Khối lượng chuyển khoản USDC đã điều chỉnh đạt 32 nghìn tỷ USD vào năm 2026 theo đo lường của Coin Metrics trong tháng Tám, với mỗi đô la cung ứng được luân chuyển 741 lần theo tỷ lệ hàng năm. Những số liệu này cho thấy mức độ lan tỏa và cường độ thanh toán. Tuy nhiên, doanh thu quý hai của Circle vẫn chủ yếu đến từ lợi suất trên các tài sản bảo đảm cho USDC.
Trong ba tháng kết thúc ngày 30 tháng Sáu, doanh thu dự trữ cung cấp 667,7 triệu USD trong tổng doanh thu 701,3 triệu USD của Circle, chiếm 95,2%. Doanh thu giao dịch là 5,3 triệu USD. Khối lượng là tín hiệu về mức độ sử dụng; số dư và lợi suất vẫn quyết định phần lớn cơ sở doanh thu của Circle.
Arc, cơ sở hạ tầng blockchain của Circle dự kiến ra mắt mainnet công khai vào ngày 16 tháng Chín, là nỗ lực rõ ràng nhất của công ty nhằm xây dựng một bề mặt phí trực tiếp xung quanh một số hoạt động đó. Thử nghiệm của nó là liệu lưu lượng truy cập có thể trở thành doanh thu định kỳ bền vững hay không.
Cách khối lượng chuyển khoản USDC được tạo ra
Coin Metrics mô tả con số 32 nghìn tỷ USD là khối lượng chuyển khoản USDC đã điều chỉnh vào năm 2026 thông qua phân tích tháng Tám, chứ không phải là các khoản thanh toán tiêu dùng, thanh toán kinh tế duy nhất hay tổng cả năm. Ước tính vận tốc hàng năm của nó đo lường tần suất cung ứng di chuyển so với quy mô của nó.
Cấu thành của sự di chuyển đó rất quan trọng. Phân tích từ dưới lên của Coin Metrics đã xem xét khối lượng chuyển khoản thô thông qua các hợp đồng cho vay được gắn thẻ, các pool giao dịch phi tập trung và ví giao dịch đã biết. Trên Base, 69% khối lượng USDC liên quan đến việc cung cấp thanh khoản DEX và 23% liên quan đến các khoản vay nhanh. Trên Ethereum, các khoản vay nhanh chiếm 65%.
Những danh mục này đại diện cho nhu cầu thực sự của thị trường tiền mã hóa. Việc tái cân bằng thanh khoản, di chuyển tài sản thế chấp và arbitrage giúp thị trường vận hành, đồng thời tạo ra các khoản chuyển khoản gộp khổng lồ mà không kèm theo sự gia tăng tương ứng về vốn ròng di chuyển, giao dịch mua hoặc phí thu bởi Circle. Một vị trí thanh khoản được tái cân bằng nhiều lần có thể di chuyển cùng một số đô la nhiều lần, trong khi một khoản vay nhanh được vay và trả lại chỉ trong một giao dịch duy nhất.
Coin Metrics cũng coi các khoản chia sẻ được gắn thẻ của mình như những ước tính giới hạn dưới. Khoảng 8% khối lượng Base và 33% khối lượng Ethereum nằm ngoài các danh mục đã xác định, và phần dư thừa này có thể bao gồm các khoản thanh toán, kết nối cầu, hoạt động kho bạc và các hình thức thanh toán khác. Không thể an toàn gán nhãn lại chúng là các khoản thanh toán thương mại.
Kết quả là một cách đọc tốt hơn về vận tốc của USDC: stablecoin này đã được tích hợp sâu vào hệ thống tài chính của tiền mã hóa, nhưng khối lượng chuyển khoản chính thức không phải là sổ sách doanh thu.
[
Bài đọc liên quan
Tether vẫn giữ nhiều tiền mặt hơn, nhưng USDC của Circle hiện đang chuyển nhiều tiền mã hóa hơn
Chỉ số hoạt động quý hai của Circle cũng củng cố khoảng cách này. Công ty cho biết khối lượng giao dịch onchain của USDC tăng 151% so với cùng kỳ năm trước lên 14,8 nghìn tỷ USD, trong khi lưu thông cuối kỳ tăng 19% lên 73,3 tỷ USD. Tổng doanh thu và doanh thu dự trữ tăng 6,6% lên 701,3 triệu USD.
Phép đo khối lượng của Coin Metrics và Circle không thể hoán đổi cho nhau. Coin Metrics báo cáo khối lượng chuyển khoản đã điều chỉnh; hồ sơ của Circle định nghĩa con số này là USDC gốc và được kết nối chuẩn tắc qua các chuỗi hỗ trợ khác ngoài Solana. Cả hai đều cho thấy quy mô, nhưng không ai trong số đó ngụ ý rằng Circle tính phí cho mọi giao dịch chuyển khoản.
| Tín hiệu | Kết quả báo cáo | Điều nó thể hiện |
|---|---|---|
| Khối lượng chuyển khoản USDC đã điều chỉnh năm 2026 | 32 nghìn tỷ USD theo đo lường tháng Tám của Coin Metrics | Sự di chuyển onchain, không phải thanh toán tiêu dùng |
| Vận tốc cung ứng đã điều chỉnh hàng năm | 741 lần | Tần suất cung ứng được luân chuyển |
| Khối lượng onchain USDC quý hai của Circle | 14,8 nghìn tỷ USD, tăng 151% | Hoạt động mạng do công ty xác định |
| Doanh thu dự trữ quý hai | 667,7 triệu USD, chiếm 95,2% tổng | Lãi suất và cổ tức trên tài sản dự trữ |
| Doanh thu giao dịch quý hai | 5,3 triệu USD | Doanh thu dựa trên mức sử dụng, khối lượng hoặc sự kiện |
| Chi phí phân phối, giao dịch và các chi phí khác quý hai | 412,5 triệu USD | Chi phí nằm giữa doanh thu gộp và đòn bẩy hoạt động |
Hồ sơ của SEC cho thấy sự tăng trưởng của Circle đã chuyển thành doanh thu như thế nào. Công ty quy kết khoảng 147,4 triệu USD cải thiện doanh thu dự trữ so với cùng kỳ năm trước là do tăng 25,2% lưu thông trung bình hàng ngày của USDC. Sự sụt giảm 66 điểm cơ bản trong lợi suất trung bình đã bù đắp khoảng 113,9 triệu USD trong khoản tăng này, khiến doanh thu dự trữ tăng thêm khoảng 33,5 triệu USD.
Cầu nối này giải thích tại sao lưu thông quan trọng hơn đối với doanh thu hiện tại so với vận tốc. Số lượng USDC lưu hành nhiều hơn mở rộng cơ sở dự trữ kiếm lãi. Cùng một lượng USDC di chuyển hàng trăm lần không tự động tạo ra hàng trăm sự kiện doanh thu cho Circle.
Hồ sơ cũng tách biệt doanh thu dự trữ khỏi nền kinh tế giữ lại. Circle ghi nhận 410,4 triệu USD chi phí phân phối và giao dịch trong quý, trong đó 324,6 triệu USD là chi phí phân phối liên quan đến Coinbase, và 412,5 triệu USD khi tính cả các chi phí khác. Tổng chuyển khoản của Coin Metrics không trực tiếp gây ra các chi phí này. Quy mô của chúng vẫn cho thấy tại sao doanh thu dự trữ gộp không thể được xem như biên lợi nhuận hoạt động.
[
Bài đọc liên quan
Đà tăng 72% của USDC phơi bày sự thật đắt đỏ đằng sau sự thống trị stablecoin của Circle
](https://cryptoslate.com/usdc-keeps-winning-but-circles-distributors-are-taking-more-of-the-prize/)
Lãi suất vẫn là yếu tố nhạy cảm lớn hơn trong ngắn hạn. Giữ lưu thông và phân bổ dự trữ không đổi, Circle mô hình hóa một biến động 100 điểm cơ bản từ lợi suất trung bình tháng Sáu sẽ làm thay đổi doanh thu dự trữ khoảng 737 triệu USD và chi phí phân phối và giao dịch khoảng 360 triệu USD trong 12 tháng tới. Đó là một mức độ nhạy cảm giả định, không phải hướng dẫn, nhưng quy mô của nó cho thấy Circle còn cách xa một cơ cấu doanh thu chủ yếu dựa vào phí giao dịch.
Thử nghiệm kiếm tiền của Arc
Arc là nỗ lực rõ ràng nhất của Circle nhằm đưa nhiều hoạt động kinh tế hơn lên cơ sở hạ tầng mà công ty giúp vận hành. Các tuyên bố mới nhất của Circle ngày 5 tháng Tám đặt Arc vào mainnet riêng với hơn 100 nhà phát triển và chính thức ra mắt mainnet công khai vào ngày 16 tháng Chín. Tính đến thời điểm các tuyên bố này, việc ra mắt công khai vẫn chưa diễn ra.
Thiết kế của Arc mang đến cho thử nghiệm một kết nối trực tiếp với việc sử dụng USDC. Hệ thống gas và phí định giá phí giao dịch bằng USDC, tạo ra một khoản phí bằng đô la mỗi lần mạng xử lý hoạt động. Đây là một bề mặt phí dễ nhìn thấy hơn so với các chuyển khoản USDC thông thường qua các chuỗi bên thứ ba.
Doanh thu định kỳ của Circle từ Arc vẫn chưa được chứng minh. Tài liệu của Arc không xác định rõ Circle sẽ giữ lại bao nhiêu doanh thu từ phí gas, và danh sách ngày 5 tháng Tám của Circle về các nhà phát triển và các tích hợp tiềm năng không chứng minh được khối lượng giao dịch, nhu cầu thương mại hay biên lợi nhuận sau khi ra mắt công khai đã định. Tín hiệu quan trọng sau khi ra mắt sẽ là liệu hoạt động có xuất hiện trong doanh thu giao dịch và dịch vụ của Circle hay chỉ trong thống kê mạng lưới.
Mở bán token ARC là một sự kiện kinh tế riêng biệt. Circle đồng ý bán 807,5 triệu token với giá khoảng 242,2 triệu USD, nhưng hồ sơ quý hai ghi nhận số tiền thu được là doanh thu chờ phân bổ, chứ không phải doanh thu được ghi nhận hàng quý. Token tiềm năng này gắn liền với khả năng chuyển đổi sau này từ proof of authority sang proof of stake hoặc delegated proof of stake, thời điểm và điều khoản vẫn còn mang tính điều kiện.
Xem việc mở bán token như một bằng chứng rằng Arc đã đa dạng hóa doanh thu hoạt động của Circle sẽ gây nhầm lẫn giữa tài trợ và các nghĩa vụ hoạt động trong tương lai với nền kinh tế mạng lưới định kỳ.
[
Bài đọc liên quan
Việc đổi USDC vừa vượt mốc 4 tỷ USD so với mint, nhưng một đợt mở bán token mới cực lớn đang lặng lẽ tăng gấp đôi triển vọng doanh thu của Circle
Arc không cần phải thay thế ngay lập tức doanh thu dự trữ để có tác động. Nó cần chứng minh rằng Circle có thể nắm bắt một phần hoạt động lặp lại mà USDC đã cho phép ở nơi khác.
Điều này tạo nên một bảng điểm cụ thể sau ngày 16 tháng Chín: liệu mainnet công khai có ra mắt đúng lịch trình hay không, loại giao dịch nào chiếm ưu thế, liệu các ứng dụng có tạo ra hoạt động bền vững ngoài các vòng thanh khoản cơ học hay không, và liệu Circle có bắt đầu báo cáo mức tăng trưởng đáng kể trong doanh thu giao dịch hoặc doanh thu từ đăng ký và dịch vụ hay không. Nền kinh tế giữ lại sẽ quan trọng không kém các khoản phí gộp.
Tổng chuyển khoản USDC 32 nghìn tỷ USD tính từ đầu năm cho thấy mức độ lan tỏa và thanh khoản. Phân tích của Coin Metrics cho thấy tại sao con số này không nên bị nhầm lẫn với doanh thu thanh toán. Cho đến khi Arc hoặc một sản phẩm khác của Circle biến nhiều hơn nữa sự di chuyển đó thành các khoản phí bền vững, hoạt động kinh doanh của Circle sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng chủ yếu bởi số lượng USDC lưu hành, lợi suất dự trữ của chúng và bao nhiêu trong số đó còn lại sau chi phí phân phối.
Bài đăng Circle xử lý 32 nghìn tỷ USD trong các giao dịch USDC, nhưng 95% doanh thu của nó hoàn toàn phụ thuộc vào lãi suất xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.