Cổ phiếu SK Hynix đã phục hồi vào thứ Ba khi các cổ phiếu chip của Hàn Quốc phục hồi từ những tổn thất ban đầu, nhưng sự thay đổi trong thế hệ bộ nhớ băng thông cao tiếp theo đang đặt ra một câu hỏi mới cho các nhà đầu tư.
Cổ phiếu tăng khoảng 1,9% lên 1,706 triệu won vào lúc 10:30 sáng tại Seoul, sau khi giảm khoảng 9% trong tháng qua. Các nhà đầu tư nước ngoài đã bán khoảng 5,98 nghìn tỷ won cổ phiếu SK Hynix trong giai đoạn đó.
Sự suy yếu này dường như bất thường so với giá bộ nhớ đang bùng nổ.
Giá xuất khẩu HBM đã đạt mức kỷ lục 76,13 USD mỗi đơn vị, trong khi giá xuất khẩu DRAM thông thường tăng 24,3% trong tháng Bảy. Mối lo ngại ngày càng lớn là ai sẽ nắm giữ phần lợi nhuận đó.
Samsung đang trở thành một lựa chọn thay thế HBM4 đáng tin cậy
SK Hynix xây dựng vị thế dẫn đầu nhờ sớm chuyển sang HBM và trở thành nhà cung cấp quan trọng cho các bộ tăng tốc AI, nhưng Samsung Electronics hiện đang tiến nhanh hơn với HBM4, mang đến cho khách hàng một nguồn cung cấp thứ hai mạnh mẽ hơn.
LS Securities ước tính thị phần HBM4 trong lượng hàng xuất khẩu HBM của Samsung đã tăng từ khoảng 5% trong quý đầu tiên lên gần 35% trong quý hai. Tỷ lệ sản xuất HBM kết hợp của hãng cũng cải thiện hơn năm điểm phần trăm.
Jung Woo-sung, chuyên gia phân tích tại LS Securities, nói với Seoul Economic Daily rằng sự thay đổi này "không có nghĩa là tăng trưởng thị trường HBM đang chậm lại". Thay vào đó, ông mô tả đây là sự bình thường hóa cạnh tranh giữa các nhà cung cấp.
Sự khác biệt này rất quan trọng, bởi các khách hàng công nghệ lớn thường ưu tiên nhiều nhà cung cấp đủ tiêu chuẩn vì điều này giúp giảm rủi ro nguồn cung và củng cố vị thế đàm phán của họ.
Nếu Samsung có thể cung cấp HBM4 một cách đáng tin cậy trên quy mô lớn, SK Hynix có thể duy trì tăng trưởng mạnh về lượng hàng xuất khẩu trong khi mất đi một phần sức mạnh định giá vốn có do hạn chế về các lựa chọn thay thế.
Rủi ro lớn hơn có thể là biên lợi nhuận, chứ không phải nhu cầu
Điều này đã bắt đầu thay đổi các giả định của giới phân tích.
LS Securities cắt giảm giá mục tiêu cho SK Hynix xuống 27,3%, từ 3,3 triệu won xuống còn 2,4 triệu won, đồng thời giữ nguyên khuyến nghị mua. Quan trọng hơn, công ty hạ dự báo biên lợi nhuận hoạt động của HBM trong năm tới xuống khoảng 60% từ mức gần 80% trước đó.
Công ty chứng khoán cho biết HBM chiếm hơn gấp đôi giá trị nội tại của SK Hynix so với Samsung theo ước tính của họ. Điều này khiến những thay đổi dù nhỏ trong lợi nhuận HBM trở nên quan trọng hơn đối với định giá của SK Hynix.
LS Securities cũng nhận thấy giới hạn đối với việc tiếp tục tăng mạnh giá bộ nhớ. Nguồn cung vẫn sẽ eo hẹp, nhưng chi phí bộ nhớ tăng đang chiếm tỷ lệ lớn hơn trong chi tiêu cho máy chủ của các Big Tech.
Bộ nhớ AI vẫn vững vàng, nhưng mức độ chênh lệch có thể thu hẹp
Bối cảnh ngành rộng lớn vẫn hỗ trợ vững chắc.
Bank of America cho rằng doanh thu DRAM toàn cầu có thể tăng trưởng vượt 80% vào năm 2027 nếu nhu cầu AI tiếp tục mở rộng trong khi các nhà sản xuất duy trì kỷ luật về dung lượng bộ nhớ thông thường.
UBS cũng dự báo SK Hynix sẽ giữ thị phần lớn nhất trong lượng bit HBM xuất khẩu năm nay, khoảng 48%. Nhưng công ty kỳ vọng Samsung sẽ vượt lên vào năm tới với khoảng 41%, so với 39% của SK Hynix.
Điều này sẽ thể hiện một thị trường cạnh tranh cân bằng hơn, chứ không phải là dấu chấm hết cho cơn sốt bộ nhớ AI.
Bài viết Cổ phiếu SK Hynix phục hồi, nhưng rủi ro mới từ HBM4 ngày càng khó bỏ qua xuất hiện lần đầu trên Invezz