Bitcoin đối mặt với áp lực lãi suất Kho bạc gia tăng sau khi các nhà đầu tư Nhật Bản bán 29,6 tỷ USD trái phiếu chính phủ, cơ quan và chính quyền địa phương của Mỹ trong quý đầu tiên, mức bán ròng hàng quý lớn nhất kể từ quý hai năm 2022.
Như Bloomberg đưa tin, chất xúc tác là sự thay đổi đột ngột trong kỳ vọng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang khi giá dầu tăng vọt, khiến các vị thế Kho bạc hiện tại trở nên kém hấp dẫn hơn.
Dữ liệu TIC Kho bạc cho thấy lượng nắm giữ của Nhật Bản đạt 1,24 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2026, trở thành nhà đầu tư nước ngoài lớn nhất, vượt qua Anh với 897,3 tỷ USD và Trung Quốc đại lục với 693,3 tỷ USD.
Mức bán ròng 29,6 tỷ USD mỗi quý tương đương khoảng 2,4% tổng lượng nắm giữ đó, và trong một thị trường mà nhu cầu biên quyết định giá cả, hướng dòng vốn rút ra hàng quý chính là điều mà các bộ phận trái phiếu theo dõi.
Tại sao vốn Nhật Bản đang quay về nước và điều đó có ý nghĩa gì
Lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản đã tăng lên trên 2,6%, mức cao nhất kể từ năm 1997, trong khi lãi suất trái phiếu 30 năm chạm mốc 4%, do thị trường định giá khả năng tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ).
BOJ cũng giảm lượng mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản hàng tháng từ 5,7 nghìn tỷ yên vào tháng 8 năm 2024 xuống còn 2,9 nghìn tỷ yên trong quý đầu tiên năm 2026, xóa bỏ mức trần từng giữ lãi suất trong nước gần bằng không trong nhiều năm.
| Điểm áp lực | Dữ liệu bài viết | Kênh truyền tải |
|---|---|---|
| Lãi suất 10 năm của Nhật Bản | Vượt 2,6%, cao nhất kể từ năm 1997 | Trái phiếu trong nước trở nên hấp dẫn hơn |
| Lãi suất 30 năm của Nhật Bản | 4% | Vốn dài hạn có thể ở lại nước nhà |
| Mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản của BOJ | 5,7 nghìn tỷ yên → 2,9 nghìn tỷ yên/tháng | Giảm bớt sự kìm hãm lãi suất từ ngân hàng trung ương |
| Sự chia rẽ trong chính sách của BOJ | 3 trong 9 thành viên bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất | Thị trường định giá thêm sự thắt chặt |
| Triển vọng lạm phát cơ bản năm tài khóa 2026 | 2,8% | Lạm phát cao hỗ trợ chính sách thắt chặt hơn |
Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đẩy lãi suất Nhật Bản xuống gần bằng không, các tổ chức Nhật Bản gần như không có lựa chọn nào khác ngoài việc tìm kiếm thu nhập từ nước ngoài, và trái phiếu Kho bạc Mỹ đã hấp thụ phần lớn nguồn vốn này.
Reuters riêng biệt đưa tin rằng các nhà đầu tư Nhật Bản tiếp tục bán trái phiếu nước ngoài trong tháng Tư, dù tốc độ đã chậm lại đến mức thấp nhất trong ba tháng.
Lãi suất thế chấp, chi phí vay doanh nghiệp, bảng cân đối kế toán ngân hàng, thị trường tài sản thế chấp và nợ thị trường mới nổi đều phụ thuộc vào lãi suất Kho bạc. Khi nhu cầu bên ngoài đối với loại trái phiếu này suy yếu, thị trường có thể phải cung cấp lãi suất cao hơn để giải tỏa nguồn cung, và sự thắt chặt này lan tỏa đến mọi ngóc ngách của tài chính toàn cầu.
Báo cáo Nợ toàn cầu năm 2026 của OECD dự báo tổng vay nợ của các nước OECD vào khoảng 18 nghìn tỷ USD vào năm 2026, với mức vay ròng gần 4 nghìn tỷ USD, cao thứ hai trong lịch sử.
Chi phí vay dài hạn của G7 đã tăng mạnh lên mức cao nhất trong hơn hai thập kỷ kể từ trước tới nay, trong khi lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ 30 năm chạm mốc 5% vào cuối tháng Tư và lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ 10 năm tăng lên 4,54% vào giữa tháng Năm, mức cao nhất trong 12 tháng.
Citigroup cảnh báo rằng chỉ riêng biến động trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng cao có thể buộc các quỹ bình đẳng rủi ro phải bán tới 130 tỷ USD trái phiếu Mỹ.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ lãi suất chính sách ngắn hạn ở mức 0,75% trong tháng Tư, nhưng ba trong chín thành viên hội đồng đã bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất, và BOJ nâng triển vọng lạm phát cơ bản năm tài khóa 2026 lên 2,8%.
Nếu BOJ tiếp tục tăng lãi suất, trái phiếu chính phủ Nhật Bản trong nước sẽ càng trở nên hấp dẫn hơn, và logic hồi hương vốn sẽ càng mạnh mẽ.
Điều này làm cho mối liên hệ giữa lãi suất Kho bạc Mỹ và Bitcoin trở thành câu hỏi trọng tâm của thị trường: liệu lợi suất phi rủi ro cao hơn có giới hạn mức tăng của BTC trước khi căng thẳng nợ chính phủ củng cố lập luận dài hạn của nó hay không.
Tại sao lãi suất Kho bạc cao hơn gây áp lực lên Bitcoin
Lãi suất Kho bạc là yếu tố Bitcoin gặp phải trực tiếp nhất trong kinh tế vĩ mô, và khi lãi suất Mỹ tăng, lãi suất phi rủi ro cũng tăng theo, khiến tiền mặt và trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với các tài sản đầu cơ.
Trái phiếu Kho bạc 30 năm với lãi suất 5% cạnh tranh trực tiếp với mỗi đô la được phân bổ cho Bitcoin. Tính đến ngày 17 tháng Năm, BTC giao dịch gần vùng 78.000 USD và đã thất bại trong việc đóng cửa trên mức trung bình động 200 ngày là 82.228 USD trong năm lần thử liên tiếp.
CME FedWatch đánh giá xác suất tăng lãi suất của Fed vào tháng 12 năm 2026 là hơn 44%, đảo ngược mạnh so với nhiều lần cắt giảm mà thị trường từng kỳ vọng vào đầu năm 2026. CPI tháng Tư đạt 3,8%, làm suy yếu lập luận về các đợt cắt giảm gần đây và duy trì rủi ro chính sách kéo dài.
Nếu việc bán của Nhật Bản tạo thêm động lực tăng bền vững cho lãi suất Kho bạc, Bitcoin sẽ chịu thiệt hại thông qua lãi suất cao hơn kéo vốn vào trái phiếu, đồng USD mạnh hơn làm co hẹp các tài sản rủi ro toàn cầu, và điều kiện thanh khoản từng thúc đẩy đà tăng của Bitcoin từ 2024-2025 giờ đây đảo chiều.
Bitcoin hành xử như một tài sản có tính thanh khoản beta cao trong môi trường đó và hứng chịu phần lớn tác động từ vòng xoay tránh rủi ro.
Lập luận tích cực cho Bitcoin
Nếu việc bán của Nhật Bản, lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng cao và tình trạng yếu kém chung của thị trường trái phiếu G7 cộng dồn lại thành sự suy giảm rõ rệt trong nhu cầu nước ngoài đối với trái phiếu chính phủ Mỹ, lập luận vĩ mô của Bitcoin sẽ trở nên mạnh mẽ hơn.
Nếu nhà đầu tư nước ngoài lớn nhất nắm giữ trái phiếu Kho bạc đang rút lui khi lãi suất trong nước cải thiện, lãi suất dài hạn trên toàn cầu đứng ở mức cao nhất trong 20 năm, và các chính phủ OECD cần vay tổng cộng 18 nghìn tỷ USD vào năm 2026, tính bền vững của thị trường Kho bạc như điểm tựa phi rủi ro toàn cầu sẽ trở thành chủ đề tranh luận sôi nổi.
Các phe bò Bitcoin luôn lập luận rằng dư thừa nợ chính phủ tạo điều kiện cho một tài sản bên ngoài hệ thống ngân hàng chiếm lĩnh thị trường. Môi trường thị trường trái phiếu hiện nay cung cấp nhiều bằng chứng cho lập luận này hơn bất cứ lúc nào trong nhiều năm qua.
Cùng một quá trình hồi hương vốn của Nhật Bản làm thắt chặt thanh khoản ngắn hạn cũng loại bỏ một trong những trụ cột từng kìm hãm chi phí vay toàn cầu suốt nhiều thập kỷ. Khi trụ cột này suy yếu, bối cảnh vĩ mô cho luận điểm "tiền bên ngoài" của Bitcoin càng được củng cố.
| Kịch bản | Thiết lập thị trường trái phiếu | Tác động thanh khoản toàn cầu | Đọc Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Trường hợp cơ sở | Nhật Bản vẫn là người bán ít ỏi, nhưng dòng vốn vẫn trật tự | Lãi suất vẫn bị áp lực, không hỗn loạn | BTC dao động mạnh, nhạy cảm với thanh khoản |
| Trường hợp bear | Lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng cao hơn và bán của Nhật Bản tăng tốc | Lãi suất Mỹ tăng, đồng USD mạnh lên, tài sản rủi ro suy yếu | BTC chịu áp lực vì là tài sản có tính thanh khoản beta cao |
| Trường hợp bull | Nhu cầu nước ngoài suy yếu trở thành câu chuyện niềm tin về nợ chính phủ | Nhà đầu tư nghi ngờ tính bền vững của thị trường Kho bạc | Lập luận “tiền bên ngoài” của BTC trở nên mạnh mẽ hơn |
| Trường hợp sốc | Biến động trái phiếu chính phủ Nhật Bản kích hoạt bán trái phiếu bắt buộc bởi các quỹ bình đẳng rủi ro | Rủi ro bán trái phiếu Mỹ lên tới 130 tỷ USD làm tăng mạnh cú sốc lãi suất | BTC bán tháo trước, sau đó có thể phục hồi nếu thanh khoản chính sách trở lại |
Áp lực lãi suất Kho bạc làm co hẹp hành động giá ngắn hạn của Bitcoin và sự yếu kém nợ chính phủ xây dựng lập luận vĩ mô dài hạn cho Bitcoin đã tồn tại song song trong mọi chu kỳ lãi suất lớn nơi Bitcoin trưởng thành như một tài sản vĩ mô.
Nhật Bản vẫn nắm giữ trái phiếu Kho bạc nhiều hơn bất kỳ nhà đầu tư nước ngoài nào khác, nhưng nước này đã trở thành người bán ít ỏi trong một thị trường nơi 18 nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ mới sẽ cần người mua vào năm 2026.
Đối với Bitcoin, điều này khiến lãi suất Kho bạc trở thành điểm áp lực trước mắt và sự mong manh nợ chính phủ là lập luận dài hạn hơn.
Bài đăng Bitcoin đối mặt áp lực lãi suất Kho bạc khi Nhật Bản bán gần 30 tỷ USD trái phiếu Mỹ xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.