Tuần trước, một nhà đầu tư tổ chức đã thực hiện giao dịch ngoại thị trường lớn nhất trong lịch sử các quỹ hoán đổi danh mục Bitcoin (ETF) tại Mỹ, thoái vốn một vị thế trị giá 1,26 tỷ USD trong iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock.
Trong khi giao dịch này đã làm dấy lên cuộc tranh luận sôi nổi trên Phố Wall, một phân tích từ NYDIG cho thấy vụ bán này là một động thái rút lui có chủ đích và khẩn cấp của một "cá voi" thay vì việc đóng cửa thường xuyên của một chiến lược kinh doanh chênh lệch giá phổ biến trong các quỹ phòng hộ.
Theo phân tích, đơn vị này đã phải trả mức giá cao để có được thanh khoản tức thời. Họ đã chi gần 30 triệu USD cho chi phí thực hiện chỉ để đảm bảo thoát khỏi thị trường trước khi thị trường tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn rơi vào suy thoái đáng kể.
[
Bài đọc liên quan
Bitcoin vừa hấp thụ một giao dịch khối IBIT trị giá 1,3 tỷ USD mà giá hầu như không di chuyển
Một giao dịch khối 29 triệu cổ phiếu trong IBIT của BlackRock đã chuyển khoảng 1,3 tỷ USD giá trị ETF Bitcoin chỉ trong một lần và giá gần như không thay đổi, cho thấy thị trường ETF có thể hấp thụ lượng thanh khoản lớn đến đâu.
Ngày 27 tháng 5 năm 2026 · Gino Matos
Tìm hiểu về giao dịch khổng lồ IBIT
NYDIG lưu ý rằng hoạt động trong IBIT của BlackRock bắt đầu tăng tốc một cách lặng lẽ sau phiên sáng sớm với khối lượng bình thường.
Theo công ty, giá cổ phiếu ETF nhích lên từ 43,81 USD lên mức đỉnh trong ngày là 44,24 USD trong khoảng từ 10:16 sáng đến 10:28 sáng giờ miền Đông. Khối lượng giao dịch trong khoảng thời gian này tăng vọt lên gấp ba hoặc bốn lần so với mức bình thường, cho thấy một nhà môi giới đang thử nghiệm tính thanh khoản của thị trường và cẩn thận chuẩn bị cho một đợt đặt lệnh lớn.
Sau đó, đúng 10:30 sáng, cú đánh mạnh đã xảy ra.
Một người bán duy nhất đã tung ra 29,21 triệu cổ phiếu IBIT trong một giao dịch riêng tư, ngoài sàn giao dịch. Giao dịch khối này được thực hiện với giá 43,16 USD mỗi cổ phiếu. Vì giá thị trường mở lúc đó là 44,17 USD, người bán chấp nhận giảm giá 2,3% ngay lập tức. Tính theo tiền tệ, mức phạt này khiến đơn vị bí ẩn mất khoảng 29,5 triệu USD.
Giao dịch khối IBIT (Nguồn: NYDIG)
Các mã báo cáo quy định gắn liền với giao dịch cho thấy người bán tập trung đặc biệt vào tốc độ. Giao dịch được ghi lại trên FINRA/Nasdaq TRF Carteret, một cơ sở được các nhà môi giới sử dụng để báo cáo các giao dịch trong thị trường tối và giao dịch riêng tư.
Hơn nữa, giao dịch còn mang nhãn hiệu Lệnh xóa sổ liên thị trường cùng với miễn trừ giao dịch qua Reg NMS.
Nói một cách dễ hiểu, những miễn trừ này cho phép các nhà đầu tư tổ chức bỏ qua yêu cầu tìm kiếm mức giá tốt nhất hiển thị trên nhiều sàn giao dịch công khai, miễn là họ chịu trách nhiệm đáp ứng các mức giá được bảo vệ cụ thể.
Điều này cho thấy người bán đã chủ động chọn sự chắc chắn của việc thoát hàng tức thời và đồng bộ thay vì khả năng đạt được mức giá tốt hơn.
Bác bỏ giả thuyết kinh doanh chênh lệch giá
Khi các giao dịch trị giá hàng tỷ USD xuất hiện bất thường trong các ETF tiền điện tử, các nhà bình luận thị trường thường mặc định một giải thích phổ biến: giao dịch chênh lệch giá.
Chiến lược kinh doanh chênh lệch giá phổ biến này bao gồm mua một ETF giao ngay đồng thời bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin để thu lợi từ chênh lệch giá giữa hai bên.
Tuy nhiên, phân tích của NYDIG xác định ba yếu tố rõ ràng bác bỏ lý thuyết về việc đảo ngược chênh lệch giá trong trường hợp này.
Thứ nhất, nền kinh tế cơ bản không phù hợp. Một nhà giao dịch chênh lệch giá dựa vào việc thu được một phần trăm lợi nhuận nhỏ qua thời gian. Việc chấp nhận mất ngay lập tức 230 điểm cơ sở trên phần giao ngay của giao dịch sẽ lập tức tiêu tan một phần lớn lợi nhuận hàng năm dự kiến của chiến lược này.
Trừ khi đối mặt với cảnh báo margin thảm khốc, một bàn giao dịch chênh lệch giá sẽ tự nhiên dần dần đóng vị thế trong vài ngày hoặc vài tuần để bảo toàn vốn.
Thứ hai, tính cấp thiết cấu trúc của giao dịch hoàn toàn không phù hợp với quản lý cân bằng delta. Các lệnh xóa sổ liên thị trường và chiết khấu khối lượng lớn là dấu hiệu của một người bán đang gặp khó khăn hoặc quyết tâm mạnh mẽ, chứ không phải một nhà canh tác lợi nhuận trung lập thị trường.
Cuối cùng, thị trường tương lai chính là bằng chứng rõ ràng nhất. Một khối lượng 29,21 triệu cổ phiếu trong IBIT tương đương với khoảng 18.500 Bitcoin. Nếu một nhà giao dịch chênh lệch giá đang thoát khỏi một vị thế cân bằng delta với quy mô như vậy, họ sẽ cần đồng thời mua lại khoảng 3.700 hợp đồng tương lai Bitcoin trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) để san bằng sổ sách.
Tuy nhiên, sổ lệnh CME gần như không ghi nhận bất kỳ giao dịch nào trong ngày. Trong chính phút giao dịch khối ETF vượt qua, chỉ có 91 hợp đồng tương lai được chuyển nhượng. Trong suốt nửa giờ xung quanh giao dịch, chỉ có gần 1.000 hợp đồng được thực hiện.
Hơn nữa, một sự đảo ngược chênh lệch giá thực sự với quy mô này sẽ đòi hỏi phải hấp thụ gần một nửa tổng khối lượng giao dịch hàng ngày của CME ngay lập tức, điều này sẽ kích hoạt một đợt tăng mạnh và dễ thấy trong hoạt động tương lai.
Vậy nên, việc hoàn toàn không có đợt tăng mạnh như vậy khẳng định rằng người bán đơn giản là đang dài hạn Bitcoin và đột nhiên muốn thoát khỏi vị thế.
“Cá voi” là ai?
Quy mô khổng lồ của giao dịch khiến danh sách nghi phạm trở nên rất ngắn gọn.
NYDIG lưu ý rằng giao dịch khối này vượt quá tổng số cổ phiếu mà tất cả các nhà đầu tư 13F được công bố nắm giữ trong quý I năm 2026, trừ các thành viên được ủy quyền và nhà tạo lập thị trường, những người giữ cổ phiếu chỉ nhằm cung cấp thanh khoản chứ không phải để đầu tư.
Sau một giao dịch quy mô lớn như vậy, các nhà phân tích thường nhìn vào dòng vốn để theo dõi hậu quả. IBIT ghi nhận 192 triệu USD rút ròng vào ngày 26 tháng 5, tiếp theo là thêm 528 triệu USD vào ngày 27 tháng 5.
Tuy nhiên, cơ chế thị trường cho thấy những con số này không phản ánh việc thanh toán trực tiếp và ngay lập tức các cổ phiếu của cá voi.
Vì giá trị tài sản ròng của ETF đóng cửa ở mức 42,95 USD vào ngày giao dịch và xuống còn 42,43 USD vào ngày hôm sau—thấp hơn nhiều so với mức giá 43,16 USD đã thỏa thuận—đối tác mua cổ phiếu không có động lực kinh tế nào để ngay lập tức hoàn trả chúng cho nhà phát hành.
Làm vậy sẽ dẫn đến khoản lỗ tức thì. Thay vào đó, người mua có thể đã tích trữ khối lượng này vào kho và đang dần phân phối cổ phiếu ra thị trường thứ cấp theo thời gian.
Vậy nên, danh tính cuối cùng của người bán và động cơ của họ vẫn còn là ẩn số trong giao dịch ngoài sàn. Không thể khẳng định chắc chắn liệu cá voi bị buộc phải thoát bởi các giới hạn rủi ro nội bộ nghiêm ngặt hay họ đã đặt cược tùy ý rằng thị trường tiền điện tử sắp bước vào giai đoạn suy thoái kéo dài.
Áp lực thị trường và sự mệt mỏi của các tổ chức
Sau giao dịch ngày 26 tháng 5, nhà phân tích ETF của Bloomberg Eric Balchunas tuyên bố “thị trường đã hấp thụ tốt vụ bán này.”
Tuy nhiên, thời điểm diễn ra vụ rút vốn tỷ đô này tỏ ra chủ động, bởi tháng 5 là một tháng đầy khó khăn cho các tài sản kỹ thuật số. Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy top tiền điện tử đã mất gần 4% trong tháng, giao dịch gần mức 73.000 USD vào cuối tháng.
Hiệu suất giá này càng trầm trọng hơn bởi sự sụt giảm nhu cầu của nhà đầu tư đối với các ETF Bitcoin giao ngay.
NYDIG lưu ý rằng các quỹ Mỹ đã bước vào phiên ngày 26 tháng 5 với chuỗi sáu ngày liên tục rút vốn. Riêng trong giai đoạn này, ngành này đã mất 1,55 tỷ USD, trong đó IBIT của BlackRock chịu thiệt hại nặng nề nhất, mất khoảng 1,1 tỷ USD.
Dòng vốn hàng ngày của IBIT BlackRock (Nguồn: SoSo Value)
Tới cuối tháng 5, thiệt hại đã chồng chất. Các ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ đã mất tổng cộng 2,4 tỷ USD trong dòng vốn rút hàng tháng, theo dữ liệu từ SoSoValue.
Áp lực bán kéo dài đã đẩy tổng tài sản quản lý trong nhóm ETF từ mức trên 100 tỷ USD xuống còn 94,17 tỷ USD.
Bài viết Một "cá voi" bí ẩn đã trả 30 triệu USD để thoát khỏi ETF Bitcoin của BlackRock trước khi thị trường sụp đổ xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.