trở thành luật vào năm 2026 xuống còn 50%, với lý do lịch trình của Thượng viện thu hẹp và các tranh chấp chính sách chưa được giải quyết.
[
Đọc thêm
Khả năng thông qua Dự luật CLARITY năm nay giảm xuống 50% sau các yêu cầu mới của Trump
Dự luật CLARITY đang mất động lực khi các nhà lập pháp phải cân bằng giữa các vấn đề nhà ở, bầu cử, quốc phòng và giám sát.
29 tháng 6, 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Những hạn chót đó sẽ rất khó khăn ngay cả đối với một dự luật đã ổn định. Chúng càng khó khăn hơn lúc này bởi Dự luật CLARITY đang tiến tới phiên họp với tranh chấp nhạy cảm chính trị nhất vẫn chưa được giải quyết.
Cuộc chiến về đạo đức đe dọa con đường 60 phiếu
Rào cản cao nhất để giành đủ 60 phiếu tại Thượng viện là cuộc đấu khẩu gay gắt về đạo đức chính phủ.
Các đảng viên Dân chủ đang tìm cách hạn chế hoạt động kinh doanh tiền điện tử của các quan chức công và gia đình họ, bao gồm cả tổng thống.
Yêu cầu này đã trở thành một trong những trở ngại chính của dự luật, bởi các đảng viên Cộng hòa có thể phải bỏ phiếu chống lại các sửa đổi đó để bảo toàn dự luật, ngay cả khi một số thành viên trong nhóm của họ đối mặt với rủi ro chính trị khi làm vậy.
Seiberg cho biết các nhà lãnh đạo GOP khó có thể chấp nhận rủi ro này trừ khi họ chắc chắn Tổng thống Donald Trump sẽ ký dự luật cuối cùng.
Sự tự tin đó đã suy yếu, ông nói, sau khi Trump gần đây từ chối ký một dự luật nhà ở do chính quyền của ông đàm phán và tuyên bố sẽ không ký luật nào cho đến khi Quốc hội thông qua Đạo luật Bảo vệ Quyền bầu cử của Người Mỹ.
Seiberg cho biết chưa rõ liệu các đảng viên Cộng hòa có đủ phiếu để đánh bại một sửa đổi về đạo đức hay không, chỉ ra các thượng nghị sĩ trung dung và sắp nghỉ hưu của GOP, bao gồm Thom Tillis, Mitch McConnell, Bill Cassidy, John Cornyn, Susan Collins và Lisa Murkowski, là những nhà lập pháp cần theo dõi.
Trước tình hình này, Jake Chervinsky từ Trung tâm Chính sách Hyperliquid cho biết số phận của dự luật vẫn bất định một cách bất thường đối với các dự luật lớn tại Washington. Ông nói các nhà đàm phán vẫn đang làm việc, nhưng chưa có thỏa thuận cuối cùng, và vấn đề đạo đức vẫn là rào cản chính.
Theo ông:
“Thách thức là có lẽ sẽ không có câu trả lời rõ ràng là “có” nếu không đưa dự luật ra bỏ phiếu tại phiên họp, nhưng thật khó để biện minh việc sử dụng thời gian hạn chế tại phiên họp cho một dự luật có thể không được thông qua.”
Tuy nhiên, ông coi tháng Bảy là thời điểm “hiện tại hoặc không bao giờ” bất chấp mức độ bất định bất thường xung quanh dự luật này.
Bài đăng JPMorgan cảnh báo các quy định tiền điện tử Mỹ vội vàng có thể tạo ra những lỗ hổng thị trường khi Thượng viện chạy đua hướng tới cuộc bỏ phiếu Dự luật CLARITY vào tháng Bảy xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.