Dưới đây là bài viết khách mời và ý kiến từ Ben Nadareski, Đồng sáng lập kiêm CEO của Solstice.
Các tổ chức chưa bao giờ định đến với tiền mã hóa theo cách mà tiền mã hóa mong muốn. Không có cuộc đổ xô vào các token quản trị. Không có CFO nào tự hào thông báo rằng quỹ dự trữ nhàn rỗi đã được chuyển sang các tài sản biến động. Cũng chẳng có ủy ban quỹ hưu trí nào đột nhiên nói thạo DeFi. Đó luôn chỉ là phiên bản trong mơ.
Phiên bản thực tế ít kịch tính hơn và quan trọng hơn nhiều. Các tổ chức sẽ không mua tiền mã hóa như một hệ thống niềm tin. Thay vào đó, họ sẽ sử dụng nó như một cơ sở hạ tầng.
Không phải vì các ngân hàng không thể sao chép mã nguồn. Họ có thể. Nhưng bởi vì họ không thể sao chép chính cái rừng đã làm cho mã nguồn trở nên hữu ích: tốc độ, thất bại, áp lực và sự lặp lại trên thị trường thực mà web3 đã hoàn thiện công khai trong nhiều năm qua.
Mã nguồn chưa bao giờ là hào nước
Đó là điều mà cuộc tranh luận về tiền mã hóa trong giới tổ chức vẫn bỏ lỡ. Lợi thế của web3 không phải là các ngân hàng kỹ thuật không thể xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain. Nhiều ngân hàng hoàn toàn đủ khả năng. Họ có vốn, kỹ sư, cố vấn, nhà cung cấp, phòng thí nghiệm đổi mới nội bộ và đủ chiến lược để mở đường từ Canary Wharf tới Singapore.
Một ngân hàng có thể khởi tạo một chuỗi. Ví dụ, BUIDL của BlackRock và dịch vụ token hóa của DTCC cho thấy phản ứng của các tổ chức không phải là tái tạo tiền mã hóa như một hệ thống niềm tin, mà là áp dụng token hóa như một cơ sở hạ tầng. Họ có thể nhân đôi môi trường thực thi. Họ có thể bọc toàn bộ bằng ngôn ngữ tuân thủ, thêm quyền hạn, mời gọi nhà cung cấp và trình bày nó sáu tháng sau dưới ánh sáng xanh dịu tại một hội nghị về cơ sở hạ tầng tài chính. Nhưng cơ sở hạ tầng không chỉ là những gì được xây dựng.
Hào nước thực sự của tiền mã hóa không phải là sự phân quyền. Đó là tốc độ lặp lại dưới áp lực. Ngành công nghiệp thử nghiệm các ý tưởng tài chính ngoài đời thực, thường khắc nghiệt, đôi khi đáng xấu hổ, nhưng rất nhanh chóng. Sản phẩm ra mắt, hỏng hóc, nhân đôi, thu hút thanh khoản, mất thanh khoản, bị arbitrage, bị lợi dụng, được xây dựng lại, rồi bị người khác sao chép với phiên bản tốt hơn trước khi đội ngũ gốc hoàn tất hậu kiểm.
Nhìn bên ngoài thì điều này có vẻ hỗn loạn vì thực tế là vậy. Một ví dụ điển hình là làn sóng liên tiếp các vụ khai thác cầu và lỗi giao thức (đặc biệt là vụ khai thác Kelp DAO gần đây), buộc thị trường phải tăng cường các giả định bảo mật trong thời gian thực, đó là lý do Wall Street vẫn thận trọng trong việc áp dụng. Nhưng mặt khác, đây cũng là một trong những môi trường thử nghiệm tài chính hiệu quả nhất từng được tạo ra.
Tài chính truyền thống thích các hộp cát. Tiền mã hóa chính là hộp cát sau khi ai đó dỡ bỏ nhãn an toàn, mời gọi các nhà giao dịch, mở API, kết nối thanh khoản và để thị trường quyết định điều gì xứng đáng tồn tại.
Đó là lý do tại sao sự quan tâm gần đây của các tổ chức đối với web3 thật sự đáng chú ý. Thương vụ mua Bridge của Stripe phù hợp với mô hình đó: nó chỉ ra rằng stablecoin đang trở thành một phần của hệ thống thanh toán, chứ không chỉ là một lớp tài sản đầu cơ. Stripe không mua Bridge vì stablecoin là một phụ kiện lý tưởng; họ hoàn tất thương vụ vì cơ sở hạ tầng stablecoin đang trở thành một phần của hệ thống thanh toán. BlackRock không ra mắt BUIDL vì token hóa nghe có vẻ tương lai; họ ra mắt quỹ token hóa vì việc thanh toán, truy cập và di chuyển tài sản thế chấp có thể được thiết kế lại trên blockchain. Kinexys của J.P. Morgan, hiện cũng hướng tới cùng một hướng đi: mối quan tâm không phải là tiền mã hóa, mà là những gì các tuyến đường có thể làm khi chúng được sử dụng trong các quy trình tài chính.
Tiền mã hóa học hỏi qua việc chảy máu nơi công cộng
Chính cái rừng ấy mới là nơi tìm thấy sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường... chứ không phải trong sách trắng. Không phải trong phòng thí nghiệm nội bộ. Không phải trong hội thảo nơi mọi người đồng ý rằng khả năng tương tác là quan trọng. Nó xảy ra khi vốn di chuyển qua các hệ thống, khi thanh khoản bị phân mảnh, khi các cầu nối tạo ra bề mặt tấn công mới, khi người dùng hành xử tệ, khi các ưu đãi bị lợi dụng và khi kiến trúc tinh tế gặp vùng đầm lầy.
Tiền mã hóa đã dành nhiều năm chịu đựng những cú đấm từ thực tế. Đó là lý do cơ sở hạ tầng ngày càng được cải thiện.
Mỗi vụ khai thác cầu, lỗi oracle, cascade thanh lý, vòng lặp ưu đãi bị phá vỡ, cuộc tấn công quản trị và giao thức quá phức tạp chết lặng sau ba tháng đều góp phần vào ký ức tập thể của thị trường. Đau đớn, tốn kém, thường vô lý, nhưng hữu ích.
Các ngân hàng không hoạt động theo cách đó. Thực ra, họ cũng không nên như vậy. Ngân hàng được thiết kế để duy trì lòng tin, giảm thiểu rủi ro, bảo vệ người gửi tiền, tuân thủ quy định và tránh tự phá hủy mình trong quá trình tìm kiếm sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Sự thận trọng của họ là hợp lý. Quy trình của họ tồn tại vì một lý do.
Nhưng chính những quy trình đó khiến họ chậm chạp ở chính lĩnh vực mà tốc độ lại đóng vai trò then chốt.
Một ngân hàng xây dựng nội bộ phải giải quyết từng vấn đề theo thứ tự: kiến trúc, bảo mật, tuân thủ, lưu ký, kết nối cầu, báo cáo, kế toán, thanh khoản, xử lý pháp lý, rủi ro vận hành, phê duyệt nội bộ, đánh giá nhà cung cấp, rồi đến ủy ban điều hành. Sau đó là thử nghiệm. Rồi thử nghiệm thường được giảm rủi ro cho đến khi nó không còn đúng như mục tiêu ban đầu nữa.
Tới lúc ngân hàng đạt đến phiên bản một, tiền mã hóa đã xây dựng phiên bản một, chứng kiến nó thất bại, ra mắt phiên bản hai, phát hiện giả định cầu sai, viết lại mô hình thanh khoản và tìm hiểu rõ ràng người dùng thực sự làm gì khi tiền thật đang đặt cược.
Đó không phải vì một bên thông minh hơn. Mà là vì một bên được xây dựng để thử nghiệm với tốc độ thị trường, còn bên kia được xây dựng để kiểm soát tổ chức.
Kiểm soát chính là cái bẫy
Điều này đặc biệt đúng trong tài chính onchain, nơi không có gì tồn tại độc lập. Một stablecoin không chỉ là stablecoin. Nó là tài sản thế chấp, phương tiện thanh toán, cặp thanh khoản, tài sản định tuyến, lớp tích hợp và khối xây dựng có thể ghép nối. Lợi suất không chỉ là APY. Nó là hồ sơ rủi ro, cơ chế hoàn trả, câu hỏi lưu ký, vấn đề báo cáo, phạm vi quy định và quyết định vận hành. Một cầu nối không chỉ là bộ kết nối. Nó là hợp đồng thông minh hai chiều với giao diện người dùng. Hệ thống đang sống. Chạm vào một phần của nó, sáu phần khác sẽ giật mình.
Đó là lý do tại sao xây dựng từ bên trong ngân hàng lại khó khăn đến vậy. Thách thức không chỉ đơn thuần là “Liệu chúng ta có thể khởi chạy một chuỗi?” Tất nhiên là được. Thách thức là liệu chuỗi đó có kết nối gọn gàng vào hệ sinh thái lộn xộn, thanh khoản cao, thay đổi nhanh chóng, nơi diễn ra việc sử dụng thực tế hay không.
Ngay khi bạn cần kết nối cầu, tích hợp, định tuyến thanh khoản, giao thức bên ngoài, lưu ký và giả định thanh toán, mô hình nội bộ sạch sẽ bắt đầu trở nên rối rắm.
Cố gắng tái tạo cơ sở hạ tầng tiền mã hóa nội bộ nghĩa là phải dành nhiều năm để khám phá lại những vấn đề mà mạng lưới mở đã vấp phải: rủi ro cầu, phân mảnh thanh khoản, giả định oracle, thất bại khả năng ghép nối, khai thác hợp đồng thông minh, ma sát hoàn trả và vòng lặp ưu đãi trông tuyệt vời cho đến khi ai đó thực sự sử dụng chúng.
Thay vì đổi mới, điều này có thể bị coi là khảo cổ học tổ chức với ngân sách.
Con đường sắc nét hơn là nhận ra những gì web3 đã tạo ra: cơ sở hạ tầng được thử nghiệm trong điều kiện tài chính truyền thống hiếm khi cho phép, nếu có thì cũng rất muộn. Điều đó không có nghĩa là mọi sản phẩm tiền mã hóa đều xứng đáng được các tổ chức áp dụng. Phần lớn hệ sinh thái vẫn còn ồn ào, dễ vỡ, bị thổi phồng hoặc quá tài chính hóa.
Nhưng những phần mạnh nhất trong đó đã vượt qua mức độ căng thẳng mà hầu hết các thử nghiệm nội bộ của ngân hàng chưa từng trải qua. Điều đó rất quan trọng.
Số tiền thông minh sẽ không xây dựng lại hệ thống
Trò chơi cuối cùng không phải là cuộc cạnh tranh anh hùng giữa Wall Street và web3. Kết quả khả năng cao hơn là yên ắng hơn: các tổ chức quan trọng sẽ ngừng cố gắng tái tạo toàn bộ hệ thống onchain trong bí mật và kết nối vào những phần đã được thử nghiệm bởi thị trường thực tế.
Mỗi ngân hàng, fintech, nhà quản lý tài sản và nền tảng kho bạc không cần phải dành nhiều năm xây dựng lại cơ sở hạ tầng chỉ để tái khám phá những vấn đề mà các nhóm tiền mã hóa đã gặp phải công khai. Mô hình thông minh hơn là lấy các hệ thống đã tồn tại qua thanh khoản thực, biến động thực, người dùng thực và đối thủ thực, rồi bổ sung các lớp mà các tổ chức yêu cầu: lưu ký, báo cáo, khả năng kiểm tra, kiểm soát tuân thủ, quyền hạn khi cần và công bố rủi ro.
Điểm mấu chốt không phải là khiến các ngân hàng hành xử như các giao thức DeFi. Họ không thể, và cũng không nên. Điểm mấu chốt ở đây là giúp các tổ chức tiếp cận kết quả từ tốc độ của tiền mã hóa mà không buộc họ phải sống trong miền Tây hoang dã của tiền mã hóa.
Một CFO không muốn bảng cân đối kế toán kỳ lạ hơn chỉ để nghe có vẻ đổi mới. Một ủy ban rủi ro không tìm kiếm sự thổi phồng. Các tổ chức muốn vốn di chuyển nhanh hơn, thanh toán gọn gàng hơn, kiếm lợi thông minh hơn và vẫn dễ giải thích khi kiểm toán viên, cơ quan quản lý và thành viên hội đồng bắt đầu đặt câu hỏi. Đây là nơi web3 thực sự có thể mang đến điều gì đó mạnh mẽ, tôi tin. Blockchain mang đến thanh toán nhanh hơn, thanh khoản có thể lập trình, tài sản thế chấp minh bạch, lợi suất token hóa, sản phẩm tài chính có thể ghép nối và cơ sở hạ tầng có thể di chuyển, kiếm lợi, thanh toán và tích hợp xuyên các ứng dụng.
Sai lầm của Wall Street sẽ là ngưỡng mộ những khả năng đó, sao chép bề mặt và dành nhiều năm xây dựng lại chúng trong góc riêng của hệ thống cũ. Tiền mã hóa đã trả giá cho nhiều sai lầm đó. Những bài học tốn kém, thường vô lý, nhưng chúng ta vẫn đang học hỏi.
Vậy nên tương lai tài chính sẽ không được xây dựng hoàn toàn trong ngân hàng, cũng không hoàn toàn ngoài ngân hàng. Kết quả thực tế hơn là các ngân hàng, fintech, nhà quản lý tài sản và nền tảng kho bạc sẽ kết nối vào cơ sở hạ tầng tiền mã hóa khi nó đủ tin cậy, dễ đọc và tuân thủ để sử dụng.
Họ có thể không gọi nó là tiền mã hóa. Họ có thể gọi nó là hiệu quả thanh toán, tối ưu hóa kho bạc, lợi suất tích hợp, tài sản thế chấp có thể lập trình, thanh khoản thời gian thực hoặc đơn giản là các tuyến đường tốt hơn.
Tốt thôi. Phần thưởng là thị trường thực đã làm được điều mà không phòng thí nghiệm đổi mới nội bộ nào có thể mô phỏng đúng cách**: thử nghiệm cơ sở hạ tầng tài chính với vốn thực, người dùng thực, áp lực thực và hậu quả thực**, mỗi giờ mỗi ngày, suốt nhiều năm.
Wall Street có thể và sẽ tái tạo kiến trúc. Điều họ không thể tái tạo là nhiều năm áp lực thị trường thực và sự chờ đợi của cộng đồng đã khiến kiến trúc đó đáng để sử dụng ngay từ đầu.
Bài đăng Crypto bước đi để ngân hàng có thể vận hành xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.