Lời đề nghị không mong muốn trị giá 55,5 tỷ USD của GameStop dành cho eBay có thể giúp nhà bán lẻ trò chơi điện tử sở hữu một nền tảng thương mại điện tử lớn hơn nhiều, mạng lưới tái bán rộng rãi hơn và cơ hội thử nghiệm xem liệu Bitcoin có thể vượt ra khỏi các kho bạc doanh nghiệp để trở thành phương thức thanh toán cho người tiêu dùng hay không.
Vào ngày 4 tháng 5, GameStop đã đề xuất mua eBay với giá 125 USD mỗi cổ phiếu trong một đề xuất bằng tiền mặt và cổ phiếu, định giá thị trường trực tuyến vào khoảng 55,5 tỷ USD.
Đề xuất này bao gồm 50% tiền mặt và 50% cổ phiếu phổ thông của GameStop, với quyền lựa chọn của cổ đông và phân bổ theo tỷ lệ. GameStop cho biết đề xuất này cao hơn 27% so với giá trung bình có trọng số khối lượng trong 30 ngày của eBay và cao hơn 36% so với giá trung bình trong 90 ngày.
Công ty cho biết họ đã xây dựng một phần vốn kinh tế 5% tại eBay thông qua các công cụ phái sinh và quyền sở hữu thực sự đối với cổ phiếu phổ thông.
[
Bài đọc liên quan
Giám đốc điều hành GameStop nói rằng khoản đầu tư Bitcoin của công ty là biện pháp chống lạm phát, không phải chiến lược dài hạn
Giám đốc điều hành GameStop nhấn mạnh kỷ luật vốn với việc phòng ngừa rủi ro lạm phát bằng Bitcoin một cách chiến lược, chứ không phải mở rộng sang lĩnh vực tiền mã hóa.
15 tháng 7, 2025 · Assad Jafri
Một bên mua nhỏ hơn nhắm đến một thị trường lớn hơn
Đề xuất này sẽ là một giao dịch bất thường về quy mô và cấu trúc, bởi GameStop đang cố gắng thâu tóm một công ty lớn gấp nhiều lần mình, sử dụng kết hợp tiền mặt, tài trợ bên ngoài và cổ phiếu của chính mình để tài trợ cho lời đề nghị.
GameStop cho biết phần tiền mặt sẽ được tài trợ thông qua tiền mặt và các khoản đầu tư thanh khoản trên bảng cân đối kế toán, tổng cộng khoảng 9,4 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 1, cùng với nguồn tài trợ mua lại từ bên thứ ba. Công ty cho biết TD Securities đã cung cấp một thư cam kết chắc chắn lên tới 20 tỷ USD.
Như vậy, lời đề nghị vẫn phụ thuộc vào giá trị cổ phiếu của GameStop, nguồn tài trợ bổ sung và sự ủng hộ của cổ đông eBay.
eBay cho biết hôm thứ Hai rằng hội đồng quản trị và các cố vấn tài chính của họ sẽ xem xét đề xuất không mong muốn này, đồng thời nhấn mạnh rằng chưa có bất kỳ cuộc thảo luận nào với GameStop trước khi lời đề nghị được đưa ra.
Công ty cho biết quá trình xem xét sẽ tập trung vào giá trị mang lại cho cổ đông eBay, bao gồm giá trị từ phần cổ phiếu GameStop và khả năng GameStop đưa ra một đề xuất ràng buộc, có thể thực thi. eBay khuyến cáo cổ đông không nên hành động gì trong lúc hội đồng quản trị đánh giá lời đề nghị.
Cổ phiếu GameStop giảm sau thông báo, trong khi cổ phiếu eBay tăng, phản ánh sự hoài nghi của nhà đầu tư về việc liệu GameStop có thể tài trợ và hoàn tất một giao dịch quy mô như vậy hay không.
Tại sao GameStop muốn thâu tóm eBay
Lập luận thâu tóm của GameStop xoay quanh tuyên bố của Ryan Cohen rằng eBay có thể tạo ra lợi nhuận cao hơn dưới sự lãnh đạo của ông nhờ cắt giảm chi phí, tích hợp bán lẻ và đẩy mạnh hơn nữa vào các danh mục như đồ sưu tầm, xác thực và thương mại trực tiếp.
Công ty cho biết họ có thể mang lại mức tiết kiệm chi phí hàng năm 2 tỷ USD trong vòng 12 tháng kể từ khi hoàn tất thương vụ. Kế hoạch này bao gồm khoảng 1,2 tỷ USD cho bán hàng và marketing, 300 triệu USD cho phát triển sản phẩm và 500 triệu USD cho chi phí chung và quản lý.
GameStop chỉ ra rằng eBay đã chi 2,4 tỷ USD cho bán hàng và marketing trong năm tài chính 2025 và cho biết thị trường này chỉ thêm khoảng 1 triệu người mua tích cực mới trong năm đó.
Công ty cũng cho biết chi phí phát triển sản phẩm tăng 11% trong khi doanh thu tăng 8%, tạo cơ sở để Cohen lập luận rằng cơ sở chi phí của eBay có thể được cắt giảm mà không làm suy yếu hoạt động kinh doanh.
Trường hợp vận hành còn vượt xa việc cắt giảm chi phí. GameStop cho biết khoảng 1.600 cửa hàng bán lẻ tại Mỹ có thể hỗ trợ thị trường eBay bằng cách trở thành các địa điểm xác thực, tiếp nhận đơn hàng, giao hàng và thương mại trực tiếp.
Điều này sẽ kết nối mạng lưới cửa hàng còn lại của GameStop với nền tảng toàn cầu của eBay, đặc biệt trong các danh mục nơi niềm tin, đánh giá chất lượng, trả lại hàng và kiểm tra vật lý có thể ảnh hưởng đến hành vi người mua.
Mạng lưới cửa hàng cũng có thể hỗ trợ các mặt hàng sưu tầm, thẻ bài, game cổ điển, giày sneaker, hàng xa xỉ và đồ điện tử—những danh mục mà eBay đã hiện diện và nơi GameStop từng cố gắng tái định vị bản thân khi doanh số bán game vật lý sụt giảm.
Cohen sẽ trở thành giám đốc điều hành của công ty hợp nhất nếu thương vụ hoàn tất.
Đáng chú ý, ông có bề dày kinh nghiệm tái cấu trúc doanh nghiệp. Từ tháng 1 năm 2021, ông đã đưa GameStop từ khoản lỗ ròng 381 triệu USD lên lợi nhuận ròng 418,4 triệu USD trong năm tài chính 2025. Ông đã đóng cửa các hoạt động quốc tế kém hiệu quả và chuyển hướng sang các dòng game cổ điển và thẻ bài có biên lợi nhuận cao hơn.
Cohen không nhận lương, không nhận thưởng tiền mặt và nắm giữ 9% cổ phần tại GameStop.
Sự tác động của thương vụ này đến Bitcoin thế nào?
Mặc dù GameStop chưa tuyên bố rằng họ dự định tích hợp Bitcoin vào eBay, nhưng thương vụ đề xuất này đặt ra một câu hỏi mang tính cấu trúc cho ngành công nghiệp đang nổi: Điều gì xảy ra khi một tập đoàn nắm giữ BTC thâu tóm một thị trường với 135 triệu người mua tích cực?
Cho đến nay, GameStop đã coi loại tiền mã hóa hàng đầu này như một công cụ tài chính doanh nghiệp. Sau khi phê duyệt Bitcoin làm tài sản dự trữ trong kho bạc, nhà bán lẻ đã mua 4.710 BTC với giá 513 triệu USD vào tháng 5 năm 2025.
Thay vì chỉ giữ tài sản, GameStop đã dùng số Bitcoin này làm tài sản thế chấp cho Coinbase để áp dụng chiến lược quyền chọn sinh lợi. Động thái này giúp duy trì mức độ tiếp xúc kinh tế với BTC trong khi kiếm được thu nhập thụ động.
Tuy nhiên, việc thâu tóm eBay có thể chuyển đổi khả năng tiền mã hóa của GameStop từ bảng cân đối kế toán sang hạ tầng thị trường.
Bitcoin đã khẳng định vị thế là tài sản dành cho tổ chức thông qua các quỹ giao dịch trên sàn, nhưng tiện ích hàng ngày của nó vẫn còn hạn chế. Phí cao và cách xử lý thuế phức tạp giới hạn việc sử dụng cho người tiêu dùng.
Xét theo những điều trên, eBay mang đến quy mô mà không gian tài sản kỹ thuật số đang thiếu: 135 triệu người mua tích cực tại 190 thị trường và gần 80 tỷ USD tổng giá trị hàng hóa trong năm 2025.
Nếu Cohen giành được nền tảng này và tận dụng sự thông thạo tiền mã hóa của GameStop, tác động đến Bitcoin có thể vượt xa một tùy chọn thanh toán đơn giản. Một eBay hỗ trợ tiền mã hóa có thể khai thác hệ sinh thái Bitcoin rộng lớn hơn để giải quyết các vấn đề cụ thể của thị trường.
Để hiểu rõ hơn, GameStop có thể bổ sung thanh toán bằng Bitcoin vào eBay và thậm chí sử dụng Lightning Network để xử lý tức thì các khoản chuyển tiền xuyên biên giới cho người bán quốc tế.
Hơn nữa, eBay là trung tâm lớn về thẻ bài, giày sneaker và hàng xa xỉ. Công ty có thể sử dụng các công cụ gốc Bitcoin như Ordinals để tạo chứng nhận kỹ thuật số bất biến cho các mặt hàng vật lý, xác thực vĩnh viễn nguồn gốc trên blockchain.
Ngoài ra, danh tính người dùng và uy tín người bán có thể được gắn với ví Bitcoin đã xác minh nhằm giảm gian lận, trong khi các thương gia có khối lượng giao dịch lớn có thể được cung cấp tùy chọn giữ số dư eBay bằng Bitcoin hoặc tham gia các chiến lược sinh lợi tương tự như sách lược doanh nghiệp của GameStop.
Đáng chú ý, chưa có sáng kiến nào trong số này được chính thức đề xuất. Tuy nhiên, quy mô của hệ sinh thái eBay nghĩa là việc triển khai không cần sự áp dụng rộng rãi để đạt được hiệu quả đáng kể.
Ngay cả khi chỉ giới hạn ở các giao dịch quốc tế giá trị cao hoặc các mặt hàng sưu tầm, một eBay do GameStop quản lý sẽ cung cấp bài kiểm tra thực tế lớn nhất về việc liệu Bitcoin có thể trở thành lớp nền tảng cho thương mại toàn cầu hay không.
Thương vụ eBay của GameStop đối mặt với những rào cản tiềm năng
Tuy nhiên, việc đạt được những tham vọng lớn lao như vậy vẫn là một thách thức khó khăn, bởi thương vụ eBay vẫn chưa chắc chắn.
Hiện tại, lời đề nghị của GameStop dành cho eBay chưa mang tính ràng buộc, và hội đồng quản trị của công ty thương mại điện tử chưa phê duyệt nó.
Điều này có nghĩa là GameStop phải thuyết phục cổ đông eBay rằng cổ phiếu của họ là hình thức thanh toán đáng tin cậy, rằng việc huy động vốn vay có thể được sắp xếp với các điều khoản chấp nhận được, và rằng kế hoạch cắt giảm chi phí của Cohen sẽ không gây hại cho thị trường eBay.
Ngoài ra, còn có những rào cản về thời gian và quản trị. Tuy nhiên, Cohen đã nói rằng ông sẵn sàng đưa lời đề nghị trực tiếp đến cổ đông nếu hội đồng quản trị eBay từ chối, nhưng thời gian đề cử giám đốc cho cuộc họp thường niên tháng Sáu của eBay đã kết thúc.
Trong khi đó, các cơ quan quản lý cũng sẽ xem xét một thương vụ liên quan đến hai công ty hướng đến người tiêu dùng với các lợi ích chồng chéo trong tái bán, gaming, đồ sưu tầm và thương mại trực tuyến. Rủi ro chống độc quyền có thể thấp hơn so với một liên minh giữa hai "gã khổng lồ thương mại điện tử" trực tiếp như Amazon, eBay và Walmart, nhưng quy mô thương vụ và cấu trúc tài trợ vẫn sẽ bị giám sát.
Đối với eBay, lời đề nghị xuất hiện sau những dấu hiệu khởi sắc trong hoạt động. Công ty báo cáo kết quả quý đầu tiên mạnh mẽ hơn, tiếp tục tăng trưởng về tổng giá trị hàng hóa và nỗ lực mở rộng thương mại tái bán, bán trực tiếp và các công cụ thị trường hỗ trợ AI.
Điều này giúp hội đồng quản trị có cơ sở để lập luận rằng cổ đông có thể nhận được nhiều giá trị hơn từ chiến lược riêng của eBay thay vì chấp nhận cổ phiếu GameStop làm một nửa hình thức thanh toán.
Đối với GameStop, lời đề nghị này đánh dấu bài kiểm tra lớn nhất cho nỗ lực của Cohen nhằm đưa công ty vượt ra khỏi mảng kinh doanh truyền thống đang suy giảm.
Nhà bán lẻ từng trở thành biểu tượng thị trường trong đợt tăng giá cổ phiếu meme năm 2021, sau đó chuyển hướng sang cắt giảm chi phí, củng cố bảng cân đối kế toán, đồ sưu tầm và Bitcoin. Việc mua eBay sẽ biến chiến lược đó thành một khoản đầu tư thương mại điện tử lớn hơn nhiều.
Nếu lời đề nghị thất bại, góc nhìn về Bitcoin vẫn chủ yếu mang tính lý thuyết. GameStop sẽ tiếp tục là một nhà bán lẻ nắm giữ BTC với chiến lược bán khống.
Tuy nhiên, nếu lời đề nghị tiến triển, cuộc thảo luận sẽ thay đổi. Một công ty từng mua Bitcoin cho bảng cân đối kế toán sẽ có cơ hội quyết định xem liệu một trong những thị trường lâu đời nhất trên internet có nên trở thành nơi thử nghiệm thanh toán bằng BTC, thanh toán stablecoin và thương mại liên kết tiền mã hóa hay không.
Bài viết Nếu GameStop mua eBay, thanh toán bằng Bitcoin có thể ngay lập tức trở thành bài kiểm tra thị trường với 135 triệu người mua xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.