Các tài liệu của Grayscale gửi lên SEC ngày 17 tháng 7 cho biết các quỹ ETF đặt cược Ethereum và Solana của họ sẽ chuyển đổi phần thưởng đặt cược thành tiền mặt và phân phối cho các cổ đông ít nhất mỗi quý, với những thay đổi dự kiến vào khoảng ngày 7 tháng 8.
Ethereum và Solana đều đang cân nhắc các thay đổi giao thức nhằm giảm nguồn thu này ngay từ đầu.
Các nhà phát triển Solana muốn đẩy nhanh quá trình giảm lạm phát đủ để cắt giảm lợi suất đặt cược được mô hình hóa từ 5,84% hiện nay xuống còn 2,25% trong vòng ba năm. Các nhà nghiên cứu Ethereum đã đệ trình một đề xuất sơ bộ nhằm đốt một phần lớn hơn của phần thưởng người xác thực khi càng nhiều ETH được đặt cược.
Biểu đồ so sánh mức lạm phát nguồn cung token hàng năm của Bitcoin, Ethereum và Solana, với các dự báo cho thấy cả ba đều giảm dần về mức thấp một chữ số. Nguồn: Grayscale
Mô hình đề xuất cho Ethereum và Solana
Solana's SIMD-0550 sẽ tăng gấp đôi tỷ lệ giảm lạm phát hàng năm của mạng lưới từ 15% lên 30%. Điều này đạt đến mức lạm phát cuối cùng là 1,5% trong khoảng 2,8 năm, ngắn hơn nhiều so với 5,7 năm theo lịch trình hiện tại.
Theo giả định đặt cược 68% trong đề xuất, lợi suất danh nghĩa được mô hình hóa giảm từ 5,84% hiện nay xuống còn 4,34% trong năm thứ nhất, 3,00% trong năm thứ hai và 2,25% trong năm thứ ba.
Điều này đồng nghĩa với việc có thêm 18,9 triệu SOL ít hơn lưu thông trong sáu năm, trị giá khoảng 1,47 tỷ USD theo giá SOL hiện tại gần 77,97 USD, gần bằng con số 1,51 tỷ USD mà các tác giả đề xuất lấy làm mốc tham chiếu.
Theo lịch trình hiện tại, một nhà đầu tư đặt cược trong cùng khoảng thời gian ba năm sẽ nhận được lợi suất đơn giản khoảng 13,15%, trong khi lịch trình đề xuất giảm xuống còn khoảng 9,89%. SOL cần mức tăng giá thêm khoảng 3% trong ba năm để đảm bảo nhà đầu tư hoàn vốn trên tổng lợi nhuận.
Ethereum's EIP-8363, được đệ trình dưới dạng bản thảo vào đầu tháng Tám, sẽ đốt một phần ngày càng lớn của phần thưởng người xác thực khi tỷ lệ đặt cược tăng, với mức đốt đạt 100% khi khoảng một nửa nguồn cung ETH được đặt cược.
[
Bài đọc liên quan
Nếu đề xuất cắt giảm 54% phần thưởng của Ethereum được thông qua, vòng lặp yêu thích của DeFi có nguy cơ trở thành máy mất tiền mỗi ngày
Một đề xuất cắt giảm phần thưởng đặt cược Ethereum có thể siết chặt việc vay ETH, các vòng lặp đòn bẩy và lợi suất DeFi trên Aave, LST và tái đặt cược.
Ngày 5 tháng 8 năm 2026 · Gino Matos
Một tác giả đề xuất cảnh báo rằng nếu người xác thực tiếp tục gia nhập mà không cải cách, có thể đẩy hơn 70 triệu ETH, tức hơn 55% nguồn cung, vào trạng thái đặt cược vào tháng 1 năm 2028. Mục tiêu là ngăn mạng lưới phải trả ngày càng nhiều phần thưởng để thu hút người đặt cược khi đã có đủ ETH bảo vệ chuỗi.
| Mạng lưới | Đề xuất | Cơ chế | Lợi suất hiện tại / được mô hình hóa | Mục tiêu trạng thái cuối cùng | Tác động phía cung |
|---|---|---|---|---|---|
| Solana | SIMD-0550 | Tăng gấp đôi tỷ lệ giảm lạm phát hàng năm từ 15% lên 30% | 5,84% hiện nay | 2,25% vào năm thứ ba | Giảm 18,9 triệu SOL phát hành trong sáu năm |
| Ethereum | EIP-8363 | Đốt một phần ngày càng lớn của phần thưởng người xác thực khi đặt cược tăng | Lợi suất đặt cược ETH hiện tại thay đổi tùy theo điều kiện | Đốt 100% phần thưởng đồng thuận khi ~50% nguồn cung ETH được đặt cược | Giảm hoặc loại bỏ phần thưởng đồng thuận khi đặt cược tăng |
| Tác động đối với nhà đầu tư Solana | Đề xuất tương tự | Thu nhập đặt cược thấp hơn | Khoảng 13,15% trong ba năm theo lịch trình hiện tại | Khoảng 9,89% theo lịch trình đề xuất | Yêu cầu mức tăng giá SOL thêm khoảng 3% để bù đắp lợi suất thấp hơn |
| Tác động đối với người xác thực Ethereum | Đề xuất tương tự | Giảm phần thưởng đồng thuận ròng | Đốt phần thưởng cao hơn khi đặt cược ETH nhiều hơn | Phần thưởng đồng thuận ròng bằng 0 ở ngưỡng đặt cược cao | Khuyến khích hạn chế sự phát triển quá mức của người xác thực |
Lập luận kinh tế cho lợi suất thấp hơn
Đề xuất của Solana coi lợi suất đặt cược gốc như một mức lãi suất gần như không rủi ro trong nền kinh tế của nó.
Khi đặt cược thụ động trả 5,84%, hoạt động cho vay, cung cấp thanh khoản và các hoạt động DeFi khác phải vượt qua mức này trước khi chấp nhận thêm bất kỳ rủi ro nào mới đáng giá. Giảm lợi suất đó có thể chuyển hướng dòng vốn sang các mục đích sử dụng khác.
Đặt cược vẫn mang rủi ro bị phạt và rủi ro người xác thực, một điểm mà những người tham gia tranh luận về Ethereum nêu ra để đánh giá mức độ giống với lãi suất không rủi ro.
Cả hai mạng lưới đều đang cố gắng thực hiện điều mà các ngân hàng trung ương truyền thống hiếm khi kết hợp trong một chính sách duy nhất: cắt giảm lãi suất gốc đồng thời thắt chặt nguồn cung token trong tương lai.
[
Bài đọc liên quan
Ripple Custody vừa mở khóa đặt cược Ethereum và Solana, và các tổ chức cuối cùng có thể nhận được lợi suất XRP mà không gặp rủi ro người xác thực phức tạp
Mặc dù XRP không có phần thưởng đặt cược, Ripple tăng cường sức hấp dẫn dành cho các tổ chức bằng cách tích hợp các tài sản có lợi suất đã được chứng minh.
Ngày 10 tháng 2 năm 2026 · Oluwapelumi Adejumo
Nhà đầu tư nắm giữ Ethereum hoặc Solana mà không đặt cược hưởng lợi trực tiếp nhất, vì nguồn cung phát hành giảm đồng nghĩa với việc giảm pha loãng ảnh hưởng đến phần của họ trong mạng lưới. Cả hai đề xuất cũng giúp Ethereum và Solana dễ tiếp thị hơn nhờ tính khan hiếm, đưa chiến lược đầu tư của chúng tiến gần hơn đến câu chuyện nguồn cung của Bitcoin.
Mô hình hóa của Solana cho thấy lịch trình tăng tốc đẩy thêm 2 người xác thực vào vùng không sinh lời trong năm đầu tiên, 13 người trong năm thứ hai và 30 người trong năm thứ ba, trong tổng số 738 người xác thực được mô hình hóa.
Tranh luận về Ethereum đặt ra những lo ngại rõ ràng hơn về các người xác thực solo nhỏ hơn, bởi các tổ chức quản lý tài sản lớn và công ty đặt cược có thể chia sẻ chi phí cố định trên số lượng ETH lớn hơn nhiều và thường kiếm được doanh thu từ nơi khác. Rủi ro này vẫn là một vấn đề nóng bỏng chưa được giải quyết triệt để trên các diễn đàn Ethereum.
Khung phân phối của Grayscale chuẩn hóa tốc độ mà bất kỳ khoản thu nhập nào tồn tại đến tài khoản môi giới, nên nguồn phần thưởng cấp độ giao thức thu hẹp dần đồng nghĩa với việc nguồn phân phối cũng thu hẹp dần.
| Nhóm | Tác động khả năng | Lý do |
|---|---|---|
| Người nắm giữ ETH/SOL không đặt cược | Thụ hưởng | Giảm phát hành đồng nghĩa với giảm pha loãng mà không phải từ bỏ thu nhập họ chưa kiếm được |
| Người đặt cược thụ động | Mất thu nhập | Nguồn phần thưởng cấp độ giao thức thu hẹp lại |
| Cổ đông ETF | Nhận phân phối tiền mặt ít hơn | Khung phân phối của Grayscale chuyển phần thưởng đặt cược qua, nên phần thưởng thấp hơn đồng nghĩa với thu nhập ít hơn để phân phối |
| Người xác thực | Áp lực biên | Các nhà điều hành nhỏ hơn dễ bị tổn thương hơn vì chi phí cố định chia đều trên ít vốn hơn |
| Người vay DeFi và nhà cung cấp thanh khoản | Thụ hưởng tiềm năng | Lợi suất đặt cược thấp hơn giảm mức rào cản để chấp nhận rủi ro ở nơi khác |
| Người ủng hộ token | Thụ hưởng câu chuyện | ETH và SOL trở nên dễ dàng hơn để định hình xung quanh tính khan hiếm thay vì lợi suất |
Trường hợp ủng hộ và phản đối việc trả ít hơn
Các nhà phát triển Ethereum thừa nhận rằng những thay đổi chính sách tiền tệ càng khó thông qua khi càng nhiều doanh nghiệp xây dựng doanh thu dựa trên lợi suất đặt cược. Một người tham gia thảo luận về EIP của Ethereum đặc biệt nêu tên các giao thức đặt cược, nền tảng DeFi và ETF là những doanh nghiệp chịu thiệt hại từ việc giảm phát hành.
Các nhà quản lý tài sản hiện đang thu phí trên các sản phẩm đặt cược có lợi ích tài chính ngày càng lớn trong việc xác định phần thưởng người xác thực, tương tự như cách các trái chủ quan tâm đến quyết định lãi suất của ngân hàng trung ương.
Trường hợp ủng hộ là thị trường định giá việc giảm pha loãng nhanh hơn và bền vững hơn so với việc định giá phần lợi suất bị mất, tương tự như cách câu chuyện khan hiếm của Bitcoin phát triển mạnh mà không cần trả bất kỳ lợi suất nào.
Phân phối ETF giảm dần theo thời gian, và giá token tăng trưởng bù đắp phần thiếu hụt trong tổng lợi nhuận, đồng thời Ethereum và Solana mỗi cái đều có thêm câu chuyện khan hiếm sạch hơn bên cạnh tiện ích hiện có của proof-of-stake.
Trường hợp phản đối là các nhà đầu tư đặt cược coi phần thưởng thấp hơn như một sự cắt giảm lương thực sự, khi tiền mặt và trái phiếu kho bạc ngắn hạn vẫn cung cấp lợi suất cạnh tranh với rủi ro thấp hơn.
| Diễn biến | Những gì nhà đầu tư chú ý | Tác động phân phối ETF | Tác động người xác thực | Ý nghĩa giá cả |
|---|---|---|---|---|
| Trường hợp ủng hộ | Giảm pha loãng và câu chuyện khan hiếm mạnh mẽ hơn | Phân phối giảm, nhưng giá token tăng bù đắp phần thu nhập bị mất | Mạng lưới vẫn an toàn dù phần thưởng thấp hơn | ETH/SOL định giá lại cao hơn như tài sản khan hiếm hơn |
| Trường hợp cơ sở | Đối trọng tổng lợi nhuận hỗn hợp | Phân phối giảm dần | Người xác thực nhỏ hơn chịu áp lực, nhưng không có cú sốc rút lui lớn | Giá cả cần nhu cầu mạnh hơn để bù đắp lợi suất thấp hơn |
| Trường hợp phản đối | Cắt giảm phần thưởng đặt cược giống như cắt giảm lương | Chiến lược thu nhập ETF yếu đi | Người xác thực biên và người đặt cược solo thoái lui trước | Phần thưởng khan hiếm không bù đắp được phần thu nhập bị mất |
| Rủi ro kinh tế chính trị | Các doanh nghiệp bảo vệ doanh thu đặt cược | Các nhà quản lý tài sản và giao thức đặt cược chống lại việc cắt giảm | Tranh luận về quản trị làm chậm triển khai | Đề xuất bị pha loãng, trì hoãn hoặc bác bỏ |
Các sản phẩm ETF mất đi một phần sức hấp dẫn, người xác thực biên độ thấp thoái lui trước, và phần thưởng khan hiếm mà các giao thức trông đợi chưa bao giờ đủ lớn để bù đắp phần thu nhập đã từ bỏ.
Ethereum và Solana đang đặt cược vào tính khan hiếm hơn là lợi suất. Sự đặt cược này phụ thuộc vào một yếu tố mà nâng cấp giao thức không thể kiểm soát: mức độ mà nhà đầu tư quyết định tính khan hiếm riêng có giá trị như thế nào.
Bài đăng Wall Street cuối cùng đã biến đặt cược thành một khoản cổ tức, giờ đây Ethereum và Solana muốn giảm quy mô của nó xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.