Nỗi lo về giá dầu đang phai nhạt, nhưng Bitcoin vẫn bị mắc kẹt bởi cơn say giá khí đốt.

Bitcoin đang giao dịch gần 64.000 USD, xấp xỉ giữa kênh giá từ 57.000 đến 77.000 USD đã định hình thị trường kể từ cú sốc ở eo biển Hormuz.

Can-Luca Köymen, chiến lược gia đầu tư tại Sygnum, gọi tình trạng hiện tại là một chế độ nhẹ nhàng của chất xúc tác trong một lưu ý:

“Nếu không có một chất xúc tác quyết định, con đường ít kháng cự nhất sẽ là giao dịch trong phạm vi do vị thế và dòng tiền điều khiển, thay vì nhu cầu thực tế mới.”

Angie Malltezi, giám đốc điều hành của Altius, đồng ý với cơ chế này:

“Thị trường thường dành thời gian dài để tích lũy trước khi xuất hiện một chất xúc tác, và chất xúc tác đó thường là điều mà các nhà đầu tư chưa chú ý tới trước đó.”

Cả hai đều đặt điểm uốn thực sự đầu tiên vào cuối quý ba và trích dẫn cùng một lý do. Cú sốc dầu mỏ khiến năng lượng chiếm hơn 60% tăng trưởng CPI tháng Năm vẫn chưa được phản ánh trong dữ liệu.

Theo Köymen:

“Các cú sốc năng lượng đi qua lạm phát với độ trễ, nên một số liệu mềm hơn đơn thuần không thể đảo ngược nó. Một số liệu thực sự phản ánh sự bình thường hóa sau MOU chỉ xuất hiện thực tế trong dữ liệu tháng Tám, số liệu mà FOMC cân nhắc vào tháng Chín.”

Ông thêm rằng điểm uốn thực sự “ít nhất cũng là câu chuyện cuối quý ba.”

Dữ liệu vẫn mang theo cú sốc

CPI tháng Năm tăng 0,5% so với tháng trước và 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái, với giá xăng tăng 7,0% trong tháng và 40,5% so với cùng kỳ năm ngoái.

Fed giữ phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ ở mức 3,50%-3,75% trong tháng Sáu và mô tả lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%, một phần phản ánh các cú sốc nguồn cung, bao gồm cả năng lượng.

Bản tóm tắt dự báo kinh tế tháng Sáu của Fed điều chỉnh dự báo PCE năm 2026 lên 3,6% từ 2,7% hồi tháng Ba, và dự báo PCE lõi lên 3,3% từ 2,7%.

Mô hình của Fed Dallas cho thấy cú sốc dầu mỏ đẩy lạm phát chung qua quý ba, ngay cả trong kịch bản đóng cửa một quý, làm tăng lạm phát chung hàng quý thêm 0,6 điểm phần trăm và lạm phát lõi thêm 0,2 điểm phần trăm.

Đọc của Köymen về lập trường của Fed có sức nặng trực tiếp đối với lịch trình:

“Hiện nay, Fed đang đánh giá từng số liệu một, và số liệu quan trọng nhất chính là PCE lõi, chứ không chỉ CPI, bởi đây là thước đo ưa thích của Fed. Chúng ta cũng nên kỳ vọng ít hướng dẫn tương lai hơn từ giờ trở đi, điều mà Chủ tịch Warsh đã rõ ràng nhấn mạnh trong cuộc họp đầu tiên của ông.”

Fed không sẵn sàng cam kết trước làm tăng động lực của thị trường trong việc chạy trước dữ liệu, bởi các nhà đầu tư không thể neo vị thế vào hướng dẫn tương lai, mỗi số liệu mới ra càng có trọng lượng lớn hơn, và số liệu thực sự sạch đầu tiên chỉ xuất hiện vào tháng Tám.

OFAC ban hành Giấy phép Tổng hợp Iran X vào ngày 22 tháng Sáu, cho phép các giao dịch dầu thô và sản phẩm dầu mỏ có nguồn gốc từ Iran đến ngày 21 tháng Tám, và trình tự công bố dữ liệu xung quanh khung thời gian đó củng cố nút thắt cổ chai.

CPI tháng Sáu công bố vào ngày 14 tháng Bảy và vẫn mang dấu ấn của giai đoạn cú sốc. CPI tháng Bảy, dự kiến công bố vào ngày 12 tháng Tám, sẽ đưa ra số liệu sạch đầu tiên về việc liệu chi phí năng lượng có giảm dần hay không. FOMC tháng Chín họp vào ngày 15 và 16, với CPI tháng Tám đã có nhưng chưa có PCE tháng Tám, mà BEA công bố vào ngày 30 tháng Chín.

Malltezi lưu ý điều này:

“Tháng Chín vẫn là điểm uốn khả dĩ nhất, nhưng không phải là giới hạn tuyệt đối.”

Bà thêm rằng Fed vẫn giữ quyền hành động giữa các cuộc họp nếu điều kiện đòi hỏi, dù những động thái giữa các cuộc họp rất hiếm.

Đường cong dầu đã định giá câu trả lời

Đường cong dầu đã trả lời câu hỏi mà CPI sẽ mất vài tuần mới xác nhận, và Köymen đọc đường cong tương lai như tín hiệu về nơi đặt trường hợp cơ sở:

“Đường cong tương lai đã nới lỏng đáng kể, với hầu hết các hợp đồng WTI có ngày giao đều dưới 75 USD và một số hợp đồng 2027 thậm chí dưới 70 USD. Thị trường đang định giá phần thưởng nguồn cung trên toàn bộ đường cong, không chỉ ở phần đầu.”

Bằng chứng thực tế ủng hộ nhận định rằng nhiều nhà sản xuất Trung Đông đã khởi động lại các nhà máy lọc dầu và mỏ dầu, điều mà Köymen mô tả là dấu hiệu “các bên trên thực địa đang coi đây là hòa bình bền vững thay vì tạm dừng.”

Giá tương lai WTI giảm ổn định từ 74 USD/thùng vào tháng Tám 2026 xuống còn 68,9 USD vào tháng Mười Hai 2027, định giá phần thưởng cú sốc nguồn cung.

Malltezi đọc phản ứng tài sản rộng hơn theo cách tương tự:

“Giá dầu đã lấy lại phần lớn phần thưởng rủi ro địa chính trị ban đầu, và các tài sản rủi ro rộng hơn vẫn kiên cường, cho thấy các nhà đầu tư kỳ vọng đàm phán sẽ tiếp tục mà không leo thang nghiêm trọng.”

giá Bitcoin, khi cả hai nguồn đều chỉ ra mức giá khoảng 60.000 USD là trường hợp cơ sở mà MOU duy trì.

Hạn chót ngày 21 tháng Tám đối với cửa sổ giấy phép OFAC là nút thắt rủi ro rõ ràng, nhưng Köymen không coi đó là một vách đá cứng:

“Điều đáng mừng là Mỹ đã tỏ ý sẵn sàng gia hạn cửa sổ nếu không có giải pháp rõ ràng trước hạn chót, giúp hạn chót không trở thành một vách đá cứng. Rủi ro tái leo thang là nhỏ, nhưng không phải bằng không, và rủi ro còn sót lại này khiến vị thế được bảo hiểm thay vì hoàn toàn dài.”

Malltezi đồng tình với tính bất đối xứng:

“Thị trường đang gán xác suất tương đối thấp cho một sự gián đoạn nghiêm trọng, trong khi nhận biết rằng nếu đàm phán đổ vỡ, thị trường năng lượng và kỳ vọng lạm phát có thể nhanh chóng định giá lại.”

Những lực lượng cấu trúc giữ nguyên phạm vi

Köymen nhận diện yếu tố mới trong các sản phẩm thu nhập của Bitcoin giúp củng cố hành vi dao động trong phạm vi, ngay cả khi điều kiện vĩ mô vẫn thuận lợi.

Ông đề cập đến ETF bán khống vừa ra mắt của BlackRock BITA, có thể củng cố hành vi dao động trong phạm vi: nó bán các quyền chọn mua chống lại danh mục nắm giữ, nên thực chất là bán trong các đợt tăng giá.

Köymen bổ sung:

“Điều này tạo ra nguồn lợi nhuận thường xuyên khi giá tăng mà trước đây chưa từng xuất hiện trong các chu kỳ trước, và dù vẫn nhỏ so với nhóm ETF giao ngay, nhưng về mặt biên, nó làm chậm đà tăng giá.”

Tuyên bố rủi ro của BlackRock xác nhận rằng việc viết các quyền chọn bán khống trên cổ phiếu IBIT giới hạn mức tăng vượt quá giá thực thi của quyền chọn giá, trong khi vẫn để quỹ chịu rủi ro giảm giá.

Ông cũng lưu ý rằng thị trường cần chứng kiến sự tích lũy đáng kể từ các nhà đầu tư chuyên nghiệp thông qua ETF ở mức giá hấp dẫn, nên các nhà đầu tư nên theo dõi xem liệu nhu cầu có thực sự quay trở lại và liệu sự tích lũy quy mô có diễn ra hay không.

Theo Köymen, dòng vốn rút khỏi ETF gần đây giống như hành động chốt lời và vĩ mô giảm rủi ro hơn là một sự thoái lui cấu trúc, và động lực rút vốn đã suy yếu ở mức hiện tại.

Cả hai điều kiện cần vận động cùng lúc trước khi Bitcoin có đủ động lực để phá vỡ phạm vi một mình.

Hai con đường qua lịch trình dữ liệu

Trường hợp tăng giá diễn ra khi đường cong dầu tiếp tục bình thường hóa, CPI và PCE tháng Bảy cho thấy áp lực năng lượng được kiềm chế trong giá chung, và tỷ lệ cắt giảm tháng Chín tăng trước khi Fed chính thức hành động.

Hiện giá tương lai lãi suất quỹ Fed định giá khoảng 52% cơ hội cắt giảm tháng Chín, theo nhận định của thị trường của Sygnum. Köymen mô tả kênh giá:

“Trường hợp cơ sở của chúng tôi, nếu dòng tiền tiếp tục và thậm chí cải thiện qua Hormuz, là Fed giữ nguyên lãi suất trong hai đến ba cuộc họp tới.”

Tuy nhiên, ông khẳng định Bitcoin có thể định giá lại dựa trên kỳ vọng nới lỏng trước khi Fed thực hiện.

Trường hợp giảm giá là chuỗi lạm phát khó khăn hơn so với chỉ riêng đường cong dầu gợi ý. Triển vọng Năng lượng Ngắn hạn tháng Sáu của EIA dự báo Brent ở mức 105 USD/thùng trong tháng Sáu và tháng Bảy, với giá xăng bán buôn cao hơn khoảng 50% so với mức chuẩn trước xung đột.

Nếu giá xăng và hàng hóa tiếp tục thúc đẩy CPI lõi dù giá dầu thô hạ nhiệt, Fed sẽ duy trì lãi suất thực cao hơn, và Bitcoin sẽ thử nghiệm lại mức đáy.

Malltezi đặt ra giới hạn thực tế cho dự đoán:

“Xác định trước cụ thể yếu tố kích hoạt là cực kỳ khó khăn. Dù đó là dữ liệu kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ, dòng vốn ETF, diễn biến quy định, hay một sự kiện bất ngờ — cho đến lúc đó, giao dịch dao động trong phạm vi vẫn là trường hợp cơ sở hợp lý.”

Luật CLARITY đứng ngoài cuộc trong cả hai kịch bản. Köymen đánh giá nó ở mức khoảng 50/50 cho năm 2026, phù hợp với tỷ lệ khoảng 45% của Polymarket và kết quả bỏ phiếu hồi tháng Năm của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thông qua dự luật với tỷ lệ 15-9.

Malltezi lưu ý rằng dự luật phụ thuộc vào tiến độ quốc hội và sự ủng hộ lưỡng đảng, không phải diễn biến địa chính trị, và một sự thông qua bất ngờ sẽ đẩy phạm vi lên cao nhanh hơn nhiều so với chuỗi dầu và PCE, đến sớm hơn khi phần lớn nhà đầu tư chưa kịp chuẩn bị.

Bài đăng Cú sốc dầu mỏ đang giảm dần, nhưng Bitcoin vẫn mắc kẹt bởi cơn say giá xăng xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.