Một tháng sau khi THYP ra mắt trên Nasdaq, ba quỹ ETF HYPE giao dịch tại Mỹ đã thu hút dòng vốn ròng 161 triệu USD.
Ngày 5 tháng Sáu là phiên duy nhất ghi nhận dòng vốn rút ra, với mức hoàn trả 2,9 triệu USD từ BHYP, còn mọi ngày giao dịch khác đều kết thúc trong vùng tăng giá.
Kỷ lục dòng vốn sạch một phần phản ánh cơ chế tiếp cận, vì Hyperliquid hạn chế người dùng Mỹ truy cập nền tảng của mình, khiến các quỹ ETF niêm yết trên sàn môi giới trở thành phương thức duy nhất để nhà đầu tư Mỹ nắm giữ HYPE mà không cần sử dụng ví phi tập trung.
Động lực bền vững hơn chính là bản thân tài sản này: một sàn giao dịch phái sinh với các chỉ số sử dụng có thể kiểm toán, vòng tokenomics phí mua lại và nền tảng đã xử lý hàng trăm tỷ USD khối lượng mỗi tháng.
Nền kinh doanh đằng sau token
DefiLlama cho thấy khối lượng hợp đồng tương lai 30 ngày đạt 240,5 tỷ USD, 7 ngày là 72,4 tỷ USD và 24 giờ là 9,4 tỷ USD, với tổng khối lượng hợp đồng tương lai tích lũy ở mức 4.663 tỷ USD.
Lượng mở hiện tại là 8,6 tỷ USD, phí tính theo năm vượt 1 tỷ USD và doanh thu tính theo năm gần 886 triệu USD.
| Chỉ số | Số liệu mới nhất | Tại sao nó quan trọng |
|---|---|---|
| Khối lượng hợp đồng tương lai 30 ngày | 240,5 tỷ USD | Động lực hoạt động cốt lõi dẫn đến phí |
| Khối lượng hợp đồng tương lai 7 ngày | 72,4 tỷ USD | Thể hiện động lực gần đây |
| Khối lượng hợp đồng tương lai 24 giờ | 9,4 tỷ USD | Ảnh chụp nhanh thanh khoản mới |
| Tổng khối lượng hợp đồng tương lai | 4.663 tỷ USD | Xác lập Hyperliquid là một sàn giao dịch quy mô |
| Lượng mở | 8,6 tỷ USD | Đo lường vị thế giao dịch đang diễn ra |
| Phí tính theo năm | Trên 1 tỷ USD | Cho thấy khả năng tạo phí như sàn giao dịch |
| Doanh thu tính theo năm | Gần 886 triệu USD | Hỗ trợ so sánh với cổ phiếu sàn giao dịch |
| Định tuyến phí | 99% dành cho mua lại từ Quỹ Hỗ trợ | Kết nối sử dụng với nhu cầu HYPE |
CoinGlass báo cáo khối lượng phái sinh gần 493 tỷ USD trong quý đầu tiên, còn con số tích lũy của DefiLlama đã lên tới khoảng 443 tỷ USD. 21Shares từng công bố con số 4,22 nghìn tỷ USD vào thời điểm THYP ra mắt giữa tháng Năm.
Phương pháp tính phí của DefiLlama cho biết 99% phí hợp đồng tương lai của Hyperliquid được chuyển vào Quỹ Hỗ trợ để mua token HYPE, không bao gồm phí xây dựng. Bitwise, đơn vị phát hành BHYP, coi đây là "gần như toàn bộ" doanh thu giao dịch được tái sử dụng vào mua lại trên thị trường mở.
Cơ cấu đó cho phép các nhà phát hành ETF chào bán HYPE giống như một chuyên gia phân tích cổ phiếu sẽ chào bán cổ phiếu sàn giao dịch, tập trung vào việc khối lượng cao hơn tạo ra phí cao hơn, phí cao hơn tài trợ nhiều lần mua lại hơn, và các lần mua lại làm giảm lưu thông.
Trang riêng của BHYP báo cáo AUM đạt 93,53 triệu USD, 1,587 triệu token HYPE nắm giữ tính đến ngày 10 tháng Sáu, tỷ lệ thưởng staking ròng là 2,25%, tỷ lệ thưởng staking ròng là 1,18%, và 70% tài sản hiện đang được staking.
Giám đốc đầu tư Bitwise Matt Hougan nói với CNBC rằng thị trường "chỉ mới thâm nhập 1% tiềm năng," đồng thời nhấn mạnh rằng phần lớn nhà đầu tư vẫn chưa biết Hyperliquid là gì.
Người đứng đầu nghiên cứu tại Presto Research Peter Chung nhận định rằng dữ liệu ban đầu cho thấy các tổ chức đổ tiền vào ETF HYPE nhanh hơn so với ETF Bitcoin xét theo tỷ lệ vốn hóa thị trường điều chỉnh.
Bản thân HYPE đạt mức cao kỷ lục 75,48 USD vào ngày 2 tháng Sáu, tăng khoảng 160% từ đầu năm đến nay, và giao dịch quanh mức 61 USD tại thời điểm viết bài, đưa giá trị vốn hóa đầy đủ của giao thức lên gần 69 tỷ USD.
Tại sao câu chuyện ETF này khác biệt so với những câu chuyện khác
ETF Solana được quảng bá dựa trên hoạt động mạng lưới và sự áp dụng của nhà phát triển được chấp nhận, trong khi ETF XRP được quảng bá nhờ tiện ích thanh toán và sự rõ ràng về pháp lý.
ETF HYPE ETF cung cấp tài sản cơ sở là cổ phần nhỏ trong một động cơ dòng tiền sàn giao dịch với khối lượng rõ ràng, lượng mở, phí, doanh thu và cơ chế mua lại gắn trực tiếp với hoạt động giao dịch.
| Loại tài sản ETF | Quảng bá thường thấy trong tổ chức | Chỉ số chính nhà đầu tư theo dõi | Điều làm HYPE khác biệt |
|---|---|---|---|
| ETF Bitcoin | Vàng kỹ thuật số / phòng hộ vĩ mô | Dòng vốn, thanh khoản, tương quan, nguồn cung | Tiếp cận giá trị lưu trữ |
| ETF Solana | Hệ sinh thái L1 hiệu suất cao | Hoạt động nhà phát triển, ứng dụng, staking, phí | Tiếp cận tăng trưởng mạng lưới |
| ETF XRP | Thanh toán / rõ ràng pháp lý | Tiện ích thanh toán, thanh khoản, tình trạng pháp lý | Câu chuyện thanh toán |
| ETF HYPE | Sàn giao dịch phái sinh onchain | Khối lượng hợp đồng tương lai, OI, phí, doanh thu, mua lại | Tiếp cận kinh doanh sàn giao dịch |
HIP-3, khuôn khổ không cần phép của Hyperliquid để ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên bất kỳ tài sản nào có dữ liệu giá, đã kéo tỷ lệ crypto trong tổng khối lượng từ khoảng 90% xuống còn khoảng 65%.
Trong một số ngày, năm trong mười tài sản có khối lượng cao nhất là giờ là các thị trường truyền thống: S&P 500 qua hợp đồng được cấp phép với S&P Dow Jones Indices, bạc, Nasdaq-100, WTI và dầu thô Brent.
Lượng mở HIP-3 đạt 1,7 tỷ USD vào giữa tháng Năm, tăng hơn 150% so với tháng Hai. Trade.xyz, nhà triển khai HIP-3 lớn nhất và là sản phẩm từ mảng token hóa Hyperunit của Hyperliquid, chiếm 1,58 tỷ USD trong tổng số đó và đã xử lý hơn 100 tỷ USD khối lượng kể từ tháng Mười năm 2025.
Sự đa dạng hóa doanh thu này trực tiếp củng cố luận điểm tăng giá cho một sàn giao dịch thu hút khối lượng dầu, chỉ số chứng khoán và bạc, bởi nó có thể duy trì tốc độ phí ổn định.
Logic sàn giao dịch - cổ phiếu vận hành thế nào hoặc thất bại ra sao
Luận điểm tăng giá sẽ đúng nếu khối lượng hợp đồng tương lai 30 ngày của Hyperliquid duy trì trên 200 tỷ USD, giữ doanh thu tính theo năm gần mức 885 triệu USD hiện tại hoặc tăng lên gần 1,2 tỷ USD như dự báo của 21Shares trong kịch bản tích cực.
Dòng vốn ETF trở thành kênh cầu thứ ba bền vững bên cạnh staking tự nhiên và mua lại từ giao thức, lượng mở HIP-3 vượt 3 tỷ USD, và HYPE giao dịch giống như một tài sản sàn giao dịch tăng trưởng cao hơn là một token DeFi DeFi có hệ số beta cao.
Luận điểm giảm giá bắt đầu khi khối lượng hàng tháng sụp đổ dưới 150 tỷ USD, kéo doanh thu tính theo năm xuống phạm vi 350-450 triệu USD theo mô hình của 21Shares trong kịch bản tiêu cực, ngụ ý giá token ở vùng 15-19 USD.
Các đợt unlock token có thể vượt quá nhu cầu mua lại ở mức doanh thu thấp hơn. Dòng vốn rút khỏi ETF lúc đó sẽ làm gia tăng các đợt giảm giá giá, do lưu thông HYPE tập trung.
Phiên rút vốn bền vững duy nhất được ghi nhận cho đến nay không gây thiệt hại đáng kể về giá cả, nhưng tỷ lệ đó sẽ rất khác nếu quy mô lớn gấp mười lần.
| Kịch bản | Triggers chính | Ý nghĩa về doanh thu | Ý nghĩa về token | Điều cần theo dõi |
|---|---|---|---|---|
| Luận điểm tăng giá | Khối lượng hợp đồng tương lai 30 ngày duy trì trên 200 tỷ USD và lượng mở HIP-3 vượt 3 tỷ USD | Doanh thu duy trì gần 885 triệu USD hoặc tăng lên gần 1,2 tỷ USD | HYPE giao dịch giống như một tài sản sàn giao dịch tăng trưởng | Dòng vốn ETF, mua lại, khối lượng HIP-3 |
| Luận điểm cơ bản | Khối lượng vẫn cao nhưng ngừng tăng tốc | Doanh thu duy trì dưới mục tiêu tích cực nhưng trên mức tiêu cực | HYPE củng cố sau mức tăng từ đầu năm | Khối lượng 30 ngày, tỷ lệ staking, tăng trưởng AUM |
| Luận điểm giảm giá | Khối lượng hàng tháng rơi dưới 150 tỷ USD | Doanh thu giảm xuống 350-450 triệu USD | HYPE đối mặt nguy cơ định giá lại theo mô hình giảm giá 15-19 USD | Dòng vốn rút khỏi ETF, áp lực unlock, biến động thấp hơn |
| Luận điểm sốc | Hành động quản lý tác động đến hợp đồng tương lai hàng hóa hoặc thị trường token hóa | Nền tảng doanh thu bị suy yếu | Nhu cầu ETF suy yếu nhanh chóng | Tiêu đề thực thi, hủy niêm yết thị trường, rủi ro validator |
Rủi ro nhìn từ nội bộ bản cáo bạch
Tài liệu của Bitwise về BHYP phân loại quỹ này ngoài Đạo luật 1940, lưu ý rằng staking mang đến rủi ro cắt giảm, rủi ro mất phần thưởng và rủi ro thời gian hoàn trả. 21Shares cảnh báo rủi ro tập trung hóa và tấn công validator cùng với sự bất định quy định.
Cả hai nhà phát hành đều coi HYPE là một khoản đầu tư mang tính đầu cơ vào một sân chơi giai đoạn đầu, khác biệt với một sàn giao dịch được quản lý.
Nền tảng cạnh tranh với các sàn tập trung có thanh khoản sâu hơn và cơ sở hạ tầng tuân thủ tốt hơn, và phụ thuộc vào sự sẵn lòng tiếp tục của các nhà phát triển trong việc triển khai thị trường HIP-3 trên quy mô lớn.
Hyperliquid trở thành một sàn giao dịch vĩ mô 24/7 một phần vì xung đột Mỹ-Iran mùa hè năm ngoái khiến các nhà giao dịch phải tranh giành quyền tiếp cận dầu vào cuối tuần, khi các sàn giao dịch tương lai truyền thống đóng cửa.
Giai đoạn tăng trưởng đó đặt nền tảng trực tiếp trước các cơ quan quản lý hàng hóa vốn luôn quyết liệt về thẩm quyền.
Một tiêu đề thực thi nhắm vào hợp đồng tương lai hàng hóa hoặc cổ phiếu token hóa trên nền tảng sẽ ảnh hưởng đến nền tảng doanh thu mà bài thuyết trình ETF phụ thuộc vào.
Thử thách tiếp theo là liệu dòng vốn ETF có duy trì được khi hiệu suất từ đầu năm của HYPE dần chín muồi và những người mua sớm cân nhắc chốt lời.
Bitwise cam kết 10% phí quản lý BHYP để mua và staking HYPE trên bảng cân đối kế toán của mình, bổ sung một mức cầu cơ cấu gắn liền với AUM.
Liệu điều này, kết hợp với động cơ mua lại của giao thức, có đủ để hấp thụ lượng bán do unlock trong tương lai hay không hoàn toàn phụ thuộc vào việc các con số khối lượng làm nền tảng cho luận điểm này có tiếp tục tăng hay không.
Bài đăng HYPE ETF lặng lẽ thu hút 161 triệu USD trong một tháng khi Phố Wall mua cổ phiếu sàn giao dịch blockchain xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.